作者：Nancy，PANews

合規時代，穩定幣正在經歷一場身份蛻變，競爭格局也隨之重塑。USDC憑藉合規優勢和機構需求增長擴大影響力，USDT則依託全球支付網路尋找新的增長空間，兩者正在走向差異化發展路徑。

與此同時，以OUSD為代表的新玩家憑藉聯盟分銷模式切入市場，正在挑戰傳統穩定幣發行商的增長邏輯和盈利模式，穩定幣格局或將迎來新一輪競爭重構。

不再只是加密工具，穩定幣正成為新型全球資產

7月8日，幣安研究院發佈穩定幣行業報告，引發市場關注。報告指出，報告通過大量數據分析，系統總結了穩定幣從加密交易工具向全球金融基礎設施轉型的關鍵趨勢，並揭示穩定幣正在加速進入主流金融體系。

報告指出，越來越多用戶開始將穩定幣作為長期資產配置工具。約30%的幣安用戶將超過一半資產配置於穩定幣，而2020年這一比例僅為4%。在新興市場，穩定幣正在成為一種替代性儲蓄工具，用於應對本幣貶值、資本限制以及美元獲取困難等問題。

這一趨勢在高通脹經濟體中尤為明顯。報告顯示，在惡性通脹經濟體中，用戶兌換穩定幣時支付的溢價最高達到62%。這種高溢價並非源於交易便利需求，而是用戶為了獲得美元計價資產、保護自身購買力所支付的成本。

與此同時，穩定幣生態正在從價值儲存進一步轉向收益資產。相比傳統銀行儲蓄，鏈上美元收益產品正在降低全球用戶獲取美元收益資產的門檻。報告數據顯示，鏈上美元收益率約為2%-4%，代幣化美國國債產品收益率接近傳統市場水準，為穩定幣持有者提供了新的資產增值方式。

穩定幣的應用範圍也正在突破加密領域，成為連接傳統金融與區塊鏈世界的重要結算層。報告指出，與傳統金融資產掛鉤的永續合約交易量快速增長，2026年前五個月，TradFi永續合約累計交易量已突破1.1萬億美元，佔永續合約總交易量約11%。股票、國債、外匯等傳統資產也正在通過穩定幣基礎設施進入鏈上體系，推動金融市場向全天候、全球化方向發展。穩定幣正在從單純的加密流動性工具，轉變為傳統金融資產鏈上化的重要入口。

與此同時，穩定幣正在從金融交易場景進入日常支付領域。Binance Pay數據顯示，商戶支付金額中位數從2025年的10美元提升至2026年的18美元，穩定幣支付正在從早期小額加密消費向更廣泛商業場景擴展。

區域市場也呈現出不同的採用路徑。拉美地區穩定幣轉帳需求增長尤為明顯，用戶份額從2025年的17%提升至38%，穩定幣正在成為跨境支付和匯款體系的重要替代方案。而東亞及太平洋地區則在穩定幣儲蓄領域佔據領先地位，貢獻約70%的幣安Earn穩定幣餘額。與此同時，中東北非地區成為增長最快的儲蓄市場，其市場份額自2025年以來增長67%。

報告還指出，雖然美元穩定幣仍然佔據市場主導地位，但非美元穩定幣生態正在逐漸形成。包括EURI、AEUR、KGST在內的本地貨幣穩定幣，自2025年以來在幣安累計交易量已突破50億美元，月均交易量達到3.16億美元。這一變化意味著，未來鏈上貨幣體系可能不再完全依賴美元穩定幣，而是逐步形成多幣種並存的全球數字貨幣體系。此外，報告還重點關注了兩個未來增長方向：AI支付和鏈上外匯。

報告最後指出，隨著監管體系逐步完善、儲備透明度提升以及應用場景不斷擴展，穩定幣正在完成從加密基礎設施到全球金融體系重要組成部分的轉變。

這份報告用數據證明，穩定幣已經從過去服務於加密交易的邊緣工具，逐漸成為連接儲蓄、支付、投資和全球結算的新金融軌道。

從規模競爭到場景競爭，穩定幣進入分工時代

穩定幣走向主流世界，離不開合規時代的加速到來。合規不僅推動市場規模快速增長，也正在重新定義穩定幣行業的競爭邏輯。

根據Visa鏈上儀錶板數據，截至7月9日，2026年穩定幣市場保持高速增長狀態。今年以來，穩定幣交易總量已達到8.97萬億美元，不僅超過2024年全年5.89萬億美元的規模，距離2025年創下的10.78萬億美元歷史紀錄也僅差約1.8萬億美元。

交易活躍度同樣持續攀升。今年以來，穩定幣交易筆數已達到約13億筆，超過2024年全年水準，並快速逼近2025年全年約22.5億筆。

這意味著，穩定幣不僅承載著越來越龐大的資金流，也正越來越頻繁地應用於支付、結算和鏈上金融等場景，逐漸成為數字經濟的重要基礎設施。

不過，今年穩定幣市場最值得關注的變化，並非單純的規模增長，而是不同穩定幣之間的發展路徑正在出現分化。

以兩大龍頭USDT和USDC為例，受益於監管環境改善和機構需求增長，USDC在交易規模和機構應用領域持續擴大影響力；與此同時，USDT則憑藉長期積累的流通網絡，在支付和價值轉移場景中保持優勢。

