撰文： Leo Schwartz ，《財星》雜誌
編輯：Yangz，Techub News
當Rob Hadick 於2022 年4 月簽署文件加入Dragonfly Capital 時，他還在漢普頓租房子住。由於與前雇主對沖基金GoldenTree 簽有競業協議，他在六個月內無法從事類似工作。 Hadick 本想趁著這段強制休假期好好享受生活，然而，他悠閒的度假計畫很快就落空了。
他剛加入不久，臭名昭著的穩定幣項目Terra Luna 就崩盤了，加密貨幣市場也隨之暴跌。 Hadick 還記得，當時危機蔓延，他不停地刷著推特。妻子打電話問他是不是在放鬆。他回答說：「你可能不太明白我們的淨資產正在經歷什麼」，「星期二下午兩點，我正坐在小黑屋裡喝威士忌。」
更甚的是，在他的「流放期」終於在11 月結束時，他又趕上了第二次加密大災難：FTX 崩潰。但Hadick 從未後悔全心投入加密產業的決定。 「當時產業發生的這些事情讓我害怕，」他最近在Dragonfly 位於紐約聯合廣場附近的辦公室裡對《財星》雜誌說。 「但我對我們擁有的機會感到興奮，因為我們（還）有5 億美元可以投出去。」
正是這第三隻基金，將Dragonfly 推上了加密創投領域的頂尖梯隊，與Andreessen Horowitz 和Paradigm 等公司並駕齊驅。這得益於他們對如今已發展壯大的Polymarket、Rain 和Ethena 等新創公司的精準押注。如今，隨著代幣價格暴跌、市場熱情被人工智慧熱潮沖淡，加密貨幣再次進入寒冬，Dragonfly 宣布推出第四檔基金，規模達6.5 億美元。
正如Hadick 所說，加密創投生態正在經歷一場「大滅絕事件」，但Dragonfly 卻經受住了創始人分家、美國司法部的監管恐慌，以及在中國打擊加密貨幣的背景下撤出中國市場的考驗，反而蓬勃發展起來。 Dragonfly 策略的核心是其四位相輔相成的領導者：金融科技背景的Hadick 扮演橋樑角色；Haseeb Qureshi 是形像大使；DeFi 奇才Tom Schmidt；以及公司神秘的創始人、中國科技界的標誌性人物馮波。 「現在看到我們也成了老牌玩家之一，感覺很奇妙，」Qureshi 說。 「我們正在玩一場比過去更大的遊戲。」
起源故事
Qureshi 從16 歲起就開始職業打撲克，因為進不了賭場，主要在線上比賽。到21 歲時，Qureshi 已經賺了近200 萬美元，但他意識到自己並不想以打牌為生。他和朋友打了個賭：如果他再打一手職業撲克，就要付給朋友10 萬美元。 「這是我讓自己徹底斷絕這個念頭的辦法，」他對《財星》雜誌說。
Qureshi 表示，早年混跡線上牌桌的經歷，為他後來轉向加密投資做好了準備。就像當年朋友說他年紀輕輕就當上職業撲克玩家是瘋了，他進入加密行業的決定也同樣引發廣泛質疑，尤其是Qureshi 此前已在矽谷以軟體工程師身份小有名氣。 2017 年，他辭去Airbnb 的高薪工作，去創辦一家穩定幣新創公司——那遠在穩定幣火爆之前，之後他輾轉加入了當時規模5 億美元的創投基金MetaStable。
如今，Qureshi 可以說是Dragonfly 的公眾面孔，這得益於他在熱門播客Chopping Block（加密行業版的All-In）上的表現，以及他在Crypto Twitter 上關於Web3 遊戲失敗或區塊鏈項目啟動有效性的熱門帖子。但Qureshi 並非Dragonfly 一成立就加入，他在2019 年才加入，當時加密產業正深陷於週期性長期低迷。
