STRC跌破95美元：為何要持續脫錨？有違約風險嗎？

作者：陶朱，金色財經

摘要： 5月29日，STRC 一度跌至97.11 美元，隨後回升並收在98.57 美元。此後，STRC 以跌勢為主，截至發稿報94.65美元。對於一隻設計目標是長期圍繞100美元面額交易的優先股而言，這種跌幅確實引發了市場關注。

一、STRC是什麼？

根據Strategy官網介紹，Stretch (STRC) 是Strategy 公司的永續優先股，目前年股息率為11.50%，按月以現金支付。 STRC 的股息率每月調整，旨在鼓勵股價圍繞其100 美元的面值進行交易，並降低價格波動。 STRC 在納斯達克上市，並可在大多數主流券商平台交易。

「優先」是指在分紅和清算時，比普通股享有更高的優先權。 STRC作為Strategy發行的優先股，它的地位是債券之下，普通股之上。具體而言，優先股的“優先”，可以體現在兩個方面。首先是優先取得股息分紅，優先股股東會比普通股股東先拿到分紅，當利潤不足時，優先股股東也會先獲得收益。其次，公司破產時可以優先獲得賠償，相較於普通股的完全拿不到本金，優先股可能會拿回部分本金。

STRC本質上更像一個“高收益現金流產品”，而不是追求資本增值的成長股。許多投資人買進STRC的核心目的，是獲得11%以上的殖利率，而不是關注股價是否上漲。

二、STRC近期為何脫錨？

1.BTC價格下跌

Strategy最大的資產就是比特幣，與BTC價格高度綁定。 5月下旬，加密市場整體出現明顯回檔：BTC價格已從月內最高近8.2萬美元左右下跌至截至發稿的6.43萬美元左右，跌幅高達21.59%。

BTC從高位快速下跌導致風險資產遭拋售、Strategy相關產品同步承壓。

2.來自競爭對手的壓力

另一家比特幣資產管理公司Strive Asset Management(ASST)則採取了不同的策略。該公司近期宣布，其永續優先證券SATA將每日派發股利。過去兩週，SATA的價格一直穩定在100美元的票面價值附近，即使在比特幣價格下跌的情況下，其股息殖利率也維持在約13%。

過去三個月，Strive 的股價上漲了約110%，而MSTR 只上漲了12%，比特幣也只上漲了8%。這種分化表明，投資者可能更青睞Strive 更穩健的資產負債表和收益率更高的優先股結構。

註：Strive原本是一家資產管理公司，成立於2022年，總部位於美國德州達拉斯。最初主要發行ETF基金，並以「股東價值最大化（shareholder value maximization）」理念聞名。從2025年開始，Strive發生了重大轉型。開始模仿Strategy 的模式－成為比特幣儲備公司、發優先股。

或許受Strive每日派息的啟發，據公告顯示，Strategy 建議將STRC 的股息發放頻率從每月一次調整為每半月一次。如果該提案獲得批准並採納，預計將縮短再投資滯後期，增強流動性與市場效率，並提升價格穩定性。

該提案需要MSTR 和STRC 兩類股東共同投票表決，且只有兩類股東都投票贊成才能通過。根據提案時間線，投票已於4 月28 日開始，並將於6 月8 日的會議日結束。若提案獲批，新節奏下的首次股權登記日為6 月30 日，首次派息日為7 月15 日。合資格投票的股東須在4 月17 日前持有股份。

3.技術性拋售

Strategy希望STRC長期維持在100美元附近。當STRC價格跌破100美元後，許多量化基金會認為市場正在質疑該產品定價機制。於是可能會出現諸如被動減倉、技術性停損、套利資金離場等問題，導致跌幅進一步擴大。

三、STRC是否有違約風險？

目前還沒有明顯的違約風險。

首先，先前，投資人曾關注Strategy最終是否會出售比特幣來償還債務或支付股息，還是會繼續利用證券發行籌集的資金來擴大其比特幣持有量。 Saylor在X發文回應：「工作進展順利」。

6月1日，Strategy創辦人Michael Saylor確認，旗下永續優先股STRC股利率在2026年6月維持11.50%不變。 STRC股息沒有削減、暫停或違約，一切正常。

其次，Strategy仍擁有龐大比特幣儲備。 Strategy以843,706枚BTC儲備穩居BTC財庫企業榜首，擁有的BTC數量佔2,100萬枚總量的4.01%。在BTC沒有長期崩盤且公司融資管道未關閉的情況下，STRC現金流壓力仍可控。

四、業內人士怎麼看？

福布斯指出：STRC於2025年7月上市，是當年美國規模最大的IPO，募資額達25.21億美元，每月股息支出約8,000萬至9,000萬美元。透過公開且有意地出售少量比特幣來履行這些義務，Strategy向評級機構表明，該公司將優先股持有人視為優先債權人。這種信譽使STRC更具吸引力。對STRC 的需求增加意味著籌集更多資金，進而導致更多比特幣被購買。
Benchmark 分析師Mark Palmer指出：“現在，投資者應該將Strategy的比特幣持有量視為優先股股息融資的可靠後備方案。”
知名黃金支持者、加密貨幣仇視者Peter Schiff 於X 發文表示：「大多數STRC 投資者最終可能會損失大部分資金，因為一旦Michael Saylor 被迫取消股息派發，STRC 的價格最終將出現崩盤。屆時，大量訴訟很可能會進一步加劇Strategy（MSTR）所面臨的問題。那些因誤導性宣傳而遭受損失的投資者，預計將遭受法律損失，以挽救法律損失的投資者，預計會通過法律損失的投資者，預計將通過法律損失來挽回法律損失，以挽回法律損失的投資者，預計將通過法律損失來挽回法律損失。
The Motley Fool認為：首先要關注STRC 的通膨問題。通貨膨脹會造成雙重打擊：它既會侵蝕你100美元股票的實際價值，也會降低你所獲得的股利價值。因此，你持有這檔股票的時間越長，通貨膨脹帶來的問題就越嚴重。其次是Strategy 可以輕易削減或延遲派息，而不會出現傳統的債務違約。因此，如果價格跌破面額，新股發行就會停止，屆時你將持有一種收益低於最初宣傳的資產，而本金可能短期內甚至永遠無法收回。