原文作者：Arthur Hayes，BitMEX 聯創

原文編譯：BitpushNews

編按：在Arthur Hayes 最新發布的文章“The Butterfly Touch”中，預計美元和人民幣流動性將持續上升，而比特幣和加密貨幣將從中受益。

AI 樂觀主義

支持AI 模型訓練和推理的資本支出（CAPEX）在人類文明史上是前所未有的。許多人認為，這種對智慧的投資為人類創造的價值將不同於以往所有的技術建設。我表示贊同；然而，身為人類，我們總是會做得過火。在這個宇宙中，正無窮和完美是無法企及的。因此，在預期機器智慧驅動的未來時，我們可能會建造過剩。

AI 鼓吹者援引民族主義作為大肆揮霍資金的理由，但愛國主義不應被打上價簽……美中兩國都認為，AI 和技術霸權對他們領地的生存至關重要。

科技大佬們也非常樂意向他們推銷恐怖故事：如果對方先行一步獲得了機器智慧的霸權，這個國家會發生什麼事。客觀地說，兩位領導人都親眼目睹了AI 和無人機的普及如何帶來勝利，並對此深信不疑。因此，他們將確保經濟和軍事的首要目標是在境內進一步建構最高效的機器智慧。

在美國，迄今為止大部分AI CAPEX 來自於利潤最豐厚的軟體公司的營運現金流。但考慮到目前及未來的支出規模，也需要透過信貸管道增加融資。

在中國，銀行正在放緩資助房地產，轉而資助科技業。除了與資料中心相關的支出外，美中兩國都在持續投入資金增加電力供應。

也就是說，央行們都在創造更多的法幣，放鬆金融條件。

政治意願（贏得AI 競賽）與財務意願（透過印鈔票和貸款資助建設）的結合，為加密貨幣創造了完美的環境。明天的法幣單位將遠多於今天，而且由於AI 和電氣化支出猛增，變化率正在加速。隨著單位智慧成本的下降，AI 執行任務的複雜性增加，這意味著算力消耗呈指數級增長；這就是「傑文斯悖論」的本質。

另外還有「紅皇后效應」：隨著競爭對手提高模型效率，某家公司投入的AI CAPEX 會迅速貶值。這導致了進一步增加支出以創建更好的模型來擊敗對手的競賽，同時也讓對手投入的數千億美元（很快就會達到數萬億）變得過時。因此，除非受到外生市場事件的阻礙，AI CAPEX 的支出將無限擴張。

這場狂歡何時結束？

我認為有兩個事件會幾乎同時發生，並改變人們對耗資數萬億建設AI 的必要性的看法。

市場消化不良：在出現一次規模龐大且財務上極不負責的AI 相關IPO 或巨額併購，導致市場無法承受。這會讓市場從狂熱相中清醒，人們開始質疑機器智慧是否真的值這麼多錢。

政治風向轉變：2028 年美國大選。 AI 大規模建設導致的原料、勞動力，尤其是電力價格的上漲，在許多地區並不受歡迎。此外，90% 的美國人並不持有大量股票，無法從股價飆升中獲益。在政治上，透過反AI、關注人類勞動價值、抑制通膨來拉票是非常容易的。

但在此時此刻，美元和人民幣的流動性將持續上升。比特幣和加密貨幣將從中受益。

每個國家，各掃門前雪

川普轟炸伊朗，根本不在乎戰爭對全球經濟的影響。或者說他可能在乎，但關於今年「特別軍事行動」能迅速取勝的假設已被證明過於樂觀。美國擁有上帝賜予的廉價能源（化石燃料）和肥沃耕地。東西可能會變貴，但即使霍爾木茲海峽部分關閉，美國人也不會挨餓——除非政客決定把錢花在費盧傑而不是食品券上。

但歐洲、非洲和亞洲大部分地區的人民就沒那麼幸運了。不幸的是，這些國家的政治菁英錯誤地認為，美國政客在決定是否發動另一場威脅基本商品流動的戰爭時，會考慮到他們缺糧缺能的困境。這些國家由於信任美國，將盈餘儲存在美元金融資產中，而不是建造管道、貿易路線或囤積必需品。

