原文標題：《七大基金 13F 持倉剖析：巴菲特、段永平、李錄、但斌在想什麼？》

原文作者：Azuma，Odaily 星球日報

8 月中旬，各大基金陸續發布了 13F 季度報告，披露了截至 6 月 30 日的基金靜態持倉狀況。

· Odaily 註：所謂 13F，是美國證券交易委員會（SEC）對資管規模超 1 億美元的基金所強制要求的季度披露文件。SEC 的要求是，符合披露要求的基金必須在每個自然季度結束後 45 天內提交該文件，基金需在文件中重點披露其在上季度末所持有的美國上市股票、看漲/看跌期權、可轉換債券及特定的 ETF 頭寸。

雖然 13F 在披露時間上存在一定的滯後性，因此無法用來簡單地抄作業，但作為窺探頭部基金佈局及動向的最直接窗口，13F 對於探究場內高階玩家的想法仍有著極重要的意義，尤其不同基金之間的共識與分歧，很有可能暗藏著未來市場走向的線索。

在下文中，我們將分析伯克希爾·哈撒韋（巴菲特、阿貝爾）、Duquesne Family Office（斯坦利·德魯肯米勒）、H&H International Investment（段永平）、喜馬拉雅資本（李錄）、ARK Investment（Cathie Wood）、東方港灣海外基金（但斌）、Situational Awareness LP（Leopold Aschenbrenner）等 7 家頭部基金的 13F 報告，重點聚焦核心佈局以及主要動向，希望能夠對你的投資策略有所增益。

伯克希爾·哈撒韋（巴菲特、阿貝爾）

報告摘要

截至 6 月 30 日，伯克希爾·哈撒韋（Berkshire Hathaway）在 13F 報告中披露了共 29 項持倉（13F 僅覆蓋需披露的美國上市證券，並不等同於該基金的全部資產規模），其中新建倉 1 只、增持 7 只、減持 6 只、清倉 1 只，名義持倉市值約 2993 億美元。

值得注意的是，這是巴菲特卸任 CEO、格雷格·阿貝爾正式掌舵後的第二份 13F 報告，也是伯克希爾終結此前連續 14 個季度股票淨賣出局面後的首個大幅淨買入季度，當季淨買入股票接近 200 億美元。

核心持倉

伯克希爾的持倉依然高度集中，前十大重倉股合計佔比高達約 88.47%：

·Apple（AAPL）：約 659.5 億美元，以 22.0% 的組合佔比穩居第一；

·American Express（AXP）：約 512.8 億美元，佔比 17.1%；

·Alphabet（谷歌，GOOGL + GOOG）：約 377.6 億美元，其中包括約 281.6 億美元的 GOOGL（A 類普通股，有投票權）和 96.1 億美元的 GOOG（C 類普通股，無投票權），持倉已躋身前三；

·Coca-Cola（KO）：約 325.1 億美元，佔比 10.9%；

·Bank of America（BAC）：約 275.4 億美元，佔比 9.2%；

·**Chevron（CVX）、Occidental Petroleum（OXY）、Chubb（CB）、Moody's（MCO）、Kraft Heinz（KHC）**分列第六至第十位。

從結構上看，伯克希爾依然沒有明顯改變此前以消費、金融和能源為核心的組合框架，但谷歌的加入已經使科技股在組合中的權重明顯提升。

季度變化

第二季度，伯克希爾最值得關注的動作無疑是大舉押注 Alphabet——增持 Alphabet A 類股（GOOGL）約 2454 萬股，持倉增加 45.2%；同時增持 C 類股（GOOG）約 2360 萬股，持倉暴增 658.3%——兩類股票合計增加約 4810 萬股，使得谷歌躋身基金前三大持倉。除 Alphabet 外，伯克希爾還明顯加倉了達美航空（DAL）、萊納建築（LEN）Lennar（LEN）、梅西百貨（M）等股票。

另一邊，減持則主要集中於金融、消費和週期板塊。美國銀行（BAC）減持約 3023 萬股，持股減少 5.9%，已經連續兩個季度被減持；Capital One（COF）減持約 58%，Kroger（KR）減持約 22%，Ally Financial（ALLY）、DaVita（DVA）和 Nucor（NUE）也均有所下降。

