撰文： Vaidik Mandloi ，thetokendispatch

編譯：白話區塊鏈

2026 年1 月，一位匿名交易員在加密貨幣交易平台Polymarket 上下了一系列賭注，賭委內瑞拉總統尼古拉斯馬杜羅會被抓獲。總賭注約為3.4 萬美元。幾天后，美國特種部隊執行了逮捕行動，交易員兌現了超過40 萬美元的賭注。國務卿後來證實，行動過於敏感，無需國會通報。想想看，負責授權軍事行動的美國國會竟然毫不知情。美國公眾也一無所知。然而，坐在加密貨幣博彩平台螢幕後的某人卻掌握了足夠的信息，並為此投入了真金白銀。而他的預測竟然成真了。

這已成為當今預測市場產業的普遍說法。正如Polymarket 執行長謝恩·科普蘭所言，它被稱為“真相機器”。其論點是，由於交易者本身利益攸關，他們的集體投注比任何民意調查、專家或評論員（即使預測錯誤也無需承擔任何後果）都能更真實地反映世界未來的走向。可以說，Polymarket 的賠率是你能找到的最接近真相的東西。

這種說法似乎奏效了。預測市場不再是網路上只有少數賭徒為了尋求刺激而賭博的小眾角落。最近一項對364 個提及預測市場的TikTok 影片進行的資料集分析發現，其中68% 的影片與交易無關。人們並非在賭博，而是在政治辯論中引用這些平台上的賠率，就像他們過去引用民調一樣。 Polymarket 在這些影片中出現的頻率約為70%。一位22 歲的TikTok 用戶在發布政治影片時，竟然用加密貨幣博彩平台的賠率來預測現實世界的走向，而且相當一部分人對此表示贊同。

這太不可思議了。兩年前，你根本無法相信這一切會發生。但沒人認真思考的一個問題是：這些機率真的值得如此信任嗎？

那我想問：這些市場到底有多準確？當賠率開始左右它們本應預測的事件時，會發生什麼？當全世界都把博彩賠率當作真理時，未來又會是什麼樣子？

如何給預測市場評分？

在分析數據之前，我們首先需要了解如何衡量預測市場是否有效。因為大多數人從未考慮過這個問題，如果忽略這一點，Polymarket 和Kalshi 的所有宣傳都只是行銷噱頭。

有一種評分方法叫做布里爾評分（Brier score）。氣象學家格倫·布里爾（Glenn Brier）在1950 年提出了這種方法，用於評估天氣預報的質量，因為天氣預報員是（現在仍然是）最早一批需要認真對待機率預測並以此為生的職業。這個方法非常簡單。假設你預測明天有90% 的降雨機率，結果真的下雨了。這是一個不錯的預測，你的布里爾評分很低。再假設你預測明天有90% 的降雨機率，結果卻是晴空萬裡。這是一個糟糕的預測，你的布里爾評分很高。布里爾評分為0 表示你的預測完全正確。 0.25 分代表你的預測結果和拋硬幣一樣。任何高於0.25 分的分數都代表你不如隨機猜測。

為什麼這很重要？因為當Polymarket 告訴你他們的市場預測川普有60% 的勝算，而他最終獲勝時，這在新聞標題上聽起來很驚人，但從統計學角度來看，一次正確的預測幾乎說明不了什麼。你需要評估市場在數千個問題上的完整歷史記錄。這就是布里爾評分的作用。它是評估這些市場是否真正擅長預測選舉結果的唯一誠實方法。

一個名為Brier.fyi 的網站正是這樣做的。他們分析了Polymarket、Kalshi、Manifold 和Metaculus 平台上的超過84,000 個問題。 Polymarket 的Brier 綜合得分是0.047。這確實是一個相當不錯的分數。簡單來說，想像一下，一個預測者說：「我有90% 的把握這件事會發生」，並且每次都能以這個準確率預測成功。

