作者：Alex Thorn，Galaxy

編譯：佳歡，ChainCatcher

在比特幣17年的發展歷程中，價格始終在長週期的起伏中運行。大約每隔四年，它都會攀升至狂熱的高點，再經歷痛苦的下跌觸底，然後重新開始復甦。

這種節奏在歷史上一直以四年一次的減半為錨點，減半會把常規的新增供應量直接減半。儘管連續減半的影響力正在衰退，市場上也充斥著各種「超級週期」的預測，但實證數據再次表明，四年週期的規律依然完好無損。

本報告要探討的就是這些波動，以及比特幣現代歷史上浮現出的一個規律：每一次波動的幅度，都比上一次更平緩。

2025年10月的峰值，是比特幣史上最平靜的一次頂部，此後的下跌也異常溫和。既然高點如此克制，我們是否該預期最終的週期底部也會異常地淺？如果是，那個底部大約會落在哪裡？

本報告假定當前回撤的底部尚未到來，並提供數據來支撐這一假設。數據同時表明，2025年10月更平靜的頂部，可能會帶來一個更高的週期底部。

歷史類比顯示，當前回撤的基礎情境底部在4萬至4.6萬美元之間，大致出現在當前至2026年第四季度期間。(基礎情境僅供說明之用。實際結果可能存在實質性差異。)

關鍵在於，本報告完全依賴市場數據、鏈上數據和時間週期分析。我們預測的週期底部區間，並未利用或依賴於對外部事件(如監管、市場或地緣政治發展)發生可能性、時機或影響的評估。

比特幣的「四年週期」依然有效嗎？

比特幣的每個週期，都經歷了從上一個低點、穿過減半、衝上頂部、再回落到下一個低點的過程。以下是包括當前在內的四個週期：

當前週期的底部尚未形成。基於2026年6月9日的報告日期，其回撤幅度與經過的時間都是「迄今為止」的數據。

請注意本報告所依據的兩個規律：其一，每個週期從峰頂到谷底的跌幅都在縮小(從85%降到84%，再到77%)；其二，歷史上每個頂部形成後，約12至13個月會出現底部。當前週期距最近的頂部，才過去八個月。

經指數化對比，2025年10月的頂部相對以往週期頂部顯得格外克制。也正因如此，市場為手中籌碼支付的平均價格(即已實現價格，也就是「成本基準」)異常接近歷史最高點，達到前一次歷史最高點(ATH)的43.7%。

相比之下，過去週期這一比例通常只有三分之一甚至更低。

這是個至關重要的數據點：若發生與結束過去熊市相同規模的拋售，這一次將在高得多的美元價位企穩。對比週期的時機、振幅和鏈上指標，當前回撤可能在以下區間觸底：

上述價位水平和報告中的分析，都指向我們的觀點：本週期的底部尚未探明。歷史週期底部指標中，被觸發的極少；從時間維度看，目前的下跌相比歷史回撤依然較短；而且一旦出現真正的恐慌，成本基準本身也會下降。

我們的核心論點是：從實證看，四年週期依然有效，只是週期的振幅已經收縮。更平靜的頂部抬高了下限，但並未將它消除。

如何用數據精準識別週期的頂與底？

想在頂部或底部正在形成時就精準捕捉，幾乎是不可能的，至少也極其困難；但事後回看，一切又總是一目了然。因此我們的做法是：把那些曾在歷次頂部和底部出現過的條件列出來，看如今有多少正同時顯現。

為建立一套評估過往頂底的指標體系，我們考察了五類證據：估值(相對持有者的買入成本，當前價格是高是低？)、獲利回吐(持有者是在強勢中拋售，還是在弱勢中投降？)、礦工(生產比特幣的參與者是盆滿缽滿，還是面臨壓力？)、趨勢(價格偏離長期均值的程度如何？)，以及情緒(貪婪還是恐懼？)。

把這套五維視角套用到當前週期的兩端，會得出一幅清晰的圖景：比特幣的波動幅度正在縮小。每個頂部的狂熱程度都不及前一個，隨後的崩盤也越來越淺。

如果這種振幅「收縮」真實存在、且在兩端都成立，它就能為當前回撤中即將到來的預期週期低點，提供有價值的信息。我們可以由此估算出一個區間，預測比特幣在當前回撤中可能觸底的位置。

