作者：danny

你知道嗎？每週有33班直飛航班從韓國飛往澳門，而仁川機場至倫敦希斯洛機場的直飛航班約為每週21班。首爾連接澳門的班次，比連接倫敦還多。

你們猜，這是為什麼？

澳門沒有韓國人嚮往的大學，也沒有三星總部。從首爾起飛四個小時，韓國公民便能進入本國法律限制他們進入的賭場。

但韓國的賭桌不只在澳門。

它也藏在首爾公寓的房貸裡，藏在券商帳戶的信用融資裡。也藏在加密貨幣交易所與三星電子和SK海力士的兩倍槓桿產品裡。

二、韓國人想要什麼樣的生活

有人說韓國「賭性」很重？是真的嗎？在討論韓國人的「賭性」之前，先看他們如何評價自己的生活。

《世界幸福報告2026》按照2023年至2025年的生活評價，將韓國排在全球第67位，得分為6.040。韓國的人均收入和健康壽命位居發達經濟體前列，但「選擇生活方式的自由感」排在第101位—— 有意思的事，這個指標衡量的是受訪者是否認為自己有選擇自己人生道路的空間。（aka 是否我命由我不由天）

要知道，韓國人並非生活在貧困國家，也不是缺少教育和醫療。問題在於，許多人擁有較好的社會基礎，卻覺得能夠選擇的道路有限。

韓國統計廳2025年社會調查顯示，只有15.6%的戶主認為家庭收入相對最低生活需要有餘裕。認為下一年家庭財務會改善的人佔27%。工資勞動者對工作的整體滿意度為38.3%。在職業選擇中，40%的人把收入放在首位。13歲至34歲人群最希望進入的單位是大企業，佔28.7%；公營企業和政府機關排在後面。

他們對生活的嚮往並不特殊。韓國人希望旅行，也想有時間培養興趣。調查中，65.7%的人把旅遊列為今後想從事的休閒活動，41.7%希望發展興趣或進行自我提升。對休閒生活不滿的人中，48.7%把經濟負擔列為原因。

人們想要的是一份收入穩定的工作、一套位置合適的住房，以及可以安排生活的餘地。韓國的問題在於：

這些普通願望的價格越來越多地由資產市場決定。

進入大企業能夠獲得穩定工資，但崗位有限。沒有進入財閥體系的人，可以購買財閥股票。買不起首爾公寓的人，可以提高貸款比例。本金不足，又想參與半導體週期，券商提供信用融資和兩倍ETF。

當生活目標需要通過資產價格完成，投資就是一道必答題。

三、生死、稅收和三星

富蘭克林說，人的一生無法逃避死亡和稅收。到了韓國，還要加上三星。（現在還要加上2x ETF了）

一個韓國人可以不用三星手機，卻很難離開財閥所代表的經濟結構。大企業佔據出口、研發和優質就業的中心。三星電子與SK海力士在指數中的權重，使養老金、基金和個人帳戶都與兩家公司的股價發生聯繫。

這種結構和發展路徑來自韓國的發展道路。

韓國在工業化時期缺少資本，政府通過銀行系統和外債支持出口產業。企業用貸款建設鋼廠、船廠和半導體工廠，再用未來出口收入還債。槓桿縮短了工業化需要的時間，也推動財閥擴張。

到1997年底，韓國三十大財閥的負債權益比達到509%。製造業整體負債權益比從1996年的約300%升至1997年的約400%。外幣融資中斷後，企業紛紛倒閉。（你別笑，這就跟Kospi近兩週外資撤出後的情況相似）

國家曾經用未來出口收入建設工廠。普通家庭後來用未來工資購買公寓。這種方法在韓國歷史中創造過增長，也塑造了一種社會認識：等待積累需要時間，借入資金才能趕上週期 —— 長久下來，韓國逐漸形成了路徑依賴。

四、政策鼓勵的，是用貸款進入未來

韓國政府是嚴格控制菠菜的，所以更不可能發佈過鼓勵賭博的政策。但，這對聰明的韓國民眾來說，其實區別不大？

韓國政府鼓勵的是購房、資本市場發展和金融產品本土化。政策文件中的目標都有正當理由，但在執行中卻降低了使用槓桿的門檻。

2022年，韓國金融服務委員會把首次購房者的最高貸款價值比提高到80%，不再區分住宅所在地區和價格。政策還把政府支持按揭貸款的最長期限從40年延長到50年，並為年輕人與新婚家庭設計前低後高的還款方式。官方將這些措施解釋為減輕購房初期負擔，幫助居民進入「住房階梯」。

2023年的特別政策按揭允許符合條件的首次購房者借到房價的80%，貸款期限可以選擇50年，部分貸款不受通常的債務償還比規則約束。延長貸款期限能夠降低每月還款額，也會讓家庭把更多未來收入寫進購房契約。

