Tiger Research：寫實主義是加密貨幣低迷期的唯一答案

本報告由Tiger Research撰寫，加密貨幣市場持續處於長期下跌之中。在這種環境下，能夠繼續生存的計畫是那些展現出務實和現實願景的計畫。

比特幣已跌破7 萬美元。在市值排名前100 名的加密貨幣中，只有7 個仍保持在200 日移動平均線之上。相較之下，納斯達克100 指數中有53 隻成分股仍在該門檻之上交易。

市場狀況無法抗拒。儘管如此，一些加密資產仍能在最惡劣的環境中存活下來。

它們的韌性不能簡單地歸因於人為做市或偶然反彈。仔細觀察它們的發展軌跡會發現不同的解釋。

這些項目不再僅僅依賴模糊的願景或技術複雜性。相反，它們有一個共同特徵：用植根於實際現實的解決方案來解決核心市場問題。它們的方法通常符合三個方向：

歸根結底，在實踐中解決真實問題的能力仍然是最強大的基本面。

能夠回答上述問題的專案成功生存了下來。它們的做法是：1）明確識別市場問題；2）提出與特定時機相符的實用解決方案。

中心化交易所傳統上被視為負責任的中介機構。然而在實踐中，當問題出現時，它們往往無法與投資者利益保持一致。去中心化交易所作為替代方案應運而生，但糟糕的用戶體驗和性能導致許多投資者避而遠之。

在此背景下，Hyperliquid 引入了永續合約去中心化交易所（perp DEX）的概念。它透過HLP 機制，將投資者在中心化交易所看重的功能——如高槓桿、快速執行和穩定流動性——帶入鏈上環境。

早期使用量部分是由對$HYPE 代幣空投的需求所驅動的。然而，空投後的持續參與反映了使用者對平台效能的滿意度。

歸根結底，Hyperliquid 的韌性源於解決一個持續存在的現實問題：對中心化交易所的不滿。

Canton 提出的是一個面向不久將來的解決方案。隨著對真實世界資產（RWA）興趣的持續上升，機構開始將區塊鏈視為金融基礎設施，而非公共網路。在這種背景下，機構需要的不是完全的資料透明度，而是支持監管合規和保密的選擇性隱私模型。

Canton Network 應運而生。透過DAML，Canton 能夠為每個參與者提供可設定的資料揭露。

這使機構能夠在保持交易機密性的同時，僅在必要範圍內共享資訊。 Canton 不是強加提供者驅動的設計，而是建立符合機構需求的基礎設施。

另一個關鍵因素是，Canton 從一開始就著眼於真實部署來擴展其生態系統，並獲得了與金融機構的早期合作支持。

最值得注意的是，它與DTCC 的合作關係為傳統金融系統管理的資產擴展到基於Canton 的環境建立了通道。 DTCC 每年處理約3.7 千萬億美元的交易，這凸顯了Canton Network 方法的實際可行性。

歸根結底，Canton Network 提供了一個旨在同時滿足三個機構要求的結構性解決方案：隱私保護、監管合規性以及與現有金融系統的整合。

與前兩個例子不同，Kite AI 目前的實際應用有限。然而，從AI 代理作為經濟主體運作的未來視角來看，其結構邏輯仍然引人注目。

在Web2 和Web3 領域，對代理驅動的未來有廣泛共識。很少有人質疑AI 代理商代表用戶處理訂酒店或購買日用品等任務的場景。

然而，這樣的未來需要讓AI 代理獨立發起和執行支付的基礎設施。現有的交易系統是圍繞著人與人之間的轉賬，以及人類參與者之間的效率而設計的。

因此，要讓AI 代理作為自主經濟實體運作，需要新的機制，包括身分驗證和自動支付框架。

Kite AI 正在為這種環境建立支付基礎設施。其核心組件包括用於身份驗證的“代理護照”，以及用於實現自動支付的x402 協議功能。

Kite AI 提出的願景目前無法大規模部署，只是因為它所針對的未來尚未實現。

儘管如此，該專案的現實性源自於一個更廣泛的前提：當這個被廣泛預期的未來到來時，它正在開發的底層技術將是必要的。這種與廣泛接受的發展軌蹟的一致性，使該項目儘管目前使用有限，但仍具有結構性可信度。

儘管這三個項目的時間線不同，但它們有一個共同特徵：現實世界的可行性。

對同一項目的評估往往存在分歧。有些人認為它解決了真實問題，而另一些人則認為它被過度炒作。為了縮小這種解釋差距，至少必須提出三個核心問題：

由於大多數項目都在推廣樂觀的未來敘事，正確回答這些問題需要時間和精力。過濾誤導性或不完整的資訊並非易事。無法自信地回答這三個問題的項目可能會經歷短期價格上漲，但當下一次低迷到來時，它們很可能會消失。

加密貨幣市場的當前狀態顯然不利。但這並不意味著一切結束。新的實驗將繼續進行，任務是評估這些努力真正代表什麼。

現在最重要的是現實主義。