撰文：馬赫，Foresight News

11 月 3 日晚，當 CNN 等主流電視網仍在等待計票數據緩慢推進、遲遲未敢宣布勝選歸屬（Call the race）時，預測市場已透過真金白銀的頭寸博弈，率先完成了概率收斂與提前定價。

開票當晚，Polymarket 與 Kalshi 便迅速推高關鍵搖擺州勝率，其中 Polymarket 上市場對密歇根參議院給出 99% 確定性判斷的時間，比主流媒體正式宣布早了整整四個小時。這一夜，兩個平台用真金白銀給出的信號，比民調均值、預報模型和電視網的正式宣布都更快、更乾脆。

這不是第一次。2024 年總統選舉時，兩家預測市場平台就在民調還在搖擺的時候提前鎖定了方向。2026 年中期選舉，它們再次證明自己不是偶爾運氣好。

30 億資金流動性先行

11 月 3 日，由 Paradigm 聯合創辦人 Matt Huang 披露的 Kalshi 選舉合約單日交易量 7.29 億美元，已遠超 2024 年 11 月美國總統大選的單日成交額 2.44 億美元。

在中期選舉塵埃落定之後，Kalshi 官方文章披露：2026 年中期選舉相關市場總成交額超過 25 億美元，幾乎是 2024 年整個選舉週期 13 億美元的兩倍。

值得注意的是，Kalshi 在 2024 年 10 月（大選前僅一個月）才剛剛打贏 CFTC 官司獲批上線美國政治合約。而 2024 年大選真正的霸主是 Polymarket（僅總統大選單一合約就高達 36 億美元以上）。如今僅隔兩年，雙方在選舉市場的交易量格局便已發生逆轉。

Kalshi 上僅「誰將控制美國眾議院」單一預測市場，其累計總成交額就超 4 億美元。

選舉日前，華盛頓郵報等機構統計的 Kalshi 加 Polymarket 合計已經接近 19 億美元，其中 Kalshi 約佔 13 億，Polymarket 約佔 6 億。

選舉日前後，Kalshi 全平台單日名義成交量衝至 41.5 億美元（含非選舉合約），其中得州參議院（單日達上億美元量級）、眾議院控制權及得州州長等頭部標的吸走了絕大部分買盤深度。

Polymarket 則受限於在岸合規版（Polymarket US）與離岸國際版的雙端流動性割裂，成交統計相對分散，雙端合計成交額在 6 億至 7 億美元區間，核心交易量同樣高度集中於兩院控制權及府院權力制衡合約。

儘管選舉合約在兩家平台總成交中佔比不及體育和組合合約，但超過 30 億美元的絕對規模，已將中期選舉從邊角料變成了主力戰場。

準確度超 98%

Kalshi 給出的數字是，在 11 月 4 日美東部時間上午 6 時 26 分前已宣布結果的 487 場賽道裡，最熱門候選人贏了 479 場，準確率約 98%。

Kalshi 研究團隊進一步披露，其全量賽道預測準確率從三個月前的 93.8% 一路爬升至投票結束時的 98.2%；即便是對比 VoteHub 與 Wikipedia 等主流民調均值，Kalshi 在各時間節點的領先優勢也極為明顯（開票時達 95%，高於民調均值的 85%-90%）

Polymarket 的官方同樣披露了數據：選舉日前一天的最熱門候選人，在已結算的 426 場賽道裡贏了 419 場，準確率 98.4%，當時還有 78 場待結算。

數據頁面顯示，參議院、州長、眾議院已結算賽道的方向準確率分別大約是 97%、97.1% 和 98.6%。

兩家平台在開票前都把民主黨贏眾議院定在 94% 左右，贏參議院定在 75% 上下，最終兩院結果都對上了方向。

但方向準確不等於幅度準確。第三方分析指出，開票時市場隱含的共和黨眾議院席位大約在 192 席附近，而 NBC 後來的席位測算是 176 席。出現的爆冷逆轉幾乎全部偏向民主黨。經濟學家 Koleman Strumpf 在接受彭博採訪時給了個「B」，理由很直白：方向對了，但「這是一次歷史性的藍潮」這件事，從市場價格裡很難直接讀出來。

樣本本身也有水分。大量非競爭性賽道把整體準確率拉高了，真正 10-90% 區間的賽道才是硬仗。阿拉斯加、密西西比等州的部分結果仍未完全結算，跨平台直接對比時還要考慮時點和樣本差異。

比新聞快

速度是兩家平台都願意拿出來講的部分。

Kalshi 稱，在關鍵參議院賽道上，市場把獲勝方推到 99% 以上的時間，平均比 CNN 正式宣布早約 115 分鐘。

Polymarket 則給出了 10 場關鍵賽道的具體對比：它在 X 上發布 99% 判斷的時間，中位數比 CNN、Fox News 和美聯社早 31 分鐘，密歇根參議院提前約 4 小時。

選舉夜的過程更說明問題。早期關票州結果一出來，兩家平台上的控制權合約價格就開始快速向極端移動，並在晚間把民主黨控制兩院的概率推到接近確定性。這比民調平均需要等待新數據、比模型需要重新跑一遍權重，都來得直接。

兩者在方向準確率上接近，成交額上 Kalshi 目前領先，但 Polymarket 在國際用戶和鏈上透明度上仍有自己的位置。

贏家之後

預測市場在這一輪中期選舉中再次證明，真金白銀激勵下的連續定價機制，能夠將分散的信息聚合成極具前瞻性的實時信號。主流媒體與華爾街交易台已開始將其納入核心觀察指標，而非視作單純的投機賭場。

但褪去大選夜的光環，預測市場的定價邊界與底層商業邏輯也隨之浮出水面。

首先，高企的整體勝率一定程度上受非競爭性選區樣本稀釋，而眾議院席位規模的測算誤差，說明二元期權架構在判斷「勝負方向」上高度敏銳，但在捕捉「橫掃幅度」上仍存在定價摩擦。其次，如果跳出單日成交額的脈衝式爆發，從存量未平倉合約（Open Interest）的分布去審視，更能看清預測市場真正的商業底牌。

據 Paradigm 截至 11 月 4 日的數據顯示，在 11 月 3 日大批中期選舉合約塵埃落定並進入交割清退後，Kalshi 平台總未平倉合約（OI）依然維持在 25 億美元高位。其中，政治板塊留存 OI 為 6.792 億美元（佔總 OI 的 27.1%），資金正從已結算的中期選舉迅速輪動至下一週期的「兩黨總統提名」及待決州長席位；而真正撐起平台日常鎖倉半壁江山的，是高達 15 億美元（佔總 OI 的 59.9%）的體育賽事板塊。

這組存量結構揭示了預測市場打破大選週期律的核心打法：將兩年一度的政治大選作為極具破圈效應的低成本獲客漏斗，再通過高頻、高週轉的體育賽事與串關合約（多條件組合預測合約）承接沉澱下來的海量資金。

當美國中期選舉後監管規則討論不斷深入，預測市場不僅贏下了中期選舉的聲量之戰，更在向全天候運轉的另類金融衍生品交易所加速演進。

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