作者：Zen，PANews

10月14日，Kraken母公司Payward宣布，已簽署收購立陶宛Saldo Bank的最終協議。交易對象實際上是後者的芬蘭母公司Saldo Finance Oy，收購價格尚未披露，交易預計於2027年完成，目前仍需獲得相關監管批准。

這家銀行規模不大，卻擁有Payward一直尋求的關鍵資源：歐盟銀行牌照。Saldo Bank目前在立陶宛、芬蘭、瑞典和德國開展業務，並擁有進入荷蘭市場的相關通行資格。其現有業務覆蓋零售定期存款、消費貸款、中小企業信貸、信用卡及嵌入式金融服務。

按照Payward的規劃，收購完成後，集團將進一步整合銀行存貸款、支付、信用卡與數字資產服務，使客戶能夠在同一金融體系下管理現金、加密貨幣、代幣化股票和信貸產品。

Payward對Saldo Bank的收購，是歐洲首宗由數字資產企業收購銀行的交易。推動這一擴張的關鍵人物之一，是Kraken及Payward聯席CEO Arjun Sethi。而Sethi的職業轉型，也同樣呈現出加密資本向傳統金融體系不斷延伸的一條路徑。

小遊戲開發者，進化為矽谷投資人

現年43歲的Arjun Sethi，職業起點與金融行業相距甚遠。

Sethi成長於美國矽谷地區，早年接觸軟體開發，隨後進入網際網路創業領域。2000年代中後期，社交網路Facebook迅速崛起，使得依託社交平台開發的遊戲和應用成為當時的熱門創業方向。

Sethi也是其中的一員。2007年前後，他創辦社交遊戲公司Roflplay。2009年，這家公司被另一家社交應用開發商Lolapps收購，Sethi隨後進入Lolapps管理層。

LOLapps同樣主要圍繞Facebook做社交遊戲及應用的開發。隨著公司進入高速發展階段，快速增長也帶來了經營上的挑戰，當時Lolapps的CEO便提議由Sethi接手公司經營。

那時的Sethi在企業重組和運營管理上缺乏經驗，於是他認真閱讀IBM前CEO郭士納的《誰說大象不能跳舞》一書，學習這位傳奇管理者如何推動IBM成功轉型與重振旗鼓。他還把書中有價值的內容寫在索引卡片上，嘗試將這些管理方法應用於公司經營。

2010年3月，Sethi正式出任Lolapps CEO。在當時的社交遊戲行業，開發商需要不斷購買流量、分析用戶留存，並根據數據調整產品。也正是在這一階段，他開始形成後來貫穿其職業生涯的管理方法：通過數據分析理解用戶行為，再以更快的產品迭代和營銷決策推動增長。

這一時期的LOLapps推出大量Facebook用戶熟悉的娛樂互動產品，例如曾經風靡一時的《慾望都市》角色性格測試。LOLapps旗下產品的月活躍用戶一度達到了1億，並最終以2.4億美元的價格售出。

隨後，Sethi又進入移動即時通信市場。2013年，Sethi與人共同推出MessageMe，試圖在WhatsApp等即時通信應用迅速發展的時期爭奪用戶。MessageMe初期增長相當迅猛，產品上線約兩個半月後，用戶數量便突破500萬，並先後獲得a16z、Greylock Partners、Google Ventures等投資機構支持。

2014年10月，Yahoo收購MessageMe。作為核心創始人的Sethi隨後被Yahoo吸納，負責增長、數據科學和新興產品相關工作。

兩次創業讓Sethi經歷了從快速增長到公司整合的完整過程，也使他逐漸將興趣轉向幫助更多創業公司發現增長機會。在創業期間，他已經開始靠人脈推薦進行個人天使投資。而隨著投資經驗積累，他逐漸意識到，投資機構同樣需要一套能夠系統評估企業成長潛力的方法。

2016年前後，Sethi加入前Facebook高管、知名投資人Chamath Palihapitiya創辦的風險投資機構Social Capital，擔任合夥人。2018年，Sethi同Social Capital的聯創Ted Maidenberg與合夥人Jonathan Hsu共同創辦Tribe Capital，正式從網際網路創業者轉向專業風險投資人。

