作者：Zhou，ChainCatcher

自 6 月 1 日幣安宣布推出股票業務以來，已經過去一個月有餘。

根據官方披露的數據，在 7,000 多檔可交易美股和 ETF 中，已有 700 多檔發生過交易。截至 7 月 1 日當週，幣安股票用戶淨增 1.933 億美元敞口，連續第二週超過 1.9 億美元。

代幣化股票方面，bStocks 也於 6 月 11 日上線。

一個月後，現貨股票有沒有真實買盤，用戶主要在買什麼，bStocks 又是否跑出了自己的使用場景？

下面具體來看。

一、首月成交破冰，買盤集中在新興市場

先看現貨股票部分。

幣安股票現貨覆蓋 7,000 多檔美國上市股票和 ETF，支援碎股購買、穩定幣結算和延長交易時段。7 月 6 日，幣安還繼續新增 ANTA、CBRS、DISK、FOTO、KMEM、QNT、STRC 等股票標的。交易架構上，Nest Trading 負責訂單轉介，Alpaca Securities 負責執行、清算、結算和託管。

從使用率看，據Binance Research披露，7,000 多檔標的裡有 700 多檔被交易過。這個數字一方面說明這塊業務不是空轉，一個月內已有約一成標的被用戶觸達。另一方面，它也說明早期需求並沒有均勻鋪開，用戶並不是把幣安當成一個完整的美股超市來使用。

資金流方面，報告顯示，截至 7 月 1 日當週，幣安股票用戶淨增 1.933 億美元股票敞口，前一週為 2.273 億美元。雖然環比下降 15%，但已連續兩週保持在 1.9 億美元以上。

買盤來源方面，新興市場用戶貢獻了其中 81% 的淨流入，兩週保持不變。用戶數量上，Binance Research 此前的另一項數據顯示，幣安近 93% 的股票交易用戶來自新興市場。

上線 30 天，幣安股票業務搞得如何？

圖片來源：Binance Equity Weekly Fund Flow

這說明幣安沒有在傳統券商最成熟的市場裡搶用戶，而是在跨境准入、美元資產配置和本地券商體驗較弱的市場中，找到了一批願意直接用穩定幣帳戶買美股的用戶。

由此看，幣安股票現貨的早期買盤已經出現。只是這批買盤並沒有均勻分佈在 7,000 多檔標的中，而是集中在部分高關注資產和新興市場用戶身上。

二、科技板塊吸走 83% 淨流入，主題交易特徵顯現

如果只看淨流入，幣安的股票業務的確有一定需求。更重要的問題是，這是什麼類型的需求。

從幣安發布的週報數據來看，截至 7 月 1 日當週，科技板塊吸收 1.59 億美元淨流入，佔全部淨流入的 83%，交易主題高度集中。

美光的財報是這一週最明確的催化劑。美光在 6 月 24 日盤後發布強勁業績後，AI 存儲主題從前一週 100 萬美元淨流出，轉為 4,700 萬美元淨流入。半導體行業資金流入從 2,200 萬美元升至 1.08 億美元，接近五倍增長。

單隻股票層面，MU、MUU、SNDK、AMAT、INTC 等 AI 存儲和半導體鏈條吸收了大量資金。MU 加上 2 倍槓桿產品 MUU 合計獲得 5,800 萬美元淨流入，約佔當週股票淨流入的 30%。

這類資金並非完全無腦追漲。週報顯示，用戶在財報前一週淨賣出 1,100 萬美元 MUU，財報確認後再淨買入 2,400 萬美元。

這說明幣安股票用戶風險偏好較高，但並不是簡單的高槓桿衝動。他們會圍繞事件降低風險，再在結果確認後重新加倉。

報告還稱，幣安的股票產品持有者約 71% 的股票持倉配置於科技板塊，其中約 48% 資金流向半導體，該類別交易量約為其他類別的 23 倍。

從主題資金流向看，25% 流向 AI 基礎設施與算力，22% 流向量子計算，另在太空與衛星、機器人與人形機器人等前沿主題上的配置也相對更高。同期，更廣泛的 ETF 資金流則主要集中於半導體和 AI 存儲。

