原文作者： Jared Mitovich ，the Wall Street Journal

編譯：Peggy，BlockBeats

編按：AI 交易正在從「模型敘事」轉向「硬體瓶頸」。

在過去一年，市場討論AI 時，焦點更集中在大模型公司、雲端廠商資本開支，以及AI 應用能否真正帶來收入。但本輪美股上漲顯示，投資人正在重新定價AI 基礎設施鏈中更底層、也更稀缺的環節：儲存、半導體製造和高效能晶片供應。

記憶體晶片板塊的暴漲，本質上反映的是AI 產業擴張進入了更現實的階段。訓練資料、模型參數、推理負載和資料中心擴建，都需要更高效能、更大容量的儲存與運算硬體支撐。對蘋果等終端科技巨頭而言，儲存漲價意味著成本壓力；但對美光、閃迪、英特爾、三星等晶片廠商而言，這則成為新一輪獲利週期的開始。

值得注意的是，市場並非只有樂觀情緒。富國銀行情緒指標自2021 年以來首次觸發「賣出」訊號，提示當前行情中已經出現一定程度的過熱。 AI 仍是主線，但投資者關注的問題正在變化：不是誰講出了更宏大的AI 故事，而是誰真正掌握了供給瓶頸，誰能把資本開支轉化為收入和利潤。

與此同時，中東局勢、油價波動和聯準會利率預期仍在擾動市場。換言之，美股新高背後並不是單一的AI 狂熱，而是AI 基建景氣、地緣風險緩和與流動性預期共同作用的結果。

AI 牛市正在變得更「物理」。當算力、儲存、能源和供應鏈成為真正的限制條件，市場獎勵的不再只是講故事的公司，而是那些能夠提供關鍵基礎設施的製造商。

以下為原文：

John G Mabanglo / EPA / Shutterstock

週二，投資人湧入記憶體晶片板塊，推動那斯達克指數和標普500 指數創下新高，也進一步鞏固了PHLX 半導體指數自網路泡沫以來的最佳漲勢。

自3 月底以來，該半導體指數已上漲54%，創下自2000 年3 月以來25 個交易日區間內的最佳表現。隨著人工智慧對關鍵專用晶片的需求激增，晶片製造商正加緊擴產，以滿足市場需求。

儲存價格上漲正在推高蘋果等科技巨頭的成本，但對整個晶片製造業而言，卻成為一大利好。週二的上漲推動英特爾股價大漲13%，市值升至約5,440 億美元，超過甲骨文和強生。閃迪、美光和高通股價均上漲逾10%，帶動科技股權重較高的那斯達克指數上漲1%。

富國證券首席股票策略師Ohsung Kwon 表示，那些設計、生產或銷售高強度AI 任務所需計算晶片的公司，正是目前大規模AI 基礎設施建設中最大的受益者。 「這才是真正的瓶頸所在，」他說。

Kwon 表示，AI 交易已經進入一個更健康的周期：投資者關注的重點，正從資本開支轉向這項技術能否實現商業化變現。這一焦點變化也反映在上週亞馬遜、谷歌等科技巨頭的財報中——交易員更關心的是，這些公司在AI 上的大規模投入，是否真正轉化為了收入。

儘管AI 熱潮仍在持續，富國銀行的情緒指標卻自2021 年11 月以來首次觸發「賣出」訊號。 Kwon 將近期金融市場的上漲稱為一種「糖沖高」式的亢奮，這一訊號意味著，投資者應開始為投資組合加入保護措施。

有報導稱，蘋果正在考慮讓英特爾和三星在美國為其設備生產主晶片，投資者的樂觀情緒因此推動英特爾股價上漲。三星股價也在韓國市場上漲約5%。

在美國主要股指中，那斯達克領漲，標普500 指數上漲0.8%，道瓊工業指數上漲0.7%，即356 點。標普500 的11 個板塊當天全部上漲，其中材料和科技板塊領漲；小盤股羅素2000 指數上漲1.8%，創下歷史新高。金融服務股開盤走低，先前Coinbase 和PayPal 分別宣布裁員，但隨後收復跌幅，最終基本平收。

週二，投資者對美國和伊朗避免在周一波斯灣衝突後重新爆發全面敵對行動的希望升溫。

近月Brent 原油期貨下跌4%，至每桶109.87 美元。週一，在伊朗襲擊阿聯酋一處關鍵石油碼頭以及霍爾木茲海峽船隻後，交投最活躍的原油合約收在近四年來最高水準。但美國國防部長Pete Hegseth 週二淡化了這些襲擊的影響，並表示與德黑蘭達成的、已持續四週的停火協議仍然有效。

美國銀行資產管理集團高級投資總監Bill Northey 表示：「目前來看，局勢似乎並未出現實質升級，市場也因此鬆了一口氣。」

他補充稱，儘管週二中東地區的敵對行動看起來有所緩和，但這場衝突仍在繼續影響未來的美國經濟數據和聯準會的利率決策。例如，如果霍爾木茲海峽能夠安全、完全重新開放，將會削弱市場對更高通膨的預期，並推動10 年期美國公債殖利率回落。

Northey 表示：「我們的基準判斷是，這種波動很可能還會持續。」