每週一至週五上午，聚焦宏觀、美股、AI、貴金屬與原油等方向，用數據復盤市場、用趨勢把握先機，由PANews出品。

CPI六年來首現負增長，通脹降溫重燃風險偏好，7月加息概率驟降

美股三大指數全線收漲，道瓊斯工業平均指數微漲 0.02%；標普500指數漲 0.38%；納斯達克綜合指數漲 0.90%。盤面不是全面牛市，而是典型的「利率壓力緩和 + AI硬件集中衝鋒」。

美國6月CPI成為整夜交易的點火器，數據顯示，CPI同比降至 3.5%，低於市場預期，較5月 4.2% 明顯回落；環比下降 0.4%，為六年來首次月度負增長，汽油價格大幅下跌是核心拖累項。核心CPI環比維持 0.2%，意味著服務通脹沒有徹底投降，但足以讓交易員先砍掉7月加息押注。

CME FedWatch顯示，CPI公佈後，市場定價美聯儲7月維持利率不變的概率從前一日58.3% 躍升至83.4%，7月加息概率則從約42%降至約17%。Horizon Investment Services首席執行官Chuck Carlson稱，這份通脹報告「削弱了美聯儲加息的理由」，給聯儲「暫時按兵不動的掩護」。

但美聯儲主席凱文·沃什沒有給市場送上鴿派禮物，其國會聽證首秀強調，6月CPI降溫不代表「任務完成」，美聯儲對高通脹「零容忍」，仍將根據數據行事，並重申聯儲獨立性「神聖不可侵犯」。Natixis首席美國經濟學家Christopher Hodge認為，CPI至少避免了沃什被迫立即加息的困境；Edward Jones的Brian Therien則指出，沃什是在不承諾具體路徑的情況下，強化抗通脹信譽。

VIX跌回低風險區，中東局勢持續升級，油價高位震盪

衡量未來30天市場波動預期的VIX波動率指數（俗稱「恐慌指數」）繼續回落，7月14日收於16.50，下跌3.85%，重新回到16附近的低風險區域。16附近意味著市場短期恐慌顯著退潮，但並不等於風險消失——它更像是交易員把對沖倉位暫時撤掉，而不是戰爭、油價和利率風險被真正清零。

雖然特朗普突然撤回針對霍爾木茲海峽徵收20%過境費的計劃，改稱將以海灣國家對美貿易和投資協議替代收費機制，短暫緩解了全球能源運輸擔憂，但中東局勢並未真正降溫。

這緩解了航運成本和能源通脹的極端預期。但同日美國恢復對伊朗港口及沿海區域的海上封鎖，並發動新一輪空襲，伊朗亦被指對海灣美軍基地和油輪目標展開反擊，霍爾木茲風險溢價並未消散。

油價因此沖高回落但仍收漲，WTI原油和布倫特原油分別在80和85美元附近震盪。高盛策略觀點提醒，真正的通脹信號未必在原油本身，而在餾分油和成品油緊張度；只要航運量被壓制，而非必須完全封鎖海峽，就足以重新推升能源價格。

ClearView Energy Partners估算，若霍爾木茲20%收費真正落地，在每桶78美元油價假設下，可能推高美國汽油成本約 37美分/加侖。這也是特朗普迅速退回收費計劃的現實原因：能源通脹與中期選舉前的生活成本壓力，是白宮不願觸碰的政治雷區。

黃金震盪，美債收益率回落，5月海外美債持倉回升創歷史第二高

隨著通脹降溫，美債收益率結束此前連續上漲走勢，10年期美國國債收益率回落至4.58%，進一步緩解成長股估值壓力。

美元指數整體維持高位震盪。市場目前更關注即將公佈的生產者價格指數（PPI）以及未來幾週就業數據，以確認本輪通脹降溫是否具備持續性。

黃金則呈現震盪走勢，一方面，美債收益率回落降低黃金持有成本；另一方面，中東局勢升級繼續提供避險需求，兩股力量相互抵消，使黃金整體維持區間整理。

美國財政部數據顯示，5月海外投資者持有美債增加185億美元至9.37萬億美元，為歷史第二高水平。加拿大增持 387億美元，英國增持 111億美元，中國大陸增持 82億美元；日本則減持 668億美元，市場普遍將其與匯市干預及資金調配聯繫起來。這個數據說明，在高利率和地緣衝突並存的環境下，美債仍是全球儲備資金的核心錨，但主要持有人行為正在分化。