Visa數據顯示，截至7月9日，USDC今年累計交易額（剔除機器人活動、交易平台轉帳以及其他無法反映真實經濟活動的交易）已超過5.66萬億美元，佔穩定幣總交易量約63.1%；USDT同期交易額則為3.27萬億美元，佔比約36.4%。

不過，從交易筆數來看，USDT仍保持較高活躍度。今年以來，USDT累計完成超過9.3億筆交易，而USDC約為3.6億筆，前者交易次數約為後者的2.6倍。

若結合交易規模來看，這種差距源於兩者不同的市場定位。USDC雖然交易次數相對較少，但單筆資金規模更高，更多承接機構資金、大額結算以及鏈上金融需求，很大程度上受益於全球穩定幣監管框架逐步完善；USDT則依靠廣泛的用戶基礎和流通網絡，在高頻交易、跨境支付以及日常價值轉移場景中保持較強滲透力。

目前來看，USDT和USDC正在沿著不同的發展路徑建立各自的網絡效應。

據Dune數據顯示，2026年上半年，USDT在已識別的鏈上商業支付中完成了約950億美元的結算，而USDC僅完成約140億美元。在企業間（B2B）支付領域，USDT更佔據約92%的市場份額，對應約480億美元的支付規模。此外，在Tron網絡上，93%的USDT持有於普通錢包而非交易所。這進一步證明，USDT已成為跨境支付、匯款以及價值轉移的重要工具，而不僅僅是交易媒介。

相比之下，USDC已成為DeFi領域的首選穩定幣。6月USDC在Base鏈處理約2.6萬億美元轉帳量，在以太坊上則處理約1.6萬億美元，且日流轉速度達流通供應量的20倍，被應用於交易、流動性提供以及DeFi各類協議之中。

由此來看，穩定幣市場正在邁入場景分工時代。

當合規成為主戰場，Tether如何迎戰？

不可否認，隨著穩定幣邁入合規時代，USDT正面臨前所未有的競爭壓力。尤其是傳統金融機構陸續入局後，憑藉牌照優勢、合規能力以及機構信任，正在不斷壓縮USDT過去依靠先發優勢建立的市場空間。

就在近期，隨著MiCA監管過渡期結束，Tether主動退出歐洲，而率先完成合規審查的USDC則接住合規紅利，進一步鞏固了其在歐美合規市場的領先地位。

不過，面對監管環境的變化，Tether並未選擇與USDC在成熟市場正面競爭，而是尋找新的增長空間。在近一段時間，Tether一邊繼續擴大USDT的支付網絡，一邊加速佈局新興市場和多元化資產生態。

一方面，Tether繼續擴大USDT的支付網絡和流通能力。近期，Tether宣佈USDT即將重返比特幣網絡，計劃通過RGB協議原生發行USDT，並由UTEXO負責商業化部署，預計最快將於7月正式上線。該方案將支持原生比特幣地址及閃電網絡轉賬，結合RGB客戶端驗證與比特幣UTXO模型，實現更高隱私性、即時結算和低成本支付。這也是USDT自2014年通過Omni協議發行以來，時隔多年首次回歸比特幣網絡。

另一方面，Tether正加快在新興市場構建本地化的合規網絡。今年4月，Tether參與領投阿布扎比合規代幣化平台KAIO 800萬美元戰略融資，該機構持有ADGM FSRA相關金融服務許可，可為中東地區的代幣化資產提供合規基礎設施。次月，Tether宣佈投資跨境金融平台LemFi，旨在推動穩定幣驅動的匯款服務在新興市場的應用，並擴大金融服務可得性。近期，Tether又宣佈向拉丁美洲最大的鏈上金融平台Mercado Bitcoin投資2000萬美元。該平台擁有約450萬用戶，並持有巴西及歐洲超過10項監管牌照。

這些投資可為Tether在新興市場搭建合規入口和支付網絡。而這一佈局並非偶然，相較於監管趨嚴、競爭激烈的歐美市場，新興經濟體當前是穩定幣最具增長潛力的增量市場。

除了擴大USDT網絡，Tether也開始激活旗下黃金的金融價值，以降低對穩定幣業務的單一依賴。作為主權國家和銀行外最大黃金儲備方，Tether持有約230億美元黃金儲備。上月，其宣佈與數字銀行及投資平台Fasset合作推出全球首張由黃金支持的Visa卡，將黃金資產進一步引入日常支付場景。近期，Tether還宣佈計劃於今年推出XAUT抵押借貸服務，並將其接入加密借貸平台Ledn，進一步提升資產利用效率，並拓展新的收入來源。

新的玩家不斷入局，新的商業模式持續迭代，新的監管規則逐步建立，穩定幣行業的競爭邏輯也正在發生改變。隨著穩定幣從單純的美元替代品逐漸演變為全球金融基礎設施，過去依賴儲備收益躺贏的模式正面臨多重挑戰，Tether等發行商亟需尋找更多的應用場景和盈利增長點，以維持長期競爭力。

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