作者：黑色馬里奧

在本輪市場週期中，TradFi 正在成為中心化交易所最明確的擴張方向之一，其中股票資產逐漸成為本輪競爭中最核心的產品入口。

事實上，進入到 2026 年以後，越來越多交易所開始將美股、ETF 乃至 Pre-IPO 資產納入自己的交易體系，產品型態也從單純的價格衍生品，逐漸延伸至代幣化股票現貨、鏈上可轉移資產、股票合約、CFD，以及直接接入傳統證券市場的股票交易服務。

根據 CoinGecko 對主要加密交易平台的統計，前 13 家交易平台的股票類永續合約月成交量，從 2025 年 7 月約 8.31 億美元增長至 2026 年 5 月的約 340 億美元，不到一年增長接近 40 倍。

其中僅 2026 年前五個月，股票類永續的累計交易規模便已經超過 2025 年全年，包括股票、商品、指數等在內的 TradFi/RWA 永續合約，在 2026 年 5 月單月成交量已經達到 3471.7 億美元，2026 年內累計規模超過 1.32 萬億美元。

在現貨與鏈上代幣化股票方向上，以目前最主要的代幣化股票體系之一 xStocks 為例，截至 2026 年 7 月，其官方披露的累計交易量已經超過 350 億美元，全球持有人接近 20 萬，並開始從美國股票和 ETF 進一步向香港、英國、歐洲和韓國等市場擴展。

所以從產品迭代速度以及各大交易所近期的投入來看，它已經很難再被簡單理解成一個邊緣性的 RWA 實驗，這個賽道正在逐漸成為 CEX 從 Crypto 向 TradFi 延伸的重要競爭場景，且仍舊是處於爆發期。

當然，從整個全球股票市場來看，加密股票其實仍然處在相對早期階段。根據 CoinGecko 數據，目前股票類加密衍生品的交易活動仍不足傳統股票市場成交量的 1%。這也代表著整體的發展空間，仍舊是巨大的。

那麼我們更進一步地聚焦在各個 CEX 方案中，不難發現其實各家交易所進入這條賽道的方式並不相同。

那麼本文將系統性地梳理 Binance、OKX、Bitget、Gate、Kraken、Coinbase、Backpack 幾家主要平台目前的加密股票方案進行盤點對比，以幫助讀者、交易者們更好地理解當下加密股票市場以及格局。

主要的 CEX 加密股票平台方案盤點

Binance

Binance 在加密股票方向上的佈局已經不再侷限於單一的 Tokenized Stocks，目前其已逐漸形成了一套覆蓋真實股票交易、代幣化證券、股票永續合約以及 Pre-IPO 衍生品的多層產品體系，包括 Binance Stocks、bStocks、TradFi Perps、Pre-IPO Perps 等。

透過將同一個股票標的拆成多種不同的交易型態，用戶既可以直接持有股票，也可以將部分股票轉換成 Token 帶到鏈上，還可以透過永續合約進行槓桿交易。

• Binance Stocks

與 bStocks 不同，Binance Stocks 本身其實不是代幣化股票。該業務由 Binance 在 ADGM 體系下的 broker-dealer Nest Trading Limited 提供，並接入外部證券經紀及清算體系。用戶購買股票之後，成為對應證券的 beneficial owner，股票由合作券商託管，並在適用情況下享有股息以及拆股等公司行為產生的相關權益。

Binance Stocks 上線時便已經支援 7,000+ 檔美國上市股票和 ETF，覆蓋美國市場的大型科技股、金融、消費、能源、半導體以及大量 ETF。最低投資門檻只有 5 美元，部分股票支援碎股交易。股票購買主要以 USDC 結算，同時可以直接使用 BNB、USDT、USD1、U 等 Binance 帳戶資產下單，系統在成交過程中自動完成向 USDC 的轉換。

Binance Stocks 支援美股正常交易時段、盤前盤後交易，同時部分證券進一步支援 Overnight Trading，因此最長可以實現 24/5 交易；Market Order 主要在美股正常交易時段執行，而 Limit Order 可以覆蓋更長的 Extended Hours 和 Overnight Session。

所以 Binance Stocks 旨在讓原本已經留存在 Binance 帳戶中的 Crypto 用戶，不需要重新開設傳統券商帳戶，就可以直接進入美國股票市場。

• bStocks

bStocks 由 Binance 集團關聯實體 BTech Holdings Limited 發行，全稱為 bStocks Tokenized Securities，在 ADGM 的法律架構下被歸類為 FSMR Schedule 1 Paragraph 92 所定義的 Certificates。每一枚 bStock 都由受監管託管機構持有的對應美國股票 1:1 支持，但用戶持有的是對發行人所持基礎證券的權益，並不會因此直接登記為上市公司的傳統股東。

Binance 將自己的「真實股票帳戶」和「鏈上股票 Token」直接打通。符合條件的用戶可以直接買入 bStocks，也可以先透過 Binance Stocks 買入真實股票，再將支援的股票按照 1:1、零轉換費用轉換成對應 bStock；反過來，bStock 同樣可以轉換回 Binance Stocks 中的股票權益。

轉換到 Token 狀態以後，資產會成為 BNB Smart Chain 上的 BEP-20 資產。用戶既可以在 Binance Spot 中 24/7 交易，也可以提現至自己的 BSC 錢包，並進一步接入支援 bStocks 的鏈上 DeFi 場景。股息和拆股等公司行為則透過 Binance 所設計的 Multiplier 機制反映到 Token 持倉中。

Binance 目前支援部分 bStocks 納入 Margin、Portfolio Margin 以及抵押品體系，以 DeFi 的方式充分發揮資產的可組合性。

用戶可以透過 Binance Wallet 接入由 Aster 提供的鏈上永續合約，交易部分藍籌股票、ETF 和商品。不過這部分交易實際發生在第三方 DEX Aster，而不是 Binance CEX 自身的交易、清算體系，因此本文不將其計入 Binance CEX 核心股票產品，只作為 Binance 生態內的補充入口。

• TradFi Perps

與前兩類不同，TradFi Perps 並不要求用戶持有或轉換真實股票，其直接利用 Binance 用戶已經非常熟悉的永續合約體系提供股票價格敞口。

Binance 股票永續採用 USDT 結算、24/7 交易、每八小時 Funding 的結構，最低名義交易金額通常為 5 USDT，並支援 Multi-Assets Mode。2026 年 5 月以後，Equity TradFi Perps 在基礎證券市場休市期間進一步引入 Orderbook EWMA Index Mode，以 Binance 訂單簿中的 Impact Mid Price 配合 EWMA 機制形成連續指數價格。

目前，Binance 的股票永續已經從早期以 MSTR、AMZN、CRCL、COIN、PLTR 等美股和 Crypto 概念股為主，進一步擴展到大型科技股、半導體、ETF 以及亞洲市場。現在除了 POPMARTUSDT 對應的港股泡泡瑪特，以及 TMF、TBT、BITO 等 ETF 永續外，也進一步上線了 ZhongJi Innolight、Samsung Electro-Mechanics、HANMI Semiconductor、LG Electronics、NAVER、KODEX 200 ETF 等港股和韓國股票、ETF 標的，部分合約最高槓桿達到 20—25 倍。