總結分析

阿貝爾時代的伯克希爾正在經歷一次微妙的風格轉向，第二季度最明確的信號是從傳統金融與消費向科技成長傾斜。重倉谷歌不僅是對巴菲特「不碰科技股」刻板印象的進一步打破，更反映出新的管理層對谷歌在 AI 與搜索領域護城河的深度認可——本質上仍是一次典型的「價值確認」而非趨勢追逐。

不過，伯克希爾的核心底色並未改變：蘋果、美國運通、可口可樂等「壓艙石」的持股數量基本維持不變，能源板塊的雪佛龍與西方石油也未被拋售（佔比下降主要由新增持倉稀釋所致）。

總體而言，本季度伯克希爾呈現出「重手加倉科技龍頭、結構性減持金融消費、堅守能源核心、試探性佈局地產與航空」的調倉邏輯。在保持極高集中度的同時，阿貝爾正在悄然推動投資組合向數位化未來傾斜，但「長情」與「重押」的巴菲特底色依然清晰可見。

Duquesne Family Office（斯坦利·德魯肯米勒）

雖然不及巴菲特和伯克希爾的名聲響亮，但斯坦利·德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）或許才是如今華爾街最值得關注的基金經理。

德魯肯米勒何許人也？他是美國傳奇宏觀對沖基金經理，曾在 1988 - 2000 期間擔任索羅斯量子基金的首席投資官，成為了索羅斯最成功的操盤手……而現如今他最關鍵的身份在於，現任美國財政部長斯科特·貝森特、美聯儲主席凱文·沃什均為其門徒（與其有過師承或長期合作關係）。

因此，相比伯克希爾更偏長期配置的 13F，Duquesne Family Office 這一家族辦公室的季度報告更像是一張宏觀交易地圖——尤其是在 AI、利率和美國經濟前景都處於快速變化的當下。

報告摘要

截至 6 月 30 日，Duquesne Family Office 在 13F 中合計披露了95 項持倉，當季新增 48 只個股、增持 16 只、減持 11 只、清倉 23 只，名義持倉市值約 52.1 億美元，較上季 33.8 億美元明顯增長。

核心持倉

13F 報告顯示，Duquesne Family Office 前十大持倉佔比約為 45.8%：

·基因檢測公司 Natera（NTRA）依然是 Duquesne Family Office 最大的股票持倉，二季度末持股約 319 萬股，市值約 8.65 億美元，佔組合約 16.6%；

·第二、第三大持倉則變成了台積電（TSM）和意法半導體（STM），分別佔組合約 5.4% 和 4.4%；

· 此外，生物製藥公司 Insmed（INSM，正股、期權均有持倉）、阿根廷國家石油公司 YPF Sociedad Anónima（REPYY）、亞馬遜（AMZN）等個股位列前十大持倉之列。

季度變化

第二季度，Duquesne Family Office 最值得關注的變化在於 AI 產業鏈內部的調倉。

Duquesne Family Office 徹底清倉了美光（MU）、博通（AVGO）和英特爾（INTC），其中博通為第一季度剛剛建倉。但這並不意味著德魯肯米勒已放棄了半導體，反之，他繼續增持了台積電（TSM）、意法半導體（STM），並新建倉了 AMD。同時，該基金還已開始將觸手向 AI 基礎設施的外圍延伸，買入 Hut 8（HUT）、Bitdeer（BTDR）、Riot Platforms（RIOT）等已朝向資料中心轉型的比特幣礦企。

看起來，德魯肯米勒似乎是選擇了兌現部分此前漲幅較大的倉位，同時將資金轉向了自己認為風險回報率更優秀的標的。

此外，Duquesne Family Office 第二季度還重新買入了第一季度剛剛清掉的 Alphabet（GOOGL），並大幅增持了第一季度減倉的 Amazon（AMZN）——此舉或許是在押注，此前承擔了大量 AI 資本開支的大廠，將逐漸從「AI 基礎設施的買單者」，轉變為「AI 商業化的受益者」。

除去上述 AI 相關佈局變化外，Duquesne Family Office 還和伯克希爾一樣表達了對航空領域的看多，新建倉達美航空（DAL），並增加美聯航（UAL）持倉；值得注意的是，Duquesne Family Office 第二季度還重新建倉百度 ADR（BIDU）約 8.8 萬股，這是其自 2023 年底清倉阿里巴巴後，兩年半以來首次重新持有美股中概股。