這項分析需要我們先確定指標、建立基準，用來識別週期頂部和底部。我們對兩端採用同一套打分方法：與過去每一個頂部、每一個底部所達到的水平做對比。

復盤週期頂部

頂部是真實存在的，但也是有史以來最平靜的。在10月的高點，11個經典預警信號中只有兩個達到了極輕微的前期頂部水平，而且僅僅是勉強觸及。

最清晰的估值指標，即市值與已實現市值之比(MVRV，衡量價格相對持有者支付的平均價格有多高)，峰值僅為2.29，而前三次頂部的MVRV在2.93至5.91之間。

整個「貪婪」指標群錄得了有記錄以來最低的週期頂部讀數，而Pi週期頂部(一個曾把過去三次頂部預測誤差控制在幾天內的時機信號)則完全沒有亮起，這在比特幣歷史上尚屬首次。

不過在時間點上卻堪稱教科書級別：該頂部出現在上一個低點之後的第1,062天，剛好與2017年、2021年峰值到來的時間點吻合。

轉折之處在於，真正的狂熱提前了約18個月出現，也就是美國推出現貨比特幣ETF前後，此後即便熱情消退，價格仍在持續攀升。回頭看，這更像機構買入，而非那種引發頂部井噴的散戶狂熱買入。

下圖是當前週期的完整頂部指標表(以2025年10月歷史新高為錨點)。

在11個量級信號中：兩個被確認，兩個僅部分確認(至少達到門檻的85%)，七個沒有亮起。被確認的兩個(RSI和SOPR)，都只是勉強越過其2021年創下的最弱門檻，並且分別在2023年和2024年觸及峰值，而不是在2025年10月的價格高點。

關鍵在於，儘管週期時鐘按時抵達，Pi週期頂部信號仍沒有亮起(由於時間是日曆事實，而非衡量頂部狂熱程度的標準，這兩個指標被單獨處理)。

「過往頂部的標誌」是2013、2017和2021年週期頂部的區間範圍；閾值取三次中最不狂熱的一次(2021年峰值)，也就是最容易跨過的頂級門檻。「週期峰值」是當前週期裡每個指標最極端的讀數及其出現月份。儲備風險和Pi週期比率採用的是我們內部的衡量尺度。

推演週期底部

本次回撤期間，13個見底信號中只有4個被觸及，其中3個還屬於較弱的指標：恐懼情緒、觸及底部區間的趨勢指標，以及首次跌破200週移動平均線。

第四個信號在6月初發生反轉，也是首個來自礦工端的預警：哈希帶(Hash Ribbons)出現恢復性交叉。也就是30天平均算力在經歷一段投降期後，重新攀升回60天平均算力之上，這一信號歷史上往往預示著底部到來。

而標誌著每一個真正底部的最強信號(價格跌破成本基準、持有者整體陷入虧損、持續割肉離場、深度恐慌性洗盤)，尚未出現。目前−51%的跌幅，仍遠比結束歷次週期的−77%至−85%低點要溫和，也比2021年中期−53%的跌幅要淺。

但節奏已經變了。在週期的同一時間點(頂峰後約八個月，即242天)衡量，近期的下滑已把當前跌幅推到略低於2013至2015年週期同階段的水平(當時正值釋壓反彈，跌幅為−48%)。

因此它已不再是圖上最淺的回撤路徑(在本次回撤的大部分時間裡它都是最淺的)。2017至2018、2021至2022兩輪週期在這一階段則深得多(均接近−68%)。按週期時鐘推算，熊市低點的窗口大約要到2026年末才會打開。

每條曲線都追蹤一個週期從頂峰開始的跌幅，並以第0天為起點對齊。到第242天左右(虛線處)，當前週期(橙色，−51%)已微微跌破2013至2015年週期的水平(−48%)，使它不再是回撤最淺的週期(此前大部分時間裡它一直是)。

另外兩個過往週期在這一階段都接近−68%。所有週期目前的水平都遠高於現價(綠色色帶為過去熊市的觸底區域)。

下圖是當前回撤的完整底部指標計分卡，所用指標此前都曾預示過週期底部。

在13個目標指標中，已觸及4個，正逼近2個，還有7個尚未觸及。

為說明這套底部指標的指示意義，下表列出它們在以往週期底部被觸發的時間，並與今天對比。

把這13個相同的信號與過去三個週期排在一起，脈絡很清楚：在過往每一個熊市低點，這13個指標最終都進入了見底區域，唯一的區別是時機，有的提前亮起，有的滯後。

而今天只觸及4個，其中唯一一個礦工端指標(哈希帶)還是最近才觸發的。(一個顯著區別是，這次哈希帶反轉似乎先於底部出現，而非像過去那樣滯後於底部。這可能源於比特幣礦工向人工智能轉型帶來的外部性影響，這是過去週期未曾出現的現象。)