• Pre-IPO Perp

Binance 在 2026 年 5 月正式推出 Pre-IPO Perpetual Contracts，這類合約對應的公司在產品上線時甚至還沒有正式成為上市公司。比如首個 Pre-IPO Perp SPCXUSDT，其旨在讓用戶能夠在 SpaceX 正式 IPO 之前，透過 USDT 保證金永續合約交易市場對於 SpaceX 潛在公開市場估值的預期。

SpaceX 上市以後，這個產品又直接從 Pre-IPO Perp 轉換成普通的 TradFi Perpetual，指數價格隨之切換至正式公開市場價格。與此同時，用戶還可以在 Binance Stocks 中直接買入 SPCX 股票，並透過 bStocks 獲得 SPCXB。

因此，Pre-IPO Perp 支援某些資產上市前可以以 Perp 形式交易，上市後可以交易真實股票，真實股票可以進一步代幣化為 bStock，同時還可以繼續交易標準股票永續。

Kraken

Kraken 目前在加密股票方向上的產品結構也比較完整，主要包括真實股票交易、xStocks 代幣化股票，以及基於 xStocks 進一步衍生出來的股票永續和 Pre-IPO Perps。

當然，Kraken 的 xStock 屬於很多 CEX 中處於更下層的方案，其最早由 Kraken 與 Backed 合作推出，2025 年底 Payward 又宣布收購負責 xStocks 發行的 Backed Finance，並於 2026 年 1 月完成收購。所以 xStocks 的發行、交易和結算基礎設施開始被進一步整合進 Payward/Kraken 體系，因此 Kraken 在這條賽道上同時具備真實證券經紀入口、代幣化股票發行基礎設施和衍生品交易能力。

• 真實股票交易

Kraken 其實很早就開始向傳統證券經紀方向擴張。在 2025 年 4 月，Kraken 正式上線美國股票和 ETF 交易。目前美國端已經覆蓋 11,000+ 檔股票和 ETF，包括 NYSE、Nasdaq、AMEX 等市場的證券，並支援在 Kraken App、Kraken Pro 和 Kraken Desktop 中與 Crypto 資產放在同一個交易環境中管理。

這部分屬於真正的證券經紀業務，屬於 xStock 的底層支撐方案。

其中證券服務由 Kraken Securities LLC 提供，其為 SEC 註冊 Broker-Dealer，並是 FINRA 和 SIPC 成員。用戶在 Kraken 中購買的是真實股票，官方明確說明股票歸用戶所有，現金分紅也會直接進入帳戶。

交易時間同樣遵循傳統證券市場。美股正常交易時段為美東時間週一至週五 9:30—16:00，用戶雖然可以在其他時間提交訂單，但訂單會排隊等待下一交易時段執行，所以它並不像 xStocks 和股票永續一樣真正做到 24/7。

Kraken 2026 年 7 月更新的幫助中心顯示，股票業務目前向美國大部分地區開放，美國僅緬因州和紐約州暫不支援，歐洲經濟區則已經向德國、荷蘭和法國的符合條件用戶開放。

與此同時，Kraken 還在不斷補充傳統券商功能，目前已經支援透過 ACATS 將其他券商帳戶中的股票和 ETF 轉入 Kraken，同時提供 Stock Lending，符合條件的用戶可以將自己實際持有的股票出借並獲得相應收益。

所以 Kraken Securities 將傳統證券帳戶直接嵌入 Kraken，讓用戶真正持有股票，而對於 xStocks 則負責把另一部分股票資產進一步拓展到鏈上。

• xStocks

Kraken 在加密股票領域最有代表性的產品是 xStocks，該方案也被很多 CEX 以及鏈上所整合。

xStocks 的基本結構可以理解為購買真實股票 / ETF，由託管體系持有基礎證券，並按照 1:1 發行對應 xStock，最終在 Kraken CEX 和鏈上流通。其中每一枚 xStock 都由對應基礎股票或 ETF 1:1 支援，底層證券透過傳統證券經紀和託管體系持有。Kraken 與 Alpaca 等機構合作完成基礎股票採購和託管，再由 xStocks 發行體系將這些證券映射成鏈上代幣。

不過，持有 xStock 並不等於直接持有上市公司的股票。用戶持有的是由真實證券支援的代幣，而不是登記在傳統證券帳戶中的基礎股票，因此通常不具有上市公司直接投票權。基礎股票產生現金分紅時，對應經濟收益通常透過再投資並增加 xStock 數量等方式反映到代幣持倉中。

目前 Kraken 大概有 131 個 xStocks 產品（仍在更新），包括約 100 檔股票、27 檔 ETF 以及少量其他資產。主要標的包括 Apple、NVIDIA、Tesla、Microsoft、Amazon、Alphabet、Meta、Coinbase、Robinhood、Strategy、GameStop，以及 SPY、QQQ 等股票和 ETF。

不過 Kraken 本身的可交易資產數量和整個 xStocks 生態規模需要做一個區分。

xStocks 整套發行體系目前已經擴展到 500+ 代幣化資產，但並不是全部都已經上線 Kraken。

當然，類似於 bStock，xStocks 與普通 CEX 內部合成股票最大的區別，則在於它本身是真正可以移動的鏈上資產。用戶可以直接在 Kraken 中買入 xStocks，再將其提取到外部鏈上錢包。當前 xStocks 已經運行在 Solana、Ethereum、TON、Ink 等網絡，充分地在 DeFi 中發揮可組合性。所以前段時間 Kraken 力推自己家的鏈，實際上是想自己更多地掌握主動權。

目前大部分 xStocks 可以實現接近 24/5 的交易，而 TSLAx、QQQx、SPYx、NVDAx、CRCLx、AAPLx、HOODx、MSTRx、GLDx、GOOGLx 等核心產品已經在 Kraken Pro 支援 24/7 交易。

Kraken 也在持續地把 xStocks 接入自己原有的 Crypto 產品體系，部分核心 xStocks 已經支援最高約 3 倍保證金交易，並可以作為 Kraken Pro Futures 和 Margin 的合資格抵押品。也就是說，用戶可以繼續持有 AAPLx、NVDAx、SPYx 等股票代幣，同時將其作為保證金資產使用，而不必先出售換成穩定幣。

• 股票永續與 Pre-IPO Perps

在 xStocks 現貨基礎上，Kraken 又進一步構建了 xStocks Perpetual Futures。

很多 CEX 的股票 Perps 方案其實是直接參考傳統證券市場的股票價格構建指數，但是 Kraken 的 xStocks Perps 更強調以 tokenized-equity benchmark，也就是 xStocks 的價格體系作為重要參考，再在此基礎上建立永續合約。

這樣做的好處是，即使傳統美股市場已經閉市，xStocks 本身仍然可以繼續在 CEX 和鏈上進行價格發現，因此對應股票永續也可以保持 24/7 交易。

目前 Kraken 已經上線的主要 xStocks Perps 包括 AAPLx、CRCLx、GOOGLx、HOODx、MSTRx、NVDAx、TSLAx、SPYx、QQQx、GLDx 等。這些合約最高可以提供約 20 倍槓桿，用戶可以直接使用 Kraken 原有 Crypto Perps 的保證金帳戶和抵押資產進行交易，並支援做多和做空。

所以同一檔資產在 Kraken 中可以同時存在兩種完全不同的形態。

比如 NVIDIA，NVDAx 是由真實 NVIDIA 股票 1:1 支援的代幣化股票；而對應的 NVDAx Perp 則是在 NVDAx / 股票價格體系之上進一步建立的槓桿永續合約。