BCA Research 的Marco Papic 說得最好：

「整個地球——從字面上看——都是為了美國霸權而連接在一起的……德國的國防為什麼對俄羅斯不足？因為……美國。為什麼大多數海灣國家幾乎沒有避開霍爾木茲海峽的能源運輸基礎設施？因為……美國。為什麼全球製造業集中在中國？因為……美國。」

由於無法取得化學肥料或燃料，這些國家的投資決策將會發生劇變。當你因為一場並未參與的戰爭而無法獲得糧食和能源時，持有美國國債或標普500 ETF 就毫無意義。為了彌補這些缺陷，主權國家未來將邊緣化地清算美元資產，轉而投資基礎建設、國防和實體商品。

這對美國金融市場是個問題，因為外國持有比例龐大。如果聽之任之，美元資產的緩慢清算將導致市場下跌。美國財政部長Bessent 和其他決策者明白這一點。他們有兩種應對方案：鼓勵使用美元掉期額度，或修改銀行監理規定。

「壞」的澳洲：賣掉美債去買航空煤油。

「好」的澳洲：向聯準會借美元買航空煤油。

如果美國市場需要更多動機來抵銷主權國家的拋售，監管可以放寬，讓銀行持有更多美債和美股。 eSLR（補充槓桿率）相關資本要求的放鬆就是這一方向的舉措。

自20 世紀70 年代石油美元體系確立以來，將盈餘儲蓄在美元資產中是「最佳實踐」。但今天，持有美元資產不再能確保你得到一船化肥或石油。「即時物流」（Just-in-time）已死，「以防萬一」（Just-in-case）長存。這是一個將持續數十年的結構性趨勢。這意味著貨幣政策制定者必須維持寬鬆的金融環境，以填補外國人將儲蓄投入實體基礎設施而非「虛幻美元金融資產」所留下的空缺。

更高+更久

戰爭是通膨的，美伊衝突也不例外。 AI CAPEX 和基礎建設是增加放款的藉口。政客們出於現實和感知的必要性支持印鈔。這就是為什麼2 月28 日之後的比特幣表現優於黃金和美股科技股等其他主要風險資產的原因。

比特幣在今年稍早於6 萬美元觸底，背後有數萬億尚未創造出來的美元和人民幣做後盾，重回126,000 美元已是板上釘釘。許多黑子拒絕參與這一輪行情，因為過去24 個月比特幣的表現不如科技股和黃金。他們不理解比特幣作為對沖濫發貨幣的工具為何依然有效。但它將顯示出對法幣流動性擴張的極度敏感。我預期漲勢會加劇，當突破9 萬美元、許多買權賣方被迫平倉時，上漲軌跡將變得具有爆發性。

我不知道比特幣能漲到多高，但我會將Maelstrom 的投資組合風險調至最高，除非發生巨變。到11 月中期選舉時，美國政治對AI 和通膨的態度可能會變得非常惡劣，這可能會是拉升過程中的一個小坎。

但請記住：高油價對川普的傷害並沒有人們想像的那麼大。 MAGA 注定會在加州輸掉（那裡的能源政策導致油價全美最高），但100 美元的原油和委內瑞拉、中東的基礎設施重建將使川普支持者所在州的油氣產業受益。只要能把錢塞進普通美國人的口袋，川普仍有時間贏得連任。所以，衝吧寶貝，標普500 衝向10,000 點！

是時候玩山寨幣（Shitcoin）了。除了我們已經重倉的Hyperliquid ($HYPE) 和Zcash ($ZEC) 外，我下一個最喜歡的品種是$NEAR。我的下一篇文章將解釋我們的論點：為什麼「隱私敘事」結合「Near 意圖」（Near Intents）將為該協議創造正向現金流。這將徹底扭轉該代幣低迷的價格表現，並創造一個巨大的補漲機會，使其迅速衝向多年前的歷史最高點。

現在是多頭市場；閉上眼睛，按下買入鍵。會有賣出的時機，但絕對不是現在。別搞砸了，讓我們一起瘋狂吧。

德意志銀行增加950萬美元Strategy股票，總持股價值達1.4億美元

熱門文章