過往週期單元格裡的數字，表示在180天窗口內，每個指標最貼近底部的極端值領先(−)或滯後(+)該週期價格低點的天數。哈希帶指恢復交叉；週期時鐘指頂部之後的第12個月。

每個指標在過去三個底部都曾被觸發，信號意義在於它們是提前還是滯後亮起。本週期低點似乎尚未到來，因此當前列只顯示自2025年10月價格高點以來，每個複選框是否已被勾選。

頂越來越低，底越來越高

在下任何結論前，先擺出報告其餘部分賴以成立的一個事實：比特幣在兩端的波動幅度都已收窄。

頂部的熱度每個週期都在降溫(MVRV依次為5.91、4.72、2.93、2.29)，隨後的底部則每個週期都在抬高，MVRV從2015年的0.56升到2018年的0.69，再到2022年的0.75。

換言之，每個週期裡最被高估和最被低估的點之間，距離在不斷縮小。崩盤時的價格也講著同一個故事：跌幅依次為−85%、−84%、−77%，本次目前只有−51%。

每次頂部(紅色)和隨後的底部(藍色)的價格與成本基準之比(MVRV)，都在從兩個方向向「公允價值」(1.0)靠攏。數據表明當前週期很可能尚未觸底(空心菱形是迄今為止最深的讀數)。這是對週期模式的描述，並不能保證本週期會在哪裡觸底。

頂部降溫、底部抬高，這是對三個已完成週期的描述，而非自然法則。它本身並不能證明下一個低點一定會淺。

但它讓我們可以提出一個精確的問題，並給出確切答案：如果某個底部表現得和過去的底部一樣，那麼美元跌幅究竟在多大程度上，是由頂部的狂熱程度決定的？

抬高的價格底線

MVRV不過是今日價格除以鏈上成本基準。反過來算，成本基準就是歷史最高點除以頂部時的MVRV。所以頂部MVRV越低，意味著成本基準離峰值越近。

由於10月的頂部是史上最平靜的一次(MVRV為2.29)，成本基準最終落在歷史最高點的43.7%(而2021、2017、2013年頂部時這一比例分別為34.2%、21.2%、16.9%)。平靜的頂部不會壓低下限；在其他條件不變的情況下，它反而讓成本基準更貼近峰值，從而抬高了下限。

成本基準佔每個週期歷史新高的比例，每個週期都在攀升，到2025年達到44%，原因正是每次頂部都更溫和。每根柱上的註釋，顯示一個典型的傳統底部形態會對應該週期多大的美元跌幅。

現在把底部的表現固定下來(假設每個週期都在相同的MVRV觸底)，可以看到每個週期的美元跌幅都在縮小，而這純粹是因為成本基準的起點更高。下表不含任何預測，就能說明這一點：

每個單元格表示：若週期在該列的MVRV觸底，按該週期特有的成本基準與峰值之比算出的跌幅。

同一行裡底部的表現完全相同，變化的只有頂部的平靜程度。一個典型的傳統底部(MVRV為0.70)，在2013年意味著−88%的跌幅，但在本週期只有−69%。這只是把頂部的影響單獨分離出來，是算術，而非斷言平靜的頂部必然帶來更高的底部。

這次的底在哪裡？

底部不是靠一個整數百分比來定位，而是相對兩個關鍵錨點：成本基準，和200週移動平均線(200w MA)。後者在比特幣的整個生命週期裡，一直充當長期價格支撐。

以這兩個錨點衡量，過去三次熊市低點都明顯落在兩者之下：平均低於成本基準約−33%(2015年最深達−44%)，低於四年均線約−14%。

有兩點值得注意。

其一，跌破成本基準的缺口每個週期都在縮小(−44%、−31%、−25%)，與頂部那邊的收縮如出一轍。

其二，今天的價格根本還沒碰到那個區域。即便已經下跌51%，比特幣價格仍高出成本基準14%(本週期從未跌破過成本基準)，僅比四年均線低1.5%。按定位歷次底部的標尺看，這一次的底部還沒到來。