與此同時，Kraken 還把這套衍生品邏輯進一步向上市前延伸，推出了 Pre-IPO Perpetual Futures，目前代表產品包括 OpenAI 和 Anthropic。

由於這類公司還沒有公開上市股票，因此 Kraken 使用了一套 PreMarket Synthetic Index 來解決定價問題，即平台先根據 Pre-IPO 合約訂單簿中的市場交易形成價格，再透過指數和平滑機制降低單一訂單或短期波動對價格的影響，Mark Price 則圍繞這一 Synthetic Index 運行。

當公司未來正式提交 IPO 文件、實際股本和發行價格逐漸明確以後，Kraken 可以根據實際股份數量對原有合約進行 Rebase；等公司正式上市後，再把價格基準切換到對應的股票或 xStocks 價格體系，最終轉變成標準股票永續。

OKX

作為另一大 CEX 巨頭，相對於 Binance ，OKX 的方案更加偏向於 Tokenized Stocks + Equity Perps + Web3/CeDeFi 的組合，其主要透過不同形式的股票 Token 與衍生品，為 Crypto 用戶提供股票市場敞口。

進一步拆分，目前 OKX 與股票相關的產品實際上可以分成三條主要路徑：

• 一條是 CEX 內部的 Unified Tokenized Stocks，目前主要基於 xStocks；
• 第二條是透過 OKX CeDeFi/DEX 接入的 Ondo Tokenized Stocks；
• 第三條則是規模更大的 Stock / Equity Perpetuals。

除此之外，在 EEA 等部分監管區域，OKX 還提供採用另一套合約結構方案叫做 Equity X-Perps。

這幾套產品雖然在 OKX 前端都被逐漸整合進 TradFi 入口。

• OKX Unified Tokenized Stocks

OKX 在 2026 年 7 月正式推出 Unified Tokenized Stocks（UTS），將股票 Token 直接接入原有 CEX Spot 交易體系。用戶無需開設傳統券商帳戶，也不需要將 USDT 轉換成法幣，就可以直接在 OKX 帳戶中以 USDT 交易 Apple、NVIDIA、Tesla、Microsoft、SPY、QQQ 等股票和 ETF 對應的 Token，並支援 24/7 交易，與 Crypto Spot、Equity Perps 等產品共用同一套帳戶體系。

類似 Binance bStocks，目前其底層 xStocks 支援透過 Solana 和 X Layer 充值和提現，因此用戶在 OKX 買入 UTS 後，可以進一步將對應 xStock 提取到鏈上錢包；反過來，鏈上的 xStocks 也可以重新存入 OKX。

所以對於 OKX 平台負責 CEX 訂單簿和交易體驗，而底層 Token 本身依然具備鏈上流通能力，這與只能在平台內部買賣、無法提取的合成股票產品存在明顯區別。

不過需要注意的是，UTS 並不是由 OKX 自己發行的股票 Token。目前其底層主要來自 xStocks / Backed Assets 體系，由第三方發行機構負責發行代幣化資產，並持有或安排對應基礎證券。OKX 主要承擔交易平台和分發渠道的角色，再將這些 Token 統一納入 UTS 體系中。

由於集成了多個方案，對於 OKX 就可能在平台上形成多個彼此割裂的 Token 和訂單簿。按照其設計，即使未來有多家發行機構針對同一股票發行不同 Token，OKX 也可以將其統一映射到同一個 UTS 標的中，共享同一訂單簿、交易市場以及公司行為處理規則。因此，UTS 更像是 OKX 在 CEX 內建立的一層統一股票 Token 交易層，xStocks 只是目前率先接入的底層發行體系。

在分紅、拆股等公司行為上，同樣也會透過 Token 體系進行處理，例如基礎公司現金分紅後，發行人會先處理股息，在扣除適用的預扣稅後，再透過再投資或 Token 數量調整等方式，將對應經濟收益反映到用戶所持 UTS 中。

目前 UTS 資產已達到 48 個，包括 MU、SPCX、SNDK、SKHY、SPY、QQQ、NVDA 等，資產類型從最初的大型科技股，進一步擴展到半導體、Crypto 概念股、消費、醫藥、能源、工業以及 ETF 等多個板塊。

目前，UTS 也開始進入 OKX 原有的結構化產品體系，它的雙幣理財產品目前已經支援 11 種 Tokenized Stocks 作為底層資產。這意味著 UTS 正在從單純的股票 Token 現貨交易，進一步向 OKX 原有的交易、Earn 和結構化產品體系延伸。

• Ondo Tokenized Stocks

在 Unified Tokenized Stocks 上線以前，OKX 實際上已經透過另外一套體系提供股票 Token。2026 年 5 月，OKX 將 Ondo Finance 的 Tokenized Stocks 接入自己的 CeDeFi/DEX 體系，用戶可以直接利用 OKX 帳戶及錢包中的 USDT、USDC 等穩定幣交易美國股票對應的鏈上資產。

Unified Tokenized Stocks 屬於 OKX CEX Spot order book，目前主要基於 xStocks；Ondo 產品則運行在 OKX CeDeFi / DEX 與自託管體系中，交易由鏈上流動性和相關 provider 完成，OKX Wallet 更多承擔入口、聚合和交易介面的角色。

不過兩條路線最大的區別之一，就是資產數量。

OKX 在 5 月上線 Ondo 股票產品時，已經一次性開放 260+ 個美國上市股票和 ETF 標的，包括 Apple、NVIDIA、Tesla 等大型公司，因此從單純的股票覆蓋數量來看，Ondo 仍然遠遠超過 CEX 目前的 48 個 Unified Tokenized Stocks。

用戶最低可以從大約 20 美元開始交易，並支援碎片化股票價格敞口。

交易資產可以繼續留在 OKX Wallet 中，也可以直接轉移到其他相容錢包，因此這一層產品更強調自託管與鏈上流通能力。

不過有一點值得注意的是，它本身其實並不是 24/7 連續交易。Ondo 產品按照基礎美國證券市場設計了 Overnight、Pre-market、Regular Market 與 Post-market 四段交易時間，整體接近 24/5；從週五 23:59 UTC 到週一 00:05 UTC 以及美國證券市場公共假期通常停止交易。

Ondo 更接近把傳統股票市場的交易時段延長到 24/5，而 UTS 則進一步按照 Crypto 市場邏輯直接做成 24/7。

Ondo DEX 當前主要採用 Market Order，用戶的資金在鏈上交易實際執行以前仍然保留在自己的 Wallet 中；交易可以透過 OKX DEX Aggregator、Aggregator+ 或第三方路由完成，並根據具體執行路線產生網路 Gas 或介面 Service Fee。

• OKX 股票衍生品

OKX 的股票衍生品主要存在兩套方案：國際市場以 USDT-Margined Stock Perpetuals 為主，部分 EEA 等受監管地區則採用 USD-Margined X-Perps。兩者最終都是讓用戶獲得股票價格敞口，但在合約結構、保證金和適用地區上有所區別。

國際站的 Stock Perpetuals 基本完全沿用了 Crypto 永續合約的邏輯，方案本身透過多個傳統證券市場價格、Tokenized Asset 價格以及其他相關市場數據構建 Index Price，再由 OKX 自己的訂單簿形成實際成交價格。合約主要以 USDT 作為保證金和結算資產，支援 24/7 交易，並透過 Funding Rate 機制，使永續合約價格盡可能圍繞基礎股票參考價格運行。

