熊市生存手冊：保住本金，積累選擇權

編譯：AididiaoJP，Foresight News

熊市最狠的不是價格下跌，而是懲罰兩樣東西：糟糕的投資策略和槓桿。

我的目標很簡單——給出一套可重複執行的實操手冊，根植於鏈上真實數據和歷史週期，幫你保住本金，用穩定收益累積選擇權，再在有利位置進入風險市場。

2018 年是極端清算風險的典型：比特幣從約 1.9 萬美元跌至約 3600 美元，回撤超過 80%。在底部買入的人，一年後回報約 +192%。

2022 年則是治理與信貸危機：比特幣從近 6.9 萬美元見頂，最低跌至約 1.65 萬美元，回撤約 77%。FTX 崩盤引發的傳染效應，導致約 120 萬枚 BTC 出現已實現虧損。底部買入者一年回報約 +127%。

2025–26 週期完全不同：峰值約 12.48 萬美元，低點 5.8115 萬美元，回撤 53.43%——有記錄以來最小的一次。截至目前，本輪週期已運行約 267 天。處於虧損狀態的供應量達 72.4%（約 1074 萬枚 BTC 水下），MVRV Z-Score 低至約 0.24。

我的解讀是：結構性風險低於 2022 年（系統性傳染更少），但市場仍會經歷投降階段——機會與危險都集中在這裡。

把乾火藥放在穩定幣裡，賺可靠收益

為什麼：熊市拖得越久，機會成本越重要。當前穩定幣借貸收益目標約 5–10% APY，比特幣流動質押收益約 4.5–5.5%。

怎麼做：根據自身風險偏好，把基礎倉位放在 USDC/USDT 上，選擇有可證明儲備的可靠借貸市場和託管方。把收益再投入你的定投 / 累積計劃。

舉例：把 5 萬美元放在穩定幣裡，年化 7.5%，一年能多出約 3750 美元可再部署——比讓 BTC 閒置拿 0 收益強得多，這是實實在在的複利引擎。

從「猜底」轉向流程：定投 + 累積器

為什麼：精準抄底幾乎不可能。定投能平滑入場風險；累積器式的集中窗口在回測中長期跑贏純定投（3 個月累積器 +10%，6 個月 +13%，12 個月 +26%）。

怎麼做：設定基礎定投節奏（每週或每兩週），再留出一部分累積倉位，專門在統計極端回撤時部署。可以參考多幣種「三分法」：1/3 現在部署，1/3 定投，1/3 留給更深回調。

舉例：2022 年在 1.65 萬美元低點買入的人，一年吃到了約 +127% 的反彈，但前提是扛過傳染危機。有流程的人，能避開這種非黑即白的賭博。

用多元化、低週期風險的收益策略（元金庫）做複利

為什麼：單一策略收益可能崩盤或被壓縮（比如 Ethena 的 USDe 高度依賴資金費率）。元金庫能自動分散策略並再平衡，降低單一週期風險。

怎麼做：使用機構風格金庫（如 Lombard Bitcoin Earn、Bybit Mantle Vault）或報告透明風險指標的多元化借貸池。目標是多來源收益：借貸、代幣化國債、流動質押。

除非真正理解平倉風險，否則遠離槓桿和場外融資套利

為什麼：2018 和 2022 年，槓桿交易者是最大輸家——強制清算會形成連鎖反應。當前基礎設施降低了系統性傳染，但槓桿依然會放大下行波動。

怎麼做：如果必須用槓桿，倉位要保守，並針對合理回撤做保證金壓力測試。

用鏈上信號調整配置傾斜，而不是精準擇時

關注信號：MVRV Z-Score（當前約 1.24）、虧損供應量（約 41% 水下）、短線持有者與長線持有者成本基礎背離（據 CryptoQuant，2026 年 7 月短線成本基礎約 6.9 萬美元）。

我的看法：MVRV 收斂疊加已實現虧損見頂，歷史上往往標誌著投降結束。當這些信號對齊時，我會加快部署速度。當前指標顯示最大痛苦，但尚未完全收斂——這更支持流程，而非梭哈。

具體執行清單

我認為 2025–26 年熊市更多是基礎設施驅動的修正，而非 2022 年那種系統性崩潰。這降低了尾部風險，但也壓縮了低價窗口。

歷史上有效的打法——保住流動性、賺多元化收益、嚴格執行累積流程——依然適用，而且現在被 DeFi 收益和更穩健的託管進一步放大。

我看到的最大錯誤是：把收益當成無風險免費午餐，或者用過去的最大回撤簡單套用到當前行下極限。

盯住 MVRV 收斂、已實現虧損峰值和 ETF 資金流，這些是從穩健定投切換到加速累積的時機信號。

執行流程，讓數學和鏈上證據、而不是希望，為你複利優勢。