在2026⾹港Web3嘉年華期間，Hash Global創始⼈KK在「BNB機構資本與RWA論壇」上向來賓分
享了其對BNB⽣態、RWA特別是⾮⾦融資產RWA 的看法。論壇由Hash Global與⼤灣區⾦融家協會
共同主辦、BNB Chain擔任區塊鏈合作夥伴、YZi Labs 提供策略⽀持。速記筆記由九命公社整理發布。
作為機構資本的BNB｜演講速記筆記
各位下午好，我是Hash Global 的創始⼈ KK。今天想⽤ 15 分鐘，講清楚：為什麼BNB 是機構資本
配置Web3 的最佳投資標的。
我們先從⼀個思想實驗開始。
如果特斯拉沒有在納斯達克上市，⻢斯克會選擇發⾏什麼？答案是：他會發⾏⼀種「特斯拉代幣」⸺既能承載企業價值，⼜能成為整個商業帝國的驅動引擎。
因為代幣是在公開帳本上，全⽹透明可查、可驗證、可組合、開放流通。 ⾹港的充電站可以驗證全球持有特斯拉代幣的⻋主，如果他選擇⽤特斯拉代幣來⽀付充電費，可以打⼋折來獲客。 ⻢斯克也可以說，持有特斯拉代幣的⼈，可以優先排SpaceX 的載⼈⻜⾏。納斯達克背後的DTCC 存放的特斯拉股票數據，⽆法做到這樣的開放性。
BNB 之於幣安，就如特斯拉代幣之於⻢斯克商業帝國。 BNB 就是現實中的「特斯拉代幣」。
Hash Global 在我們過去⼏年的研報⾥，將此類代幣定義為「價值功能性代幣」：⼀⽅⾯它有清晰的價值捕獲和供給銷毀機制，另⼀⽅⾯它⼜深度嵌⼊⽣態中的真實使⽤場景。隨著全球監管法規的明確，我們認為未來⼏年會看到「價值功能性代幣」數量的井噴。 BNB 已經跑了8 年，是全球最成熟的實例。我們⼀直⿎勵我們投資的項⽬⽅，參考這個模板，但前提是你⾃⼰的商業模式得先成⽴。
BNB ⽣態覆蓋鏈上與鏈下。 BNB Chain 是最活躍的公鏈之⼀，DEX 市佔率30%；⽽ Binance 是全球最⼤交易所，市佔率38%；BNB 市值850 億美元，是整個⽣態的經濟引擎。
BNB 的第⼀個價值來源，是結構性、可重複的收益。 2025 年，僅透過持有BNB 參與打新，BNB 本位收益就達到10.12%。這不是⼀次性的紅利，⽽是與⽣態活躍度掛鉤的、可持續、可驗證的結構性收益。
BNB 的第⼆個價值來源，是內⽣的通貨緊縮供給機制。 ⾃ 2017 年以來，BNB 總供應量從2 億枚縮減⾄1.39 億枚，年化通縮率4.77%。最近剛⼜被銷毀了10 億美元的BNB，最新供給數字已經下降到1.34 億枚。這是市值前⼗加密貨幣中唯⼀的「超稀缺資產」。供給側的持續壓縮構成了⻓期價值⽀撐。它不是⼀個不斷增發、稀釋持有⼈的資產，⽽是⼀個隨著⽣態活躍逐步變得更稀缺的資產。
BNB 不只是投資標的，更是使⽤憑證。交易所⼿續費折扣、鏈上質押、流動性挖礦、獨家代幣認購⸺⽣態參與度越⾼，結構性需求越強。
⾏業壟斷地位帶來打新收⼊，收⼊再分配吸引更多資產落地，⽣態活躍度提升推動銷毀供給，稀缺性⼜強化價值⽀撐⸺這是⼀個⾃我強化的⻜輪。當收益、銷毀、場景和⽣態活躍度連在⼀起時，就形成了⼀個很強的價值閉環：更多資產和應⽤進⼊⽣態，會強化BNB 的價值基礎；⽽ BNB 價值增強，⼜會反過來鞏固⽣態。
⽆論下游是AI、TradFi 還是RWA 爆發，價值最終都沉澱到基礎層。 BNB 就像芯⽚⾏業的英偉達⸺不管哪一個應⽤⽕，它都受益。價值不會分散，最終都會匯聚⾄⽣態唯⼀的核⼼資產⸺BNB。
與BTC 和ETH 不同，BNB 更適合⽤價值投資邏輯去理解。它不是純粹依賴敘事，⽽是有業務基本⾯、⽣態現⾦流和可理解的價值捕獲機制。 ⾃ 2017 年以來，BNB 跑贏了BTC 和ETH。
BNB 的機構化尚處早期。機構透過ETF 和DAT 配置BTC 的⽐例已超過BTC總量的15%，ETH 是10%，但BNB 只有0.39%。這像什麼？像2004 年的茅台⸺機構才剛開始建倉，共識逐步達成。
在這⾥，我想強調的是核⼼資產在機構早期配置階段的重估彈性。真正的優質資產往往在機構共識形成前最有空間。隨著公募基⾦和券商⾃營，還有社保，保險公司，QFII逐步建倉，茅台在隨後數年間⾛出了數⼗倍的⾏情。 BNB 正處於類似的歷史節點。我們相信: 未來⼗年⾦融最⼤的主題，就是萬物上鍊。我們相信，⼗年後所有資產⸺包括⾦融和⾮⾦融資產⸺都將在鏈上發⾏、轉讓和交易。美國SEC 主席Paul Atkins 去年已宣布Project Crypto 計劃，在美國正式開啟這⼀時代。