這套產品被直接整合進 OKX 的統一交易帳戶，因此用戶無需另外建立傳統證券或 TradFi 帳戶，原有帳戶中的 Crypto 資產可以同時參與 Spot、Crypto Perps 和 Equity Perps 的保證金管理。

所以在該方案下 OKX 不需要逐隻股票建立證券託管和 Token 發行體系，而是直接將股票價格指數接入已經成熟的永續合約、保證金、清算和訂單簿基礎設施。

OKX 從 2026 年 2 月開始明顯加快股票永續擴張，除了早期的 HOOD、TSLA、MSTR、 NVIDIA、Micron、SanDisk、Alphabet、Microsoft、Apple、Meta、SPY、QQQ 等大型科技股和 ETF 外，還進一步上線了 COIN、PLTR、QCOM、SNOW、APP、ZM 等 Crypto 概念股和成長股， SOXS、TMF 等 ETF 和槓桿 ETF 以及 SK hynix、Samsung、韓國股票 ETF、KR200 指數等。

在部分受監管地區，OKX 則採用另外一套 X-Perps 產品結構。X-Perps 本質上同樣提供股票價格敞口，但屬於以 USD 為保證金單位的長期 Expiry Futures，與國際站常見的 USDT 股票永續並不是完全相同的合約。

目前 X-Perps 主要包括 AAPL、AMZN、GOOGL、META、MSFT、NVDA、TSLA、SPY、QQQ、SpaceX、SK hynix 等標的。部分面向 EEA 合資格用戶的產品最高提供約 10 倍槓桿，同樣可以實現 24/7 交易。

兩者雖然法律和合約結構有所區別，但核心思路都是不需要用戶真正購買或託管股票，可以直接利用 OKX 已經成熟的 Crypto 衍生品基礎設施，24/7 交易股票、ETF 和股票指數的價格波動。

Bitget

Bitget 的加密股票業務大致可以分成三個部分，包括 Stock+ 與 rToken 組成的 Stocks 2.0、以股票永續和美股期權為核心的衍生品體系，以及 IPO Prime 和 Pre-IPO Perps 組成的上市前市場。

除此之外，Bitget 的 CFD 體系也提供個股和股票指數敞口，所以它整體已經比較接近一個覆蓋股票現貨、Tokenized Stocks、Perps、Options、CFD 和 Pre-IPO 的綜合 TradFi 交易平台。

• Stocks 2.0

Bitget 的股票現貨體系目前實際上同時存在 Stock+ 和 rToken 兩條路線。其中 Stock+ 是真實股票交易，rToken 則是將真實股票進一步 Tokenize 後放入 Crypto 交易體系，兩者雖然都可以在 Bitget 中交易美股，但底層結構完全不同。

Stock+ 於 2026 年 6 月正式推出，主要透過美國持牌證券合作機構 RQD Clearing 和 Atomic Vaults Securities 接入傳統證券市場。用戶的訂單可以被路由至 Nasdaq、NYSE 以及受監管做市商執行，最終持有的是真實美國股票，而不是股票價格映射 Token，因此可以獲得現金分紅、股票分紅以及投票權等傳統股東權益。

目前 Stock+ 已經覆蓋 10,000+ 隻美國上市股票和 ETF，支持最低 0.0001 股的碎股交易，並覆蓋盤前、正常交易、盤後以及 Overnight Session，整體可以實現 24/5 交易。用戶還可以把其他支持券商中的美股直接轉入 Bitget，不需要先賣出再重新買入。

Stock+ 在資金層面繼續保持 Crypto 平台的使用方式，股票帳戶主要使用 USDC，用戶可以將原本持有的 Crypto 或穩定幣在 Bitget 內完成轉換，再進入股票市場。所以 Stock+ 可以看作是 Bitget 把傳統券商基礎設施直接嵌入自己的 App，讓用戶在 Crypto 平台內真正持有美國股票。

與此對應的另一條路線則是 Reality rToken。

rToken 由 Reality 發行，每一個 rToken 對應一隻美國股票或 ETF，並由真實基礎證券 1:1 支持。底層證券通過美國證券經紀商 Alpaca 等傳統金融基礎設施進行買入和託管，用戶則可以直接使用 USDT 在 Bitget 現貨市場交易 rAAPL、rNVDA、rTSLA、rSPY、rQQQ 等 Token。

目前 Bitget 官方頁面顯示 rToken 已經覆蓋 500+ 股票和 ETF 類資產。不過需要注意，並不是所有 rToken 都真正支持全天候交易，Bitget 已經將多個 rToken 擴展至完整的 24/7 交易，包括 NVIDIA、Apple、Amazon、Tesla、Microsoft、Meta、AMD、Broadcom、Micron、SpaceX、Circle、Robinhood、Strategy、QQQ、SPY、SOXL、ASML 等熱門股票和 ETF；其餘資產仍根據具體市場規則運行。

股票產生現金分紅時，rToken 對應收益會轉換成 USDT 直接進入用戶帳戶。股票分紅、拆股和反向拆股等公司行為，則通過調整 Token 持倉數量等方式映射到底層資產變化。

對於 rToken 而言，Bitget 也在不斷增加它的資產可組合性，類似於 bStock 以及 xStock 的範式。比如在 Bitget 推出的跨資產統一帳戶中，將 100 隻 rToken 納入統一保證金池。用戶可以在繼續持有 rAAPL、rNVDA、rTSLA、rQQQ 等股票 Token 的同時，直接把它們作為保證金用於合約、槓桿交易，也可以進一步作為抵押品借出穩定幣。首批跨資產統一帳戶共納入 370+ 種合資格資產，其中就包括 100 隻美股 rToken。

除此之外，rToken 還已經進入現貨網格、合約策略、跟單、Earn 等 Bitget 原有產品體系，Bitget 的現貨精英跟單也正式支持 rToken，交易員可以直接帶單 rTSLA、rNVDA 等股票 Token。

值得一提的是，Bitget 本身最早接入的是 Ondo 股票現貨，那麼隨著自由方案的不斷成熟，第三方方案正在逐步退出。2026 年 7 月以後，Bitget 將符合條件的 Ondo 股票 Token 自動轉換為 Reality rToken。

• 股票衍生品

除了兩套股票現貨方案以外，Bitget 在股票衍生品上的佈局也比較完整，其中規模最大的是 Stock Perpetuals。

Bitget 的股票永續基本沿用了 Crypto USDT 永續合約的運行邏輯。用戶並不持有對應股票，而是直接交易以傳統股票價格為參考的永續合約。指數價格來自傳統金融市場，目前 Bitget 明確接入 Pyth、dxFeed、Massive 和 Intrinio 四套數據源，並根據市場活躍度和數據源穩定性動態調整指數來源。合約以 USDT 計價和結算，支持 24/7 交易，同時可以使用逐倉、全倉以及統一帳戶模式，最高槓桿根據標的不同而變化，部分股票合約最高可以達到 100 倍。

除 Apple、NVIDIA、Tesla、Microsoft 等美國和全球大型上市公司外，Bitget 還上線 SPY、QQQ、SOXL、SQQQ、TQQQ、EWY、EWJ 等大量 ETF，SP500USDT、NDX100USDT 等股票指數合約。以及騰訊、美團、網易、小米、泡泡瑪特、中芯國際、兆易創新、Samsung、SK hynix、Hyundai 等港股和韓國市場標的。

