作者： Alana Levin ，Variant

編譯：胡韜，ChainCatcher

在Variant，我們投資理念的核心是相信人們應該能夠擁有自己的金錢、身分和數據。

我們尋找能夠支持和擴展個人及組織獲取和擁有日常生活所需資源的大型市場。我們對加密網路的投資已將許多此類理念變為現實。這些網路是以主權和自主為核心的協調協議。

然而，關於如何評估這些網路的價值，仍有許多疑問。不同的協議和項目在目標上差異巨大，因此，在追蹤成功和預測成長時，重要的基本指標也各不相同。

我們認為，所有代幣都可歸為兩大類之一：價值儲存（SOV）資產或類似股權的工具。尤其值得一提的是，我們認為價值儲存架構對於評估第一層區塊鏈（L1）非常有用——L1是現代金融體系中規模最大、最重要的貨幣協調協議之一。

經過深入探討，我們確定了一系列用於理解、評估和追蹤這些網路未來發展的基本指標。本文旨在闡述部分思考過程，希望能為其他人思考這些資產提供有益的參考。

L1 資產可以作為價值儲存手段

我們的核心框架之一是， L1 可以作為價值儲存進行分析和建模。

那麼，什麼樣的資產才算是好的價值儲存手段呢？我們的關鍵基本要素如下（大致上依重要性排序）：

技術耐久性：該資產在5-10 年後是否仍存在？其外觀/功能在多大程度上還能維持不變？

稀缺性：該資產是否廣泛可用且易於取得？該資產的通膨有多容易？通膨曲線的可預測性如何？

抗審查性：單一實體有多容易查封該資產？與該資產相關的經濟活動在多大程度上可以被阻止或關閉？

經濟生產力：該資產能否用於促進經濟活動？它在金融領域有多大用處，例如，它是否具有抵押價值？

模因學（Memetics） ：其他人是否認為這種資產具有價值儲存功能？任何貨幣的一個重要特徵是，社會對其價值和用途達成共識。

流動性：這種資產是否廣泛適用於所有希望將其納入投資組合的人（無論規模大小）？我們將其放在最後考慮，是因為它通常是模仿行為的下游；流動性往往會帶來更多的流動性，對某種資產的興趣越大，其規模（相對於通貨膨脹的貨幣而言）就越有可能增長。比特幣在最初幾年流動性並不高，但現在它已成為世界上流動性最強的資產之一。

很少市場規模能超過價值儲存手段的總市場規模（TAM） 。黃金——規模最大、最廣泛認可的價值儲存手段——市值高達31兆美元。白銀市值也達到了4兆美元。我們認為，部分L1 可望成為更優的價值儲存手段。

主權財富基金資產

目前有三種L1 資產脫穎而出，極有可能成為主要的價值儲存方式：比特幣(BTC)、以太幣(ETH) 和ZEC 。在我們的框架中，它們分別在不同的維度上表現出色。

比特幣在迷因認知中佔據主導地位，其別稱是「數位黃金」。強模因的反身性是任何價值儲存手段競爭者都面臨的一股強大力量和重要基本考慮：相信比特幣具有價值儲存功能的人越多，邊緣群體就越有可能相信它具有價值儲存功能。在過去十五年中，個人、基金、企業、機構甚至國家都對這種信念進行了投資。

以太坊在技術上可能比比特幣更具持久性。它更容易升級，其路線圖提供了透明、可追蹤且可核實的洞察，展現了開發者社群的未來規劃。展望未來——以及量子運算等創新帶來的新風險——我們認為這種適應性是一種優勢而非缺陷。任何優質主權資產的核心在於其十年後依然存在的信念。以太坊已經展現出強大的韌性，經受住了重大的技術和社會挑戰——例如The DAO駭客事件、合併等等——我們相信它將繼續在這方面蓬勃發展。

ZCash 在抗審查性和隱私保護方面表現卓越。僅憑屏蔽資金池（ZCash 的隱私交易功能）提供的選擇權，就能讓個人避免未來財富被沒收或遭受國家廣泛監控的風險。這正是ZCash 的一項持久優勢，它為個人提供了一條長期保護資產的途徑。

整體而言，價值儲存手段的價值規模達數兆美元。這一點只從現狀即可看出。我們相信，這一領域將繼續高速成長，並且多種價值儲存手段可以並存。

然而，縱觀當今市場格局，儘管數位主權財富基金（SOV）在上述許多基本指標上均優於黃金或白銀，但其在SOV 市場總量中所佔比例仍然很小。對我們而言，這蘊藏著一個雄心勃勃、令人振奮的機會。

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