作者：Zen，PANews

隨著 MiCA 過渡安排進入收尾階段，歐洲加密行業經歷了一次制度層面的大篩選。MiCA 完全進入執行後，過去依靠各成員國本地註冊、監管空白或過渡安排服務歐洲用戶的平台，需要重新納入歐盟統一框架，並獲得加密資產服務提供商授權，也就是 CASP 授權，才能繼續合規經營。

據《金融時報》報導，截至7月1日，歐盟僅約12%的加密公司獲准在新規下繼續經營，獲授權機構為244家。更多未能及時完成授權的平台，則不得不停止相關加密資產服務，退出歐洲合規市場的主牌桌。

而在這張新牌桌上，德國的位置格外突出。德國目前擁有57家 MiCA 授權加密資產服務提供商，約佔歐盟244項授權的23%，大幅領先於其他歐盟成員國。由於 MiCA 允許持牌機構在歐盟內部跨境提供服務，這意味著德國不僅是授權數量最多的成員國之一，也正在成為歐洲加密平台進入統一市場的重要合規入口。

不僅如此，德國不僅是一個「獲牌數量領先」的市場，它更像是歐洲加密金融重新分層中的一個交匯點，並從監管入口，進一步走向銀行分發入口和數位金融基礎設施參與者。

分功能監管讓MiCA 順滑過渡

在歐盟統一框架落地之前，德國已將加密資產的發行、交易、經紀、託管和市場秩序等環節，分別納入銀行、證券、支付和資本市場等不同監管體系。也正因這套分功能監管基礎的存在，當 MiCA 將分散規則收束為統一的歐盟框架時，德國能夠較快承接新規，並推動原有本土合規路徑向歐洲範圍延展。

在 MiCA 還未正式落地時，德國就早已存在多個面向零售用戶和機構客戶的加密交易入口。這類早期平台也並非完全游離於監管之外，而是透過持牌銀行和代理人結構，被嵌入德國既有金融服務體系。

例如，德國本土較早的比特幣交易撮合平台Bitcoin.de，其當時的運營主體 Bitcoin Deutschland AG，便是以 Fidor Bank 的「受約束代理人」身份開展相關投資經紀業務。這是德國金融監管中的一種依託持牌銀行開展業務的操作：代理人本身可以是獨立公司或個人，但只能代表某一家持牌金融機構開展特定業務。作為德國持牌銀行的Fidor Bank，在這一結構中作為責任承接方，承擔相應監管責任。

與「嵌入式」的合規路徑不同，德國證券交易所運營商斯圖加特交易所集團選擇的是直接下場，試圖把加密資產交易納入自身的交易所、經紀和託管體系中。2019年，該集團推出面向零售用戶的加密交易 App：BISON，提供相對簡單的買賣入口。同年，集團又推出德國首個受監管的數位資產交易平台 BSDEX，採用訂單簿和固定交易規則，旨在面向更專業的投資者。

除了本土平台外，德國的監管框架下同樣能吸引國際平台的參與，其中Coinbase在德國推出的Coinbase Germany 就是典型案例。2021年，Coinbase Germany 獲得 BaFin 授予的加密託管和交易相關許可。BaFin 是德國聯邦金融監管局，負責銀行、證券、保險和部分加密金融服務監管。其許可屬於德國2020年引入的新加密監管制度，涵蓋加密託管和交易。

這些案例共同說明，在 MiCA 落地之前，德國監管機構的重點是對平台的業務進行拆分和判斷。這當中涉及《德國銀行法》《德國證券交易法》以及支付服務監管框架等多個德國傳統金融法律。BaFin 早期關於 token 分類的文件，也體現了這種功能監管思路。其曾指出，token 是否構成金融工具、證券、資本投資或投資基金份額，需要根據其具體結構和經濟功能進行個案判斷。

因此，德國的監管基礎雖然不算完全成熟和完善，但其透過將加密平台的關鍵業務拆進傳統金融法體系，已經提前「訓練」了一批機構對客戶盡職調查、組織治理、風險控制和監管申報的能力。它可能也不是監管最寬鬆的市場，但勝在規則路徑較清晰、金融基礎設施較完整、監管經驗較可預期。對希望進入歐洲市場的新平台來說，德國的吸引力也正在於此。

銀行成為德國加密服務的直接入口

在全球加密市場中，許多國家的傳統銀行體系往往與加密行業保持距離，甚至處於對立狀態。而在德國加密市場的發展過程中，銀行不僅是合規鏈條中的參與者，甚至成為用戶使用加密資產的入口。