總結分析

如果把這份 13F 濃縮成一句話，德魯肯米勒並沒有離開 AI，而是在重新選擇 AI 下一階段的贏家。至少從第二季度末的持倉來看，德魯肯米勒依然保留了相當完整的 AI 敞口，只是在從部分高擁擠度的硬體領域，向雲平台、數據中心、AI 應用等方向進行重新配置。

與此同時，百度的重新出現則是另一個值得關注的信號。雖然 8.8 萬股的倉位並不大，但在長期迴避中概股後重新試探性建倉，至少說明其對中國科技資產的關注度正在回升。

再次強調，由於德魯肯米勒的調倉節奏相對高頻，因此 Duquesne Family Office 的 13F 報告更難被簡單地「抄作業」，更適合用以觀察配置方向。

H&H International Investment（段永平）

接下來把目光轉向由中國傳奇投資人段永平所管理的 H&H International Investment。從這份 13F 報告中可以看出，段永平的持倉依舊高度集中，但第二季度已出現了從部分高估值科技股向中概互聯網回流的跡象。

報告摘要

截至 6 月 30 日，H&H International Investment 在 13F 中合計披露了 18 項持倉，名義持倉總價值約 191.01 億美元（折合人民幣約 1300 億元），較一季度末的約 200 億美元有所下降。

需要說明的是，13F 僅披露美股多頭持倉，因此段永平所持有的騰訊、泡泡瑪特、貴州茅臺等資產，以及大量賣 put 收取權利金的期權操作，均不在此表之中。

核心持倉

H&H International Investment 持倉集中度依然很高，前五大重倉股合計佔比超過 88%。

·Apple（AAPL）：約 78.41 億美元，佔比 41.05%，穩居第一大重倉；

·伯克希爾（BRK.B）：約 46.18 億美元，佔比 24.18%，與蘋果共同組成了「壓艙石」；

·拼多多（PDD）：約 19.1 億美元，佔比 9.99%，躍升至第三大重倉，標誌著中概互聯網在段永平體系中的權重顯著提升；

·Tesla（TSLA）：約 14.2 億美元，佔比 7.44%；

·NVIDIA（NVDA）：約 12.6 億美元，佔比 6.58%。

季度變化

第二季度，H&H International Investment 最重要的操作是大舉加倉拼多多（PDD）——增持 527.38 萬股，增幅 26.71%，使其躍升至第三大重倉；同時小幅增持 Berkshire Hathaway B 類股（BRK-B），可解讀為對價值投資底層框架的長期認同；此外，第一季度剛被段永平清倉的阿里巴巴（BABA），第二季度又被買回了 30.14 萬股（約 2893 萬美元）。

減持方面，AI 與科技龍頭是 H&H International Investment 第二季度最主要的兌現方向。英偉達（NVDA）被砍掉 756.31 萬股，減持幅度高達 54.63%；谷歌（GOOG）減持超 170 萬股，砍掉 46.88%；微軟減持 25.78%；蘋果亦減持 184.69 萬股——係連續第二個季度賣出（第一季度減持 341.29 萬股）；此外台積電（TSM）和 CrowdStrike（CRWD）被徹底清倉。

值得一提的是，段永平並非簡單看空被減持的科技股。7 月下旬他曾公開表示「還會增加一些谷歌」，同時表示會繼續通過賣 Put 的方式尋找低位買入英偉達的機會。換言之，減倉更多是對價格和安全邊際的判斷，而非徹底否定公司本身。

總結分析

如果用一句話概括這份 13F——漲多了賣一點，便宜了買一點，好公司繼續拿。

整體來看，第二季度 H&H International Investment 的調倉思路相對清晰——壓艙石僅做小幅微調，加碼中概互聯網，兌現高漲幅 AI 標的。蘋果、伯克希爾仍然是核心底倉，但經過連續減持，蘋果持股數量已經連續兩個季度下降；與此同時，拼多多成為新的第三大重倉，阿里巴巴也重新回到投資組合；英偉達、谷歌等雖被減持，但並非看空，而是先將浮盈落袋，段永平後續也已表達了想要低價接回的態度。

這意味著段永平第二季度在做的事情，並非在全面轉向某個新主題，而是在估值變化之間重新尋找安全邊際，對漲幅較大的 AI 和科技龍頭適當兌現，對經過長期調整、自己又比較熟悉的中概互聯網重新加碼。

