作者： 798.eth
比特幣上號稱第一個Ordinals DAT 的項目，NodeStrategy。它把MicroStrategy 那套金庫敘事搬到了NFT 上，金庫買猴、回購銷毀、number go up，聽起來很順口。但它現在0.46x 深度折價，價格趴著不動。問題出在設計本身。餵這台機器的燃料，和把這台機器鎖死的牢籠，是同一樣東西，那10% 的交易費。下面一步步拆。
先說NodeStrategy 是什麼。一個比特幣Rune Token，叫NODESTRAT，總量10 億。自稱The Perpetual Monke Machine，比特幣L1 上第一個Ordinals 數位資產金庫。金庫的標的是NodeMonkes，一個藍籌Ordinals NFT 系列，注意它跟官方NodeMonkes 沒關係。交易場所是radFi，也就是現在的Bound。
再說飛輪怎麼轉。它畫的餅是個四步驟閉環。每筆買賣收10% 費，90% 進金庫，10% 給radFi。金庫拿這筆費用去掃NodeMonke 的地板。把掃來的猴掛成梯子，在Satflow 上以不同利潤目標賣。猴子賣出的BTC，100% 拿去回購並銷毀NODESTRAT。供應減少，價格上漲，更多人來交易，又生出更多費。號稱越轉越值錢。劇本就這一個，聽著自洽。但它轉不動，下面是為什麼。
第一點，為什麼NODESTRAT 只能圈在radFi / Bound 上交易。
先認清命根子。整套飛輪，掃貨、賣貨、回購銷毀，全靠那10% 費餵。沒有這筆費，金庫沒錢，機器當場停駛。
那這10% 由誰收，收在哪一層。換成以太坊或Solana，這事很簡單，Token 的合約自己就能收成。 ERC20 可以寫fee-on-transfer，Solana 的Token-2022 有TransferFee。每筆轉賬，Token 自己的代碼把稅扣掉，你在哪交易都一樣，稅跟著Token 走。
但NODESTRAT 是比特幣上的一個Rune。比特幣L1 沒有智能合約。一個Rune 是Runes 協議帳本裡的一筆餘額記錄，etch 一下記個數，它沒有代碼，沒有transfer hook，沒有任何能自己執行的邏輯。你造不出一個會自動收稅的Rune。轉一個Rune，就是一筆普通比特幣交易把餘額挪個位置，中間沒有任何東西能攔下來抽走10%。
所以這10% 長不到幣身上，只能長在交易場所。是radFi / Bound 的池子，在你買賣NODESTRAT 的那一刻，構造交易時把10% 扣走。稅收在平臺層，Token 本身一分都扣不動。
推論就出來了。這10% 只有在radFi / Bound 上交易才存在。你把NODESTRAT 當普通Rune 點對點轉給朋友，或是拿到別的Ordinals 市場去賣，全都沒有這10%，因為Bound 以外沒有任何地方知道這條規則，更沒辦法強制它。
於是專案只剩一條活路，把所有交易死死圈在radFi / Bound 裡。全世界只有這一個地方收得到這筆過路費。流動性一旦流到別處，費收入歸零，金庫停止掃貨，飛輪立刻死。
這也解釋了那10% 里分給radFi 的那一份。 radFi 是收費站，NodeStrategy 負責把車都引到這條路上。這幣幾乎是字面上被Bound 住了，名字起得實誠。它的整套價值機制，像人質一樣押在一個平台上。這是寫進設計裡的脆弱。
第二點，為什麼價格漲不起來，根子在哪。
它的劇本是number go up，那為什麼趴著。真正的問題是，這台機器的燃料本身就在毒害它自己的需求。
機器先就沒油。飛輪燒的是成交量，而成交量基本上死了，一天9K 美元。 10% 抽成900，90% 進金庫810，一天掃不到0.01 BTC。沒量就沒費，沒費就不掃貨，不掃貨梯子就沒貨賣，不賣就沒回購，不回購就沒銷毀，落到價格上什麼都沒發生。整條鏈在空轉。
更要命的一點。那10% 不只是燃料，它同時是壓在自己價格上的逆風。買進收10%，賣出再收10%，一個來回先虧20%。這幣得先漲過20%，交易者才回本。你等於請人來買一個進場扣10%、出場再扣10% 的東西，投機的速度直接被掐死。一邊是回購銷毀那點順風，一邊是20% 來回稅這股逆風，吹的是同一個幣。它在跟自己打架。
回購那條管子本來就擰得很緊。回購只在一個NodeMonke 真從梯子上賣出去時才觸發，賣猴的錢才拿去回購。可NFT 市場接盤薄，賣得慢，賣得不確定。它到現在總共才賣出39 個，梯子上短桶15 個，中桶長桶都是0。回購的水龍頭基本上在滴。已經銷毀掉的那30.77%。
銷毀本身不創造需求。減供應能推價，前提是需求還在。沒量，進場還被收10%。你把30% 的供應燒掉，換來的只是一個更小、卻照樣沒人出價的盤子。價格是邊際上的供需，它在猛攻分母，分子那頭的需求被稅和死成交量鎖著。
那個0.46x 折價，是個自己鎖死自己的陷阱。幣價只有NAV 的一半。正常的DAT 在溢價的時候，可以增發Token 去買更多資產，越買越增厚，這才是number go up 真正的槓桿。剩下唯一能推價的槓桿是回購，又被前面那條餓著。溢價的路走不了，回購的路走不動，折價就一直掛在那，沒有任何機制把它收回去。
最後，NAV 比市值高一倍，為什麼價格還不往NAV 靠。
持有NODESTRAT 沒有任何贖回通道，你不能把幣換回它隱含的那0.46 倍NodeMonke。你唯一的出口，就是在radFi 上賣給下一個出價的人，還得再交10%。那個NAV 是個行銷數字，不是地板價，市場當然不認，只按資金流給它定價。
那10% 費本來要餵飛輪，結果它一手把飛輪最需要的需求和成交量收稅收死，一手又只能靠把幣鎖在一個平台上才收得到，把流動性也限死。再加上backing 不可贖回、不可變現，NAV 錨不住價格。這台機器的設計，是讓燃料來源限制自己的需求。
不評估漲跌，只說機制。
有沒有什麼好辦法，讓這個其實很好的飛輪繼續起飛？