早期，Fidor Bank 透過與 Bitcoin.de 的合作參與本土平台的合規結構；此後，隨著監管框架逐步清晰，Commerzbank、DekaBank 等傳統金融機構也陸續在加密託管、交易和機構服務上展開佈局。

可以說，銀行角色由幕後走向台前的趨勢本已形成。而 MiCA 的落地，則進一步加速了這一轉變，使加密服務開始更快進入銀行自身的零售渠道，成為普通用戶可直接觸達的新入口。

最直接的案例是 DZ Bank，即德國中央合作銀行，它是德國合作金融體系中的核心銀行，按資產規模計算為德國第二大銀行。2026年1月，DZ Bank 宣布獲得 BaFin 的 MiCAR 授權，用於推出加密資產服務「meinKrypto」。

該產品被設計為整合在 VR Banking App 中的錢包和交易入口，面向自主決策型客戶，而不是作為私人銀行投資建議的一部分。合作社銀行在完成自身 MiCAR 通知並上線相關功能後，便可讓客戶透過熟悉的銀行 App 投資加密資產。

另一條路徑來自德國儲蓄銀行體系 Sparkassen。Sparkassen 是德國各地公共儲蓄銀行組成的金融網路，覆蓋大量地方銀行據點和個人客戶。作為該體系中的重要證券服務與資產管理機構，DekaBank 常被稱為儲蓄銀行體系的「證券公司」或資本市場服務平台。

根據公開計劃，德國儲蓄銀行體系將透過 DekaBank 平台，在行動銀行 App 中向私人客戶提供比特幣、以太坊等加密資產交易服務，目標是在2026年夏季推出。

這類變化的意義在於加密服務的分發方式的改變。對普通用戶來說，加密資產不再只是外部交易平台上的高風險產品，而是被放進銀行 App、客戶帳戶和既有合規流程之中。

從交易中心到歐洲數位資產基建樞紐

如果說交易平台牌照解決的是「誰能合規提供加密服務」，銀行 App 解決的是「普通用戶從哪裡接觸加密資產」，那麼更深一層的問題則是：未來的鏈上資產由誰發行、託管、結算，並通過什麼樣的支付和交收工具進入資本市場體系。德國的加密佈局，正在從交易和零售入口，進一步延伸到這類底層金融基礎設施。

Deutsche Börse Group 是德國核心交易所與市場基礎設施集團，業務涵蓋交易、清算、數據指數、投資管理解決方案和後交易服務等環節。旗下 Clearstream 則是其後交易業務板塊，主要負責證券成交之後的結算、託管和資產服務，也就是確保交易真正完成並持續管理資產權益的後台基礎設施。

2026年6月，Clearstream 宣布推出下一代數位證券基礎設施，計劃在2026年至2027年分階段上線。根據其公告，該平台將涵蓋發行、分銷、結算、託管、資產服務、流動性和融資等證券生命週期環節，服務傳統證券和代幣化證券，並面向 MiFID 與 MiCA 框架下的資產。Clearstream 還表示，該平台將支援機構客戶接入區塊鏈技術、加密資產、穩定幣和證券型代幣，並探索鏈上結算、證券大規模代幣化以及同一資產在多筆交易中的抵押品復用等場景。

對 Deutsche Börse、Clearstream 這類市場基礎設施機構來說，代幣化證券、穩定幣和加密資產正在被納入更廣義的資本市場基礎設施升級之中。若這些基礎設施獲得監管認可並被機構客戶廣泛採用，德國機構將在歐洲數位資產市場中佔據更有利的位置。

此外，歐元穩定幣也是同一條主線。由歐洲銀行支持、總部位於阿姆斯特丹的歐元穩定幣項目Qivalis ，其目標是應對美國公司在數位支付中的主導地位，並為未來資產代幣化做準備。Qivalis 創始成員包括 DekaBank、DZ BANK、ING、BNP Paribas、BBVA、UniCredit 等歐洲銀行，計劃在監管批准後於2026年下半年推出受監管的歐元穩定幣。

對德國而言，這一項目的意義不在於德國單獨主導歐元穩定幣，而在於德國銀行體系已經進入歐洲數字支付和代幣化金融基礎設施的共同建設之中。DekaBank 連接德國儲蓄銀行體系，DZ Bank 連接合作銀行體系，它們參與 Qivalis，說明德國的加密佈局已延伸到了歐元穩定幣、鏈上支付和未來代幣化資產結算等更底層的金融基礎設施。

未來歐洲加密行業的競爭，重點會越來越多地落在牌照、銀行合作、託管、結算、稅務透明和跨境服務能力上，而德國恰好處在這些能力的交匯處。

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