喜馬拉雅資本（李錄）

與段永平類似，另一位中國傳奇投資人李錄所掌管的喜馬拉雅資本（Himalaya Capital）也在第二季度選擇了大幅增持拼多多（PDD）。

報告摘要

截至 2026 年 6 月 30 日，喜馬拉雅資本在 13F 中合計披露了 8 項持倉，增持 2 檔，清倉 6 檔，持倉標的數量較第一季度的 14 項大幅減少，但名義持倉總價值卻從第一季度的 32.01 億美元提升至 37.03 億美元，倉位進一步收縮與集中，前五大重倉股合計佔比已高達 94.77%。

核心持倉

13F 報告顯示，喜馬拉雅資本現有的 8 項持倉呈現出了「谷歌壓艙、拼多多躍升、金融打底」的格局。

·谷歌（GOOGL + GOOG）：約 17.75 億美元，佔比 47.64%，自 2020 年建倉以來長期持有，是李錄組合中不可動搖的「壓艙石」；

·拼多多（PDD）：約 8.21 億美元，佔比 22.17%，暴力加倉後躍升為第二大重倉；

·伯克希爾（BRK.B）：約 5.55 億美元，佔比 14.98%，繼續增持；

·華美銀行（EWBC）：約 3.58 億美元，佔比 9.68%，倉位不變。

· 此外，卡駱馳（CROX，2.90%）、騰訊音樂（TME，1.50%）維持不變，蘋果（AAPL）僅剩 0.88% 的微型觀察倉位。

季度變化

第二季度，喜馬拉雅資本僅增持了兩項標的，其餘六檔老倉被一次性清倉，調倉之決絕在頭部基金中相當罕見。

拼多多（PDD）是第二季度喜馬拉雅資本最重量級的加倉方向——增持 615.31 萬股，增幅高達 133.53%，持股從 460.8 萬股暴增至 1076.11 萬股，季末市值約 8.21 億美元，一舉躍升為第二大重倉。此外伯克希爾（BRK.B）獲增持 23.46%，相當於將更多資金委託給巴菲特與阿貝爾管理。

與此同時，喜馬拉雅資本一次性清零退出了 6 只標的——美國銀行（BAC）、西方石油（OXY）、標普全球（SPGI）、穆迪（MCO）、明晟（MSCI）、H&R Block（HRB）。這意味著李錄對傳統金融、指數數據服務、油氣板塊進行了果斷撤退。尤其值得注意的是，美國銀行曾是其核心壓艙石之一，本季卻與伯克希爾「減持銀行」形成方向一致，但李錄選擇的是徹底清倉，而非小幅減持。

總結分析

如果把李錄第二季度的操作濃縮成一句話，或許是——大幅收縮能力圈之外的倉位，把有限的資金進一步集中到少數真正看得懂的公司上。

一邊是維持對谷歌（GOOGL、GOOG）的重倉，同時加倉拼多多（PDD），二者分別代表著李錄對美國科技龍頭和中國互聯網資產的長期判斷；同時，對金融、能源、指數服務相關標的的清倉也意味著李錄正在進一步收縮其投資組合，目前的倉位集中度已經非常貼近其經典的價值投資風格。

當然，與段永平的情況類似，13F 只會披露美國市場符合條件的證券，因此不能用這份文件代表李錄全部投資組合，例如比亞迪、郵儲銀行、中國中車等港股資產，並不會出現在這份 13F 中。

ARK Investment（Cathie Wood）

報告摘要

截至 6 月 30 日，「女版巴菲特」、「木頭姐」Cathie Wood 所管理的 ARK Investment 在 13F 中合計披露了 191 項持倉，其中新建倉 15 檔標的、加倉 78 檔、減倉 96 檔、清倉 6 檔，名義持倉總市值約為 154 億美元，較一季度環比大增超 20 億美元。

