半導體中場復盤，魚尾行情還有多大？

作者：XinGPT

當前的半導體行情有點像復刻英偉達 24 年的劇本，我們來復盤一下當時發生了什麼：

在 24 年 7 月 11 日到 8 月 5 日，英偉達從約 134 美元跌到 90.94 美元，下跌了 33%。

消息面上，下跌的觸發因素包括 7 月開始的 Blackwell 延期傳聞、美國司法部反壟斷調查報導，最後 8 月 5 日日本央行加息引發套息交易平倉，全球風險資產恐慌拋售砸出低點，也就是「基本面小作文＋宏觀影響的資產拋售」。

8 月 8 日到 9 月 6 號這一個月，超跌回補，配合宏觀有一些政策鬆動；但沒有過前高，英偉達「優秀但不完美」的財報引發了下跌。

隨後，9 月 11 號英偉達宣布 Blackwell 已全面投產、Q4 開始出貨，英偉達單日漲 8%，再疊加美聯儲 4 年來首次降息 50bp，英偉達再次於 11 月 8 日股價破歷史新高。

從歷史中我們能學到什麼？

技術面：雙頂或者沒有破前高壓力位；同時 K 線形態出現陰包陽看跌形態；

資金面擁擠＋高槓桿：24 年 6 月，70% 的基金經理認為做多 Mag7 是最擁擠交易，同時小型股空頭倉位接近歷史紀錄。整個市場擠在船的同一側；

24 年截至 8 月 27 日的前五個交易日，英偉達股價另一個頂部區間，散戶淨買入 NVDA 14 億美元，同期第二名特斯拉只有 1 到 2 億美元級別，差距近十倍。NVDL（兩倍做多 NVDA ETF）全年淨流入 35 億美元，盤中多次成為全市場最活躍品種。

基本面：8 月 28 日英偉達財報收入和指引超預期，但是因為毛利率下降了 3%，盤後股價跌近 7%

所以我們不難發現，階段性頂部的特徵是技術面出現頂部形態特徵，同時疊加資金面提升了脆弱性（集中度高、槓桿高），基本面和消息面一旦出現任何風吹草動，股價就會立刻暴跌。

實操的做法是一旦技術上出現見頂特徵，只要資金面有槓桿過高和集中度過大的情況，應該立刻減倉避險，確認下跌趨勢即賣出。

技術面：8 月 5 號低開高走長實體 K 線，量能也足夠，5.53 億股是那段時間的最大單日成交量，超過前後所有交易日；8 月 6 號站上前一天實體上方，反包確認；7 號回踩沒有破前低。

這三天形成了技術面築底的信號。

我們再透過資金面進行確認：VIX 指數當天創紀錄，盤中 65（歷史第三高）；外圍市場日經 -12.4%（1987 年以來最大）、KOSPI -9% 觸發熔斷，市場層面的恐慌指標全部爆表，也意味著賣壓到了極值；

基本面上，主要的利空觸發鏈條是日本央行 7 月 31 日加息、日圓套息交易平倉、美國 7 月非農 11.4 萬遠低於預期，屬於大盤的宏觀性利空下跌，跟英偉達的基本面無關。

9 月 6 號的反彈也是類似的邏輯，只不過沒有 8 月 5 號極端。

底部我們也可以發現特徵，一是技術面開始出現見底形態，特別是量能上確認，另一個下殺的邏輯不觸及企業經營的基本面，更多是大盤宏觀的一次性事件和短期衝擊，最終優秀企業都會在價格上修復錯殺。