與此同時，對於港股、日股等非美元計價股票，Bitget 又在 7 月推出了一種新的 Quanto Perpetual Futures，讓基礎股票繼續按照本地貨幣報價，但保證金、Funding 和最終盈虧全部直接使用 USDT 結算。系統本身並不會實際進行 HKD/USDT 或 JPY/USDT 兌換，而是將基礎股票的本幣價格數值按照 1:1 映射進 USDT 合約，以解決在不進行外匯轉換的情況下，把港股、日股等本幣資產繼續放進 USDT 永續體系。

比如一隻港股從 200 HKD 漲到 300 HKD，對應 Quanto 合約的價格就從 200 上漲到 300，用戶盈虧直接按照這一價差以 USDT 計算。

除了 Perp 產品外，Bitget 也上線了美國股票期權產品，可交易的美國股票期權合約已經進一步擴展到 2,800+。底層覆蓋 S&P 500、Nasdaq 100 成分股以及大量熱門 ETF 和個股。目前期權入口被直接放在 Stock+ 中，用戶使用 USDC 進入股票帳戶以後，可以在 Tesla、NVIDIA、Apple、SPY 等標的頁面直接查看不同到期日、行權價以及 Call / Put 合約，支持盤前交易。

目前主要支持買入 Call、買入 Put，以及賣出平倉，暫時沒有開放裸賣期權。Long Call 和 Long Put 都需要支付 100% 權利金，不採用保證金借款，結算週期與美國證券市場一致為 T+1。

• Pre-IPO

Bitget 在上市前股票市場採用了兩種不同路線。

第一種是 IPO Prime。

IPO Prime 於 2026 年 4 月推出，它透過合規發行機構發行與未上市公司經濟表現相關的數位資產，再讓用戶使用穩定幣參與認購，比如其盤前資產 SpaceX 對應的 preSPAX，後更名為 preSPCX，以及 OpenAI 對應的 preOPAI。這類 Token 由 Republic 等發行方發行，旨在根據產品條款映射相關未上市公司未來上市後的經濟表現，並不代表用戶直接持有 SpaceX 或 OpenAI 的股票。

用戶可以使用 USDT、USDGO 等穩定幣參與認購，最低投入門檻可以低至約 100 美元；認購完成後，相關資產還可以進入 Bitget 的 Pre-IPO Spot 市場繼續交易。

另一條路線則是 Pre-IPO Perpetuals。

它完全不需要用戶認購任何上市前 Token，用戶可以直接利用 Bitget 的 Stock Perps 基礎設施，根據公司估值和預估股本計算單位股票價格，再形成一個 USDT 永續合約。

比如 OpenAI 的 OPENAIUSDT 在公司尚未上市、沒有公開股價的情況下，先採用 10 億股預估股本，用公司估值除以預估股份數得到單位參考價格；待未來實際股本和 IPO 資訊確定後，再根據產品規則調整合約參數。產品採用 USDT 結算、24/7 交易和 Funding 機制。

目前 Bitget 已經推出過 OpenAI、Anthropic、Quantinuum、SpaceX、Moonshot AI 等公司的 Pre-IPO Perps；其中 SpaceX、SK hynix 等在正式上市以後又進入普通股票現貨和股票永續體系。

Gate

Gate 目前在加密股票方向上的產品形成了 真實股票交易、TokenStocks、股票衍生品，以及 Pre-IPO / IPO Access 四條路線。

從特點上看，Gate 同時營運真實股票、自己主導的 gStocks、第三方 xStocks / Ondo，以及 Perps、Quanto Perps、CFD 等不同產品。所以如果從產品豐富程度來看，Gate 更接近於把各種 TradFi 股票方案全部集成同一個 Crypto 帳戶體系。

• Gate Stocks

Gate 在 2026 年 6 月正式推出 Gate Stock ，其透過傳統證券基礎設施直接接入真實股票市場，讓用戶能夠在 Gate 帳戶中直接買入、持有和賣出股票及 ETF。

其中，美股業務主要透過與 Alpaca 合作實現。Alpaca 作為底層券商和清算基礎設施合作方，負責訂單執行、清算、結算、資產託管，以及股息和公司行為處理，Gate 則主要負責用戶入口、身份認證、訂單處理、USDT 資金連接以及帳戶展示。

這套體系中，採用了更接近傳統券商常見的 Omnibus 總帳戶模式，也就是終端用戶對應的證券資產在清算商層面彙總至統一總帳戶，清算端展示的是整體淨頭寸，Gate 再在自己的帳戶體系中記錄每個用戶對應的持倉和經濟權益。用戶可以獲得現金分紅、股票分紅、拆股、合股等經濟權益，但目前通常不具備股東大會投票等登記股東權利。

Gate Stocks 目前已經擴展到 12,500+ 隻股票和 ETF，其中包括 10,000+ 美股和 ETF、1,500+ 港股以及 1,000+ 韓股。代表標的包括 Apple、NVIDIA、Tesla、Microsoft 等美股，騰訊、小米、美團等港股，以及 Samsung Electronics、SK hynix、Hyundai、NAVER 等韓國股票。

這三個市場共用一套 Gate 股票帳戶，用戶可以直接使用 USDT 交易，不需要自行兌換美元、港幣或韓元。美股部分覆蓋 NYSE、Nasdaq、NYSE Arca、NYSE American、BATS 等主要市場；港股和韓股則分別接入港交所和 KRX。不過目前對於港股、韓股具體的券商和清算合作方沒有做同等程度的公開披露。

• TokenStocks

Gate 在股票 Token 方向建立了一個統一的 TokenStocks 板塊，目前同時容納 gStocks、xStocks 和 Ondo Stocks，不過三者在前端看起來都是股票 Token，但底層發行和資產結構其實並不完全一樣。

我們主要說說 Gate 自己主推的 gStocks。

gStocks 採用 1:1 足額真實股票儲備。每一枚流通中的 gStock，都對應相應數量的底層股票或證券資產，用戶可以直接使用 USDT 在 Gate 訂單簿中進行 7×24 小時交易，同時支持碎片化投資和鏈上轉移。

目前覆蓋的資產包括 Apple、Alphabet、Broadcom、JPMorgan、Berkshire Hathaway、Walmart、Visa、Eli Lilly 等美國股票，以及 Samsung、SK hynix 等韓國股票，同時還包括 TQQQ、KORU 等 ETF 和槓桿 ETF，甚至已經開始出現 Quantinuum 等未上市資產相關產品。

目前 gStocks 已經可以進入 統一帳戶、槓桿交易、抵押借幣、餘幣寶以及股票分紅等體系。也就是說，用戶持有股票 Token 後，可以繼續將其作為抵押品借出 USDT，或者進入 Gate 原有的保證金和收益體系。

除此之外，Gate TokenStocks 還同時接入了 xStocks 和 Ondo Stocks。

xStocks 的結構我們在 Kraken 部分已經詳細介紹，本質上是由 Backed 體系發行、由真實證券支持的鏈上股票 Token；Gate 在這裡主要承擔交易和分發入口。

Ondo Stocks 則更偏向於總收益 / 經濟敞口型股票 Token，用戶獲得與基礎股票經濟表現掛鉤的鏈上資產，而不是直接登記持有基礎股票。

因此 Gate 的 TokenStocks 實際上形成了一個比較少見的多發行體系聚合市場，gStocks 是 Gate 自己重點建設的 1:1 儲備產品，xStocks 接入 Backed 的 Tokenized Equity 體系，Ondo 則補充另一種股票經濟敞口結構。