資料來源：Brier.fyi

但有趣的地方就在這裡，「真相機器」的說法開始瓦解。

0.044 這個分數是Polymarket 所有上架商品的平均值。而在這個案例中，平均值扮演了至關重要的角色。如果根據人們實際投注的內容來細分分數，就會發現評分波動很大。

科學與經濟學？ Polymarket 的評分為A。該市場基於CPI 數據、聯準會利率決策和GDP 數據。這些市場表現良好，因為交易者往往具備一定的金融知識，數據可驗證，而且有真正了解相關領域的機構投資者投入真金白銀。

政治？ B+。還算過得去，主要靠總統選舉這個龐大的市場支撐，那裡有數十億美元的資金流入。文化和科技？更糟。糟得多。

然後是體育。所有平台上的體育預測市場總分僅為0.325，也就是-D。要知道，拋硬幣的機率是0.25。體育預測市場的表現，整體而言，不如直接拋硬幣來預測每個問題。好好想想吧。

吸引最多休閒投注者的類別，也是Kalshi 一直積極拓展的類別（Kalshi 的交易量一度約90% 都集中在體育博彩），是市場已被證明不可靠的類別。

現在來看各個市場，這才是故事更加精彩的地方。

Polymarket 曾推出一個關於比特幣是否會在2025 年1 月前達到10 萬美元的市場。比特幣最終確實達到了10 萬美元。市場預測的結果是正確的，但它在大部分時間裡都錯誤地評估了機率，幾個月來一直處於低置信度狀態，直到最後階段才飆升至接近確定的水平。它的Brier 評分是0.4909，也就是F。記住，在0.25 之後（相當於拋硬幣的機率），你不如直接隨機猜測。而這個市場的Brier 評分幾乎是這個數值的兩倍。

關於卡瑪拉哈里斯贏得2024 年民主黨總統候選人提名的市場走勢更加瘋狂。她最終贏得了提名，而市場也再次預測對了結果，這相當諷刺。但布里爾指數僅0.9098。這個數字糟糕透頂，怎麼強調都不為過。市場長期以來都自信地錯誤預測，以至於即使最終結果正確也無法挽救它。如果你一直以這個市場作為決策依據，那麼在整個競選週期中，直到最終結果塵埃落定的那一刻，你都會被誤導。

現在來說說事情的另一面，因為這並非一個簡單的故事。 2024 年美國總統大選對預測市場來說是真正的勝利。當時所有主流民調都認為選情膠著，而Polymarket 卻預測川普的支持率約為60%。范德比爾特大學的研究運用貝葉斯時間序列模型，將Polymarket 的預測價格與七個搖擺州的全國民調結果進行了比較。結果顯示，Polymarket 在所有方面都更加準確。

那麼，這說明了什麼？預測市場在選舉預測方面非常出色。尤其是在規模最大、流動性最強的選舉中，數十億美元的資金、數萬名交易者和公眾的廣泛關注都匯聚在同一個問題上，預測結果往往優於民調。

但問題在於，選舉預測可能只佔這些平台所列交易量的2%。光是Polymarket 的2024 年總統大選市場就產生了超過36 億美元的交易量，每月獨立交易者數量達到6.3 萬人。如果將目光投向國會選舉、州級公投，或任何文化、科技或運動領域的議題，合約的買賣價差就會飆升至中點價格的20% 到100%。立法和危機相關市場的價差甚至接近100%。如此大的價差意味著市場幾乎一無所知。這只不過是兩個人對同一個問題做出截然相反的猜測，雙方都幾乎沒有資金支持。

當命運開始書寫故事

如果準確度問題僅限於預測市場生態系內部，那麼它還能得到控制。押注在糟糕市場的交易者會虧損，從中學到教訓，系統也會隨著時間的推移而改進。一百年來，所有金融市場都是這樣運作的。但問題在於，賠率不再是交易者內部的訊號，而是變成了向所有人公開的資訊。