幣安歷經8 年全球佈局，鏈上鏈下估計已擁有超過5 億真實⽤⼾，是唯⼀真正互聯⽹級別的⾦融基礎設施，其發展路徑已不可複製。 ⼤家可以去閱讀⼀下，幣安創始⼈ CZ 的⾃傳，感謝我復旦學⻓商務印書館⽑總的⼤⼒⽀持，我們已經趕在這次會議前，拿到⼀⼩樣本書，⼤批頭去⼀下，就會知道為什麼我拿到我拿到樣本書。
為了讓機構參與這場變⾰，Hash Global 聯合YZi Labs 推出了BNB Holdings Fund⸺全球⾸⽀第三⽅託管的BNB 機構級產品。我們不只是提供投資⼯具，更是想幫助機構成為BNB ⽣態的共建者。
BNB Holdings Fund 不是簡單幫機構買幣，⽽是把⾼成⻓資產轉化成機構可以⻓期持有的開放式的標準化產品。它解決的是機構最在意的那些問題，⽐如託管、審計、收益分配和代運營。
BNB Holdings Fund 為機構投資⼈提供的不僅是BNB 敞⼝，更是進⼊ BNB ⽣態的協作框架⸺⽀持BNB Chain 業務落地、RWA 資產發⾏和⽣態資源對接。
最後我想聊⼀下⼤家都很關⼼的RWA。
我的判斷是，RWA 不會停留在⾦融資產上鍊，⽽會繼續⾛向⾮⾦融-⽤⼾資產的上鍊。
為什麼BNB ⽣態適合做RWA？因為它不是⼀個只有技術、沒有⽤⼾的鏈。它已經有真實⽤⼾、真實流動性和完整⾦融基礎設施，所以資產上來之後，不只是“發出來”，⽽是有機會真正流動起來。
最先落地的RWA，主要還是⾦融資產RWA。本質上，是把股票、債券、基⾦、房地產信託、Pre-IPO股權這些資產引⼊鏈上流動性體系，提升傳統⾦融存量資產的效率。我們尤其看好⾮標⾦融資產的RWA，Web3的技術優勢可以發揮得更充分。解決好最難的鏈下託管與盡調，鏈上的新⼀代⾦融基礎設施就能發揮出其威⼒，RWA才不會只是⼀個噱頭。
但⾦融產品在發⾏和交易等環節，是強烈監管的區域，需要時間和現有的監管體係做磨合適配。我們認為⾮⾦融、可商品化的RWA 領域可能會發展得更快，也就是推動⽤⼾資產上鍊，⽐如說卡牌、粉絲權益、演出⻔票、紅酒及⽣活體驗收藏，來創造全新市場。它⾯對的不是單純機構投資資⾦，⽽是⽤⼾、社區和消費場景；它創造的不是已有資產效率提升，⽽是新的交易需求和新的⽤⼾市場。
⾮⾦融RWA 不是⾦融RWA 的補充，⽽是⼀個更靠近⽤⼾、交易和品牌的新市場。它把IP、權益、內容、消費權、會員⾝份這些東西，組織成可以驗證、可以交易、可以⻓期運作的鏈上資產。
我們在⽣態內投資孵化了數個⾮⾦融RWA 項⽬，舉⼏個例⼦：
Renaiss Protocol做PSA 評級卡牌的鏈上流通，他們瞄的不只是卡牌市場，⽽是所有收藏品的基礎設施。難點不是在鏈上，⽽是如何把託管等鏈下系統做好。它切⼊的是卡牌等收藏品，把鑑定、託管、上鍊憑證、交易和結算整合在⼀起，讓原來依賴圈層信任的收藏品市場，開始具備資產化和全球流通能⼒。
MEET48將粉絲的投票、傳播、共創⾏為沉澱為鏈上貢獻憑證；粉絲的參與第⼀次真正變成了可以被記錄、驗證和承接的資產。
Gamebank的第⼀款遊戲PumpSnake 先紮實做好⼀個多⼈博弈的好遊戲，然後⽤Web3技術⽤遊戲化的⽅式發⾏資產，把KOL的社區建設、粉絲情緒價值和收⼊賺取巧妙統⼀起來。做⼤⽣態，玩家⾜夠多元，才能達到真正永續的Play to Earn。
IPDEX服務的是影視、綜藝等各類內容IP，把紀念卡、會員卡、項⽬權益分層設計，讓內容IP 從⼀次性消費⾛向⻓期會員關係及持續運營。
OFF Grid則從票務資產出發，打造活動融資與結算⼀體化的Fanvestment 新模式。它把活動融資、票務銷售、收⼊分配和資料沉澱組織成⼀條完整鏈路，讓⼀場活動不只是賣票，⽽是變成⼀個可融資、可結算、可持續運營的資產系統。
這些項⽬共同勾勒出⾮⾦融RWA 的版圖：⽤⼾資產、社區參與、情緒價值、品牌傳播，都將在BNB
⽣態上找到⾃⼰的鏈上表現。它們正在證明：⼀切皆可代幣化，⽽ BNB ⽣態是這⼀切的最佳⼟壤。
最後我想⽤⼀句話來結束今天的分享：
BNB 不只是⼀個加密資產，⽽是未來「萬物上鍊」時代最重要的價值承接平台之⼀。 ⽽ Hash Global想做的，是幫助機構既能投資這套價值體系，也能真正參與這套⽣態體系。
謝謝⼤家。