第二季度，ARK Investment 的調倉較為激進，呈現出了「木頭姐」典型的高換手風格。

核心持倉

13F 報告顯示，ARK Investment 的前十大重倉股合計佔比 39.45%，集中度相對適中，核心資產組合呈現出了相對較高的風險偏好。

·特斯拉（TSLA）：約 11.61 億美元，持倉佔比 7.5%，仍為第一大重倉，但已連續第三個季度遭減持；

·AMD（AMD）：約 8.2 億美元，持倉佔比 5.3%，屬於 AI 算力領域的核心持倉；

·SpaceX（SPCX）：約 7.65 億美元，持倉佔比 5%，本季度新進即直接躋身核心倉位；

·Tempus AI（TEM）：約 5.8 億美元，持倉佔比 3.8%，定位精準醫療 + AI 診斷標竿；

·Robinhood（HOOD）：約 5.25 億美元，持倉佔比 3.4%，金融科技與散戶生態入口。

季度變化

**第二季度，ARK Investment 最關鍵的操作在於對 SpaceX（SPCX）的「上市即搶籌」。**6 月 12 日 SpaceX 上市首日，ARK 旗下多檔 ETF 便合計購入約 329 萬股，季末這一數字則已上升至 447.8 萬股，SPCX 在該基金投資組合中的權重佔比一度達到近 7%。

除 SPCX 外，第二季度 ARK Investment 的投資版圖還呈現出了明顯的產業鏈縱深擴展趨勢。Cerebras Systems（CBRS）獲新建倉，代表其對 AI 計算架構的押注；谷歌（GOOG）獲增持，屬於對平台型 AI 曝險的補強；X-Energy（XE）的買入則標誌著該基金對核能作為 AI 時代基載電源的提前佈局；禮來（LLY）的加倉則強化了生命科學主線……

減倉方面，最值得關注的動作是特斯拉（TSLA）連續三個季度被減持，或意味著「木頭姐」對於特斯拉在 AI 敘事中相對地位下降的判斷。

總結分析

整體而言，ARK Investment 第二季度的操作呈現出了「積極擁抱 SpaceX 上市、擴展 AI 與能源邊界、減持傳統核心持倉、維持高換手創新狩獵」的調倉邏輯。

ARK Investment 仍然維持著頭部基金中相對較高的風險偏好，它更專注於尋找那些能夠改變產業結構的技術——從 AI 算力，到航空航天，到核能，再到生命科學，「顛覆性創新」依舊是該基金最熱衷的主題。

东方港湾海外基金（但斌）

相較前面幾家基金，另一位中國知名投資人但斌所管理的東方港灣海外基金（Oriental Harbor Investment Master Fund）的最新一份 13F 報告，可以說是相當「激進」——並非簡單地增減了幾檔股票，而是幾乎重做了一遍 AI 持倉。

報告摘要

截至 6 月 30 日，東方港灣海外基金在 13F 報告中共披露 13 項持倉，其中新建倉 7 檔、增持 1 檔、減持 5 檔、清倉 6 檔，名義持倉總值約 16.50 億美元，較一季度約 11.33 億美元增長約 45.6%。

核心持倉

13F 報告顯示，第二季度末，東方港灣海外基金的五大重倉股合計佔比約 73%，持倉集中度進一步提升，且 AI 硬體及半導體產業鏈相關標的已佔組合權重的七成以上，組合風格已出現明顯轉向。

·谷歌（GOOG）：約 3.71 億美元，佔比約 23%，穩坐第一大重倉；

·英特爾（INTC）：約 2.58 億美元，佔比 16%，第二季度新進即空降第二；

·英偉達（NVDA）：約 2.17 億美元，佔比 13%，持倉佔比已從第一滑落至第三；

·閃迪（SNDK）：約 1.76 億美元，佔比 11%，新進即列第四；

·美光（MU）：約 1.70 億美元，佔比約 10%，獲翻倍加倉；

· 第六至第十位依次為 AMD（8.9%）、MRVL（7.9%）、TSM（4%）、ARM（3.2%）、AVGO（1.5%）。

除谷歌外，前十大重倉中的九檔均屬於 AI 算力基礎設施或半導體產業鏈，「賣鏟子」的硬體邏輯已徹底取代此前重倉軟體平台的配置思路。

季度變化

本季度東方港灣海外基金向 AI 硬體產業鏈發起了「飽和式攻擊」，一口氣新進 7 檔相關標的——英特爾（INTC）、閃迪（SNDK）、AMD、邁威爾科技（MRVL）、ARM、博通（AVGO）、Lumentum（LITE），全部指向算力晶片、儲存、光通訊和半導體上游，其中英特爾直接空降第二大重倉，閃迪、AMD 均進入前六大持倉，加碼儲存賽道的意圖明顯。

