撰文：趙穎

SpaceX股價持續下挫，自上市峰值以來累計蒸發市值逾1兆美元，這家由伊隆·馬斯克創立的火箭與人工智慧巨頭正面臨上市以來最嚴峻的估值考驗。

週五，SpaceX股價下跌5.4%，收於每股123.99美元，總市值降至1.63兆美元。而在6月16日——公司上市第三個交易日——市值一度高達2.64兆美元。此次下跌的直接導火線，是該公司旗艦火箭Starship因發動機故障被迫中止發射任務。

股價的持續走低已將SpaceX拖至135美元的IPO發行價以下。Integrity Asset Management投資組合經理Joe Gilbert表示，「發射失敗的時機對公司敘事而言並不理想，但失敗本就是這一敘事固有的風險。 投資者正在降低倉位、重新審視估值，樂觀情緒正在緩慢消退，同時也在壓低此前高企的估值倍數。」

Starship發動機故障觸發拋售

週四，SpaceX在Starship火箭部分發動機未能點火後中止了發射任務。馬斯克隨後在X平台表示，公司將更換兩台Raptor發動機，下一次發射嘗試可能推遲至下週初。

SpaceX表示將再次嘗試發射。Raymond James分析師Brian Gesuale在週五發給客戶的報告中指出，即便出現延誤，若下週成功發射，兩次Starship飛行之間的間隔將從此前的221天壓縮至不足60天。Gesuale於7月7日以「強力買入」評級啟動對SpaceX的覆蓋，目標價800美元，為華爾街最高，較週五收盤價高出約545%。

Gesuale同時強調，「此類異常情況將持續伴隨Starship的激進研發進程——這是在突破可重複使用性、載荷能力以及為Starlink V3部署和未來NASA阿提米絲任務提速等方面的必然代價。」

Starship是SpaceX商業版圖的核心支柱

Starship對SpaceX的戰略意義不可低估。根據公司6月發佈的IPO招股書，SpaceX已在Starship研發上累計投入逾150億美元。該火箭是公司推進太空數據中心建設、擴展Starlink衛星通信網路，乃至最終實現載人登月和火星任務的核心載體。

Clear Street分析師Greg Pendy指出，「任何實質性的進度滯後都將直接影響Starlink及直連手機服務的規模擴張，因為更低廉的發射成本對加速衛星部署至關重要。」

加拿大皇家銀行分析師Ken Herbert和Jonathan Atkin則認為，Starship帶來的成本節約將是解鎖SpaceX雄心——包括所謂「軌道運算」業務——的關鍵催化劑，但同時警告稱，可重複使用的發射節奏「至關重要」。兩位分析師在報告中寫道，「我們理解去風險化的路徑是非線性的，並認為投資者也可能被迫接受這種非線性節奏。」

華爾街整體仍維持看多立場

儘管近期遭遇拋售，華爾街對SpaceX的整體態度依然偏多。據彭博追蹤，逾80%的分析師給予該股買入或相當評級，平均目標價235.34美元，較當前水平意味著約90%的上行空間。

不過，市場也存在結構性壓力。SpaceX本月初已加入納斯達克100指數，而公司內部人士持股的鎖定期將在未來數月內陸續到期，屆時將有股份逐步釋放入市。Siebert Financial首席投資官Mark Malek表示，「考慮到未來鎖定期陸續解除，許多投資者可能已重新審視最初的投資邏輯，而此前觀望的潛在買家則在等待更低的入場時機——隨著估值逐步回歸合理區間，這種機會出現的概率相當高。」

據《華爾街日報》報導，SpaceX正就向美國國防部出售算力進行談判，消息一出令股價短暫反彈。該公司已與Alphabet旗下谷歌及Anthropic PBC簽有類似協議。

SpaceX股價的持續下挫，對當前與人工智慧相關的IPO熱潮構成潛在威脅。人工智慧是SpaceX此次IPO核心敘事的重要組成部分——公司將太空數據中心定位為搶佔估值約26.5兆美元潛在市場的戰略支點。這場創紀錄的IPO曾為華爾街各大投行帶來豐厚收益，推動股權承銷業務收入升至2021年以來的季度最高水平。如今，隨著SpaceX股價跌破發行價，市場對高估值科技公司上市後能否維持強勁表現的疑慮正在加深。

SpaceX預留至多5%的 IPO A 類股份，定向授予特定人員

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