AI交易重新掌握市場主導權，芯片股成為資金回流第一站

經歷前一交易日的大幅調整後，AI板塊迎來強勢反彈，成長股重新成為市場資金流入的核心方向。

昨夜美股的關鍵詞不是「全面上漲」，而是風險偏好回歸後的結構性進攻。CPI降溫壓低了貼現率壓力，大型銀行財報又證明美國企業利潤端尚未坍塌，資金隨即從防禦倉位回流到AI硬件、存儲、半導體和光通信。

半導體板塊是昨夜最強主線，費城半導體指數大漲 2.54%，半導體ETF漲約 2.51%，市場將通脹降溫解讀為科技估值壓力緩和，同時繼續押注AI伺服器、HBM、高端DRAM和資料中心資本開支擴張。

存儲鏈成為盤面火力最集中的方向，AI伺服器對高頻寬記憶體和高端存儲的需求仍在抬升，供給端短期難以快速釋放，長期訂單與價格上修共同強化盈利想象。摩根大通認為，存儲供給緊張格局仍將延續，2028年初前不會出現大規模新增產能投放。

光通信板塊同步大漲，反映資金開始從GPU和HBM向資料中心內部連接、矽光、光模塊和先進封裝擴散。

銀行股則承擔了穩定市場信心的角色，大型銀行二季度財報普遍好於預期，交易業務、投行業務和財富管理構成亮點，顯示在高波動市場和AI融資週期下，華爾街交易桌依然具備強盈利能力。美國銀行資產管理策略師Tom Hainlin指出，市場最關心銀行看到的消費者健康狀況，目前初步信號偏正面。

但盤面並非沒有裂縫，軟體和傳統IT服務承壓，原因是企業預算正在向AI伺服器、存儲、記憶體和資料中心基礎設施傾斜，部分傳統軟體訂單被延後或擠出。高盛警告，AI資本開支轉向可能坐實「軟體熊市」情景，這意味著AI熱潮不是均勻撒錢，而是在重排科技行業利潤池。