**在全力擁抱硬體的同時，但斌對原有持倉進行了「斷捨離」。**英偉達（NVDA）、台積電（TSM）、亞馬遜（AMZN）均被減持；谷歌雖仍為頭號重倉，但相較第一季度已減持 15.52 萬股，同時 2 倍做多谷歌 ETF 也已被清倉，在投資組合中的整體權重顯著下降。

此外，東方港灣海外基金在第二季度還將蘋果（AAPL）、特斯拉（TSLA）這兩檔消費電子龍頭全部清倉，這或許意味著但斌短期內並不看好消費端的復甦。同時，該基金還已清倉了穩定幣發行商 Circle（CRCL）。

總結分析

整體而言，東方港灣海外基金的這份 13F 最核心的訊息在於，但斌仍在押注 AI CapEx 將持續向硬體端傳導。當市場還在爭論 AI 泡沫與否時，但斌認為「賣鏟子」的硬體環節仍然是確定性最高的方向。

這也與但斌近期公開表態基本一致——他仍然認為 AI 是未來十年的超級主線，曾表示市場仍未充分理解 AI 的長期潛力。在七月末的儲存大回調中，但斌還曾高調宣稱「大跌一定要敢買，已把剩餘的子彈打光」。

Situational Awareness LP（Leopold Aschenbrenner）

關於「AI 股神」Leopold Aschenbrenner 及其基金 Situational Awareness LP 的故事，我們在《今天，世界終於看清了「AI 股神」為何倒下》一文中已有過詳細解讀。

由於過去幾個季度表現極佳，Situational Awareness LP 的 13F 曾備受市場期待，但令人唏噓的是，該基金在七月末剛剛經歷了至暗時刻——因 AI 相關股票大幅回調與高槓桿疊加，該基金遭遇重大虧損，被迫大規模平倉公開市場持倉，並已將大部分股票組合折價打包出售給了 Ken Griffin 旗下的 Citadel。

拆解 Situational Awareness LP 的 13F 報告則能看到一個更令人遺憾的故事，該基金曾在第一季度末構建了名義價值超過 80 億美元的晶片及儲存龍頭看跌期權（覆蓋 SMH、NVDA、ORCL、AVGO、AMD、ASML 等等），本應有效對沖本輪市場的下行，但由於過早轉向了全面看多，Leopold Aschenbrenner 親手拆掉了這堵保險牆，最終導致該基金曾經的輝煌戰績被 Ken Griffin 以折價摘走了桃子。

AI 主線未變，變的是錢會流向哪裡

把這七家基金的 13F 放在一起看，似乎可以找到一個相對清晰的共識點——AI 仍處於頭部投資人的視野中心，資金正在圍繞 AI 產業鏈進行明顯的重新定價。「AI 會繼續增長」似乎沒什麼懸念，但問題卻在於，下一階段究竟誰能夠真正把投入變成利潤？

伯克希爾開始大舉買入谷歌，德魯肯米勒在半導體內部輪動，並重新押注雲端運算和 AI 基礎設施；但斌則更加激進，直接把海外組合大幅切向晶片、儲存和光通訊；ARK 繼續沿著 AI、SpaceX、能源和生命科學尋找下一代增長資產。與此同時，段永平和李錄並沒有簡單追逐 AI 熱點，而是在減持部分漲幅較大的科技股後，將資金重新配置到自己更熟悉、認為安全邊際更高的資產上。

僅僅觀察各家基金 13F，很難推導出一個明確的「下一檔牛股」，但不同基金的資金動向，本身就是一場關於 AI 投資邏輯的輪動博弈——GPU、晶片、儲存、網路、光通訊、資料中心、電力、雲端運算、商業化……從賣鏟子，到提供算力，再到最終分享 AI 商業化紅利，資金正在不斷尋找 AI 價值鏈上的下一個利潤兌現點。

最後需要再次強調的是，所有這些持倉均截至 2026 年 6 月 30 日。13F 本身存在最長 45 天的披露滯後，對於像德魯肯米勒、但斌這類調倉較快的投資人尤其如此。因此，與其把它當成一份「抄作業名單」，不如把它當成觀察不同資金如何理解下一階段市場的一個截面。

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