作者：Nancy，PANews

週末休市，加密市場遭新一輪劇烈的價格和情緒的雙重衝擊。

短短兩天，比特幣接連失守關鍵關口，從週六的6.9萬美元跌至今晨最低6.2萬美元，回吐近三個月全部漲幅。市場恐慌情緒迅速蔓延，拋售壓力持續加大。接連發生的大規模清算又進一步放大跌勢，槓桿交易者遭受重創，即便是不少經驗豐富的市場老手也難扛這場突如其來的衝擊。

這輪大幅回調令整個加密市場感到寒氣逼人。自2025年10月創下約4.37萬億美元的歷史高點，全球加密貨幣總市值已縮水近半，累計蒸發超過2.1萬億美元。眼下，加密市場正迎來一輪嚴峻的壓力測試。

加密市場遭遇罕見拋售，拋壓主要來自美國

新一輪拋售潮席捲加密市場。儘管美股期間一度出現階段性反彈，卻未能扭轉加密資產的持續下行趨勢。

CoinGecko數據顯示，比特幣在11月15日清晨一度跌破6.3萬美元，OKX上最低觸及6.2萬美元，較9月8.7萬美元的階段性高點下跌約28.7%，過去一週跌幅達14.5%。

知名交易員Flood在11月15日發文直言，這是其見過的最激進、最不計價格的BTC拋售行為之一。看到這樣的資金流，會讓人懷疑大額賣家是否掌握某些信息，或是否存在隱藏槓桿頭寸正在被迫平倉；他提醒，在這種情況下，不加判斷地盲目掛買單，很容易成為被收割的對象。

Flood進一步列舉了幾種可能性：賣家是否提前獲知了某些地緣政治事件，而BTC恰好是週末流動性最好的交易標的；是否掌握了有關量子計算的消息；是否正在搶先於更大規模的被迫賣家離場；又或者，拋售本身就是清算所致。對於最後一種情況，Flood認為，反而可能意味著市場出現了值得掛單買入、承接拋壓的機會。他還特別指出，幾乎所有拋售都發生在Coinbase上，而且主要集中在週末。

價格持續下探，市場在深度回調中卻未迎來有力反彈，投資者信心也跌至冰點。PANews旗下的加密市場數據與週期指標平台PAData數據顯示，加密恐慌與貪婪指數已跌至10，市場連續多日陷入「極度恐慌」區間。

Anchorage Digital研究主管David Lawant也認為，比特幣的拋售壓力仍主要來自美國。他分享的圖表顯示，在UTC時間11月9日至14日期間，Coinbase主要BTC現貨交易對的累計成交量差值（CVD）降至約-8900枚BTC，意味著主動賣出量較主動買入量多出約8900枚BTC，在圖中四家交易平台中賣壓最為明顯。相比之下，同期，幣安和Bybit的CVD分別約為-3100枚和-700枚BTC，OKX則約為1400枚BTC。

比特幣持續走低，也令全球最大比特幣DAT公司Strategy持倉壓力進一步加大，整體已浮虧超107億美元。

相比之下，以太坊跌勢更甚，跌幅明顯超過比特幣。ETH價格已一度跌破1800美元，過去一週跌幅約22.5%。在全球資產市值排名中，以太坊已跌至第98位，距離跌出前100名僅差19.2億美元。全球最大以太坊DAT公司BitMine的持倉浮虧已達96.5億美元，接近其持倉總成本的一半。

受本輪拋售潮衝擊，整個加密市場總市值快速縮水，蒸發規模持續擴大。CoinGecko數據顯示，截至11月15日，全球加密貨幣總市值已降至2.23萬億美元，過去10日累計蒸發逾5540億美元，成為歷史上規模最大的拋售潮之一。歷史上，僅有4個時期的連續10日市值縮水規模超過本輪，分別出現在2021年5月、2025年10月和11月，以及2026年2月。

從宏觀緊縮到ETF撤資，加密市場面臨多重壓力

這輪回調背後，加密市場多重利空接連襲來，拋售壓力不斷加劇。

· 美聯儲加息預期升溫，宏觀流動性持續承壓

宏觀環境的轉變正在削弱風險資產的吸引力。10月美國通膨數據高於預期，疊加就業市場表現偏強，市場對美聯儲年內繼續收緊貨幣政策的預期迅速升溫。

根據CME FedWatch數據，截至11月10日，市場對美聯儲12月加息25個基點的預期概率已升至88.5%，較一週前的約76.3%明顯上升。與此同時，美國10年期國債收益率升至約5.16%，美元走強，進一步壓制風險資產表現。