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另一面是主題切換極快。前一週最熱的國防與國家安全主題，在這一週從 1.5 億美元淨流入降至 300 萬美元，跌幅達 98%。SpaceX 相關資金也從高位回落，但 SPCX 仍有 2,900 萬美元淨流入，繼續排在單股流入前列。

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這組變化很有代表性。幣安股票用戶買的不是傳統意義上的長期美股組合，而是 AI、半導體、量子計算、SpaceX、Tesla、Circle 這些高敘事資產。他們看財報、政策、併購和市場情緒，交易邏輯更接近加密用戶熟悉的催化與波動。

這也解釋了為什麼新興市場用戶會成為主力。對很多新興市場用戶來說，通過本地券商買美國主題股票、槓桿 ETF 或熱門私募轉上市資產，成本高、路徑長、體驗差。幣安把穩定幣、股票現貨和主題資產放在同一個帳戶裡，降低的不是全部投資門檻，而是交易型需求的表達門檻。

因此，幣安股票現貨跑出來的，更多的是主題交易需求。

三、代幣化股票進入壓力測試，鏈上份額仍有懸念

再看代幣化股票業務。

幣安官方稱，bStocks 屬於代幣化證券，是代表特定金融工具的憑證，不等於直接持有底層上市公司的股票或股份。

現貨股票回答的是用戶能不能在幣安買美股。bStocks 回答的則是，美股閉市時用戶是否仍然想交易美股敞口。

Binance Research 7 月 2 日發布的bStocks 報告中顯示，bStocks 有約 44% 的成交發生在美股常規交易時段之外，而匹配股票現貨約為 32%。週末美股完全休市時，bStocks 仍平均每小時成交約 34.6 萬美元。

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其中，三個假期週末的壓力測試裡，bStocks 提前反映了 87% 的週一開盤變動，方向判斷 22 次裡對了 21 次，準確率 96%。Juneteenth 長週末期間，bStocks 與受監管市場的平均價差約 0.12%，是三次測試裡最小的一次。

具體來看，SpaceX 確認 600 億美元收購 Cursor 的消息發生在美股開盤前，代幣化 SPCX 已在開盤前完成上漲和回落。美光財報則在美股收盤後兩分鐘發布，MUB 在 5 分鐘內上漲 7%，1 小時內上漲 13%，到次日開盤前已基本完成重新定價。

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這些數據說明，bStocks 的真實使用場景很具體。它不是因為所有人都想把股票上鏈，而是因為美股閉市時，仍有人想交易美股敞口。

不過，代幣化股票需求成立，並不等於 bStocks 已經吃到最大份額。

BNB Chain 官方於 6 月 26 日披露，BNB Chain 上已有 709 隻以上代幣化股票和 ETF，累計交易量超過 50 億美元，市值超過 10 億美元。與此同時，BNB Chain 上同一家公司的代幣化版本可能不止一種，比如 SpaceX 同時有 bStocks 的 SPCXB、Ondo 的 SPCXon 和 xStocks 的 SPCXx。

更值得注意的是，Ondo 是 BNB Chain 上代幣化股票交易的主要發生地，據 Dune 數據，BSC 貢獻了 Ondo 約 60 億美元累計 DEX 交易量中的 51.2 億美元。這意味著，鏈上代幣化股票的需求可能已經被驗證，但這部分增量未必主要歸屬於 bStocks。

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結語

一個月過去，現貨股票這邊已有約一成標的被用戶觸達，但整體來看規模有限，且集中在新興市場用戶和少數頭部資產上。

這份需求是在一個不算平靜的監管背景下跑出來的。6 月 24 日，幣安撤回了在希臘提交的 MiCA 牌照申請，7 月 1 日歐盟過渡期結束後，通知歐盟多國用戶暫停部分服務，暫停新用戶註冊。

bStocks 這邊，閉市時段交易美股敞口的使用場景得到了驗證，價格發現的速度也經受住了幾次假期壓力測試。不過，整個代幣化股票生態裡，交易量的大頭流向了 Ondo 這樣的第三方，bStocks 自己的份額沒有獨立數據支撐。

總的來看，幣安股票業務上線一個月，確實跑出了真實需求。然而，這份需求更像是加密用戶遷移到美股之後的交易需求，買的是敘事和事件，而非長期配置。

幣安延後GENIUS與OPG現貨交易上線時間

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