作者：Nancy，PANews

Meme幣仍在Robinhood Chain上持續製造「噪音」，卻已逐漸不再是唯一的主場。隨著鏈上資金持續沉澱、交易活動不斷升溫，這條火熱L2上，DeFi樂高正在被搭建。

AMM、CLOB、借貸、永續合約、ve(3,3)、OHM等經典DeFi玩法正在Robinhood Chain復現，並出現針對新資產和新場景的「改造」，部分協議甚至已經躋身該鏈收入和TVL前列。與此同時，底層資產也正在從純加密資產，向代幣化股票等RWA資產擴展，並圍繞這些資產「拼起樂高」。

AMM：從交易池走向可編程流動性層

自Robinhood Chain主網上線以來，Uniswap迅速成為該鏈核心的自動化做市商（AMM）和流動性基礎設施，承接了代幣化股票、RWA和Meme幣等資產的主要交易需求。上線不到兩個月，Uniswap在Robinhood Chain上的累計交易量已超過200億美元。

Robinhood Chain鏈上的流動性需求目前主要分佈在Uniswap V2、V3和V4。Dune數據顯示，僅以8月27日為例，Uniswap各版本的日交易額合計佔Robinhood Chain當日整體交易額的近95%，幾乎承接了鏈上絕大部分交易需求。

其中，V3依然是大額交易和深度流動性的主要承載層，而V4則開始在傳統AMM模式之上引入更多可編程機制，成為新資產和新應用的重要流量入口。

尤其是Uniswap Labs在8月5日上線的自有Launchpad pools.trade，發幣流程直接導入永久鎖倉的V4流動性池，一方面切入Meme發行與交易這一高頻流量入口，另一方面也進一步為V4帶來交易需求。數據顯示，截至8月25日，pools.trade日交易額已經佔Robinhood Chain整體交易額的12.2%，推動V4成交額快速逼近V3。

Uniswap V4創新改變了AMM在鏈上金融中的角色，讓相對標準化交易池轉為可編程的流動性層，也為代幣化股票、RWA和Meme等不同類型資產提供了差異化的交易機制。

Deepstate：把傳統訂單簿搬到鏈上

相比部分採用鏈下撮合、鏈上結算的訂單簿DEX，全鏈CLOB將掛單、撤單和撮合邏輯置於鏈上。Hyperliquid就是這一模式的典型代表。

由SushiSwap前CTO打造的Deepstate是部署在Robinhood Chain上的新型DEX，核心採用全鏈上訂單簿模式（CLOB）將限價單、撤單以及撮合邏輯全部放在智能合約中執行。與AMM依靠資金池和數學曲線定價不同，訂單簿允許交易者直接提交具體的買賣價格，由市場供需完成價格發現。

訂單簿模式的另一優勢在於更接近傳統交易所的交易體驗。做市商可以將資金集中掛在最可能成交的價格區間，而不必像AMM一樣按照曲線分散流動性，因此理論上可以用更少的資金提供更深的有效盤口，同時避免傳統AMM LP面臨的無常損失。

這一模式尤其適合Robinhood Chain正在發展的代幣化股票和穩定幣市場。股票等傳統金融資產通常具有明確的價格區間和較高的交易頻率，大額交易對盤口深度、價差和滑點也更加敏感，訂單簿在理論上以更高的資金效率提供更窄的價差和更低的滑點，因此更接近傳統證券市場的交易邏輯。

當然，全鏈上CLOB對區塊鏈性能的要求也更高，因為掛單、撤單和撮合都需要鏈上執行，Robinhood Chain的低成本和高性能，為Deepstate這類全鏈上CLOB提供了更合適的基礎設施環境，也使其有機會將傳統交易所的訂單簿模式進一步遷移到鏈上。