具體項目動作及股價波動：

SK海力士ADR暴漲27.29%成為昨夜最大贏家，創上市以來最大單日漲幅，較韓國本土股票溢價一度擴大至50%以上。催化劑主要來自美國期權交易所正式上線SK海力士ADR期權產品，疊加頂級研究機構SemiAnalysis繼續堅定看多HBM高頻寬記憶體需求。大量資金集中佈局短期期權，看漲期權成交佔據絕對優勢，顯示市場重新押注AI伺服器需求持續爆發。
美光科技漲4.92%：成交額居美股前列，受益於HBM、DRAM和AI伺服器儲存需求預期上修。機構預計其利潤將在2026至2027財年出現爆發式增長，摩根大通認為儲存行業供給緊張至少延續至2028年初。
閃迪漲5.01%：受儲存景氣週期與雲端運算大單預期推動。高盛、Wedbush、Evercore ISI等機構繼續看好其盈利持續性，部分分析師認為市場低估了其未來數年收入和利潤可見度。AMD漲2.57%，ASML漲超2%，應用材料、Teradyne漲超3%。
英偉達漲4.06%：英偉達考慮與三菱重工合作，將冷卻系統與能源管理能力納入下一代AI資料中心「AI工廠」體系。市場將其解讀為英偉達繼續外延擴張資料中心生態位。
英特爾漲4.50%：公司宣布將在愛爾蘭投資50億歐元，升級歐洲產能並安裝先進製造設備，以交付Xeon 6及下一代Xeon處理器。該投資約佔英特爾2026年170億美元資本支出計劃的30%，被視為其押注AI和高效能運算需求的歐洲供應鏈動作。
IBM大跌25.21%：創115年歷史最大單日跌幅，公司第二季初步業績低於市場預期，CEO承認未能及時適應客戶預算向伺服器、儲存和記憶體傾斜，多筆大型交易未能按預期時間完成。高盛認為這可能驗證「軟體熊市」壓力，即AI基礎設施資本支出正在擠壓傳統軟體服務預算。
SpaceX跌2.20%：連續三日下跌，收於136.08美元，距離135美元IPO發行價僅一步之遙。上市後高點以來累計下跌約三分之一，市值蒸發近8500億美元。Mahoney Asset Management執行長認為，SpaceX尚未觸底，未來數月內部人士解禁帶來的供給壓力需要密切觀察。
甲骨文跌2.74%：市場擔憂其高債務水平及與OpenAI相關的3000億美元資料中心項目執行風險。投資者開始重新審視AI基礎設施擴張中「誰承擔資本支出、誰獲得利潤」的問題。
蘋果跌0.77%：公司據稱正評估PrismML的大模型壓縮技術，目標是讓270億參數模型可在iPhone本地運行，為Siri升級和端側AI能力鋪路。消息偏中長期利多，但短線未能抵消大型科技股分化壓力。
微軟跌1.55%：在AI硬體鏈強勢背景下，軟體平台型巨頭承壓，部分資金從AI應用層切換至儲存、晶片和光通訊等硬體環節。
光通訊板塊大漲：AXT Inc漲超12%，Applied Optoelectronics漲近7%，Lumentum漲超5%，POET Technology漲超4%，Ciena漲超3%，康寧、博通漲超2%。Tower半導體宣布在日本推進300mm矽光、矽鍺工藝及先進封裝產能升級，強化了市場對AI資料中心光互聯需求的想像。
高盛漲9.00%：創年內最佳單日表現，第二季利潤超預期，股票交易收入達到46億美元的季度紀錄，市場波動和AI投資熱潮共同推升交易與投行業務收入。
摩根大通漲2.50%：第二季淨利潤同比大增41.2%至211.6億美元，每股收益7.70美元，遠超預期5.59美元，創美國銀行業史上最高季度利潤。股票市場收入同比飆升86%至60億美元，投行業務收入增長45%至39億美元，全年淨利息收入指引上調至1055億美元。
美國銀行漲約1.9%：財報超預期，股票交易業務創季度紀錄，投行業務受益於併購復甦。市場將其視為消費者和企業活動仍具韌性的信號。
花旗集團跌5.3%：第二季淨利潤58億美元，同比增長45%；營收248億美元，同比增長14%；每股收益3.15美元。儘管公司宣布提高股息12%並啟動300億美元回購計劃，但費用壓力蓋過利潤亮點。
富國銀行跌約2.7%：儘管財報優於預期，但投資者對其收入品質和後續增長彈性保持謹慎，銀行股內部出現明顯分化。
Lucid收跌約16%：盤中一度暴跌超50%，此前市場流傳其考慮私有化或申請第11章破產保護。公司隨後否認傳聞，稱相關報導「完全不實」，並表示流動性足以支持營運至明年較長時間，跌幅明顯收窄。
Stride跌約5.6%：Anthropic推出面向美國K-12教師的Claude for Teachers，免費開放進階AI功能，市場擔憂其衝擊教育科技公司的核心業務。
波克夏·海瑟威相關股票受關注：巴菲特宣布計劃未來8年內逐步處置剩餘波克夏股票，並將部分A類股轉換為B類股後向慈善基金會捐贈，總市值略超59億美元。這不是傳統意義上的賣出信號，更像是長期慈善安排和傳承計劃的推進。

接下來需要關注：

7月15日20:30美國6月PPI數據：CPI已經給多頭打開窗口，但PPI將決定「通脹降溫交易」能否延續。如果PPI同步回落，美債收益率和美元可能繼續承壓，科技股尤其是AI硬體有望維持強勢；若PPI反彈，市場會重新定價能源沖擊和企業成本壓力，VIX可能從16附近反彈。
7月15日22:00沃什國會證詞及美聯儲官員後續講話：沃什已經明確表示CPI降溫不是「任務完成」，市場將關注他是否進一步強化鷹派口徑。若他繼續壓制降息幻想並保留年內加息選項，利率敏感型科技股可能出現波動；若其承認數據改善，美股多頭將獲得更堅實的政策緩衝。
7月15日：強生、摩根士丹利、貝萊德、ASML財報公佈。

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