• 股票衍生品

Gate 的股票衍生品市場主要產品是 Crypto 用戶最熟悉的股票永續合約。它本身不需要 Gate 為用戶的每一份倉位配置真實股票，而是將傳統股票或 ETF 的價格接入 Gate 原有永續合約體系，用戶使用 USDT 作為保證金和結算資產，可以直接做多或做空。

Gate 的股票 Perps 已經覆蓋非常廣泛的股票和 ETF。除了 Apple、NVIDIA、Tesla 等大型科技股外，目前已經覆蓋 TSM、Walmart、Costco、Goldman Sachs、ServiceNow、Salesforce、Adobe、Palantir、SOFI、Toyota、MUFG、 SK hynix、Samsung Electronics、Hyundai 等全球股票，以及 SOXL、SOXS、SQQQ、XLK、XLF、EEM、KORU、TZA、IBIT、GDX 等大量普通和槓桿 ETF。大多數新上線股票合約最高提供 20 倍槓桿。

對於港股等不是以美元報價的股票，Gate 在普通股票 Perps 的基礎上增加了 Quanto 永續合約，方案本身有一些類似於 Bitget 的 Quanto Perps。

例如騰訊本身以港幣報價，但用戶並不需要先把 USDT 換成 HKD。合約仍然顯示基礎股票的港幣價格數值，但保證金、資金費和最終盈虧全部直接使用 USDT 結算。比如騰訊從 400 HKD 漲到 500 HKD，Quanto 合約對應就從 400 漲到 500，用戶持有 10 張多單，對應的 100×10 價格變化直接按 1,000 USDT 計算盈虧，而不再單獨疊加 HKD/USDT 匯率變化。

首批已經包括：騰訊（TENCENTHKD）、智譜（ZHIPUHKD）、MiniMax（MINIMAXHKD）、小米（XIAOMIHKD），均支持最高 20 倍槓桿。

Gate 同時還維護著一套獨立的 CFD 體系，CFD 和股票永續雖然都只是交易價格變化、不持有底層股票，但運行邏輯不同。

Gate CFD 更接近傳統差價合約市場，價格主要跟隨外部真實市場報價，費用結構以點差、手續費及隔夜費用為主，而不是使用 Crypto 永續常見的 Funding Rate。用戶通過 Gate 帳戶將資金轉換/劃轉到對應 USDx 體系後，即可做多或做空。

目前 Gate 整個 CFD 市場已經達到 500+ Markets，覆蓋股票、外匯、指數、貴金屬和大宗商品。股票 CFD 的代表標的包括 Apple、Tesla、NVIDIA、Microsoft、Amazon 等，股票產品最高槓桿通常為 5 倍。

除此之外，Gate 也支援 Pre-IPO Perps，目前已上線過 OpenAI、Anthropic、Anduril、Quantinuum、Neuralink、月之暗面、長鑫存儲等 Pre-IPO 相關永續產品。不過由於這些公司彼時沒有公開市場股價，Gate 會使用公司估值和預估總股本計算單位價格。

比如 OpenAI 早期合約以 10 億股作為估算單位：假設公司估值為 8,000 億美元，則對應每個 OPENAI 合約單位價格約為 800 美元。等實際 IPO 股本確定以後，再根據規則調整合約規模。

• Pre-IPOs 與 IPO Access

Pre-IPOs 是由 Gate 引入的對應數位化資產憑證，讓用戶使用 USDT 或 GUSD 參與認購，然後資產憑證再進入 Pre-IPOs 二級市場交易，幾家產品大體類似。

另一套則是 IPO Access（直通 IPO），這個產品用戶參與的是實際 IPO 股票配售。

用戶可以直接使用 USDT 提交 IPO 認購意向，如果 Gate 最終獲得真實 IPO 配額並且用戶成功獲配，上市後得到的是進入 Gate Stocks 帳戶中的真實股票，隨後可以直接在 Gate 股票市場繼續交易。

Coinbase

Coinbase 目前正式落地的產品主要可以分為兩大部分，一部分是 Coinbase Capital Markets 直接提供真實股票交易，另一部分是 Coinbase International Exchange 等衍生性商品基礎設施，提供 Stock Perpetuals、Pre-IPO Perpetuals 以及股票指數期貨。

與此同時，Coinbase 也正在建構自己的 Tokenized Stocks 體系，目前這套產品仍處於正式落地前的基礎設施建構階段。

• 真實股票業務

Coinbase 的真實股票業務透過 Coinbase Capital Markets（CCM）提供，CCM 是 FINRA / SIPC 體系下的證券經紀機構；Coinbase 同時接入 Apex Fintech Solutions，由傳統證券基礎設施負責股票的執行、清算和託管，用戶購買的是真實股票和 ETF，而不是價格映射 Token。

用戶可以在原本管理 Crypto 的 Coinbase App 和 Coinbase Advanced 中直接管理股票，支援 USD / USDC 作為資金入口、零股票交易佣金、最低 1 美元碎股，以及部分股票 24/5 交易。

其中證券交易最終仍然以 USD 結算，如果用戶使用 USDC 買入，系統會在交易過程中轉換成 USD；股票本身仍依照傳統證券市場規則進行 T+1 結算。

到了 8 月 6 日，Coinbase 又正式將這套真實股票業務擴展到了英國。符合條件的英國用戶可以在 Coinbase 中交易接近 4,000 檔美國股票，同樣支援 24/5、零佣金和碎股，最低可以從 1 英鎊開始。

所以 Coinbase 本身扮演帳戶、資金入口和統一的 Crypto + Stocks 前端角色，實際的證券訂單、清算與託管仍然運行在傳統證券基礎設施中，這和 Binance Stocks、Bitget Stock+、Gate Stocks 屬於同一類產品。

• 股票衍生性商品

Coinbase 股票業務另外一大部分來自衍生性商品，可以依照不同地區分成幾套產品，其中最接近一般 Crypto 用戶交易習慣的，是 Coinbase International Exchange 的 Stock Perpetual Futures。

Coinbase 於 2026 年 3 月正式推出股票永續，主要面向符合條件的非美國用戶。產品本身並不持有股票，而是透過 USDC 本位永續合約提供股票價格的合成曝險，支援 24/7 做多和做空，並直接沿用 Coinbase 原有的永續合約、Funding、保證金和清算體系。

它還有一個比較重要的特點，就是與 Crypto Perps 共用保證金體系。用戶可以使用同一個合格抵押資產池，同時管理 Crypto 和股票永續部位，而不需要單獨建立 TradFi 衍生性商品帳戶。

在傳統證券市場正常交易時段，Coinbase 的股票指數價格主要來自真實股票市場數據；而在夜間、週末等基礎市場關閉以後，則會結合內部價格指數以及 Tokenized Equity 的價格數據繼續建構參考價格，從而讓股票永續能夠真正做到 24/7 連續交易。

首批標的主要是 Magnificent Seven：Apple、Microsoft、Alphabet、Amazon、NVIDIA、Meta、Tesla，同時包括 SPY、QQQ 兩檔 ETF。隨後又進一步擴展到 AMD、Intel、Micron、SanDisk、TSMC、SpaceX 等股票。