過去18 個月裡，美國各大新聞媒體都將預測市場數據融入政治報導。 《華爾街日報》與Polymarket 簽署正式協議，在其新聞報導中同時呈現Polymarket 的博彩數據。 CNN 在選舉之夜的報導中開始在螢幕上顯示Kalshi 的賠率。 CNBC 也採用了同樣的做法。 2024 年12 月，就連Substack 也宣布與Polymarket 建立直接合作關係，以便新聞簡報撰稿人能夠將即時市場數據直接嵌入到他們的文章中。

這就是為什麼賠率最終出現在TikTok 上的原因。這些數字從Polymarket 傳到《華爾街日報》，再到有線電視新聞，然後是Twitter，最後是TikTok。當普通用戶看到這些賠率時，它們已經透過足夠的權威管道傳播，以至於人們感覺它們就像事實一樣。人們接受的其實是已經被主流媒體預先「洗白」過的數字。

這就是預測市場問題的根源：一旦賠率被當作新聞傳播，它們就會開始影響原本應該預測的事情本身。這種現像有一個專門的名稱，經濟學家稱之為內生性。簡單來說，就是測量結果會改變被測量的物件。

我舉個具體的例子。 Coinbase 的CEO 布萊恩阿姆斯壯正在參加財報電話會議。他得知Polymarket 正在執行一項合約，該合約規定他在電話會議上是否會提及某些特定短語。於是，他修改了原本要用的措詞。原本市場應該要能預測他會說什麼。然而，他對市場動向的了解改變了他最終的發言。

現在，讓我們把這種動態放大到選舉層面。在2024 年美國總統大選中，一位化名「西奧」（媒體稱他為「Polymarket 巨鯨」）的法國交易員押注川普勝選，最後獲利超過8,500 萬美元。這並非什麼幸運的賭徒。他委託進行了一項獨立於全國所有公開民調之外的私人民調，結果顯示川普的實際表現遠遠超出公開民調所顯示的水平。

正因如此，他的投注推高了多平台交易價格，隨後被我提到的那些媒體報道，包括《華爾街日報》、CNN 以及各大平台上的政治評論員。儘管民調顯示選情膠著，但市場預測卻傾向川普。這單一敘事左右了數百萬人在最後幾週對選情的看法。評論員們爭論不休，那些「聰明錢」是否掌握了民調所未聞的資訊。選民們接受了這種說法，最終川普勝選。

我並非聲稱西奧改變了選舉結果。這種說法太牽強，我無法證實。我真正想說的是，任何關注此事的人都應該感到擔憂：一位掌握著他人無法獲取的私人民調數據的交易員，竟然能夠左右Polymarket 的價格走勢，而《華爾街日報》和CNN 隨後又將這一價格包裝成市場的集體智慧進行傳播。一個優秀的預測市場應該將眾多參與者的大量資訊匯總成一個清晰的訊號。而2024 年發生的事情是，一個人的獨家民調數據透過Polymarket 被洗白，並被重新傳播，彷彿代表了數千名交易員的共識。

如果一個交易員能用8500 萬美元做到這一點，想想那些真正擁有金錢和權力的人會做出什麼事？

2026 年2 月，以色列當局起訴至少兩人，指控他們利用機密軍事情報在Polymarket 平台上進行賭博。他們在以色列軍事行動公開之前，就與這些行動相關的合約下了注，潛在收益約為10 萬美元。這些人擁有安全許可，利用公眾數天內無法取得的資訊進行戰爭投注。這是全球首例此類案件，證實了預測市場足夠快速、流動性足夠強、匿名性足夠高，可以用來即時將機密資訊變現。

本文開頭提到的馬杜羅交易？模式如出一轍。有人在秘密軍事行動發生前就下注，結果贏了超過40 萬美元。不管是誰，要嘛是掌握了內幕消息，要嘛就是政治賭博史上最幸運的猜中者之一。我們永遠不得而知。

