作者：Nancy，PANews

自約兩個月前觸及階段高點後，HYPE價格持續回調，但Hyperliquid的生態擴張並未停滯。隨著HIP-3推動RWA交易需求增長，平台在全球永續合約市場中的份額持續提升。

與此同時，圍繞HIP-3生態入口的競爭也開始升溫，Trade.xyz憑藉先發優勢佔據主導地位，多個部署方則透過搶購熱門Ticker、引入資本支持等方式，試圖分得一席之地。

RWA超越加密成核心增長板塊，Trade.xyz遭遇新秀「搶票」圍剿

熊市並未阻礙Hyperliquid快速擴張的步伐。不同的是，支撐其增長的並非比特幣、以太坊等加密資產交易，而是不斷升溫的RWA賽道。

如今，Hyperliquid正加速提升其在全球永續合約市場中的競爭地位。Hypeflow數據顯示，截至8月3日，以未平倉合約（OI）規模計算的14日滾動均值來看，Hyperliquid已佔據全球永續合約市場10.1%的份額，而半年前這一比例僅為7.1%。

推動Hyperliquid增長的核心動力，來自HIP-3帶來的RWA交易需求。

Blockworks數據顯示，截至8月1日，Hyperliquid永續合約交易量中，HIP-3相關RWA板塊佔比已達到41%，近期一度升至74%。與此同時，比特幣等傳統加密資產的交易佔比持續下降，意味著Hyperliquid當前的增長邏輯已從加密原生資產交易，轉向覆蓋股票、商品以及更多現實資產標的的鏈上永續交易市場。

隨著HIP-3生態持續擴張，越來越多部署者開始進入競爭。

目前，Trade.xyz憑藉先發優勢佔據市場領先地位，多項交易數據持續刷新紀錄。據官方披露，Trade.xyz累計交易量已達到4084億美元，週末累計成交額突破260億美元，單日獨立交易者峯值超過6萬人。

不過，Trade.xyz的競爭者正藉助差異化打法和更低參與門檻，加速切入HIP-3市場。

比如，Paragon正在透過搶購Ticker佈局HIP-3生態。hl.eco數據顯示，自7月15日以來，Paragon連續拿下13個Ticker，累計花費約6328枚HYPE，價值約33.3萬美元。在此之前，HIP-3生態中的Ticker拍賣幾乎被Trade.xyz一家佔據。

從資產選擇來看，Paragon採取了差異化入口策略。其近期獲得的Ticker覆蓋AI產業鏈多個環節，包括光纖與光模塊（GLW、CRDO、AAOI、CIEN）、半導體設備（LRCX、TER）、存儲（STX）、算力與能源配套（IREN、VST、NET），以及最新拍下的人形機器人宇樹（UNITREE）和社交平台Reddit（RDDT）等熱門敘事標的。

相比Trade.xyz偏重主流大盤股，Paragon更關注傳統市場流動性相對較弱、但具備強敘事屬性、適合鏈上永續交易的資產。社區認為，這種策略本質上是以較低成本提前卡位高增長賽道。

不過，從當前規模來看，Paragon距離Trade.xyz仍存在明顯差距。ASXN數據顯示，Paragon最新週交易額約1555萬美元，較7月初增長12.8倍，但仍不足Trade.xyz同期交易規模的0.01%。同期，Paragon週交易人數從1260人增長至12760人，而Trade.xyz交易人數達到1870萬人。

與此同時，HIP-3生態的參與門檻也正在降低。此前，HIP-3部署者需要質押50萬枚HYPE，這一高門檻限制了部分項目方進入。但隨著生態發展，越來越多部署方開始透過資本和資源協作方式降低進入成本。