早期的Dragonfly 和現在截然不同。這家公司最初由Alex Pack 和馮波共同創立。 Pack 是Bain Capital Ventures 負責加密貨幣交易的年輕創投家；而馮波則在中國蓬勃發展的網路生態中聲名顯赫，是頂級投資人之一。
透過旗下基金策源創投，馮波投資了加密貨幣交易所OKEx（後來更名為OKX），該交易所在2018 年時是全球最大的交易所。他與Pack 聯手，在美亞兩地同時下注。根據Bitcoin Magazine 早期的一篇文章報道，Dragonfly 的第一隻1 億美元基金得到了亞洲科技界一些最響亮名字的支持，包括紅杉中國的沈南鵬。 （除了作為連接該地區金融巨頭的橋樑，Qureshi 形容馮波是“人際關係大師”，儘管他在公眾面前保持低調。）
Dragonfly 透過投資Bybit、Matrixport 等加密公司，並以母基金形式投資其他加密創投，逐步建立起自己的聲譽。據Qureshi 說，他加入時提出了三個條件：停止母基金投資、多主導交易並組建技術團隊。 「馮波基本上全答應了，」Qureshi 說。 「用他的話講，他把車鑰匙扔給了我……這就是現代Dragonfly 的誕生。」Qureshi 早期的舉措之一，就是招來了當時在去中心化交易所0x 擔任產品主管的Schmidt，讓他做初級投資人。 （Schmidt 很快就晉升為管理合夥人。）
後來，Alex Pack 離開Dragonfly 並創辦了另一家創投公司Hack VC，他與Dragonfly 的分手堪稱加密風投圈的傳奇故事，不過Qureshi 淡化了其中的戲劇性。 「歸根結底，我們對Dragonfly 第二檔基金及未來的發展方向，有著完全不同的願景，」他說。 Pack 則告訴《財富》，他和馮波的第一支基金「非常成功」，但他意識到他們之間有著「很大的文化差異」。 「我花了幾個月幫忙招募和培訓接替我的人，然後我們就分道揚鑣了，」他說。類似的，Schmidt 用了更生動的語言描述Pack，並將分裂歸咎於性格不合。
到2020 年Pack 離開時，Dragonfly 面臨更大的問題。很大程度上因為馮波，公司的後台團隊設在北京。但中國政府開始打擊加密貨幣，迫使Dragonfly 將亞洲業務轉移到新加坡。據Schmidt 說，Dragonfly 在亞洲仍然有很強的影響力，儘管這些年在亞洲的投資減少。 Schmidt 會中文，大學時曾選擇在中國公司實習，而不是接受Coinbase 的早期錄用。 「你看很多這些公鍊和DEX 的用戶基礎，很明顯主要在亞洲，」他告訴《財富》，「但就新的投資機會而言，確實沒有以前那麼多了。」
儘管如此，Dragonfly 在美國加密圈的影響力與日俱增。當時有更大的玩家在募集巨額基金，例如Paradigm 和Haun Ventures，各自都有超過10 億美元的基金，相較之下，Dragonfly 2020 年底完成的第二支基金規模只有2.25 億美元，顯得相對低調。但Dragonfly 依然押中了贏家，例如Layer1 Avalanche、金融服務公司Amber Group，還有飽受爭議的隱私協議Tornado Cash。後者在2025 年讓Dragonfly 登上了全國頭條，因為檢方在法庭上無意中透露，在一樁更大的洗錢案中，Schmidt 可能因此次投資面臨刑事指控。 （後來，司法部很快就改口，這在加密信仰者中反而為該公司贏得了一枚榮譽勳章，儘管Qureshi 表示那筆投資從來都不是出於意識形態。）
然而，在FTX 生死存亡之際，Hadick 的加入將Dragonfly 推向了新的高度，也奠定了該公司如今的地位。
新時代
