撰文： Jason Rosenthal ，a16z crypto 營運合夥人

編譯：Chopper，Foresight News

縱觀商業史上諸多長青企業，其成功邏輯都離不開資金流轉環節：在生態內承接價值創造與轉移的業務，並從中抽取收益。流經生態的價值體量越大，企業規模往往也隨之壯大。

加密技術是首個原生適配這套商業邏輯的現代技術。如果新創企業在產品設計與商業模式建構階段，沒有依托這套邏輯佈局，便會錯失巨大機會。而穩定幣的普及，讓資金與價值擁有了互聯網級的流轉速度，它可實現全天候全球結算，且具備端到端可編程特性。如今資金流轉的底層通道全面開放，單位經濟模型公開透明，全球每一筆流通的美元，都成為這片賽道的潛在流量。

底層商業邏輯

區塊鏈本質上是一種網路型商業模式。所有交易統一記錄在共享帳本上，每一位新參與者，都會加強這套供後續開發者使用的底層體系。使用生態、建構應用的人越多，整個網路對全體使用者的價值就越高。

多數傳統企業需耗費數年時間，在老舊基礎建設之上打造網路效應；而加密領域的創業者，起步便坐擁天然的網路效應。

網路代幣則進一步放大了這種優勢。設計合理的代幣體系，能將使用者、開發者、服務提供者、節點驗證者與協議生態綁定至同一目標－ 推動網路發展，同時依照各方貢獻分配收益。協議產生的收益，最終歸全體生態參與者所有。這裡沒有私下返點，也不存在特殊交易，只形成一套正向循環：價值在體系內流轉，收益回流至建設生態的每一個人。

這套商業邏輯並非新生事物，只是加密產業首次讓新創公司更輕鬆地落地、規模化複製。

鐵路公司的獲利核心從來不是販賣機車，而是向每一列運送穀物、煤炭、鋼材的貨運列車收取通行費用。標準石油、美國鋼鐵、美國電話電報公司，皆是紮根於價值流轉環節的巨人。谷歌與元宇宙平台取代傳統紙媒、電視媒體，並非單純因為廣告形式更優，而是它們佔據了注意力轉化為商業交易的關鍵節點，從數萬億美元的商業流量中分一杯羹。亞馬遜雲端服務，則佔據了運算資源的核心地位。

規律始終如一：找到價值流動的核心路徑，佔據其中關鍵位置。

這邏輯在金融市場中體現得淋漓盡致。 2024 財年，Visa 卡處理的支付總額達15.7 兆美元，實現淨收入359 億美元。知名做市商Jane Street 去年交易淨收入高達205 億美元，超過花旗銀行與美國銀行。美國排名前五名的做市商處理了87% 的訂單流支付：它們不預判市場漲跌，只需駐守在每一筆訂單的流轉鏈路中，交易量越高，收益便越豐厚。

這類企業還有一個共通點：強大的網路效應。接入Visa 卡的商家越多，這張卡片對持卡人的價值就越大；反之，持卡用戶越多，也會吸引更多商家開通服務。訂單流市場同理，接入的經紀商越多，買賣價差就越窄，進而吸引更多經紀商入駐，帶來更龐大的訂單流量。

資金流動疊加網路效應，是商業世界中最穩固的商業模式之一。

你的利潤，就是我的機會

貝佐斯曾提出一個經典觀點：「你的利潤，就是我的機會。」這句話原本針對零售業，放在傳統金融服務業中則更為貼切── 金融業是全球利潤截留規模最大的領域。支付、資產保管、借貸、外匯、資產證券化、交易結算、做市等細分賽道皆是如此。

Visa、萬事達基於上世紀60 年代搭建的網絡，收取2% 至3% 的交易費；跨境匯款管道的手續費高達6% 至9%；主經紀商與資產託管機構會從每一筆證券交易中抽取分成。即便美國在2024 年將證券結算週期縮短至T+1，資金仍會出現隔夜閒置，相當於所有市場參與者都要承擔一筆結構性成本。

這些產業現存的利潤空間，全都是潛在的變革切入點。壓縮交易成本、提升資金流動效率，並可望進一步擴大整體市場規模。 Stripe 和Square 已經證明，這種模式在支付領域行之有效。

而加密產業的創業者，有機會打造下一代基礎設施：具備可程式特性、交易即時到帳、服務覆蓋全球，且從誕生起就紮根於資金流轉鏈路。

機會也早已跳脫金融服務的邊界。算力與GPU 交易市場、記憶體晶片、AI 訓練資料、能源、機器人、航太、稀土金屬等領域，都即將迎來大規模全球價值流動，而現有傳統通道完全無法承載如此體量的業務。

以上賽道，都是依托可程式基礎設施、主打資金流轉模式的全新藍海市場。這裡沒有根深蒂固的老牌平台，沒有盤根錯節的中間服務商，也不存在需要固守的舊有格局。

身為創業者，不妨自問幾個問題： 如今你的業務，是否身處價值流轉的核心連結？ 當產品生態的交易規模、價值體量成長十倍時，你的收入能否同步成長？ 如果你正在研發新產品，目標市場中，哪一個環節的利潤截留相對於其創造的價值而言最高？

答案所在之處，就是機會所在。壓縮原有環節的成本，切入全新的價值流轉賽道，再依托網路效應持續成長。