直面Robinhood強勢入局後，PUMP為何逆勢上漲？

作者：Nancy，PANews

加密市場深陷熊市，大量項目面臨收入大幅下滑，甚至退出市場，但Pump.fun仍是少數保持較強盈利能力的頭部協議之一。

近期，Pump.fun代幣PUMP在經歷大額解鎖後不跌反漲，同時面對新競爭者Robinhood Chain的入場，平台用戶和市場份額尚未出現明顯流失，再次引發市場關注。

大額解鎖後不跌反漲，PUMP為何走出逆勢行情？

按照市場預期，大規模代幣解鎖通常會帶來拋壓，但PUMP卻走出了相反行情。

自7月中旬PUMP迎來大額解鎖以來，其價格不跌反漲。CoinGecko數據顯示，過去30天，PUMP最高漲幅約47.9%。

PUMP價格上漲背後，一方面源於大額解鎖拋壓的緩解。7月14日，PUMP在TGE後開啟首次團隊及投資者的大額代幣解鎖，釋放規模超過8600萬美元。此前市場普遍擔心，大規模解鎖可能引發投資者拋售。

但據Lbexplorer最新分析，在Pump.fun的79個投資者錢包中，目前僅有3個錢包出售了投資者分配份額。其中，最大一筆賣出來自一個持有6.25億枚PUMP的錢包，套現金額約128.25萬美元；另外兩個錢包合計賣出金額略超10萬美元。過去13天，投資者累計出售約7.7億枚PUMP，價值約157.4萬美元。目前，仍有約92%的投資者分配代幣尚未出售。

同時，回購銷毀機制也是支撐PUMP價格的重要因素。Pump.fun官網顯示，截至目前，平台累計銷毀超過1545萬枚PUMP，價值超過4.16億美元，佔PUMP總供應量約15.4%。過去7天內，Pump.fun累計回購並銷毀約22.36億枚PUMP，價值約435.9萬美元。不過，回購機制雖然能夠在短期內提供價格支撐，但其長期提振效果仍取決於平台收入增長能力。

事實上，Pump.fun近期回購力度已明顯下降。數據顯示，其每日回購資金已從此前最高超過306萬美元下降至目前約69萬美元，降幅約77.5%。

回購資金縮水，一方面與Pump.fun數月前調整代幣經濟模型有關，此前平台宣佈，將用於回購銷毀PUMP的收入規模降至50%。另一方面，也反映出市場低迷正在影響平台收入表現，其日收入已從歷史高點近520萬美元下降至目前約160.8萬美元，跌幅約69.1%。

仍是熊市盈利機器，但收入增長難逃週期波動

相比多數加密協議，Pump.fun依然保持著較強的盈利能力，並成為熊市環境下少數仍具備穩定現金流的頭部協議之一。

DeFiLlama數據顯示，截至7月30日，Pump.fun年化收入達到約4.5億美元。日收入僅次於Tether、Circle和Hyperliquid，佔加密市場整體收入近4.2%。今年以來，Pump.fun的月度收入基本維持在3000萬美元以上。

近期，Pump.fun收入甚至一度超過Prep DEX龍頭Hyperliquid。對此，Pump.fun聯創Sapijiju還表示，Pump.fun的長期潛在市場規模（TAM）將超過Hyperliquid所處的全球永續合約市場，並稱其“規模大得多……只是目前尚未被驗證”。

除了持續產生收入，Pump.fun團隊也斬獲了巨額手續費收入。自2024年初至今，Pump.fun已累計出售約481.2萬枚SOL手續費收入，價值超8.1億美元，主要來自1%的交易手續費。

不過，Pump.fun當前表現距離巔峰時期仍存在明顯差距。Dune數據顯示，截至7月30日，Pump.fun週交易額僅約為歷史峰值的17%，日活躍地址數也下降至峰值時期的38.1%。交易熱度的退潮，直接影響了平台收入表現。Dune數據顯示，Pump.fun當前日收入僅約為歷史峰值時期的30%。這意味著，Pump.fun的商業模式仍較大程度依賴市場情緒和Meme幣熱度，收入增長存在較強週期性。

值得一提的是，眼下Pump.fun正遭遇集體訴訟，被指控涉及內部優先交易、操縱Meme幣市場、銷售未註冊證券以及違反RICO相關法律。面對潛在合規風險，今年6月底Pump.fun母公司Baton Corporation宣佈高薪招聘首席法務官，基礎薪資範圍為100萬至500萬美元，負責監管事務、產品諮詢、公司治理、跨境合規等事務。

Robinhood強勢入局，Pump.fun迎正面競爭

除了熊市壓力，近期Robinhood Chain的強勢進攻，也給Pump.fun帶來了新的競爭壓力。

根據Dune數據顯示，Robinhood Chain上Launchpad上週交易量達到12.3億美元，高於同期Pump.fun的4.47億美元，接近Pumpswap的12.2億美元。從活躍地址來看，Robinhood Chain的Launchpad同期活躍地址數達到約19.1萬個，而在Solana生態中佔據主導地位的Pump.fun約為14.1萬個。

不過，目前Robinhood Launchpad尚未明顯侵蝕Pump.fun的市場份額。無論交易量還是活躍地址數，Pump.fun近期仍保持增長趨勢。然而，拋開市場環境因素，在競爭者不斷入場的背景下，Pump.fun在Meme發射市場的領先地位還能維持多久，仍是一個未知數。

為了提升競爭力，Pump.fun也開始調整產品策略。近期，Pump.fun推出了新標準發射機制BOOST，試圖改善此前代幣從聯合曲線遷移至流動性池過程中產生的大量死流動性問題。據其聯創Alon Cohen介紹，該機制可為每個新遷移代幣增加約20%的流動性，且不改變聯合曲線或流動性池的交易體驗，隨著時間推移將向生態注入數億美元流動性。

新機制推出後，Pump.fun的市場活躍度有了不小改善。Dune數據顯示，平台每週代幣畢業率已攀升至3.7%，而年初這一比例僅為0.67%；日均代幣創建量也突破3.6萬個，接近近四個月來的新高。