作者：Jamie Redman，Bitcoin.com

編譯：白話區塊鏈

2026 年，塞勒（Saylor）的 Strategy 依然保持大幅領先

Strategy，這家由邁克爾·塞勒（Michael Saylor）打造的全球最大企業級比特幣持有者，仍以資產負債表上的 843,775 枚比特幣獨佔鰲頭。按照當前價格計算，這相當於約 580 億美元，分散在這家如今幾乎完全透過發行債務和股權來資助更多比特幣購買的公司業務中。

然而，在 2026 年，一家公司的比特幣持倉規模與其股價走勢已分化為截然不同的兩個故事。礦企正在反彈，而儲備型（Treasury）公司則在遭受懲罰。

下方的前十名榜單根據 bitcointreasuries.net 彙編的數據，列出了截至 2026 年 7 月 25 日持倉量最大的十家企業比特幣持有者。

前 10 大企業比特幣持有者

Strategy (MSTR)：843,775 枚 BTC
Twenty One Capital (XXI)：43,514 枚 BTC
Metaplanet (MPJPY)：43,000 枚 BTC
Mara Holdings (MARA)：36,303 枚 BTC
Bullish (BLSH)：24,300 枚 BTC
Strive (ASST)：19,921 枚 BTC
SpaceX (SPCX)：18,712 枚 BTC
Coinbase Global (COIN)：16,492 枚 BTC
Riot Platforms (RIOT)：15,680 枚 BTC
Cleanspark (CLSK)：13,924 枚 BTC

Strategy 的領先優勢無可撼動。其持倉量約達 843,775 枚 BTC，是第二名 Twenty One Capital 持有量的 19 倍以上。塞勒在 2020 年開始為前身是 Microstrategy 的公司購買比特幣，當時讓一家納斯達克上市的軟體公司將其財庫資產轉換為比特幣聽起來還很非主流。

五年後，這一決定重塑了這家公司。Strategy 目前的交易表現很大程度上是對比特幣價格的高槓桿下注，這也解釋了為何即使其比特幣持倉持續增加，該公司的股票在 2026 年仍下跌了 40%。Strategy 在今年放棄了奉行已久的「絕不出售」策略，在多年堅持將每次購買比特幣都視為永久持有的立場後，這一改變顯得格外矚目。

Strategy (MSTR) 2026 年 7 月 24 日的股票走勢

該公司於 5 月下旬首次出售了 32 枚 BTC，用於資助優先股股息支付，這是其多年來的首次淨出售比特幣行為。幾週後，在 6 月下旬至 7 月上旬之間，它又出售了 3,588 枚 BTC，套現約 2.16 億美元，用於履行與股票相關的義務並補充資產負債表現金。即便在這些交易之後，Strategy 依然是全球最大的企業比特幣持有者，且優勢巨大，這表明這些出售反映的是資本管理，而非偏離其長期比特幣戰略。

礦企在股市中贏得勝利

撇開原始的比特幣總量不談，從股價中可以看到更清晰的規律。挖礦企業的表現強勁，而僅將比特幣作為財庫資產持有的公司表現則不然。

原因很簡單。首先，礦企可以以往往低於當前市場價格的生產成本積累比特幣，這賦予了它們大多數企業買家無法比擬的優勢。其次，許多上市礦企在過去幾年中致力於建設人工智慧（AI）基礎設施，創造了第二條業務線，有助於在比特幣挖礦之外實現收入多元化。

例如，Riot Platforms 年初至今已上漲 73%，在前十大持有者中表現最佳。Cleanspark 隨著在北美擴建挖礦數據中心和電池儲能項目，股價上漲了 39%。Mara Holdings 憑藉其挖礦與財庫戰略上漲了 31%，在保持 36,303 枚 BTC 持倉的同時繼續擴大其挖礦版圖。

Cleanspark 和 Riot 的圖表，數據來自 tradingview.com

Twenty One Capital (XXI) 雖然在 2025 年 3 月才成立，但迅速行動成為了第二大企業比特幣持有者。這家總部位於奧斯汀的公司獲得了包括 Tether 在內的加密貨幣勢力支持，最初由創業家 Jack Mallers 領導，他已於上週離職。其整個商業模式圍繞著為股市投資者提供直接的比特幣價格敞口，而沒有其他上榜公司所擁有的軟體或挖礦業務。

Metaplanet，這家從酒店開發轉型的東京上市公司，截至 2026 年 7 月 25 日股價已下跌 49%。該公司仍持有 43,000 枚 BTC，在該榜單中排名第三，但其股價變動幾乎完全與比特幣的價格波動保持同步。截至週五收盤，Twenty One Capital 儘管擁有榜單上第二大儲備（43,514 枚 BTC），但今年以來已下跌 48%。

