作者： Web3小律
香港嘉年華× 曼谷Money 20/20 觀察手記
今年四月的香港區塊鏈週，我印象最深刻的不是哪個panel，而是一個畫面。
晚上十點多，灣仔一家茶餐廳裡，四、五個人擠在一張桌子上，一邊吃著乾炒牛河，一邊聊各自接下來要做什麼。一個之前做穩定幣支付的朋友說，他們團隊已經全面轉向AI 了；另一個做鏈上數據的，說他現在一半精力在幫AI 公司搭數據管線。
沒有人聊幣價，沒有人聊敘事，連Web3 這個字都沒怎麼出現。
我當時的感覺不是驚訝，是一種奇怪的熟悉感──這群人三年前坐在同一張桌子上，聊的一定是DeFi、NFT、鏈遊。他們還是那些人，一樣的興奮，一樣的全情投入。
這次跑了一趟香港嘉年華和曼谷Money 20/20，看完之後腦子裡一直轉著一句話：最crypto 的那批人，正在變得最不crypto。
Web3 退潮之後，到底還剩下什麼？跑完這兩站，我大概有了一個自己的答案。
一、香港：熟悉的面孔，陌生的話題
先說香港。這次嘉年華，幣圈項目方明顯少了，前兩年那種到處發T 卹、滿場敘事的熱鬧散了。
今年的官方主題叫"山、風、雲、海"，定位很明確－告別炒幣敘事。這句話放在三年前，台下會噓聲一片。但今年沒人覺得不對勁，因為大家本來就不聊幣了，反而達成了一種默契。
展會走一圈，面孔是熟悉的：OKX Wallet、TRON、ZA Bank、HashKey、新火。但他們講的話題變了，主旨高度集中在兩個字上：RWA 和AI。
RWA 延續去年的熱度，但說實話，誰在真做專案、誰在做秀，大家心裡都有數。有一個判斷我覺得是成立的：RWA 之於香港，本質上就是理財和投資的產品化——把現實資產搬到鏈上，更有效率、更容易跨國分銷。這恰好是香港最擅長的事：制度設計和金融產品化。泡沫退去，香港反而更舒服了──那些一開始就不屬於它的躁動終於散了。
AI 這塊比較有意思。幾乎每個panel 都在聊AI 和Web3 的結合，但我聽了好幾場，坦白說大多數討論停留在"這兩個東西應該結合"的層面。至於怎麼結合、解決什麼問題，沒人能講清楚。
我的感覺是，Web3 湊上AI，不是因為想清楚了，是因為不湊的話，真的沒有故事可以講了。而且台上那些嘉賓，他們自己大概也知道是在湊。但先活下去再說，這本來就是這個圈子的生存哲學。
港元穩定幣反而沒什麼新消息。牌照都發了，但問了一圈，兩大銀行各有節奏，都沒急著高調，結果發現好像nobody cares。
但讓我真正有感觸的，還是台下那些人。這次會場裡最忙的不是嘉賓，而是那些穿著隨便、掛著參展牌、在洽談區來回穿梭的人——做BD 的、跑社群的、搞內容的、幫項目對接資源的。他們沒有漂亮履歷，說話不一定"專業"，但他們對行業的理解，是從一頓飯局、一次一次碰壁裡長出來的。這種理解不是看報告看來的，是用時間換來的。
一個產業能不能穿越週期，不能只看頭部有多少明星公司，還得看底下有多少人願意在沒有掌聲的時候繼續磨。
Web3 的底盤還在。但底盤之上跑的東西，已經徹底改變了。
二、曼谷：穩定幣的特洛伊木馬
從香港飛到曼谷，畫風一轉。
Money 20/20 是個純粹的金融科技B2B 展會，入場費不便宜，來的人都穿得像要去見客戶。 Panel 區經常有空座，但旁邊的商務洽談區從開門到關門都是滿的。
讓我意外的是，穩定幣和crypto 原生公司佔了展商的大約三分之一。 OSL、Circle、Ripple、Fireblocks、Cobo、Pyth……至少十幾家，不少是第一次來展出。 Money 20/20 今年也特別新增了一個叫Intersection 的專區，定位就是TradFi 和DeFi 的交會——穩定幣已經不是金融科技展會的邊緣角落了，它是主議程的一部分。
但有趣的是──這三分之一的crypto 公司，沒有一家在攤位上賣crypto。
他們賣的全是支付連結、結算通道、資產託管。有些展商乾脆自己定義為"Web 2.5 finance"——一隻腳在加密原生，一隻腳在傳統支付。來談生意的人不在乎底層跑的是什麼鏈，要的就三樣：到賬快、成本低、合規過得了。
我在洽談區坐了兩個下午，旁邊桌子每隔十分鐘就能聽到一次stablecoin。沒人聊幣價，聊的全是怎麼搭連結、怎麼接商家、合規用誰家的方案。來的都是有業務要落地的人。
有一場panel 上主持人直接挑戰台上的來賓：巴西的Pix 已經即時免費轉帳了，你們還搞什麼穩定幣？台上的回答很乾脆──Pix 解決國內的問題，跨國還是沒轍。這大概就是穩定幣支付最誠實的定位：不取代本地支付系統，補上跨國這一環傳統金融始終沒做好的事。