加密資產等高波動性資產的配置吸引力也隨之減弱。比特幣作為不產生利息收益的風險資產，在高利率環境下持有成本相對上升，面臨更高的機會成本。當美債能夠提供更具吸引力的收益率時，部分資金便可能轉向固定收益資產，從而降低對高波動性資產的配置意願。

· ETF連續淨流出，現貨需求持續疲弱

ETF一直是機構資金湧入加密市場的重要引擎，如今卻風向逆轉，成為本輪市場持續失血的重要來源。

根據SoSoValue數據，美國現貨比特幣ETF已連續三週錄得淨流出，累計規模超過25.5億美元，僅上週淨流出就超過10.7億美元。其中，貝萊德旗下IBIT是主要流出來源，11月以來淨流出達21.2億美元，約佔同期美國現貨比特幣ETF淨流出總額的90.2%。

以太坊現貨ETF的資金流出情況則更為嚴峻。自2024年7月上市以來，其近期正經歷最嚴重的資金外流階段，已連續七週錄得淨流出，累計流出規模超過24.1億美元，無論流出規模還是持續時間均超過比特幣ETF。其中，10月單月淨流出達16.1億美元，創下歷史最高紀錄，貝萊德旗下ETHA同樣是主要流出渠道。

不僅如此，美國市場的現貨買盤意願亦不足。CoinGlass數據顯示，Coinbase比特幣溢價指數已連續53天處於負值區間，最新報-0.07%，反映出美國市場的買入需求持續低迷。值得注意的是，該指數此前曾於8月24日自5月19日以來首次轉為正值，報0.0052%，一度結束連續97天的負溢價狀態。

· 英偉達高層風波衝擊科技股，風險偏好進一步降溫

11月12日，英偉達宣布創始人黃仁勳辭去公司CEO及董事職務，結束自1993年創立公司以來長達33年的掌舵生涯。公司CFO Colette Kress接任臨時CEO，董事會則啟動新任CEO遴選程序。

作為全球AI產業鏈的核心企業，英偉達的領導層變動迅速引發市場關注。黃仁勳長期主導公司的戰略方向與業務發展，其離任不僅給英偉達的未來經營帶來新的不確定性，也促使投資者重新審視AI產業的增長前景、估值水平及融資模式。在AI科技股本已承壓的背景下，這一消息進一步加劇了市場波動。

與此同時，Anthropic已提交IPO招股文件，計劃推進上市進程。大型科技公司的上市通常會吸引市場資金和投資者關注，在當前風險偏好走弱的環境下，促使部分投資者重新調整持倉，為潛在的IPO認購預留資金。

· 美國中期選舉改變國會格局，加密監管面臨不確定性

政策環境的變化，則為加密市場增添了另一層不確定性。美國中期選舉後，民主黨贏得國會參眾兩院控制權，結束了此前共和黨同時掌控國會兩院的局面。

眾所周知，特朗普政府相對支持加密行業發展的政策取向，曾為市場提供一定的政策樂觀預期。但隨著國會控制權易手，民主黨將重新掌握關鍵委員會的議程設置和監督權，進而影響加密市場結構法案等重要立法的審議與推進節奏。尤其是參議院銀行委員會等關鍵機構的領導權可能發生變化，市場也因此開始重新評估美國未來加密監管政策的走向。

需要指出的是，美國國會格局變化並不意味著美國加密政策必然轉向全面收緊，但政策推進的不確定性上升，已經成為影響市場情緒的因素之一。

· 關鍵支撐位接連失守，槓桿清算進一步放大跌勢

市場下跌並未止於現貨拋售，槓桿倉位的集中清算進一步加速了跌勢。尤其在週末交易時段，市場流動性相對薄弱，大額賣單更容易引發價格劇烈波動。

比特幣連續跌破重要支撐位後，大量高槓桿多頭倉位遭遇強制平倉。清算引發的拋壓進一步打壓價格，並觸發更多倉位爆倉，形成連鎖反應，加速市場下跌。

CoinGlass數據顯示，過去24小時，全網爆倉20.24億美元，超過31.8萬人被爆倉。其中，多單爆倉17.53億美元，空單爆倉2.71億美元，多頭成為本輪清算的主要受損方。

可以說，這一輪下跌，不僅是價格的回撤，更是市場敘事與資金邏輯的一次重新洗牌。加密市場何時企穩、能否重拾上行趨勢，仍有待觀察。但對市場而言，眼下更大的考驗或許在於，如何重新找回買盤支撐與投資者信心。

前Dragonfly合夥人Omar Kanji加入Brevan Howard

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