作者：小餅，深潮

7 月 17 日，BitMart 發佈了一份意氣風發的上半年報告：資產管理規模增長約 256%，新上線預測市場產品，6 月剛拿到澳大利亞金融服務牌照。報告裡也承認了背景板不太好看，比特幣半年跌三成，以太坊腰斬，現貨 ETF 創紀錄淨流出。

九天後，7 月 26 日 01:30 UTC，同一家公司宣佈有序關停。新用戶註冊停止，充值關閉，合約帳戶切到只減倉模式，8 月 26 日全面停止交易，2027 年 1 月 31 日徹底關門。平台幣 BMX 當天跌去近六成。

更荒誕的是前全球 CEO Nenter Chow 在 X 上的那條聲明：他 7 月 24 日被通知解僱，此後未參與任何管理和決策，關停的消息，他和所有人一樣是從公告裡看到的。

三天前，BitMEX 剛宣佈 9 月 23 日 04:00 UTC 關閉交易所，結束 11 年。

再往前推，AscendEX 7 月 1 日已經關停，EXMO 因被列入英國對俄制裁名單進入清算。

一個月內，四家有名有姓的中心化交易所退出。

RootData 的 2026 年加密行業死亡項目名單，數到了第 100 個，還在更新。

數字不算大

100 這個數字放在標題裡很嚇人，放進歷史座標系裡就沒那麼嚇人了。

按 RootData 自己的統計口徑，2021 年 67 個，2022 年 250 個，2023 年 230 個，2024 年 171 個。2026 年過了七個月，不到 100 個，全年大概率也追不上 2022 和 2023。

所以 2026 年還稱不上加密行業最冷的夏天，真正冷的地方，在死亡名單的質地。

翻一遍名單裡的名字：錢包有 Family、Ctrl、Leap，交易所有 BitMart、BitMEX、AscendEX，基礎設施和 DeFi 有 Zapper、Stream Finance、Parsec、Loopring、Goldfinch。

BitMEX 活了 11 年，BitMart 活了 9 年，Loopring 是以太坊上最早一批 zkRollup。這些不是 2024 年發幣、2025 年跑路的空氣項目，是有品牌、有用戶、有真實收入、熬過了上一輪熊市的老兵。

2022 年死的是槓桿和龐氏，死亡名單越長，行業越乾淨。2026 年死的是商業模式，名單越短，反而越說明刀口已經切到了肉裡。

從爆炸到餓死

死法也換了。

2022 年那批死亡的共同特徵是暴力：Luna 三天歸零，3AC 保證金追繳違約，FTX 挪用客戶資產被擠兌，Celsius 凍結提現。死亡瞬間發生，用戶資產直接蒸發，司法程序拖到今天還沒走完。

2026 年這批的共同特徵是體面。

BitMEX 給了用戶整整兩個月平倉期，提幣窗口開到 2027 年；BitMart 給了一個月平倉、六個月提幣，反覆提醒用戶先完成身份驗證再申請；Storj 走的是 Chapter 11 重整而不是清算，網路照常運行，客戶服務不中斷。

公告措辭幾乎一模一樣：經過對經營狀況、市場環境和未來戰略方向的審慎評估，決定有序退出。

翻譯成人話，這是生意不賺錢了。沒有駭客，沒有擠兌，沒有執法突襲，只是帳算不過來了。

餓死和爆炸，是兩種完全不同的市場信號。爆炸意味著系統性風險在傳染，一家倒下會拉倒一片；餓死意味著單體經營失敗，風險被隔離在自己的資產負債表裡。

腰部塌陷

死亡名單的分佈不是隨機的，它精準地打在了行業的腰上。

Moonrock Capital 的 Simon Dedic 把中型交易所的問題說得很直白：這個模式的致命缺陷是必須依賴源源不斷的新用戶流入，新用戶一斷，生意就撐不住了。