這些政策的目標是幫助剛需家庭。結果卻不只發生在剛需層面。貸款能力提高後，家庭可以接受更高房價。賣方知道買方能夠借到更多錢，新增信貸便可能進入房價。

政府後來開始收緊首爾地區貸款，限制按揭金額，並下調部分地區的貸款價值比。這種政策往返說明，韓國當局一直在解決兩個目標之間的衝突：它希望家庭買得起房，也不能讓信貸推高房價。

問題不在於某一次放寬或收緊。韓國住房政策長期把貸款當成解決住房負擔的方法。當房子太貴時，政策給出的答案常是延長還款期限，或讓購房者提高貸款比例。

但這樣的結果是：房子的價格沒有下降，他們只是爭取到了用更長的時間去償還而已。

五、房子讓槓桿進入家庭

截至2026年3月底，韓國家庭信用餘額達到1,993.1兆韓元，其中家庭貸款為1,865.8兆韓元。一個季度內，家庭貸款增加12.9兆韓元。

韓國住房槓桿還包括全租房制度。租客向房東支付相當於房產價值50%至70%的押金，以換取較低月租。租客可能通過銀行貸款籌集押金，房東則用押金償還按揭，或購買另一套房產。

假設一套公寓價值10億韓元。房東投入1億韓元，向銀行借4億，再收取租客5億韓元全租押金。房東用1億自有資金控制了10億韓元資產。

房價上漲10%，資產增值1億韓元，等於原始投入。房價下跌10%，房東的自有權益歸零。如果下一名租客只願支付4億押金，房東還要找出1億韓元退還舊租客。

在房價上漲階段，這套結構被稱為資產增值路徑；價格下降後，藏在公寓下的火油罐就會爆炸。尤其是當房東拿著租客的租金去炒股，炒幣之後血本無歸，銀行收回該房屋時。

但有意思的事，在韓國，背上「房貸」是一件獲得社會認可的事情。一個人借錢買股票，家人會詢問風險；但如果借錢買房，常被理解為成家。韓國社會將房產與婚姻、教育和退休安排連接起來，槓桿也因此獲得生活意義。

六、一部手機，把兩倍產品交給每個人

過去，槓桿產品屬於交易大廳和專業投資者。韓國的手機券商改變了觸達方式。

2026年4月，韓國金融服務委員會批准單檔股票ETF和ETN進入本土市場，最高可以提供兩倍每日曝險。監管部門給出的理由包括滿足投資者需求、阻止資金流向海外，以及提高交易便利。政策文件還指出，韓國投資者此前已經可以通過本國券商的手機應用購買美國和香港上市的同類產品。

投資者只需要完成課程，再增加一小時強化學習，並在帳戶中維持1000萬韓元基礎保證金，就可以交易單檔股票槓桿產品。兩倍三星電子和兩倍SK海力士，由此走入千家萬戶。

風險提示其實說了很多，但唯獨沒告訴投資者，這個倉位可能影響婚姻和住房。

一名24歲的韓國大學生曾向路透社講述，他使用保證金融資，把1000萬至2000萬韓元的本金做到接近3億韓元。行情反轉後，收益在數週內消失。他仍打算借錢再試。這個案例不能代表所有散戶，卻說明槓桿產品如何改變人對本金的認識。

當第一次成功來自借款，人們容易把槓桿當作能力的一部分。倉位增加帶來的利潤被解釋為判斷正確，債務帶來的放大作用從記憶中消失。

七、海力士變成了全國財富新聞

信仰需要一個人物，槓桿產品需要一個標的。2026年的韓國，SK海力士承擔了這個角色。

4月23日，SK海力士公佈一季度營業利潤37.61兆韓元，年增405%。這項業績進入電視新聞，也推動券商上調目標價。某知名投行把目標價從160萬韓元提高到200萬韓元。

5月，SK海力士股價盤中突破200萬韓元，「兩百萬海力士」成為新聞標題。之後股價又觸及250萬韓元。當股票價格一次次地突破整數關口，這個傳染力和傳播力可不比Faker拿下LOL世界賽遜色。

公司員工的收入也成為社會新聞。SBS根據17家證券公司的年度利潤預測估算，如果相關利潤和獎金分配公式兌現，SK海力士員工平均績效獎金可能超過6億韓元。一時之間各種迷因四起。期間還有海力士與職工就薪酬問題展開談判，直到政府的介入才得以平息。

