編譯：白話區塊鏈
解密指出，策略宣布旗艦優先股週四面臨明顯拋壓，在這家持續買入比特幣的公司再次強調將繼續向 Stretch（STRC）股東付款之後，股價一度跌至歷史新低。
火箭發稿時，STRC 下跌 2.6% 至 87.45 美元，較日內預計的 82.53 美元低點有所反彈。
儘管今晚優先股自 5 月中旬以來就一直沒有回到 100 美元的票面價值，但該產品的表現本身週期性：通常在 STRC 的除息日之後，價格就會出現回落。
所謂除息日，就是從這一天起買入策略這隻旗艦優先股的投資者，將不再採用即將到來的分配。到本月底，隨著 STRC 下一次派息日的到來，公司預計將向投資者發放大約 1 億美元。
CoinShares 研究主管 James Butterfill 對 Decrypt 表示：「STRC 持續走弱，看起來更多不是由比特幣本身驅動，而是市場不確定策略將如何不斷增長的固定義務提供資金並進行管理。比特幣反彈會提升支撐策略的資產價值，但並不會自動增加其可支配現金。」
去年，為管理債務和分紅設立了現金儲備。年初時，公司初步準備了 22.5 億美元；但在以折價回購部分債務後，目前現金儲備目前已調整為 11 億美元。
STRC 的設計目標，是圍繞 100 美元票面價值進行交易。策略曾表示，當這隻優先股長期低於這一水平時，公司可以透過提高復活節率來刺激需求。過去連續四個月，該利率一直維持在大約 11.5%。
Benchmark-StoneX 董事總經理兼高級研究分析師 Mark Palmer 對 Decrypt 表示，也正因為如此，STRC 的疲弱加劇是一種機制性結果，是公司陷入困境的信號。他表示，當產品的卡特彼勒率實際低於市場水平時，其價格本漸下移。
Palmer 表示：「這一結構按設計發揮作用正是發揮作用。在當前價格水平下，我們認為 STRC 為投資者提供了支持的總回報機會：一方面是當前的另外，另外則有一套內建機制，會推動價格向票面價值回歸。」
他補充稱，Benchmark-StoneX 的分析師預計，策略將在 7 月初提高 STRC 的反彈率，「我們預計這一階段將支撐其價格重新向票面靠攏英鎊」。
隨著 STRC 下跌，策略的普通股也同步承壓。該公司股價週四最低跌至 109.36 美元，創四個月新低。過去一個月裡，其股價累計下跌 32%，跌幅超過同類比特幣價格的回落。
上個月，這一勢態進一步加深。總部位於維吉尼亞州泰森斯角的戰略決定出售 32 枚比特幣，套現 250 萬美元。公司此前已釋放這一動作的信號，意在傳遞一個訊息：無論透過什麼方式，它都能履行對優先股股東支付分配的承諾。
Butterfill 表示：「此前，市場的核心敘述一直是透過發行資本來持續積累比特幣的策略。定位只是賣出一部分來滿足分配任務，也意味著資金這一流向被重置了，並讓整體策略變得更加複雜，這種影響只是暫時的。」
此次出售也引發了市場的疑問：這家全球持有比特幣最多的上市公司，未來還將進一步減持？週三，Strategy 在 X 上發文回應稱，其持倉論證在未來幾年是否維持市場對 STRC 的信心。
公司表示：「憑藉我們的 BTC 儲備，我們擁有 32 年的負債覆蓋能力。」這種說法是基於其約 550 億美元比特幣儲備，對比每年約 17 億美元的負債和利息支出來的。
Taproot Wizards 執行長 Udi Wertheimer 持續 X 上指出，如果策略真的嘗試動用比特幣儲備進行融資或變現，隨著市場逐步消化這部分股票，它最終能獲得的價值很可能遠低於數字面。
根據 CoinGecko 數據，週四比特幣跌破 62,500 美元，日內跌幅超過 5%。以此價格計算，策略持有的 846,842 張 BTC 總價值約為 530 億美元。即使如此，分析師仍認為當前壓力依舊是成長陣痛，而不是致命缺陷。
Butterfill 表示：「現階段我認為這並不是生死存亡的問題。這說明，策略的融資模式正在變得沒那麼高效，而且投資者要求更高的回報，才願意承擔這部分風險。」