目前具體合約的槓桿有所不同，多數個股最高約 10 倍，SPY、QQQ 等 ETF 最高約 20 倍，最低訂單通常為 10 USDC。

除了面向國際用戶的 Stock Perps，Coinbase 在美國還有另外一套受監管的 Perpetual-Style Equity Index Futures。

這套產品由 Coinbase Derivatives 在美國受 CFTC 監管的期貨交易體系中推出，不過這個並不是離岸 Stock Perps。首批包括 AI10、China10、Defense10 和 Tech100 四類主題股票指數，分別提供人工智慧、中國、國防以及大型科技公司的投資組合曝險，並透過現金結算和類似 Funding 的機制維持期貨與基礎指數價格之間的關係。

• Tokenized Stocks

Coinbase 其實也在籌劃 Tokenized Stocks，但還沒有面向市場。

其在 6 月曾明確宣布，計劃面向非美國用戶推出由基礎股票 1:1 支持的 Tokenized Stocks，但與許多離岸 CEX 股票 Token 的不同點在於，其目標是希望讓符合條件的 Token 持有人獲得包括分紅和股東權利在內的證券權益，同時讓這些證券可以 24/7 交易，並進一步用於鏈上借貸、抵押和轉帳。

Coinbase 不久前獲得了 ADGM / FSRA 的 Financial Services Permission，可以在阿布達比建立國際 Tokenization Hub，並獲得安排證券交易和提供託管等相關權限，為發行 Tokenized Securities 建立監管基礎。這些在 ADGM 註冊和發行的 Tokenized Securities 將由對應基礎股票充分支持。經過驗證並滿足相應 Vesting 條件的持有人，可以根據產品條款獲得投票、分紅以及贖回等權利；資產本身則以鏈上 Token 的形式存在。

Backpack

Backpack 在加密股票方向上的產品數量沒有 Binance、Bitget、Gate 那麼複雜，但是比較有代表性。目前 Backpack 的核心方案主要就是兩個，Backpack Securities 提供真實美國股票和 ETF，Backpack 再把其中支援的證券直接 Tokenize 到 Solana，並允許用戶在傳統證券權益和鏈上 Token 之間進行 1:1 雙向轉換。

• Backpack Securities

2026 年 6 月，Backpack 正式推出 Backpack Securities。

這部分也屬於真實證券業務，而不僅僅是股票價格映射或者 CFD。用戶買入美國股票和 ETF 後，持有的是受紐約州 UCC Article 8 保護的證券權益，底層資產透過美國傳統證券基礎設施持有。Backpack 證券託管和經紀基礎設施涉及 RQD Clearing 和 Atomic Vault Securities，兩者均為 SEC 註冊、FINRA / SIPC 體系內的證券機構。

所以它和一般網路券商的底層邏輯比較接近，即 Backpack 負責統一帳戶、交易入口以及穩定幣資金連接，真實股票的持有、清算和託管仍然運行在美國傳統證券體系中。

這類真實證券可以獲得現金分紅，並參與拆股、合併等公司行為。用戶還可以直接使用 USD 或 USDC 買入，股票與 Crypto 共用同一個 Backpack 帳戶。

目前大多數股票已經覆蓋隔夜、盤前、正常交易和盤後四個時段，整體接近 24/5，其中部分股票進一步實現了真正的週末和節假日交易。目前支援 24/7 的真實股票包括 SpaceX（SPCX）、Micron（MU）、SanDisk（SNDK）和 SK hynix（SKHY）等。

不過需要注意的是，因為這裡交易的並不是一個 24/7 的股票 Perp，而仍然是 Backpack 所定義的真實 UCC Article 8 Security Entitlement。

• 代幣化證券

Backpack 目前也在致力於把真實證券進一步代幣化，不過它的實現方式和普通 CEX 上架一個第三方股票 Token 有明顯區別。

用戶可以先在 Backpack Securities 中持有一檔真實股票，如果該資產已經支援代幣化，就可以像提幣一樣提到鏈上，反過來，如果用戶已經在 Solana 錢包中持有 Backpack 發行的股票 Token，也可以把它充值回 Backpack 轉換回 Backpack Securities 中對應的傳統證券權益。

用戶在 Backpack 中持有 INTC 股票，可以將其提出並轉換成 Solana 上的 $INTC；如果再將 $INTC 從 Solana 錢包充值回 Backpack，則會轉換回 Backpack Securities 中持有的 Intel 證券權益。兩種形態之間按照 1:1 轉換。

普通股票 Token 往往只能提供對發行人或底層資產的某種經濟請求權，而 Backpack 發行的 Token 則明確設計了一個通往傳統證券帳戶的 1:1 Redemption 通道，Token 本身屬於鏈上證券請求權，贖回以後重新恢復為 UCC Article 8 體系中的傳統證券權益。

目前 Backpack 自行發行的代幣化證券主要運行在 Solana 上，可以進行 24/7 錢包轉帳，並可以在 Backpack Wallet 以及 Jupiter、Raydium、Kamino、Phantom、Solflare 等 Solana 錢包、DEX、聚合器和 DeFi 應用中使用。

從分紅方式看，如果證券繼續留在 Backpack Securities 中，現金股息按照傳統證券帳戶方式處理；如果已經代幣化到鏈上，股息則會被自動再投資為更多對應的代幣化股票，公司拆股等行為則透過調整 Token 數量來保持與基礎證券的經濟等價。

從產品結構上的大致分類

不難發現，雖然不同的加密股票產品在前端介面上，被統稱為加密股票，但實際上它們背後的產品結構其實並不相同，並且同一家交易平台本身也同時提供多套不同的股票方案，整體較為紛雜。

那麼如果我們僅僅從法律關係、資產託管、投資者權利以及風險承擔方式等維度進行拆分，目前市場上的加密股票產品，我認為至少已經形成了四種性質明顯不同的產品結構（同一家 CEX 平台的不同產品方案也被歸入到了不同類別）。

第一類：真實股票交易與證券經紀服務

這類產品本質上是將傳統券商的交易執行、清算和託管能力嵌入加密平台，用戶最終獲得的是傳統證券體系下的股票或 ETF 權益，而不僅僅是一枚追蹤股票價格的 Token。

目前 Binance Stocks、Coinbase Stocks、Gate Stocks、Bitget Stock+、Backpack US Stocks 等，都可以歸入這個方向。

比如 Binance Stocks 目前已經提供 7,000+ 檔美國上市股票和 ETF，用戶透過 Binance 帳戶即可進入股票市場；Coinbase 透過 Coinbase Capital Markets 提供證券經紀服務，股票的執行、清算和託管由 Apex Clearing Corporation 提供，並支援數千檔美國上市證券以及部分標的的 24/5 交易。

Gate 透過包括 Alpaca 在內的傳統金融基礎設施接入證券市場，目前已經擴展至美股、港股和韓股，覆蓋超過 12,500 檔股票和 ETF；Bitget Stock+ 透過 RQD Clearing、Atomic Vaults Securities 等持牌證券合作方提供真實美股交易，目前覆蓋 10,000+ 股票和 ETF，並支援相應的分紅、投票等股東權益。

從產品邏輯來看，這類路徑其實更接近於 CEX 向網路券商的延伸。Crypto 帳戶更多承擔統一入口、資金連接和使用者介面的作用，證券交易本身仍然接入傳統交易、清算與託管基礎設施。用戶雖然是在加密平台裡購買股票，不過真正的證券資產仍然運行在傳統金融體系內部。

