原創 | Odaily 星球日報
作者｜Azuma
原文標題：《Hyperliquid 入美路徑披露，限制依然嚴苛》
北京時間 9 月 16 日晚間，Kraken 母公司 Payward 正式發布公告，披露了該公司與 Hyperliquid 的合作方式，以及將後者的產品服務引入美國市場的路徑細節。
根據公告，Payward 計劃透過旗下交易與清算機構 Bitnomial 及期貨經紀商 NinjaTrader Clearing，在 Hyperliquid 主網上構建基於 HIP-3 的自定義永續合約交易市場，並向符合條件的美國用戶開放該市場的交易服務。
特朗普的預告，終於要落地了
關於 Hyperliquid 的入美，最早的線索可追溯至上個月特朗普在白宮的演講。
在此之前，Hyperliquid 的離岸屬性一直被視作其合規弱環，但當特朗普本人親口說出「Michael（CFTC 主席 Michael Selig）也正在努力推動 Hyperliquid 以完全合規、合法的方式進入美國」之時，市場便開始不斷猜測 Hyperliquid 具體將以何種方式進入這一全球最大的金融市場。
特朗普演講後的次日，Blockworks 分析師 Shaunda Devens 調查發現，一個名為「Kraken HIP-3 test DEX」的部署者已在 Hyperliquid 測試網上啟用權限管理功能（Star gating），並已於 8 月 19 日上線測試。Devens 就此推測 Kraken 可能是首批與 Hyperliquid 合作的美國中心化交易平台之一。
隨後在 9 月 1 日，彭博社報導實錘了上述猜測——Hyperliquid 正與 Kraken 母公司 Payward 進行深入談判，若相關合作最終獲得監管批准，美國用戶將能夠透過 Bitnomial 交易部分與 Hyperliquid 區塊鏈上代幣價格掛鉤的永續合約。
直到昨日，Payward 正式確認了與 Hyperliquid 的合作細節。根據公告，Payward 此次並非直接將 Hyperliquid 整體引入美國，而是選擇從 HIP-3 入手，在 Hyperliquid 公鏈上部署一套面向美國用戶的許可制永續合約市場。
具體而言，Payward 旗下受 CFTC 監管的 Bitnomial 將負責在 Hyperliquid 上部署 HIP-3 市場，並負責市場的創建、所有權、管理以及合約的清算與結算；同屬 Payward 旗下、已在 CFTC 註冊的期貨經紀商 NinjaTrader Clearing，則負責管理美國客戶帳戶。相關實體也將分別承擔對應的監管與合規義務。
也就是說，交易本身依然發生在 Hyperliquid 的公鏈上，訂單繼續由 Hyperliquid 的鏈上訂單簿撮合併記錄，但美國用戶接入這一市場的帳戶、清算以及合規體系，則由 Payward 旗下的受監管實體負責。按照 Payward 的說法，美國客戶可以透過其註冊經紀商開立期貨帳戶，再在 Hyperliquid 上交易這些新的永續期貨合約；相關產品在獲得監管批准後，將依據 Bitnomial 的規則上線。
從這個角度看，Hyperliquid 的此次入美，其實是找到了一條將其鏈上基礎設施嵌入美國合規衍生品框架裡的路徑——Hyperliquid 提供底層公鏈、訂單簿和交易基礎設施，Payward 等美國合規實體則負責把美國用戶、經紀商、清算和監管要求接進來。
限制依然存在
公告中另一個不容忽視的細節是，Hyperliquid 的本次入美，在可提供的產品服務方面仍存在明顯限制。
首先，**Hyperliquid 原本開放的交易體驗，在美國市場依然需要套上一層嚴格的准入機制。Payward 在公告中明確表示，只有已經通過 NinjaTrader 審核、並同時進入 NinjaTrader 與 Bitnomial 白名單的帳戶，才能參與這些市場的交易。**換言之，美國用戶並不能像其他地區用戶一樣直接進入 Hyperliquid 後自由交易，而是必須先通過受監管的帳戶體系。
其次，目前披露的範圍也只是由 Bitnomial 部署的 HIP-3 市場，而不是 Hyperliquid 主網上現有的全部永續合約。**這意味著，哪怕未來產品正式獲批，美國用戶能夠交易哪些資產、使用多少槓桿，以及後續是否能夠進一步接觸 Hyperliquid 上其他市場，仍取決於 Payward、Bitnomial 以及美國監管框架，而不是單純由 Hyperliquid 協議本身決定。**因此此次合作更準確的說法，是 Payward 在 Hyperliquid 上建立了一塊面向美國用戶的「合規專區」。
所以，這次合作真正打通的，是美國監管體系與 Hyperliquid 鏈上交易基礎設施之間的一條連接，而不是美國市場對 Hyperliquid 的全面開放。
立法受阻，監管先行
有意思的是，就在 Payward 披露 Hyperliquid 入美路徑的同一天，美國加密監管環境卻迎來了另一則不那麼樂觀的消息——北京時間 9 月 16 日凌晨，美國參議院以 49 比 50 的程序性投票結果，未能推進 CLARITY 法案。該法案原本試圖通過國會立法的方式進一步釐清數字資產的監管邊界，並劃分 SEC 與 CFTC 在不同數字資產市場中的監管職責。
但如果把視線從國會移開，美國加密監管的實際推進並沒有因此完全停滯。今年以來，SEC 與 CFTC 已經通過解釋、指導意見、No-Action Letter 等現有監管工具持續明確部分數字資產及衍生品的監管邊界。
把昨日發生這兩件事放在一起，恰好揭示了當前美國加密監管的真實狀態——國會層面的完整規則仍然沒有落地，但監管機構已經開始利用現有權限，一步步為鏈上交易、永續合約等產品尋找可執行的合規路徑。
對於 Hyperliquid 而言，這次與 Payward 的合作或許正是這種監管環境下的一個縮影。它沒有等待一套完整的新法律為自己打開美國市場，而是先借助 Bitnomial、NinjaTrader 等已有監管牌照和基礎設施，把鏈上交易塞進現有規則能夠容納的框架之中。所以，與其說 Hyperliquid 已經「進入美國」，不如說它終於找到了一條可以嘗試進入美國的路。這條路能走多遠，最終仍取決於監管批准、可交易資產範圍，以及美國未來究竟會形成怎樣的加密市場結構。