感謝Finternet 的邀請，我跟Sumsub 做了個訪談，聊完之後印象特別深。這家做KYC/KYB 的公司，最早的客戶都是Web3 專案——交易所、錢包、DeFi 協議。但現在他們最大的增量客戶反而來自Web2：支付機構、銀行、出海企業。 Web3 的大量客戶背景反而成了背書，讓他們更絲滑地切進了傳統金融市場。 Web3 為他們練了手，Web2 才是真正的市場。
你看，這就是我說的那句話的註腳：最crypto 的那批人，正在變得最不crypto。 穩定幣已經不是在"進入"傳統金融了，它已經徹底融進去了——融到你在展會上分不清哪家是穩定幣公司、哪家是fintech。即便那些傳統金融機構自己不做穩定幣業務，他們的客戶也會倒逼他們接入。
穩定幣沒有從正門攻進傳統金融的城堡。它順著後門接了進去，等城堡裡的人發現時，通道已經鋪好了。
三、AI 標籤通膨
通道鋪好了，但通道上面貼上了新的標籤。
曼谷展上，我數了一下，走過的攤位大概有十個都印著AI 或Agentic——Agentic Payment、Agentic Wallets、Agentic Banking。
挑了幾個產品仔細問：你們AI 模組最成熟的use case 是什麼？答案都比較含糊，基本上指向A2A（Agent-to-Agent）的未來場景。至於真實交易量，大家很默契地沒給數字。
一家在前幾年從事穩定幣支付的公司，做了一個很多人心裡想但還沒做的選擇。當基建層已經夠擁擠，再做通道就是跟一堆長得差不多的通道擠在一起。與其等水來，不如換一條有水的河，反而殺向AI 這個熱門產業的支付方解決方案。不是給AI 貼標籤，而是去給AI 做服務。跟展會上那些模糊的A2A 概念比，這反而是一個清晰得多的思路：別等Agent 什麼時候會自己付錢了，先解決AI 公司今天就有的支付痛點。
但說回展會上的AI 熱潮，這一幕確實很像2021 年的Web3——基礎設施先行，殺手級應用還不知道在哪裡。不過有一點不同：2021 年是憑空造了需求去找用戶，今天的agentic payment 至少有一個真實前提——AI agent 確實在指數級增長，它們遲早需要自己付錢、收錢。問題不是需求存不存在，而是什麼時候到、以什麼形態到。
在"什麼時候到"的窗口期裡，先貼標籤是最安全的選擇。
萬一到了呢？
四、通道鋪好之後，然後呢？
把香港和曼谷放在一起看，一個分化很清楚。
香港做的是金融產品化－RWA、理財、資產管理，拼的是產品設計與通路，再疊加幣圈的營運想法。曼谷做的是支付通道－穩定幣跨境結算，拼的是合規牌照和本地通路。兩條路加在一起，就是Web3 退潮之後，區塊鏈真正留下來的東西──金融基建。
不是DeFi Summer 的收益狂歡，不是NFT 的全民FOMO。是一根根通道、一張張牌照、一個個合作夥伴。
無聊，但真實。
Web3 當年畫的餅是"去中心化重構一切"。退潮之後活下來的，是中心化金融體系的修補與延伸。加密朋克的革命沒發生。但管道鋪進了城牆裡面——這件事本身，可能比革命更持久。
通道鋪好了，但三個問題懸而未決：
穩定幣基建還來得及嗎？ 曼谷展會上做基建的公司已經太多了，差異化空間正在快速收窄。新進場的人需要的不是再建通道，而是找通道裡應該流什麼水——誰能把穩定幣嵌進高頻剛需的場景裡，誰就是下一階段的贏家。不是做通道的人，是用通道的人。
應用解決方案是方向。 基建層夠厚了，價值開始往應用層遷移。 2000 年代鋪寬頻的公司賺了第一波錢，真正的大生意是後來跑在上面的淘寶和微信。穩定幣正在接近那個轉折點。
Agentic Payment 呢？ 我自己追蹤這個領域有一陣子了。 Visa、Mastercard、Stripe 都在佈局，x402 協定也正在推進。但從協議到落地，差的不是技術，是信任框架和一個足夠大的跨境交易場景，否則只能停留在demo 和panel 上。
但話說回來，2021 年有人第一次講穩定幣跨境支付時，大概也是這個待遇——"概念有道理，落地還早"。五年後，穩定幣已經融進了傳統金融的微血管。 Agentic payment 可能正處於同樣的階段。只是這一輪的窗口，會短得多。
五、寫在最後
回程的飛機上，我腦中反覆出現的不是那些panel 的內容，而是茶餐廳裡那張桌子。
一個轉去做AI 了，一個在幫AI 公司搭數據管線，剩下幾個還在聊怎麼把穩定幣支付接進更多商家。三年前他們聊的是另一個世界，但有一件事沒變──他們還在場，還在工作，還在把自己丟進池子裡。
Web3 這個圈子最獨特的地方，不是技術有多前沿，而是它天然地吸引這種人——不管水溫多冷，先下去再說。賽道會改變，敘事會換，但這種野生的參與感不會消失。它只是換了一件衣服。
退潮之後，革命沒有發生。但最crypto 的那批人，帶著他們的打法、速度和生存本能，正在滲透進傳統金融、AI、跨境支付這些更大的戰場裡。他們不再喊口號了，但他們比以前更危險。
因為這一次，他們穿上了西裝。
