作者：Common Sense Leadership Fund
編譯：佳歡，ChainCatcher
2026 年 10 月 24 日至 25 日，《華爾街日報》週末版商業版 B5 刊登了一則面向上市公司 CEO 的整版付費廣告，標題直截了當：「你的股票，他們的代幣，你的麻煩。」（相關閱讀：22家千億巨頭為何拒絕被「代幣化」？）
廣告由美國知名保守派非營利組織 Common Sense Leadership Fund 出資，列舉股票代幣化可能帶來的八項風險，並呼籲企業及時行使異議權。
以下為廣告正文編譯，以及配套的納斯達克 FAQ 提供的背景資訊。
上市公司 CEO 請注意：你的股票，他們的代幣，你的麻煩
加密行業即將在不受監管的交易場所，將你的股票「代幣化」。
立即行動，保護你的公司和投資者。
八項風險
1. 價格偏離
代幣價格很可能偏離公司股票的實際價格，加劇投資者的困惑和市場波動。
2. 股權歸屬不透明
代幣可能掩蓋股票的最終持有人，削弱公司與股東溝通的能力。
3. 融資能力受損
交易量從真實股票流向代幣化的複製品，可能損害公司籌集新資本的能力。
4. 網路盜竊
駭客可能竊取投資者持有的代幣，使公司面臨新的法律和聲譽風險。
5. 市場操縱
這些交易場所的運作將處於美國證券交易委員會（SEC）的跨市場監控及透明度框架之外。
6. 反洗錢與客戶身分識別漏洞
代幣可以在任何地方轉給任何人，包括轉給犯罪組織，或轉入受制裁的司法轄區。
7. 缺乏投資者保護
SEC 和美國金融業監管局（FINRA）的核心保護措施，包括「最佳執行」框架，並不適用於這些場所。
8. 法律責任
如果你不選擇退出，一旦出現任何問題，你就可能被追究法律責任。
你可以採取什麼行動？
鑑於上述風險，SEC 已賦予你「選擇退出」的權利。
但你必須在 30 天內採取行動，這是你唯一的機會。
留意來自「代幣化證券交易場所」的通知，並及時作出回應。
背景補充：30 天異議期如何運作？
廣告附帶的納斯達克 FAQ 更新於 2026 年 9 月 29 日，其中引用了 SEC 的「創新豁免」命令，並就上市公司需要考慮的問題作出說明。
文件顯示，SEC 於 9 月 17 日發布了一項臨時、附條件的豁免安排，允許符合要求的代幣化證券交易場所（Tokenized Securities Venues，簡稱 TSV）透過自動做市商和流動性池交易代幣化股票。
廣告強調的 30 天期限，正是這一安排下發行人的異議期，但其起算方式和適用範圍需要進一步區分。
30 天從公司收到通知時起算
當一家 TSV 擬上線由無關聯第三方代幣化的公司股票時，必須事先向公司發出書面通知。公司自收到通知起，有 30 個自然日評估並向該場所提出異議。
如果公司在期限內提出異議，該場所不得依據這項豁免上線相關代幣化股票；如果公司未及時提出異議，場所則可在滿足其他豁免條件的前提下開展交易。
因此，廣告中的 30 天並不是所有上市公司同時面臨的一次統一倒數計時。尚未收到相關通知的公司，也並非需要立即提交退出申請。
退出需要逐個平台處理
公司向某一家 TSV 提出異議，只對該場所有效，不能一次性阻止所有平台交易其代幣化股票。
這意味著，如果多家場所分別發出通知，公司需要分別評估和回應。FAQ 還明確指出，納斯達克不能代上市公司提交或處理異議。
「創新豁免」仍有適用條件
廣告使用了「不受監管」的表述，但配套文件描述的是一項附條件的監管豁免。
適用的代幣化股票必須賦予持有人與同類傳統股票相當的股東權利，包括投票、分紅和清算權。僅提供股價漲跌敞口、卻不賦予底層股票所有權的合成產品，不屬於這項豁免的適用範圍。
此外，TSV 還受到交易品種數量、成交量上限和資訊揭露等條件約束，其使用的智慧合約須公開、可審查，並部署在公開的無許可分散式帳本上。
納斯達克擔憂的是什麼？
納斯達克在 FAQ 中表示，支持現實世界資產代幣化的發展，但認為發行人應繼續參與決定自身股票如何被呈現和交易，同時保留既有股東權利及必要的監管保護。
其擔憂主要集中在市場結構上。傳統股票市場透過即時買賣報價和成交報告，幫助投資者比較不同場所的價格。根據文件介紹，TSV 不必採用同樣的即時集中報價機制，成交數據揭露允許最長 10 分鐘的延遲。
同時，豁免並未強制要求不同 TSV 之間、或 TSV 與傳統證券市場之間實現互通。某一種代幣化股票可能主要在一家平台交易，甚至只能在該平台內流通。這可能使流動性分散，並增加不同場所之間價格偏離的風險。
納斯達克認為，這些變化對流動性、價格發現和長期股東價值的影響，可能要在試驗開展一段時間後才會顯現。