當所有人都相信賠率時會發生什麼？

Polymarket 平台上的問題中位數會在四天內得到解答。平均解答時間為19 天，但少數長期交易的市場會拉高平均值。平台上的大多數問題都與本週的市場走勢有關。

這說明這些市場並沒有對未來有任何有意義的長期預測。它們只是在對近期情況進行定價。週五的投票會通過嗎？這個人明天會說什麼嗎？週三公佈的數字會高於還是低於預期？這些資訊固然有用。但這與人們所說的預測市場「真理機器」的意思截然不同。 「真理機器」這個詞，通常意味著市場可以告訴你六個月、一年甚至五年後的世界會是什麼樣子。但數據表明，它根本做不到。差得遠呢。

預測市場99% 的交易量都集中在事件即將塵埃落定前的最後幾個小時。資金在結果幾乎已成定局的最後幾個小時湧入。而且，這些市場的流動性缺口更大。到2025 年底，Polymarket 和Kalshi 兩大平台的每週總交易量預計將達到約25 億美元。聽起來很驚人，對吧？但光是美國選擇市場一天的清算量就高達約7,600 億美元。

預測市場僅佔其中的0.05%。整個預測市場產業，無論涵蓋哪個平台、哪個合約、哪個類別，與機構實際用於決策的市場相比，都微不足道。

情況是這樣的：預測市場只適用於一個非常特殊的問題：涉及數百萬美元的二元、高關注、短期事件。但這只是這些平台實際提供的眾多問題中的一小部分。對於其餘98% 的問題，價格不可靠，流動性幾乎為零，其結果更像是推特投票，而非金融工具。

他們正在打造所有事物的預設機率來源。就像你想查股票價格時會打開彭博終端機一樣，他們的願景是，你想檢查機率時就打開Polymarket。他們的策略是，一旦有足夠的媒體、新聞編輯室、金融分析師和政府研究人員依賴這個資料來源，無論其數據是否準確，這個產品都將變得無法取代。

我認為這會奏效。而且我認為這應該讓每個人都感到擔憂。

因為問題不在於預測市場是否有用。答案是肯定的。對於選舉、重大經濟數據以及少數備受矚目的事件，它們的表現始終優於其他替代方案。這是事實，而且至關重要。問題在於，當整個資訊生態系統開始將這些市場的產出視為真理時，即使是對於市場完全無法預測的98% 的問題，又會發生什麼事？

經濟學家羅賓漢森數十年來一直倡導預測市場，他將預測市場描述為一種迫使人們為自己的信念投入資金的系統。在他的模型中，最終的價格將是目前對真相的最佳估計。但模型假設市場流動性充足、參與者多元化且不易被操縱。而我們現有的市場卻被少數「鯨魚」所主導，他們集中在兩個領域（選舉和運動），約佔總交易量的80%。其餘20% 的交易量分散在成千上萬份合約中，數千美元的投入就能讓價格波動兩位數。

這些都是製造關注度的工具。當全世界都在關注時，它們就能發揮作用；而當無人關注時，它們就會失效。人們越相信它們是真相的製造工具，那些能夠左右價格的人就越能掌握權力。而能夠左右價格的人並非一群見多識廣的普通民眾，而是一小撮財力雄厚、掌握私人民調、並且至少在兩起已證實的案例中還掌握機密情報的交易員。

預測市場最危險的地方不在於它們會出錯，而是它們在關鍵問題上總是能恰到好處地預測正確，從而贏得一種它們原本並不具備的信任。而這種信任正逐漸融入世界的資訊處理機制。 《華爾街日報》刊登了預測數據，CNN 播出了相關內容，TikTok 也轉發了這些數據。最終，某個擁有足夠資金的交易者會決定這個數字的含義。

這就是真理機器的現實。一個產生數字的系統，而世界決定稱之為真理。