過去每次熊市低點低於成本基準(藍色)和四年均線(紫色)的距離。過去的低點都遠在兩者之下；今天的價格仍高於成本基準，且只是略低於200週均線，而跌破成本基準的缺口每個週期都在縮小。

錨點和算術得出的結論一致。把過去的缺口換算到今天的錨點上，它們指向同一區域：跌破成本基準−25%至−44%，大致相當於3萬至4萬美元；四年均線的缺口則跨度約4.1萬至6.2萬美元。

這說明真正的底部很可能低於當前價格，但遠高於過去「跌75%至85%」的水平。

把算術換算成價格，以當前5.3萬美元的成本基準為基礎，得到的不是單一數字，而是一組情境；我們先看居中的那個。

我們的基礎情境，假設底部只是延續逐週期向公允價值靠攏的趨勢(MVRV為0.75至0.86)，大約落在4萬至4.6萬美元。若出現更嚴酷、類似2018或2022年的深度洗盤(MVRV為0.56至0.70)，價格會落在3萬至3.7萬美元。

如果是更淺的結果，即穩定買盤在成本基準附近吸收了跌幅(MVRV為0.95至1.01)，價格大約在5.1萬至5.4萬美元；而僅僅觸碰正在上行的四年均線(6.2萬美元)，跌幅也不過−51%左右。(僅供說明之用。實際結果可能存在實質性差異。)

按價格畫出的幾種情境。成本基準和不斷上行的四年均線(歷史證明底部會沿著這兩條線走)，遠高於舊有的「跌75%至85%」區間(灰色，已棄用)。

彩色色帶把昔日的底部形態換算成了今天的美元價位。這些價位以「底部已形成」為前提，並非預測底部即將到來。僅供說明之用，實際結果可能存在實質性差異。

真正的看點，是這一切對舊經驗法則的顛覆。−77%至−85%的跌幅(過去週期的準確標尺)，會把本次底部定在1.9萬至2.9萬美元。

但這個法則其實把平靜頂部的影響算了兩遍：過去那種75%至85%的極端跌幅，建立在極度狂熱的峰值之上；而本輪峰值本就溫和、貼近成本基準。把針對極端狂熱的深跌比例硬套在這個溫和的峰值上，對底部的預測自然會嚴重失真。

在這整幅圖裡，成本基準就像底下湧動的潮水，它也最清楚地表明「下限」是會移動的。

過去一年裡，隨著本週期的高價買家不斷抬高均價，成本基準從約4.7萬美元一路升到2025年底接近5.6萬美元的峰值(上漲20%)。這種攀升，是當前底部遠高於舊法則的最深層原因。

但隨著部分2024至2025年的籌碼在下跌中虧損換手，已實現價格隨後回落約5%，到5.3萬美元左右。

進入2026年末，已實現價格(即成本基準)會成為決定底部的關鍵變數：平靜、有序的下跌能讓它企穩，把基礎情境穩在4.5萬美元一帶；而真正的恐慌會把它進一步擊穿，拖累整體預測下行。

為什麼說底也是會移動的？

成本基準具有反身性。它看起來像一條底線，但它是由籌碼最後一次成交的價格堆出來的。在真正的拋售裡，籌碼虧本換手會拉低這個平均值，於是這條「地板」非但撐不住價格，反而會跟著價格一路往下走。

這是抬高下限這一論點面臨的最大限制。緩衝空間很薄：今天的價格只高出成本基準約14%(MVRV為1.14)，而本週期從未跌破過它。

如果一輪拋售把成本基準拉低10%、20%或30%，一個典型的底部形態就可能從約4萬美元跌到大約3.6萬、3.2萬或2.8萬美元，重新回到正常的歷史區間內。

保持底部形態不變，讓成本基準在拋售中下降。隱含的底價會從約4萬美元滑回2.8萬美元附近，重新進入正常的歷史區間(琥珀色)。平靜的頂部抬高了下限，而真正的恐慌會把其中一部分漲幅重新吞掉。

現貨ETF和企業金庫帶來的穩定、對價格不敏感的買盤，是過去週期所沒有的，它傾向於托起一個更高的底線。但它既能緩衝下跌，也同樣容易放大下跌。

這類資金的來源性質決定了，數字資產金庫公司(DAT)和企業金庫往往是逢高買入，而不是接飛刀；而且ETF資金近期在2026年呈淨流出。一旦出現真正的深度拋售，基金贖回可能會被迫賣出，而不是吸收賣盤。

