撰文：Matt Hougan，Bitwise 首席投資官
編譯：Chopper，Foresight News
過去幾週，我一直在和我們的研究主管 Ryan Rasmussen 合作，更新 Bitwise 一年一度的《比特幣長期資本市場假設》報告。這份報告基於比特幣與宏觀經濟的最新數據，預測比特幣未來收益、波動率以及它和其他資產的相關性，旨在幫助資產配置者理解如何將比特幣納入投資組合。
說實話，著手更新這份報告時，我心裡很忐忑，不知道最終結論會是什麼。去年發布首版報告時，比特幣一路衝高，突破 125000 美元的歷史高點，市場情緒樂觀，宏觀環境也相對溫和。當時我們預測，比特幣到 2035 年將漲至 130 萬美元。
自那以後，比特幣經歷了艱難的一年。2025 年 10 月至 2026 年 6 月，幣價最大回撤超 50%，最低跌至 59000 美元下方。市場情緒跌至冰點，不少媒體再次宣告比特幣「已死」。與此同時，宏觀環境持續惡化：中東衝突、通脹黏性難消、利率走高，市場對 AI 泡沫的擔憂不斷升溫。
我原本擔心，數據會迫使我們下調預期，把十年目標價從 130 萬美元降到 100 萬美元甚至更低。那樣一來，媒體肯定會大肆炒作。
但測算結果給出了截然不同的答案。
我們沿用去年完全相同的模型，僅更新輸入數據，十年目標價從 130 萬美元上調至 160 萬美元。對應的複合年化收益率預測，也從 28.3% 提升至 34.3%。
我們如何獲得這個目標價？
核心邏輯其實很簡單，做長期預測只看兩個關鍵變量：第一，目標市場的規模；第二，比特幣能拿下這個市場多大份額。復盤數據後我們發現，這兩項指標的表現都十分亮眼。
一方面，潛在市場空間顯著擴大。由於投資者越來越擔心法幣持續貶值、高通脹長期存在，未來十年價值存儲賽道的預期規模從 91 萬億美元增長至 110 萬億美元。機構投資市場的十年預期規模，則從 216 萬億美元擴張到 303 萬億美元。比特幣可以切入的其他市場，包括離岸財富、新興市場貨幣賽道，體量同樣有所增長。
比特幣預期年化增速 34.3%，2036 年目標價 160 萬美元。數據來源：Bitwise Asset Management，底層數據來自彭博、國際貨幣基金組織、國際農業發展基金、波士頓諮詢集團、世界黃金協會、美聯儲理事會、歐盟稅收觀察站。
這是測算的第一部分。在其他條件不變的前提下，如果比特幣賽道成功落地，可觸達市場越大，潛在價格上限越高。
與此同時，我們更加確信比特幣有能力搶佔該市場可觀份額，背後有多重支撐：富國銀行、美林證券這類財富管理平台，都在持續佈局比特幣，而非退出；各國央行、主權財富基金也在逐步靠近，沒有退縮；比特幣的週期性波動幅度也在持續收窄。
出於保守原則，我們對各個細分市場的份額假設，維持和去年報告一致。更大的可觸達市場，疊加不變的份額假設，最終推高了目標價。
反面觀點與回應
當然，質疑者會提出幾點顧慮：目前流入價值存儲類資產的資金，大多流向黃金而非比特幣。過去一年的行情，也再次印證比特幣容易出現大幅回撤，比特幣 ETF 資金流入速度有所放緩。
這些質疑不無道理。但我們同樣看到比特幣和黃金的相關性持續走高。本輪從高點回撤 53%，對比以往熊市，下跌幅度已經溫和很多；即便 ETF 流入放緩，機構在這一輪下跌週期裡依然持續加倉。在這樣艱難的一年裡還能取得這些進展，讓我對行情向好時的表現充滿信心。別忘了，比特幣在價值存儲市場的佔比，已經從十年前不足 1%，提升到如今 5% 以上。
如果你有 15 分鐘時間，建議讀一讀完整報告。它會提醒我們：過去一年雖然風波不斷，但對比特幣而言，其實是收穫頗豐的一年。
我相信接下來的十年，會更加精彩。