例如，第二大HYPE DAT公司Hyperion提供50萬枚HYPE質押支持，並與Skew Technologies合作推出機構級永續期貨產品。Hyperion通過獲得Skew股權參與以及上市服務收入分成，使Skew無需自行鎖定大量HYPE，即可專注產品研發和用戶分發，未來業務範圍或將進一步擴展至HIP-4相關市場；Multicoin Capital向Trasia投資175萬美元種子輪融資，並成為其唯一種子投資方，同時該項目還獲得超過3500萬美元HYPE與USDC承諾。

HYPE高位持續回落，機構玩起高拋低吸？

儘管生態仍在逆勢擴張，但HYPE代幣價格卻未能延續上漲趨勢。

今年6月中旬，HYPE價格一度衝高至接近77美元的歷史高位，隨後進入持續回調階段。據CoinGecko數據顯示，過去30天內，HYPE累計跌幅達到26.8%。

這一輪迴調背後，ETF資金退潮與巨鯨獲利出逃是主要因素。

一方面，HYPE現貨ETF資金流入明顯降溫。SoSoValue數據顯示，自6月下旬以來，HYPE現貨ETF資金流入逐漸降溫，並轉為淨流出。6月26日當週，HYPE現貨ETF單週淨流入一度超過1.1億美元，此後資金流入規模持續收縮。進入7月後，ETF連續出現資金流出，當月累計淨流出超過1516萬美元。

另一方面，部分機構巨鯨近期也進行了大額鏈上操作。Multicoin Capital於7月22日解除質押196萬枚HYPE，價值約1.2億美元，並將部分代幣轉入交易所；Paradigm關聯錢包於7月24日解除質押約292萬枚HYPE，價值約1.71億美元；a16z關聯地址則在7月中旬也向多家交易平台轉移約43.7萬枚HYPE，價值約2838萬美元。此外，Selini Capital、Bitwise以及做市商Cumberland等地址也出現向交易所轉入HYPE的行為，規模也均在數百萬至數千萬美元不等。

不過，這些鏈上動作並不等同於拋售。比如，Multicoin Capital聯合創始人Tushar Jain曾表示，解除質押主要是錢包輪換和隱私管理需求，並非出售代幣；Selini Capital創始人也回應稱，並不存在砸盤行為，HYPE仍被用於多個業務場景；a16z關聯實體則疑似高拋低吸，重新買入約733.5萬美元HYPE。

除資金流向變化外，Hyperliquid收入下降也削弱了HYPE回購力度，進一步影響市場短期支撐。ASXN數據顯示，7月HYPE回購金額約為24.4萬美元，較6月的88.6萬美元下降72.4%。

值得一提的是，團隊代幣解鎖並未形成市場此前擔憂的大規模拋壓。據MLM近日稱，自2025年12月HYPE團隊代幣開始解鎖以來，已有約493萬枚HYPE分配給團隊成員，按現價約合2.7億美元，佔總供應量約0.493%。其中，約119萬枚在二級市場出售，套現約3250萬美元，另有約314萬枚轉入場外平台，轉賬時價值約1.32億美元，合計出售約433萬枚HYPE，金額約1.65億美元。

同期，援助基金累計回購約980萬枚HYPE，投入約3.64億美元，平均每月回購約123萬枚、金額約4600萬美元，回購速度超過現任及前團隊成員出售速度兩倍以上。

這意味著，當前HYPE面臨的主要壓力並非來自團隊解鎖，而更多來自市場需求變化。同時，Hyperliquid團隊有意更多通過OTC方式降低解鎖對二級市場流動性的衝擊，而援助基金持續回購則在一定程度上緩解了流通端供應壓力。

短期來看，Trade.xyz憑藉流動性、用戶規模和先發優勢，仍是HIP-3生態中的絕對領先者，其他部署方尚難形成直接挑戰。但從長期來看，隨著資產類型不斷豐富、參與門檻持續降低，以及更多基礎設施和資本力量進入，HIP-3生態或將迎來更大規模擴張。

對於Hyperliquid而言，生態和資產的持續豐富不僅能夠擴大交易需求，也可能增強平台網絡效應，為HYPE價值捕獲提供新的增長空間。

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