作者：Alice Liu（CoinMarketCap研究负责人） ｜ 专栏：CMC数据研报
数据截至北京时间2026年10月29日14:10（06:10 UTC）。本文数据均来自CoinMarketCap；其中恐惧与贪婪指数、山寨币季节指数、社区热门榜、叙事轮动与扫描器读数为其自有指标，下文不再逐处标注。
比特币80,136美元，24小时跌0.83%。美联储凌晨按兵不动，但有两票主张加息，价格几个小时内把80,000美元还了回去。
利率那一侧几乎没动。真正动的是仓位，而且动得很大。
整个衍生品市场的未平仓合约只剩3,207.7亿美元，一天少6.46%，一周少22.33%，是12个月以来的最低读数。
下文反复出现「强平池」，先交代它量的是什么：价格走到某一档时会被交易所强制平掉的杠杆仓位有多厚。落在现价之上的是空头的仓，落在现价之下的是多头的仓。
下面分六层看：少掉的持仓在哪、费率到了天花板、阶梯一夜翻面、比特币在当指数期货、ETF转了三天、链上成交去了哪条链。
核心数据
- 衍生品未平仓合约全市场3,207.7亿美元，一天减6.46%，一周减22.33%，30天减18.8%，为12个月低点。12个月高点是2025年11月12日的9,550.5亿美元。
- 比特币自己的未平仓合约541.3亿美元，七天从559.5亿减3.25%，落在90天第64.4百分位。按两条序列倒推，这一周离开的持仓里只有约2%是比特币的。
- 比特币资金费率的7日均值0.797个基点，站在90天分布的顶端，一周前是0.655。最近一笔报0.74个基点，这条线的状态写的是「多头拥挤」。
- 但全市场的混合资金费率0.0043%，24小时降了39%。两个方向相反，下文解释。
- 在币安的数据里，比特币最厚的八档强平池有6档落在现价下方，占八档合计强度的91%，最近的一档只差0.02%。以太坊是5档在下方，占86%。
- 滚动24小时的比特币爆仓9,447万美元，其中多单5,200万、空单4,250万。多单部分大约是前一个24小时的十倍，总额约三倍。
- 美国现货比特币ETF三个交易日净流入4.236亿美元，但五个交易日仍是净流出3.499亿美元，因为10月22日那笔6.356亿还在窗口里。五日里FBTC一家净流出2.248亿，占净额的64%。
- 比特币与标普500和纳指100的七个交易日相关性都是0.87，与黄金0.88，三条都远高于各自的30个交易日读数。
一、一周离开的持仓里，比特币只占约2%
先把规模说清楚。
全市场衍生品持仓现在3,207.7亿美元，七天减22.33%。按这个比例倒推，这一周大约有920亿美元的持仓离开了这个市场。
同期比特币自己的未平仓合约从559.5亿降到541.3亿，少了约18亿美元。
图1：一周里离开的持仓，按比特币与其余部分拆分，单位亿美元。
两个数字相除，比特币占这一周持仓降幅的约2%。
去杠杆这个词通常被当成比特币的事来讲。这一次它几乎全部发生在比特币以外。
比特币的持仓仍然落在90天第64.4百分位，而全市场的绝对水平是12个月最低。同一个市场里，一个品种的杠杆还在中位数以上，其余部分已经回到一年前的位置。
成交量走的是反方向。全市场24小时成交量712.9亿美元，比前一日多18.0%，比一周前少10.8%，现货对永续的成交比0.18。决议当天的换手上来了，但它没有留下新的持仓。
二、费率到了90天的天花板
第二层是杠杆的价格，而它和持仓的方向是反的。
比特币的资金费率七日均值0.797个基点，在90天分布里排到第100位，这个窗口里没有更高的格子了。一周前是0.655，涨了21.7%，最新一笔0.74个基点，状态标注为「多头拥挤」。
图2：连续十一期的比特币未平仓合约与资金费率百分位。