2022年那輪週期，見證了加密史上規模最大的強制拋售洗盤，也不過下跌了−77%。所以「這次槓桿更低」未必靠得住。(這些只是輔助論據，並非論點的核心支柱。)

更高的下限，以及它在恐慌中被侵蝕的風險，本是同一機制的兩面：本週期成本基準的起點更高，但一旦出現真正的市場投降，它也會下降。這正是我們更看重區間、而非單一數值的原因。

數據預示的回撤走向

我們的分析結論，清楚地指向回撤會跌多深、要花多久。

更溫和的頂部，把成本基準抬到了歷史最高點的43.7%，因此對任何一種既定的底部形態來說，美元跌幅在機制上都比過去任何週期更溫和。

我們認為，「比特幣歷來跌75%至85%，所以本週期會在1.9萬至2.9萬美元觸底」這條經驗法則，作為字面意義上的價格底線已經過時。

即便出現與以往類似的深度洗盤，現在也對應一個高得多的數字。因此，即便是我們設定的更嚴酷洗盤，也高於那個區域，而我們的基礎情境落在4萬美元的中段。

對照以往週期的指標和時間數據，底部很可能尚未出現。13個底部指標只亮起4個，而目前回撤才約8個月，歷史規律則是12至13個月見底(況且成本基準本身還會下降)。

真正的深度洗盤信號有好幾個：價格跌破成本基準、持有者整體虧損、持續割肉離場、有效跌破四年均線、出現熊市級別的深跌。如果這些信號開始在遠高於舊區間的價位上反轉，就說明週期兩端的振幅收縮是真實的。

反之，如果全面的投降式拋售如期而至，那平靜的頂部就只是推遲了痛苦，而沒有減輕它。無論哪種情況，成本基準的算術都表明：做這個判斷的起跑線，遠高於舊的四年週期法則所假設的水平。

這是一項描述性研究，講的是一個平靜的週期頂部如何塑造週期底部的算術邏輯，並不一定是对價格走向或價格目標的預測。我們設定的價位，是用歷史數據去類比當前相對於今日成本基準(它本身也會變動)的回撤。

附錄A：圖表庫

我們收錄了大量按主題分類的輔助圖表。第一組搭建週期的框架；第二組逐一梳理完整的底部檢查清單。在每張指標圖裡，陰影帶是該指標在2015、2018、2022年低點時達到的範圍，橙色標記是最新讀數。