另一篇報導把海力士合同學科的入學競爭稱為「海力士考試」，三所相關院校的平均申請競爭比例達到30.98比1。

這些社會事件不是廣告，但勝似廣告。

一個普通家庭看到的內容很直接：海力士利潤增長四倍，股價跨過一個又一個整數，員工獎金達到普通人多年收入的尺度。企業業績從財務新聞變成了財富示範。

沒有持倉的人感受到的不是一隻股票上漲。他會懷疑自己錯過了韓國下一輪產業升級。

這種情緒會進入家庭聊天群，也會進入午餐討論。朋友持有海力士，自己只有工資；同事買了兩倍產品，自己的普通股票顯得太慢。槓桿不再像危險工具，它成了追趕別人的方法。

八、政策把產品帶回國內，又開始踩剎車

單隻股票槓桿產品在5月底進入韓國市場。監管層希望把海外需求帶回國內。資金進入後，三星電子與SK海力士的兩倍產品成為散戶交易中心。

到5月底，韓國投資者通過融資和槓桿產品形成的股票借款規模達到約60兆韓元。監管部門在7月宣佈暫停新的單隻股票槓桿ETF上市，並把最低現金保證金從1000萬韓元提高到3000萬韓元。

7月28日，KOSPI收盤下跌10.84%，三星電子和SK海力士都下跌約14%。次日指數盤中又下跌12.6%。槓桿ETF需要調整頭寸，信用帳戶面臨保證金要求，賣出行為由此進入下一輪賣出。

7月29日，韓國財政部長和金融服務委員會主席就批准單隻股票槓桿ETF公開道歉。他們承認，政策設計沒有充分考慮產品可能帶來的風險。

從開放產品到公開道歉，時間不到三個月。

九、加密貨幣、黃金和美元

槓桿人生沒有停在韓股。

2025年下半年，韓國加密市場的日均交易額和總市值下降，可交易用戶數卻增加36萬人，交易所中的韓元存款增長31%。行情轉弱後，帳戶和資金沒有離開。參與者在等待下一輪機會。

加密貨幣適合這種等待。它全天交易，不需要首付，也沒有財閥招聘門檻。小額本金可以買到一個高波動結果。多數人不會靠代幣改變生活，但每一輪行情都會產生幾個可以傳播的成功故事。

黃金也進入了同一部手機。韓國交易所允許投資者以一克為單位，通過電腦或手機證券系統交易黃金。原本需要前往金店購買的資產，變成帳戶裡的實時價格。

韓國居民購買海外證券的規模在2025年達到1403億美元，2024年為670億美元。海外證券投資佔GDP的比例從3.6%升至7.5%。購買美股既是投資公司，也是在持有美元。

韓元貶值後，持有美股和黃金的人獲得匯率收益。沒有海外資產的人看到購買力下降，便會加入換匯。個人的自我保護形成資金流動，資金流動又影響匯率預期。

一個韓國人的工資使用韓元結算，房貸也用韓元償還。他對財富的想像卻由首爾房價、海力士股價和美元匯率共同決定。

十、賭性，還是制度

韓國人是否真的「賭性堅強」？！

航班、博彩和槓桿帳戶能夠證明參與程度，但這只是冰山一角。韓國人面對的是一個有自身歷史的制度環境。國家依靠信貸完成工業化，住房政策用貸款幫助家庭進入市場，資本市場政策又用槓桿產品留住資金。

每項政策都有理由。組合起來，它們會傳遞一個信號：本金不足不是問題，未來收入可以拿來使用。

幸福指數給出了另一面。韓國人的生活評價沒有匹配它的經濟規模，「選擇生活方式的自由感」排名更低。家庭調查中，認為收入有餘裕的人不足六分之一，對工作滿意的人不到四成。很多人想要旅行和個人生活，卻先要解決住房與退休。

當人們相信工資無法完成這些目標，資產市場就會承擔社會流動的任務。政策提供貸款和產品，新聞提供成功樣本，手機應用完成交易。

所以，韓國的槓桿文化不是一句「愛賭」可以解釋的。它是一套制度與個人選擇相互推動的結果。

對於資本充足的人，槓桿是融資工具。普通家庭使用槓桿時，抵押的是尚未獲得的工資。兩者看似在購買同一項資產，但擁有的等待時間是不同的。

韓國工業化證明，槓桿可以壓縮建設產業的時間。家庭和散戶面對的限制在於，他們沒有國家的稅收權，也沒有財閥的銀行關係。價格下跌時，債務不會因為長期前景良好而延後到期。

澳門的33班飛機只是文章的入口。韓國的賭桌不只設在賭場，也存在於普通人的人生規劃中。當住房、退休和社會位置都要通過資產上漲完成，拒絕下注也會被理解成一種風險。

槓桿可以讓人提前入場，但不能讓價值提前兌現。

但如果你說全把責任推給槓桿，阿基米德可是一百個不服氣。

後記

即使到了全民哀嚎的今天，（美國）槓桿ETF產品仍然是韓國股民的心頭好。

韓股一度飆升14%，創歷史最大漲幅

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