借貸：讓股票從可交易變成可融資

Robinhood與Morpho推出的Earn借貸產品，主要承擔USDG的儲蓄和收益需求。其中，Morpho作為底層借貸協議，提供隔離式借貸市場；Steakhouse擔任風險策展人，負責篩選借款市場和管理風險參數；Ethena、Maple、Spark等則提供可作為抵押品、並能夠產生收益的資產，構成Earn的收益來源。這一模式的核心並不是讓用戶抵押股票借錢，而是將Robinhood生態中的穩定幣儲蓄需求導入鏈上借貸市場，通過抵押品和借貸利差為USDG提供收益。

從資金規模來看，Morpho已經成為Robinhood Chain上規模最大的借貸基礎設施之一。Dune數據顯示，鏈上Morpho相關借貸市場總規模已超過8.7億美元，Vault TVL超過4.3億美元，累計借款規模約3.9億美元，展示出較高的資金利用率。

Arrow Finance則是原生部署在Robinhood Chain上的超抵押債務抵押頭寸（CDP）與DeFi入口。用戶可以將加密資產、ETF以及代幣化股票存入金庫，在超額抵押的情況下鑄造穩定幣aUSD，從而在不直接出售資產的情況下釋放鏈上流動性。這意味著用戶可以在繼續持有股票敞口的同時獲得穩定幣流動性。在風險控制方面，Arrow採用隔離式Vault和獨立清算機制，並配備穩定池以及針對加密資產、穩定幣和代幣化股票的預言機體系，同時考慮傳統股票市場休市期間的價格處理問題。

而隨著股票能夠在鏈上被交易、抵押和借貸，它就不再只是一個鏈上股票憑證，而開始具備DeFi資產屬性。

Perp：股票不僅能交易，還能成為槓桿的抵押品

永續合約正在成為Robinhood Chain的另一條重要DeFi賽道。

Lighter是Robinhood Wallet中的官方永續交易入口，也是目前Robinhood Chain上規模最大的Perp DEX之一。 其交易品種以BTC、ETH等加密資產永續合約為主，同時支持代幣化股票作為保證金。隨著Robinhood Chain積分激勵推出，Lighter的交易量和流動性快速增長。

據Castle Labs數據，自在Robinhood Chain上推出積分以來，Lighter的Perp交易量顯著增長，日均交易量達2.8億美元，累計交易量突破30億美元。同時，Dune數據顯示，Lighter在Robinhood Chain上的TVL已突破4122萬美元。

從協議收入來看，DeFiLlama數據顯示，過去7日，Lighter在Robinhood Chain上的收入超過19.6萬美元，位列該鏈協議收入第五位。

Arcus則是由dYdX團隊推出，並獲得Robinhood Crypto投資，支持加密資產和代幣化美股的全天候永續合約交易，同時允許用戶使用代幣化股票作為槓桿交易的抵押品。

近期，Arcus進一步推出pToken協議，將特定市場和槓桿水平下的永續合約帳戶份額轉換為可轉讓的ERC-20代幣，使原本封閉在交易帳戶中的倉位具備進一步進入鏈上DeFi生態的可能性，例如用於借貸等其他協議。與此同時，Arcus上線多資產抵押功能，允許SPY、QQQ以及MAG7等代幣化資產作為永續交易抵押品。

可以看到，Robinhood Chain上的Perp DEX除了將代幣化股票納入交易標的和抵押品體系外，還進一步嘗試將Perp倉位本身Token化，使其具備可轉讓、可組合的鏈上資產屬性，並進一步接入更多鏈上場景。

ve(3,3)：把代幣排放、治理與真實交易綁在一起

ve(3,3)機制結合了Curve的投票託管（ve）模型與OlympusDAO（3,3）博弈論的DEX代幣經濟模型：用戶鎖倉代幣獲得veToken投票權，用投票決定哪些交易對獲得增發激勵，同時分享對應池子的交易手續費——核心邏輯是把「鎖倉、投票、收益」綁定，激勵長期持有者而非短期拋壓。該機制最早由Solidly提出，之後Velodrome和Aerodrome等協議成為典型代表。