從左到右依次為Arjun Sethi、Jonathan Hsu 和 Ted Maidenberg

與許多VC依靠創始人背景、市場規模和行業經驗進行判斷的方式不同，Tribe Capital更重視企業的實際運營數據。其投資方法包括分析用戶留存、收入增長、客戶群體變化及產品市場匹配程度，以此尋找具有持續增長潛力的企業。對Sethi來說，這套方法也是他最熟悉的。

而在Tribe Capital的風投業務，也逐漸成為他進入加密金融行業的重要起點。

丟掉「4億美元」的比特幣，最終成為Kraken新掌門人

Tribe Capital成立後，投資領域逐漸從網際網路軟體延伸至金融科技、加密貨幣和人工智慧。其投資組合包括Carta、Docker、xAI等企業。Sethi此前還通過個人投資參與過Gusto、Lyft、Opendoor等科技公司。

在資本投資之外，Sethi也越來越頻繁地進入加密行業。他早在比特幣發展的初期就曾與這項技術擦肩而過。Sethi曾表示自己早年經營網際網路公司時，一位開發者曾送給他一台存有挖礦所得比特幣的電腦，但他後來將電腦丟棄。按照他的估算，如果這些比特幣保存至今，價值可能達到3億至4億美元。

從棄之如敝屣到深度進入加密貨幣行業，真正讓Sethi作出大轉向的，還是Tribe Capital對Kraken的投資。2021年，他正式進入Kraken董事會，開始從投資人和董事的角度參與這家加密交易所的發展。

此後的數年裡，他經歷了加密行業從牛市到FTX崩潰後的深度調整，也逐漸與Kraken創始人Jesse Powell及Thanh Luu建立起更加緊密的合作關係。2024年10月，Kraken宣布Sethi出任聯席CEO，與Dave Ripley共同領導公司。

自從執掌Kraken後，Sethi距離史丹佛大學不遠的家，開始成為Kraken的重要工作場所。這座位於美國門洛帕克的住宅，車道上停著一輛很少開動的黑色Cybertruck，開放式車庫裡擺放著電子設備，人員不時進出。房屋內部幾乎沒有裝飾，一隻德國牧羊犬在後院活動。

杜拜多種商品交易中心（DMCC）CEO Ahmed（前）拜訪Sethi（後）的住宅

按照Kraken創始人Jesse Powell的解釋，Sethi自2021年進入董事會以來，幫助Kraken度過了多個困難時期，因此獲得了管理層的信任。

而對從網際網路創業起家、半路轉型為投資人的Sethi來說，無論是產品運營、資本投資還是公司管理，數據始終是重要的決策依據。這種風格也被他帶進了Kraken。Sethi表示，Powell希望他把過去經營企業時使用的量化管理方法帶進Kraken，幫助公司進一步發展交易所之外的業務。

新官上任三把火，Sethi上任不久，便首先推動了組織結構調整。Kraken宣布削減管理層級、簡化內部組織，並進行裁員。Sethi還採用了一套在大公司中罕見的「扁平化」管理方式，讓大量業務負責人直接向自己匯報。

2025年初，Sethi在採訪中透露自己有大約50至70名直接匯報對象，並開發了六七個自動化工具，用於處理GitHub、電子郵件、Slack等渠道產生的大量信息。

這種高度集中的管理方式，也引發了內部不同評價。《財富》2025年9月的調查報導援引前高管說法稱，Sethi更加重視數據和執行效率，對員工士氣及原有管理體系的關注相對有限。另有前高管認為，這種管理調整有助於Kraken提高效率，為後續IPO做準備。

雙重身份：同時站在Kraken與Tribe Capital的核心

Sethi在管理Kraken的同時，仍然保留著Tribe Capital董事長的身份。這意味著，他同時處於加密交易所管理層和風險投資機構的核心位置。

這種身份交叉，隨後在資本交易中得到進一步體現。2025年9月，Kraken完成5億美元融資，估值達到150億美元，本輪投資者包括Tribe Capital，以及Sethi個人。

兩個月後，Kraken又宣布獲得總計8億美元的融資承諾，並以200億美元估值引入Citadel Securities等機構投資者。

值得注意的是，根據Kraken官方公告，Tribe Capital參與了這輪融資的主要部分，Sethi家族辦公室也作出大額投資承諾。隨著公司估值上升，Sethi與Kraken之間的關係，已經同時涉及管理層職位、原有董事會關係，以及個人和機構資本投資。