这两个百分位我从9月21日起每期都记，今天是第十一次，完整的十一组读数在上图里。只看最近四期就够说明问题：10月19日还是46.7配56.7，10月26日55.6配81.1，10月28日74.4配91.1，今天64.4配100。持仓那条线在10月28日见顶后回落，费率那条一路没停。
这是费率第四期压在持仓上面，而这一次它已经没有更高的格子可去。
这里有一处容易读反的地方要说明。全市场的混合资金费率是0.0043%，24小时降了39%，方向和比特币的费率相反。两者量的不是同一个东西：比特币那个是单品种的七日均值在自己90天分布里的位置，全市场这个是当下所有品种的加权水平。山寨币的杠杆在大规模离场，它们的费率跟着塌下去，把全市场的加权值拉低了，而比特币这一个品种的持有成本反而在往上走。
三、阶梯一夜之间翻到多头那一侧
第三层看的是强平燃料堆在哪一边，而它在一个决议之内换了边。
比特币最厚的八档强平池里，6档已经落到现价下方，占八档合计强度的91%。最近的一档只差0.02%，这六档分布在80,176到78,961美元之间。
图3：两个主要资产的强平池上下分布。
周三早上这张表还是6个在上方、占91%。一个交易日之内，能被强制卖出的那一侧整个换了人。
以太坊是同样的方向，程度略轻：5个在下方，占86%，最大的一块低于现价1.24%，在2,291美元。
已经发生的强平也对得上。滚动24小时的比特币爆仓9,447万美元，其中多单5,200万、空单4,250万。多单部分大约是前一个24小时的十倍，总额约三倍。
但完整交易日那一口还没转过来。10月28日按主要市场算是3,220万美元、68%是空单，按聚合算是5,750万美元、75%是空单，两个都低于各自的30日均值。所以多头被清的那一段，发生在决议之后的那几个小时里，还没有进到完整交易日的统计里。
这里要记一处跨路线的冲突。按场所受限的那条深度序列，把价格与持仓的关系读成「空头在压」，拥挤度为「均衡」，挤压风险为「无」。而磁铁阶梯是91%的强度在下方。本期简报把这条列为冲突项，本文照搬：两套都写出来，不拿任何一套单独下结论。
重置那一侧仍然标注为完成，冷却比0.083，持仓537.4亿美元，离512.8亿的低点回升4.79%，仍比尖峰前的557.0亿低3.51%。
四、比特币在当指数期货交易
第四层是传导，而这一期它紧得反常。
比特币对标普500的短期相关性已经抬到0.87，对纳指100同样是0.87，对黄金0.88。同样三对资产拉到30个交易日，读数分别只有0.55、0.62和0.52。
也就是短窗口全面高于长窗口，而且高得多。
与原油是负0.40，与美元正好是0.00。
10月28日那一场美股本身很平静：标普500涨0.11%，纳指100涨0.21%，美元跌0.24%，黄金涨0.60%，原油持平。金油比的z分数负1.50。
对一个有这种相关性的资产来说，一次带两张加息票的按兵不动，加上科技股那一侧走软，结果就是一个下跌日。利率的图景没有变：2年期代理4.70%，10年期4.99%，前端相对3.88%政策锚的加权溢价50.4个基点，按期限拆是3个月高34、6个月高46、1年期高62、2年期高82个基点，信号仍是「已为加息定价」。整体状态标注为「逆风、收紧」，综合分47分。
净流动性5.80万亿美元，到10月21日那一周减1.2%，没有更新的读数。美元兑日元156.87，日本短端利率1.043%，三个月涨了20.2个基点，仍是唯一亮着的压力旗，美日前端利差334.7个基点，套息风险为观察。股票波动率代理17.52，标注为正常。流动性那条路线的倾向是「防御」。
五、ETF转了三天，第五天还是负的
第五层是现货需求。
三个交易日合计净流入4.236亿美元，相对1,073.6亿美元的在管规模是0.39%。三笔分别是1.103亿、1.760亿和1.373亿美元，连续三天为正，但动能标注是「减速」。