在2021 年的加密牛市，企業家提出了用去中心化基礎設施重塑互聯網的宏偉藍圖，其中包括打造推特和Spotify 等平台的潛在替代品。對於加密投資者來說，這些計畫圍繞著所謂的代幣機制展開，而創投公司獲得的是專有加密貨幣的所有權，而不是傳統的股權。
然而，這個Web3 的未來願景從未真正實現。甚至在FTX 崩潰之前，加密產業就朝著一個方向狂奔：華爾街。比特幣最初是一種電子現金，隨後以太坊建立了下一層，允許開發者編寫去中心化金融應用，用於借貸和交易。但像Hadick 這樣來自傳統金融界的投資者相信，加密技術很快就會吞併銀行和經紀公司的所有功能。 「我們知道，在這一點上，我們需要一個比我們更懂行的人，」Qureshi 說。 「Rob 就是我們大家心目中那個有實力、有資源、有經驗來擔當此任的人。」
Hadick 加入後，Dragonfly 開始投資那些如今定義加密格局的公司。其中一家叫Ethena，正在建構一種合成美元，透過在後台採用類似對沖基金的複雜策略來產生收益。儘管Ethena 後來成為擁擠的穩定幣賽道中最知名的項目之一，但創始人Guy Young 向投資者推銷這個想法時，大多數人認為這「瘋了」。 Young 回憶表示，這些懷疑論者搬離Terra Luna 崩潰，差點拖垮整個加密產業的案例，說「剛出這種事，你居然還提這個，簡直離譜」。
當時還是2023 年熊市中期，但Dragonfly 抓住了這個機會。 “他們能夠從第一原理出發來看待它，”Young 說。 Dragonfly 領投了Ethena 的600 萬美元種子輪。而就在一年多前，Ethena 又完成了1 億美元融資，投資人包括富蘭克林鄧普頓和富達的創達部門。如今，其旗艦穩定幣的市值約為63 億美元。
隔年，Dragonfly 投資了Polymarket 的B 輪融資，而幾年前他們就差點投了這個專案。根據Qureshi 描述，早在2020 年Polymarket 的種子輪，Dragonfly 差點就成了第一個投資人，當時Shayne Coplan 找的大多數VC 都拒絕了他。 「我們真的很喜歡他，」Qureshi 說，儘管當時預測市場尚未證明成功。最後Polychain 給了更好的條款，Dragonfly 決定不跟進。 「這顯然是我們的一大失誤，但我們的想法是對的，」Qureshi 說。
加密產業的其他人最終也認同了這個觀點：最成功的數位資產公司不會是區塊鏈手遊，而是相對乏味的金融產品，例如信用卡和貨幣市場基金。就連曾力推「讀-寫-擁有」Web3 理念的a16z 合夥人Chris Dixon，最近也在X 上發帖，稱我們現在正處於「區塊鏈的金融時代」。
「這是我在業界感受到的最大元轉變，」Schmidt 說。他補充道，投資人正在意識到，未來針對不同加密協議的原生代幣會越來越少，而代表股票、私募信貸基金等現實世界資產的代幣會越來越多。 「現在很多加密基金都在說，『嘿，我們是金融科技基金，』」Hadick 說。 「而這正是我覺得我們比任何人都做得好的地方。」
區塊鏈與金融業日益融合，引發了一個令人不安的問題：加密技術是否正在背棄創立初衷——將比特幣視為反抗大銀行和政府控制金融體系的叛逆之舉？
「我一直努力不忽略大局：我們在10 年內讓這種數位網路貨幣從零做到了萬億美元，」Schmidt 說。 「這項工作顯然還沒有完成，而且從全球來看，我認為對這東西的需求比以往任何時候都大。」
現在，在Hadick 加入近四年後，加密創投產業陷入了另一個身分危機， 交易量下滑，基金難以說服出資人繼續注資。但憑藉新募集的資金，Dragonfly 已準備好塑造下一個區塊鏈時代。 「我們大聲說話，我們直言不諱，」Qureshi 說。 「在一個充斥著扯淡、騙子和大忽悠的領域，我認為這其實是一種超能力。」