第二類：以真實股票作為底層儲備的代幣化證券

第二類更接近將股票代幣化的產品。這類方案背後通常存在對應的真實股票或 ETF 儲備，並按照一定比例發行鏈上 Token，但代幣持有人一般不會因此直接登記成為上市公司的傳統股東。

目前 Binance bStocks、OKX Unified Tokenized Stocks 和 Kraken 接入的 xStocks、Bitget Reality rTokens、Gate 的 gStocks/xStocks，以及 Backpack 自行發行的代幣化證券，都可以歸入這一大類。

例如 xStocks 採用 1:1 底層證券支援，每一枚 xStock 都對應由託管體系持有的基礎股票或 ETF。Kraken 都已經將這套資產體系接入自己的交易平台；OKX Unified Tokenized Stocks 當前同樣主要由 xStocks 提供底層支援，並允許部分資產透過 Solana 和 X Layer 進行鏈上充值和提現。

Bitget 的 Reality rToken 也採用類似邏輯，目前已經覆蓋 500+ 資產，其對應資產按照 1:1 方式進行支援；Gate 則同時提供自己的 gStocks 以及 xStocks 等不同代幣化股票體系。

不過，即便同樣採用真實股票支援 Token 的結構，不同產品最終賦予用戶的法律權利依然存在明顯差異。

比如 Binance bStocks 代表的是投資者對於發行人所持基礎證券相關權益的請求權，而不是投資者本人直接登記持有上市公司股票；xStocks 雖然按照 1:1 的基礎證券進行支援，但用戶持有的同樣是 Token，而不是傳統證券帳戶中的股票本身。OKX 的 Unified Tokenized Stocks 提供的是基礎股票或 ETF 的價格敞口，本身並不代表投資者直接擁有基礎公司的股票，也通常不附帶上市公司投票權。

Backpack 自行發行的部分代幣化證券，可以在鏈上 Token 和傳統證券權益之間進行 1:1 雙向轉換。比如用戶可以將 Backpack Securities 中的真實股票提取並代幣化到 Solana，也可以將對應 Token 存回 Backpack，再轉換回證券帳戶中的真實證券權益。它的 MU、SNDK、HOOD、MSTR 等產品目前都採用了類似的結構。

所以這一大類產品雖然都可以籠統地稱作真實股票支援型 Token，但它們在底層股票持有者、Token 在法律上的權益，以及 Token 能否可贖回上，都存在差異。

第三類：以股票經濟收益為核心的總收益 / 合成型 Token

第三類產品方案看起來和第二類相似，它們同樣可能存在真實股票作為底層資產或對沖資產，也同樣可以做到接近 1:1 的股票價格暴露。

但兩者區別在於用戶最終取得的是何種法律關係和經濟權益。這類產品的核心通常是透過合約、總收益權或者其他結構，將基礎股票的價格變化、分紅等經濟表現映射給 Token 持有人，但 Token 本身並不等同於傳統證券帳戶中的基礎股票。

目前 OKX 接入的 Ondo Tokenized Stocks 更接近這一類結構。Ondo Global Markets 的股票 Token 本身存在真實證券支援，其底層證券透過持牌 broker-dealer 和受監管託管機構持有，但投資者持有的是鏈上的 equity-backed token，透過該 Token 獲得基礎證券的經濟敞口，而不是直接登記成為上市公司的傳統股東。

這類方案中，用戶獲得的核心仍然是基礎股票經濟表現的合約化或 Token 化敞口，而不是直接登記在自己名下的傳統股票。

這也是為什麼在判斷一款代幣化股票的性質時，不能僅僅看是否具備 1:1 股票支持，即便兩款產品背後都持有 1:1 的真實股票，代幣持有人最終擁有的是證券權益、發行人請求權，還是一份與基礎證券收益掛鉤的合約，依然可能完全不同。

第四類：不以 1:1 股票儲備作為發行基礎的股票永續合約與 CFD

第四類，則是目前 CEX 交易量最大的股票產品形態之一，也就是股票永續合約和 CFD。

目前包括 Coinbase International 的 Stock Perpetual Futures、Binance TradFi Perps、OKX Stock / Equity Perpetuals、Bitget 的 Stock Perps，以及 Gate 等平台提供的股票 CFD，都可以歸入這個類別。

與前面幾類不同，這些產品本身並不要求按照用戶持倉數量，為每一份合約 1:1 配置對應數量的真實股票。它們其實更接近 Crypto 用戶已經非常熟悉的永續合約體系，通過參考指數、現貨價格、預言機、資金費率、保證金和強平機制，讓用戶獲得基礎股票價格上漲或下跌的交易敞口。

比如 Coinbase International 的 Stock Perpetual Futures 可以讓符合條件的非美國用戶 24/7 交易美國股票的合成價格敞口；Coinbase 本身也明確將這類產品描述為 leveraged synthetic exposure，而並非真實股票。

Binance、OKX、Bitget 等平台則直接沿用了原有 Crypto 永續合約的交易邏輯，將股票、ETF 甚至股票指數放入 USDT 或 USDC 保證金體系中。Bitget 的部分股票永續最高可以提供 100 倍槓桿，並支持 24/7 多空交易。

Kraken 進一步將 xStocks 與永續合約結合，通過基於 tokenized-equity benchmark 的 perpetual futures，為符合條件的非美國用戶提供股票、ETF 和指數的 24/7 槓桿交易。

CFD 的產品邏輯也類似。用戶交易的是自己與平台或經紀商之間關於基礎股票價格變化的差價合約，而不是購買股票本身。

所以從產品屬性來看，這一類別其實是四類方案中與「股票上鏈」關係其實是最弱的，但與 Crypto 原生交易習慣最接近。

它旨在讓 Crypto 用戶繼續使用自己熟悉的穩定幣保證金、做多做空、槓桿以及 24/7 交易體系，去交易 TradFi 股票市場的價格波動。

結語

加密股票賽道，正在從早期的單一產品逐漸演變成一整套體系，而 CEX 作為該領域當下最主要的載體，也正在從單純的 Crypto Exchange，進一步向綜合金融交易平台演進。

而對於這個賽道的競爭，門檻正在變得越來越高。無論是真實股票、Tokenized Stocks，還是股票永續，其背後都涉及證券牌照、經紀清算、資產託管、發行結構以及不同司法轄區的合規要求。尤其當平台開始從單純的股票衍生品，進一步進入真實證券和代幣化證券以後，所需要搭建的是一整套連接傳統金融和鏈上市場的體系。

僅從供給端來看，只有本身就需具備足夠強的合規、資金和基礎設施能力的平台才有望脫穎而出，這天然地會把大量中小交易所擋在門外。

另一面，現階段加密股票用戶，很大一部分本身就是 Crypto 用戶。因此，加密股票早期的競爭，本質上已經不是各家 CEX 從零開始爭奪傳統券商用戶，更多的取決於其是否能夠把自家原有的 Crypto 用戶，更高效地遷移到股票、ETF 以及其他 TradFi 產品中。這也意味著，一家平台過去多年累積下來的用戶規模、交易習慣和帳戶資產，在這一輪競爭裡會直接變成新的優勢。這也是為什麼 Binance、OKX、Bitget、Gate、Kraken、Coinbase 等已經擁有大量存量用戶的平台，會天然佔據更有利的位置。

所以加密股票一方面會繼續擴大 CEX 的市場邊界，另一方面也可能進一步強化原本已經形成的行業層級，雪球也會越滾越大。