撰文：董靜

距離聯儲局7月29日議息會議僅剩數日，市場對其政策走向的判斷卻高度分歧——**這在近年來極為罕見。**油價飆升、通脹壓力持續，加之新任主席沃什徹底拋棄前任慣用的前瞻指引做法，令投資者對下週加息的可能性不得不認真對待。

據CME Group聯邦基金期貨數據，市場目前定價聯儲局下週加息25個基點的概率約為38%，較一週前的13%大幅跳升。與此同時，利率互換市場顯示加息概率約為30%，維持不變的概率約為70%。如此接近會議日期仍存在如此大的分歧，在近年來極為罕見。

推動這一轉變的直接導火索，是布蘭特原油週四盤中首次突破每桶100美元，自6月聯儲局會議以來累計漲幅已達25%。另外，聯儲局新主席沃什此前明確表態「不給指引」。

分析認為，沃什的強硬表態與油價衝擊疊加，令市場對通脹前景的擔憂驟然升溫。聯儲局首選的PCE通脹指標5月讀數為4.1%，是其2%目標的逾兩倍。部分經濟學家和投資者警告，若市場對加息的定價進一步攀升，可能反過來倒逼聯儲局不得不付諸行動。

布蘭特原油週四盤中突破每桶100美元，為今年5月以來首次，直接觸發市場對通脹再度抬頭的擔憂。

由於地緣局勢的升級推動油價持續走高，汽油和柴油價格近幾週已明顯上漲，令消費者和美國工業的成本雙雙承壓。

美國銀行美國利率策略主管Mark Cabana表示：

「7月聯儲局會議絕對是『活的』（live）。當前貨幣政策是否具有限制性，本身就是一個很大的疑問。而油價現在又在重新上漲。」

PGIM首席美國經濟學家Robert Sockin則將下週會議形容為**「幾乎是五五開」。**

市場不確定性的另一重要來源，是沃什與前任鮑威爾截然不同的溝通風格。

自今年5月就任以來，沃什明確表態將廢除聯儲局長期以來向市場預先發出利率路徑信號的做法，認為前瞻指引會在經濟條件發生變化時對政策制定者形成不必要的束縛。

沃什本月早些時候在國會作證時表示，對持續高通脹「零容忍」，但對政策路徑幾乎未給出任何線索。

華爾街見聞文章此前寫道，Bianco Research總裁兼宏觀策略師Jim Bianco表示：

「沒有前瞻指引，意味著我們將頻繁看到20%、30%、40%的概率分佈。市場正在向這種新的思維方式過渡。」

CME Group全球利率及場外產品主管Agha Mirza指出，此次會議前聯邦基金期貨的交易量較2025年7月決議時高出50%，這一異常活躍的交投「源於市場對加息概率定價是否準確的討論日益增多，背後是沃什對通脹的高度警惕」。

與此同時，聯儲局內部的鷹派力量正在形成一定規模。

達拉斯聯儲主席Lorie Logan和克利夫蘭聯儲主席Beth Hammack均公開表示，聯儲局在應對通脹問題上已等待太久，而這一問題持續困擾著美國家庭和企業。

明尼阿波利斯聯儲主席Neel Kashkari也可能支持加息，即便多數委員選擇按兵不動。

PGIM的Sockin表示：

「聯儲局內部的鷹派情緒正在達到某種臨界質量。」

不過，紐約聯儲主席John Williams等FOMC內部有影響力的聲音傾向於等到9月再做決定，以便有更多時間觀察通脹走勢。6月CPI數據顯示通脹率為3.5%，低於預期，也為主張等待的一方提供了依據。

SMBC Nikko Securities America首席美國經濟學家、前美國財政部長Scott Bessent經濟顧問Joe Lavorgna則直接發問：「如果現在就能加息，為什麼要等到9月？」

他還提出，沃什可以向特朗普解釋，現在堅決抗擊通脹，反而有助於壓低長期借貸成本——「這是雙贏」。

**儘管加息預期升溫，多數經濟學家仍傾向於聯儲局下週維持利率不變。**華爾街見聞文章寫道，據彭博對76位經濟學家的調查，所有受訪者均預計聯儲局將在7月28日至29日的會議上維持基準利率於3.5%至3.75%區間不變。

前聯儲局官員、現任New Century Advisors首席經濟學家Claudia Sahm表示：

「他們會認真討論加息的利弊，但從各位聯儲局官員的表態來看，我看不到支持現在就加息的多數。」

Clocktower Group的Eric Wallerstein也認為，「現在不是『震懾行動』的時機，因為基礎數據中沒有任何東西能為一次意外加息提供依據」。

RJ O'Brien董事總經理John Brady則表示：

「我仍然不認為聯儲局會在下週加息，但市場告訴我，這次投票結果會比我預想的更為接近。」

分析人士認為，經濟學家與市場之間的這一罕見背離，本身即是沃什新風格帶來的市場生態變化的縮影——在前瞻指引缺席的時代，價格信號的噪音將顯著放大，不確定性或將成為新常態。