週期圖解

價格與它的週期頂部。對數尺度下比特幣的完整價格史，標出過去三個週期頂部(紅色)和2025年10月高點(橙色)。

價格與它的週期底部。同一段歷史，標出參考低點：2015、2018、2022年的熊市底部(紅色)，以及新冠暴跌和2021年中期的回撤(灰色)。

週期時鐘。每個頂部在上一個低點(圓圈)和減半(方塊)之後多少天到來。2025年10月的頂部，精準落在歷史窗口內。

狂熱提前到來。週期的估值峰值出現在2024年初、現貨ETF推出前後；隨後鏈上熱情消退，價格卻又上漲了約70%，直到2025年10月觸頂。

那個從未觸發的信號。Pi週期頂部曾在幾天內準確預測2013、2017、2021年的峰值(星號)。而在本週期，觸發條件從未被滿足(這在任何週期頂部裡都是頭一回)。

見底指標解析

MVRV。價格相對持有者平均成本基準的比值。過去的底部把它壓到遠低於1.0；本週期迄今的低點止步於1.14。

NUPL。處於未實現利潤中的市值佔比。過去的底部把它壓到零以下(整體虧損)；如今它仍為正值。

MVRV Z-Score。MVRV的標準化版本。過去的底部錄得深度負值；本週期它仍是正值。

梅耶倍數(Mayer Multiple)。價格除以200天均線。它已下探到底部區間，是所有趨勢信號裡最具底部特徵的一個。

價格對比四年均線。200週均線是比特幣最持久的支撐。過去的底部曾觸及或跌破它；如今價格已在本週期首次跌到它下方。

SOPR。當天發生轉移的籌碼的平均盈虧。過去的底部曾連續數月把它壓在1.0以下(割肉離場)；本週期它只是輕輕擦過下方。

淨實現盈虧。每天鎖定的盈利(+)或虧損(−)金額，按市場規模縮放。標誌底部的那種極度虧損離場的激增，尚未出現。

普爾倍數(Puell Multiple)。礦工收入壓力指標。過去的礦工投降底部讀數為0.30至0.41；本週期低點(約0.44)很接近，但沒觸及。

哈希帶(Hash Ribbons)。算力動能。低於1.0意味著礦工正在投降；2026年它已持久跌破該門檻。

恐懼與貪婪指數。我們專有的0至100情緒指標，在本次下跌中陷入恐懼的程度，深於過去底部的平均水平。這是唯一一個已經確鑿觸發的指標。

附錄B：術語表

比特幣週期。比特幣大約四年一輪的節奏，包括多年攀升至歷史新高、急劇下跌至低點、再漫長復甦。每個週期通常圍繞減半展開。

減半。大約每四年，新比特幣的產出速度會被削減一半。這是協議的固定特徵，歷史上一直充當每個週期的錨點。

歷史最高點(ATH)。比特幣有史以來的最高每日收盤價。本週期的歷史最高點是2025年10月6日的124,824美元。

回撤。價格從峰值下跌的幅度，以百分比表示。−50%的回撤，意味著價格從歷史最高點跌去了一半。

成本基準，又稱已實現價格。市場為手中比特幣支付的平均價格估算值。技術上，它是把每一枚比特幣按最後一次鏈上轉移時的價格加總，再除以比特幣數量。它是本報告中最關鍵的單一錨點，我們也稱之為網路的成本基準。

市值。按當前價格計算的所有比特幣的總美元價值(價格 × 流通中的比特幣數量)。

已實現市值。按每枚比特幣最後一次移動時的價格、而非當前價格，計算出的所有比特幣總價值。已實現價格就是已實現市值除以比特幣數量。

MVRV比率。市值除以已實現市值，也等於當日價格除以網路的成本基準。高於1.0，平均每枚比特幣處於盈利；低於1.0，平均每枚處於虧損。它是貫穿本報告的核心脈絡。

MVRV Z-Score。市值與已實現市值之差的標準化版本，讓比特幣各個差異極大的價格時代裡的極端高低點變得可比。

NUPL(淨未實現盈虧)。未實現利潤佔總市值的比例。高正值標誌接近頂部時的貪婪；低於零(整體帳面虧損)往往伴隨臨近底部的絕望拋售。

SOPR(支出產出利潤率)。當天發生轉移的籌碼的平均盈虧。高於1.0，籌碼在獲利拋售；被壓在1.0以下，則是持有者在割肉離場(一個觸底信號)。

梅耶倍數(Mayer Multiple)。價格除以200天均線。一個簡單的指標，用來衡量價格偏離中期趨勢的高低程度。

200天/200週移動均線。過去200天(中期趨勢)或200週(約四年，比特幣最持久的長期支撐線)的平均收盤價。

普爾倍數(Puell Multiple)。新開採比特幣的美元價值與其一年均值之比，用來衡量礦工收入壓力(低)或爆發(高)。該指標以ARK Invest分析師David Puell命名。

儲備風險。衡量長期持有者相對價格的信心。它以比例形式呈現，在本報告中只作相對意義上的使用。

Pi週期頂部。一個時機指標，當111天均線向上穿過350天均線的兩倍時觸發。它曾在幾天內精準預測2013、2017、2021年頂部；本週期從未觸發。

哈希帶(Hash Ribbons)。比較30天和60天的平均算力。當短期均線跌破長期均線，成本最高的礦工開始關機(投降)；恢復交叉歷史上總是先於底部出現。

恐懼與貪婪指數。由鏈上、衍生品和資金流數據構建的0至100情緒指標。低讀數表明極度恐懼(臨近底部)，高讀數表明極度貪婪(臨近頂部)。

RSI(相對強弱指數)。介於0到100之間的動量振盪指標；高讀數表明市場超買，通常出現在頂部附近。

週期時鐘。從週期起始低點、或從減半，到頂部或底部所經過的天數。比特幣過去三次頂部都在上一個低點之後約1060天到來；底部則在頂部之後約12至13個月出現。

反身性。這一理念由喬治·索羅斯在1987年的《金融煉金術》中加以普及，指用作衡量尺度的標準本身也會被價格波動反過來影響。在這裡，成本基準看起來像一條底線，但在真正的拋售裡，籌碼虧本換手會讓它隨之下降。下限是一個移動的目標，而非一條固定的紅線。

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