投資者似乎正在獎賞那些能夠生產比特幣並提供 AI 基礎設施的公司，而非單純購買並持有 BTC 的公司，特別是當這些持有型公司依賴發行新股或債務來繼續增加儲備時。挖礦公司擁有多年的經驗，且部分公司能控制自身的生產成本。而儲備型公司則依賴資本市場保持開放並願意為其更多採購提供資金。

榜單中段的兩個名字展示了今年的分化有多麼嚴重。Bullish，這家透過 SPAC 協議於 2025 年 8 月上市的開曼群島交易平台運營商，持有 24,300 枚 BTC，但由於加密貨幣交易量低迷以及與負股權相關的虧損，其股價已下跌 37%。

Strive，一家圍繞比特幣財庫建立的達拉斯資產管理公司，持有 19,921 枚 BTC，自今年年初以來跌幅相對較溫和，為 24%。這兩家公司表明，即使在儲備型企業群體內部，下跌幅度也很大程度上取決於各家公司如何為其比特幣購買籌資，以及該策略背後承擔了多少債務。

Coinbase 和 Riot Platforms 在持倉榜單上緊挨著，但在股價走勢圖上卻講述了截然相反的故事。Coinbase，由 Brian Armstrong 創立的舊金山交易平台，持有 16,492 枚 BTC，但隨著全市場交易量冷卻，其股價今年已下跌 31%。Riot Platforms 持有的比特幣略少，為 15,680 枚 BTC，但由於其核心業務是生產新幣而非僅僅保存在資產負債表上，其股價已大漲 83.4%。

SpaceX 經歷歷史性 IPO 後加入榜單

SpaceX 在此榜單上的位置與其進行首次公開募股（IPO）時大不相同。該公司於 2026 年 6 月 12 日完成了 IPO，發行價定為 135 美元，籌集了約 857 億美元，創下歷史最大規模的 IPO，超越了沙烏地阿美（Saudi Aramco）2019 年的上市記錄。股票開始在納斯達克交易，代碼為 SPCX，開盤價為 150 美元，並在 6 月 16 日衝高至 225.64 美元期間，短暫推動 SpaceX 的市值突破 2.6 兆美元。但這一漲勢並未維持住。

股價在 7 月中旬跌破 IPO 發行價，截至 7 月 24 日週五收盤，交易價格約為 115 美元，比發行價低約 15%，比 6 月的高點下跌了 45% 至 50%。SpaceX 在其 IPO 申報文件中揭露其持有 18,712 枚 BTC，當時價值約 14.5 億美元，即便其股價自首秀以來急劇降溫，這一持倉量在比特幣持倉榜單上仍排在 Coinbase、Riot Platforms 和 Cleanspark 之前。

一家東京酒店公司轉變為比特幣財庫

Metaplanet 的故事是該榜單中最具特色的一筆。該公司成立於 1999 年，歷史上的大部分時間都在日本開發和運營酒店。直到近年來它才開始積累比特幣，並宣佈計劃在東京證券交易平台長期持有該資產。這一轉型使 Metaplanet 成為全球第三大企業比特幣持有者，擁有 43,000 枚 BTC，儘管在 2026 年比特幣更廣泛的價格波動下其股票同樣表現掙扎。其比特幣財庫規模已達到了日本其他上市公司無法企及的高度。

這一套路如何傳播

Strategy 的做法並沒有長期保持獨樹一幟。一旦塞勒證明了上市公司可以通過專門籌集資金購買比特幣，並讓其股價相比這些持倉產生溢價後，其他公司紛紛效仿。有些公司（如 Metaplanet 和 Twenty One Capital）圍繞完全相同的理念構建了整個商業模式。另一些公司（如榜單上的礦業公司）則在原本就能生產該資產的業務之上增加了比特幣購買。這種起點上的差異，有助於解釋為什麼即便榜單上的每家公司都暴露在相同的底層比特幣價格風險下，該群體在今年卻分化成了如此劇烈的贏家和輸家。

未來意味著什麼

礦企與儲備型公司之間的這種分化，可能會在 2026 年剩餘時間裡繼續塑造投資者對待比特幣概念股的方式。自己挖礦的公司可以控制生產成本，並在條件有利時擴大產能。而僅僅購買比特幣的公司則依賴於資本市場對其保持開放，且當股價下跌和稀釋風險增加時，這種融資渠道可能會迅速收緊。

就目前而言，該榜單上的十家公司合計持有的比特幣比大多數國家政府還要多。它們關於是繼續購買、開始出售還是轉變策略的聯合決定，將繼續影響加密貨幣市場及其自身的股票價格，其影響遠不止於 2026 年 7 月。對於在場外觀察比特幣的日常市場觀察者來說，這些數字資產財庫（DAT）公司股票提供了一個窗口，展示了上市公司如何管理大型比特幣財庫，以及市場如何回應這些策略。

這種風險能否帶來回報，最終仍將歸結於今天劃分該榜單的同一條分界線：即生產比特幣的公司與僅僅購買比特幣的公司之間的區別。

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