UponRH 是 Robinhood Chain 原生的 ve(3,3) DEX 及流動性層，其機制設計接近 Velodrome。用戶將 $UP 鎖定為 veUP NFT 後，可以參與每週 Gauge 投票，決定代幣排放的流向；協議產生的交易手續費和激勵則分配給投票者。與此同時，UponRH 也支援傳統 AMM 和集中流動性（CL）池，並透過 Vaults 實現收益自動複投，還與 StonkBrokers 發射台深度整合，為新代幣提供預設的鎖倉流動性和排放支援。

相比早期ve(3,3)協議，UponRH的Gauge Cap（排放上限）機制是最大賣點，將代幣排放與流動性池實際產生的交易費用掛鉤。當排放超過池子的實際收入承載能力時，超額部分將被銷毀。這使得代幣激勵更多與真實交易需求綁定，從而提升資本效率與代幣通縮潛力。

而Fables則是基於Uniswap v4 Hooks構建的ve(3,3) DEX，專門為代幣化股票（NVDA、AAPL、TSLA）、ETF（SPY、GLD）等 RWA 以及加密資產設計差異化市場。不同於傳統AMM用同一套固定費率對待所有資產，Fables用Hook為每個池單獨寫入邏輯，讓手續費隨時間、波動率和市場情緒等因素實時調整，使LP在相同風險下最高可多賺2.1倍。

目前，Fables的積分與Creator Fees計劃已上線，提供流動性即可同時獲得積分和費用分成；其$PROLOGUE代幣則被設計為未來空投憑證，計劃在TGE後按一定比例兌換正式治理代幣FABLES，TGE預計於10月進行。

從UponRH到Fables可以看到，並非簡單複刻以往ve(3,3)玩法。前者試圖透過與真實交易費掛鉤的Gauge Cap約束單池排放，減少低活躍甚至「死池」的吸血式挖礦，後者則將ve治理與Uniswap V4 Hooks結合，透過動態費率機制適配代幣化股票等RWA資產的做市需求，再將流動性激勵與治理機制接入池子。

OHM模式：用代碼約束和真實儲備重做儲備貨幣

以Olympus DAO為代表的OHM模式是去中心化儲備貨幣協議，透過債券（Bond）折價出售代幣來充實國庫，同時用高 APY 質押（Staking + Rebase）吸引長期持有，目標是打造一種價格浮動但有內在價值錨定的 DeFi 基礎貨幣，而非與法幣掛鉤的穩定幣。

NetNet是部署在Robinhood Chain上的OHM改良版協議。與傳統OHM模式依賴政策委員會調整經濟參數、透過持續增發和新資金流入維持高收益不同，NetNet試圖透過代碼約束和真實資產儲備重構這一機制。

其核心思路是將發行、債券定價、手續費和回購等關鍵參數交由鏈上公式自動執行，減少人為干預；同時引入Risk-Free Value（RFV）機制，要求每發行一枚NET，國庫至少對應一單位USDG等穩定資產，從而為代幣提供剛性的資產價值支撐。按照協議設計，當NET市場價格跌破國庫資產對應的淨資產價值（NAV）時，協議可透過回購並銷毀機制提供一定的價格支撐。此外，NetNet還試圖將收益來源從單純的代幣增發轉向真實資產收益。國庫閒置穩定幣可透過借貸協議Morpho獲取利息，同時設置RWA Sleeve配置代幣化美股等資產，以資本增值和分紅提升國庫資產價值。

需要注意的是，RFV約束的是代幣發行下限和國庫償付能力，並不等於為二級市場價格設置硬地板。 資產儲備可以提供一定的價值錨定，但無法消除市場流動性枯竭、價格劇烈波動以及高溢價交易帶來的風險。若市場價格長期偏離國庫淨資產價值，仍可能出現流動性收縮甚至踩踏。

眼下，Robinhood Chain正從發幣樂園逐漸走向更豐富的DeFi金融實驗場。但更值得關注的，或許並不是複刻了多少種DeFi玩法，而是這些金融積木如何在承接加密原生資產的同時，讓更多TradFi資產獲得更強的鏈上可組合性。