一家中型交易所要活著，需要合規牌照、需要多地實體、需要做市商返傭、需要 7×24 客服、需要風控和審計團隊。這套固定成本一年可能是幾千萬美元，只有在交易量足夠大的時候才能被手續費攤薄。BitMart 關停前 24 小時交易量約 16 億美元，聽起來不小，放在幣安面前不到一個零頭。全市場日均交易量從峰值萎縮到 370 億美元量級，頭部平台靠規模和衍生品繼續賺錢，鏈上原生的小工具因為幾乎沒有固定成本還能苟活，唯獨腰部這一層，收入隨行情線性下滑，成本卻是剛性的。

一級市場同步印證了這件事。2025 年全年融資事件 933 起，同比下降 40.3%，創五年新低，但融資總額同比增長 120.6%，錢全部湧向 Polymarket、Binance 這類少數超大額標的。2026 年 Q1 融資 45.9 億美元，環比下滑 46.7%，平均值 3600 萬美元是中位數 800 萬美元的 4.4 倍。資本用真金白銀投票的結果，是向頭部收斂、對尾部收縮，而腰部既拿不到大錢，也不再有二級市場的估值支撐。

死亡名單只是這個資本結構在時間上的顯影。

破產法庭裡的代幣實驗

Storj 值得單獨拎出來說。

7 月 26 日，Storj Labs 向美國西弗吉尼亞北區破產法院提交 Chapter 11 申請，案號 5:26-bk-00512。公司強調這是主動重整而非停止運營，存儲網路照常工作，母公司 Inveniam 繼續支持，目標是清理此前收購遺留的歷史債務，剝離非核心業務，重新聚焦去中心化存儲。

真正有意思的是它在給社區的公開信裡拋出的想法：探索一個經法院批准的機制，讓 STORJ 代幣持有人參與重整後公司的股權。

這是一件前所未有的事。代幣在法律上一直是尷尬的存在，既不是股權也不是債權，破產程序裡通常什麼都不是。如果 Storj 真的能讓效用型代幣持有人在法庭主持下換到股權，加密資產的法律地位會被推進一大步。公司自己也說了，分配機制和參與條款都還沒定，一切要等重整方案報法院批准。

一個 8 年歷史的老項目，在最狼狽的時刻，可能給行業留下一個比它的存儲網路更重要的判例。這種事只在真正的熊市裡發生，因為只有走投無路的公司才會去試沒人試過的路。

這是底部特徵嗎？

先給結論：死亡名單是滯後指標，它證明出清正在發生，證明不了出清已經結束。

復盤 2022 年，比特幣在 11 月 FTX 崩塌後見底，而 RootData 記錄的 250 個死亡項目，大部分集中在崩塌之後的六到十二個月裡。項目關停需要走完裁員、清算、提幣、法務的全流程，天然滯後於價格。用死亡數量給底部計時，基本等於用去年的報紙預測明天的天氣。

真正需要盯的是另外三組數據。

第一組是 ETF 資金流。Q2 美國現貨比特幣 ETF 淨流出約 50 億美元，是 2024 年 1 月產品上市以來最大的季度流出。CoinShares 的 James Butterfill 測算，從 5 月初開始的八週裡累計流出約 80 億美元，相當於 ETF 管理規模的 8%，量級可比 2018 年週期底部。轉機出現在 7 月 14 日到 23 日，現貨 ETF 連續七個交易日淨流入，合計 9.812 億美元。一次七連正流入還不足以確認趨勢反轉，但它至少說明賣壓不再是單邊的。

第二組是一級市場融資中位數。總額可以被一兩筆超大額融資拉高，中位數騙不了人。2026 Q1 的 800 萬美元是當前市場的真實水位，這個數字如果連續兩個季度不再下探，意味著早期項目的融資環境觸底。

第三組是腰部出清的完成度。中型交易所、二線 L2、依賴代幣激勵的 DeFi 協議，這三類主體的關停節奏還在加速，7 月一個月就走了四家交易所。

這一批走完之前，談行業底部為時過早。

所以，2026 年的死亡名單很難說是抄底信號，更像是一張出清收據。它告訴市場，靠代幣激勵和新用戶流入維持的生意模式已經被系統性證偽，活下來的公司必須有真實收入。

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