對此，《財富》採訪的一名前高管提出擔憂，認為Sethi繼續擔任Tribe Capital董事長，可能在投資決策與公司管理之間產生利益衝突。Kraken發言人則回應稱，Sethi並不負責Tribe Capital的日常經營，其雙重身份已獲得Kraken董事會及Tribe Capital有限合夥人顧問委員會批准。

這種資本聯繫還在繼續延伸。2026年1月，一家名為KRAKacquisition Corp的特殊目的收購公司（SPAC）在納斯達克上市，發行募集資金達到3.45億美元。

根據美國SEC披露的招股文件，該公司的發起人NCTK Sponsor LLC，由Kraken、Tribe Capital與Natural Capital三方共同組成。

三方在發起人實體中擁有相等的成員權益，並各自委派一名代表參與發起人管理委員會，共同管理其持有的證券和相關投資決策。KRAKacquisition計劃重點尋找傳統金融、金融科技、加密貨幣及去中心化金融交叉領域的潛在併購標的。

從投資Kraken、進入董事會、擔任聯席CEO，到通過Tribe Capital和家族辦公室參與融資，再到兩家機構共同發起SPAC，Sethi與Kraken之間的聯繫已經形成了多層次的資本和治理關係。

連續併購，Kraken下一盤金融新棋局

Sethi進入Kraken管理層後，公司的收購節奏顯著加快。

2025年3月，Kraken宣布斥資15億美元收購美國期貨交易平台NinjaTrader。

這筆交易為Kraken帶來了成熟的期貨交易軟體、交易者客戶群體和傳統衍生品市場相關基礎設施。

NinjaTrader當時擁有約200萬客戶，也讓Kraken得以在原有加密貨幣交易用戶之外，直接進入美國傳統期貨市場。同年，Kraken還收購了Small Exchange、Breakout、Capitalise.ai等企業，分別補充美國衍生品交易、交易者服務和自動化交易方面的能力。

在代幣化資產領域，Kraken則推出xStocks，並進一步收購其底層代幣化股票發行商Backed Finance，將股票代幣化的發行和交易環節納入同一集團體系。

進入2026年，併購繼續推進。

2月，Payward收購代幣管理平台Magna，拓展代幣分發、歸屬管理和相關基礎設施服務。

5月，Payward完成對美國衍生品平台Bitnomial的收購，交易對價最高5.5億美元。這筆收購使其獲得美國商品期貨交易委員會監管體系下的期貨經紀商、合約市場及衍生品清算機構相關資質。

7月，Payward又完成收購穩定幣支付及發卡基礎設施公司Reap。該筆交易此前公布的最高對價為6億美元。

Bitnomial和Reap的收購交易，均採用現金及股權相結合的支付方式，相關協議對Payward的股權估值為200億美元。

將這些收購放在一起觀察，可以看到其背後的業務邏輯：NinjaTrader擴大了傳統金融交易用戶基礎；Bitnomial補充美國合規衍生品交易和清算能力；Backed Finance與xStocks完善代幣化股票業務；Reap則將支付、發卡和跨境資金流轉納入集團服務範圍。

如今，Saldo Bank進一步補充了傳統銀行存貸款和支付基礎設施。Payward希望由此建立一個涵蓋交易、託管、支付、融資及資產管理的金融服務體系，並通過旗下不同品牌面向零售交易者、機構客戶及金融科技企業提供服務。

在10月14日的收購公告中，Sethi明確提出，Payward Banking已經持續建設多年，集團正在逐個市場、逐張牌照補齊金融基礎設施。他認為，掌握客戶核心金融關係的機構，能夠圍繞存款、貸款和支付等服務，進一步提供交易、財富管理及資金管理產品。

持續併購，也對集團經營提出了更高要求。對於Sethi而言，這場擴張也帶來了新的經營考驗。過去，他可以通過投資組合分散風險，判斷哪些企業具備長期增長潛力。如今，作為Payward聯席CEO，他需要直接承擔業務整合、組織管理、資本配置及監管合規等責任。

Payward已經通過收購取得了更多金融牌照和業務能力，接下來的關鍵，是將分散在不同市場、不同監管體系下的業務整合成能夠持續盈利的金融集團。

對於這位從風險投資界走來的交易所掌舵者來說，收購一家歐洲銀行只是新的起點。而如何把陸續收購的業務整合成能夠持續盈利的金融體系，將Arjun Sethi面臨的真正考驗。

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