隨著機構參與度的提升，數字資產市場的資產管理需求正在從單一的方向性交易，向風險管理、現金流規劃及持有收益提升等精細化方向轉變。在此背景下，衍生品與結構化產品作為成熟的風險收益管理工具，重要性日益凸顯。
PANews整理了與 HashKey Capital 衍生品結構化產品業務負責人 Chaltan Wang（王霄彤） 的對話。她結合傳統金融的成熟經驗，梳理了結構化產品的功能定位、數字資產市場的現實需求以及行業當前的發展階段。
PANews：結構化產品在傳統金融市場已經發展多年，它在傳統資產管理體系中主要扮演什麼角色？
Chaltan Wang ： 在傳統金融市場，衍生品和結構化產品已經是比較成熟的資產管理工具。它們的價值並不僅僅在於交易市場方向，更重要的是幫助投資者把不同的投資目標轉化為可執行的風險收益方案。
例如，機構投資者可能希望在特定價格建倉或減倉、提高現有資產的持有收益、降低某一類市場風險，或者根據自身現金流安排設計投資期限。通過期權期貨等基礎衍生品，以及進一步組合形成的結構化產品，可以更加精細地管理這些需求。
因此，從傳統金融的發展經驗來看，衍生品市場的成熟通常也是資產管理行業從簡單的方向性投資走向精細化管理的重要一步。
PANews：為什麼數字資產市場現在越來越需要這類衍生品和結構化解決方案？
Chaltan Wang ： 數字資產市場早期更多關注「買什麼」和「漲多少」，但隨著機構參與度提升，客戶開始越來越關注「怎麼持有」和「怎麼管理」。
例如，長期持有BTC的機構可能希望提高持幣期間的資產效率；持有穩定幣的客戶可能希望在合適的價格逐步建立BTC倉位；礦企、Web3企業及其他持有大量數字資產的機構，還可能面臨庫存管理、現金流安排以及風險管理等更加複雜的需求。
這意味著數字資產管理正在從單純的方向性投資，逐步走向收益管理、風險管理、倉位管理和流動性管理。衍生品和結構化產品恰好可以為這些需求提供更加精細化的工具。
PANews：目前數字資產衍生品市場發展到了什麼階段？與傳統金融相比還有哪些差距？為什麼現在選擇拓展數字資產衍生品及結構化產品相關業務？
Chaltan Wang ： 數字資產的標準化衍生品市場已經取得了很大發展，期貨、永續合約和標準期權的流動性、市場深度以及機構參與度都在持續提升。
但與傳統金融相比，數字資產市場在訂製化解決方案方面仍處於相對早期階段。很多機構客戶真正面對的問題，並不能簡單通過買入一張期權或者建立一個期貨倉位解決，而需要結合客戶的資產負債結構、資金用途、投資期限和風險承受能力進行設計。
因此，我們認為下一階段的重要發展方向之一，是從「提供交易工具」進一步走向「提供資產管理解決方案」。
隨著數字資產市場逐步成熟，專業投資者的需求已經不再侷限於簡單的現貨買入和持有。越來越多機構開始關注如何進行收益增強、風險管理、分批建倉、階段性止盈以及流動性管理。衍生品及結構化產品能夠把這些需求轉化為更清晰的風險收益安排，因此我們認為這一領域會成為數字資產管理進一步機構化的重要組成部分。
PANews：交易所本身已經可以交易期貨和期權，為什麼機構客戶還需要通過專業資產管理機構獲得相關服務？
Chaltan Wang ： 交易所解決得非常好的是「交易工具」的問題，例如提供標準化的期貨、期權以及流動性。但機構客戶很多時候需要解決的並不是「在哪裡交易」，而是「應該怎麼設計和管理」。
一個完整的機構解決方案通常涉及客戶需求分析、產品結構設計、定價、交易執行、對沖、抵押品和流動性管理、交易對手方管理、估值、結算以及持續風險監控等多個環節。
對於很多機構客戶而言，自行管理期權倉位還意味著需要管理保證金、盯市、行權、到期以及內部風控流程。專業機構的價值，是把底層的衍生品轉化成與客戶實際資產管理目標相匹配的整體方案。
因此，交易所更像提供「基礎設施和標準化工具」，而專業資產管理機構更多是在此基礎上提供「解決方案」。
PANews：數字資產結構化產品主要能解決專業投資者哪些需求？目前有哪些常見的產品形式？
Chaltan Wang ： 不同專業投資者的需求差異很大，例如持有 BTC 的客戶可能希望提升持幣收益或分批止盈；持有穩定幣的客戶可能希望提高資金使用效率，並在合適的價格逐步建立 BTC 倉位；還有一些機構希望通過規則化的方式進行倉位管理，降低一次性擇時的壓力。
針對這些需求，市場已經發展出 Dual Currency、FCN、Accumulator、Decumulator，Snowball、Collar Financing等衍生品構建的不同結構化解決方案。例如，Dual Currency側重目標價格管理與收益增強，FCN可以通過敲出等機制進一步訂製風險收益結構，而Accumulator和Decumulator則更側重規則化的分批建倉或減倉。
結構化產品的核心是根據客戶的資產狀況、市場判斷和配置目標，對期限、價格、敲出及結算等條件進行組合，將標準化的衍生品轉化為更貼合實際需求的資產管理方案。
PANews：你認為數字資產結構化產品未來會朝什麼方向發展？
Chaltan Wang ： 隨著數字資產逐步進入更成熟的機構配置階段，我們認為市場將從單一的方向性投資，進一步走向更加精細化和客製化的資產管理。
未來，專業投資者會更加關注如何在合適的價格建倉或減倉、提升閒置資產收益，以及管理波動、流動性和現金流等實際需求。相應地，結構化產品也將從標準化產品逐步走向更加訂製化、組合化的解決方案，通過現貨、期權、遠期等不同工具的組合，更好地匹配客戶在收益、風險、期限和流動性等方面的具體目標。
這與傳統金融市場的發展路徑比較相似。未來真正重要的並不是提供多少種產品，而是能否理解客戶的資產管理需求，並將其轉化為風險可控、透明且可執行的解決方案。
PANews：在這一趨勢下，HashKey Capital希望扮演什麼角色？
Chaltan Wang ： 我們希望進一步完善面向專業投資者和機構客戶的數字資產管理能力。
HashKey Capital長期深耕數字資產領域，我們希望在投資研究和資產管理能力的基礎上，進一步把交易、衍生品、結構設計和風險管理結合起來，為不同類型的專業投資者提供更加豐富的資產管理工具和解決方案。
我們的重點並不是簡單增加產品數量，而是圍繞客戶真實需求，持續提升數字資產收益管理、風險管理和資產配置能力，推動數字資產管理進一步走向專業化和機構化。
**特別說明：**以上內容僅為對數字資產衍生品、結構化產品及資產管理行業發展的一般性討論，不構成任何具體產品或服務的要約、招攬、推薦、投資建議或收益承諾。任何相關產品或服務的提供均須視適用法律法規、監管要求、客戶適當性評估、內部審批及正式交易文件而定。