五个交易日的窗口仍然是净流出3.499亿美元。原因在窗口本身：10月22日那笔6.356亿美元的流出还在里面。
图4：ETF的三日与五日窗口，以及两只基金的五日净额，单位亿美元。
拆到单只基金看，五天里的两端差得很远。IBIT净流入3,340万美元，FBTC净流出2.248亿美元，后者一家就占了五日净额的64%。
同一个三日窗口里的主动现货买卖也站在这一边：买入56.4亿美元对卖出53.7亿，净买入2.656亿，失衡2.41%，标注为「确认ETF方向」。
但持有者那一侧对的是五日的方向。长期持有者的持仓在五个交易日里减了60,155枚，幅度0.37%，最新一日减10,920枚，标注为「分配」。
Coinbase溢价负0.114%，折合每枚约负92.56美元，落在30日第47百分位。它仍是负的，但已经不在这个月最弱的那一端。韩国那一侧，Upbit过去七天的现货买卖净额是负590万美元。
所以这一期的现货需求是分层的：最近三天的流量转正，五天的累计和持有者行为还是负的。两者都真，取决于看多长的窗口。
六、决议当天的链上成交去了以太坊
第六层是链上。
以太坊的DEX日成交量15.6亿美元，高出它10.8亿美元的30日基线45.2%。而周三那一期它还低于基线5.6%，所以这个日成交额一天涨了约六成。
Arbitrum 2.14亿美元，比自己的基线高35.2%。Solana只有9.17亿美元，比15.0亿美元的基线低39.0%。
一次宏观冲击当天，链上的成交去了以太坊和它的二层，没有去Solana。
Solana自己那一侧还有一个结构变化。它的稳定币供应156.2亿美元，30天少3.83%，其中USDC占43.5%、自身少了5.26%，状态标注为「龙头份额在走软」。补位的是USD1占8.85%、BUIDL占5.61%。这条链上的稳定币构成正在换人，而总量在缩。
七、本周日历（北京时间）
- 10月29日（周四）20:30与10月30日01:00：9月PCE（整体同比预期3.6%，上月3.4%，核心3.1%、上月3.0%，核心环比0.3%）、三季度GDP初值（预期3.2%，前值2.2%）、初请失业金人数（预期19.9万，前值19.4万），以及7年期国债拍卖，上一次5.085%。
- 10月30日（周五）00:30：美联储的Musalem讲话。同日有下一份简报。
- 滚动关注ETF的连续流入能不能到第四天，以及五日窗口会不会转正。转正需要10月23日那笔1.379亿美元的流出滚出窗口，再加上周五本身是正的。
- 滚动关注下方那六档会不会被吸收。它们全部落在现价1.53%以内，最近一档只有0.02%。
- 滚动关注费率能不能从第100百分位下来。它已经没有更高的位置，而持仓在第64.4百分位。
结论
这一周的去杠杆不是比特币的。证据是两条持仓序列。摆在一起就看得见。全市场衍生品持仓3,207.7亿美元，七天减22.33%，是12个月低点，按比例倒推约920亿美元离开了市场。同期比特币自己的持仓从559.5亿降到541.3亿，只少了约18亿，占总降幅的约2%。要是下一期比特币自己的持仓也开始明显收缩，上面这段结论就不成立了。
第二件事是费率和持仓走向相反。比特币的7日均值费率在90天第100百分位，没有更高的位置了，而全市场的混合费率24小时降了39%。前者量的是一个品种的持有成本，后者量的是所有品种的加权水平。山寨币的杠杆在走，把加权值拖下去了。
第三件事是阶梯一夜翻面。周三早上6档在上方、占91%，今天6档在下方、同样占91%，最近的一档只有0.02%。能被强制卖出的那一侧，在一个决议里换了人。
至于传导，比特币与标普500和纳指的七个交易日相关性都是0.87，而它们的30日读数只有0.55和0.62。在这种位置上，一次带两张加息票的按兵不动不需要别的解释。
