作者：張雅琦，華爾街見聞
美國中期選舉塵埃落定，華爾街大型交易機構正集體向客戶發出買入信號。
民主黨贏得國會參眾兩院控制權，特朗普表示接受選舉結果，不確定性的消散觸發市場大幅反彈。標普500指數單日漲近2%，道瓊斯指數漲逾3%，VIX恐慌指數創下2025年4月以來最大單日跌幅。科技和通信服務板塊領漲，油價重挫逾8%，消費板塊亦表現強勁。
在此背景下，摩根大通、野村、匯豐、Citadel Securities等機構相繼發布看多報告，核心邏輯高度一致：選舉前機構持倉已大幅壓縮、空頭接近五年高位，疊加季節性規律與企業回購窗口重開，為年底前的反彈創造了有利條件。
Fidelity認為，中期選舉結果帶來的一個重要變化是，美國政府將進入分裂執政狀態：民主黨控制國會，共和黨繼續執掌白宮。這種政治格局可能限制政府政策的推進空間，降低部分政策不確定性，而市場通常更傾向於歡迎這種制衡。
更值得關注的是歷史表現。Fidelity的統計顯示，自1938年以來，標普500指數在中期選舉後的12個月裡有95%的年份是上漲的，平均漲幅約為14%。
機構持倉重置，空頭壓縮釋放上行空間
此輪看多邏輯的核心在於：投資者進入選舉前已完成大規模去風險操作，為市場反彈提供了充足的「燃料」。
對沖基金在11月投票前持續削減美股敞口並加碼空頭，股市空頭頭寸一度接近五年高位；系統性投資者也同步壓縮倉位。
摩根大通表示，10月的對沖基金去槓桿和AI持倉清算，已為美股創造更有利的背景。該行美國市場情報團隊由Andrew Tyler領銜，在週三報告中維持戰術看多立場，並建議採取科技股與週期股「啞鈴策略」，且向週期股適度傾斜。
Citadel Securities的Scott Rubner在客戶報告中寫道：
「隨著選舉結束、波動率有望正常化，投資者重建風險敞口的空間相當充裕。我們認為美股年底前阻力最小的方向是向上。」
Citadel Securities數據顯示，系統性趨勢追蹤策略（CTA）當前美股淨持倉約為負3.3個標準差，處於2018年以來歷史第10百分位，為今年3月31日以來最低水平，較三個月前的正1.7個標準差大幅下降。一旦市場持續站穩關鍵技術位，趨勢追蹤策略有望觸發系統性補倉。
散戶與回購雙輪驅動，買盤結構性支撐顯現
需求端同樣出現積極信號，散戶與企業回購正形成協同效應。
Citadel Securities數據顯示，**自10月5日以來，散戶已連續22個交易日淨買入美股現貨，累計買入近330億美元，創2017年以來第六長、第五大買入紀錄，日均買入規模較過去一年均值高出40%。**值得注意的是，這一買入發生在標普500指數同期下跌約2%的背景下。年初至今，散戶累計淨買入美股已達2510億美元，超過2021年全年紀錄。
企業回購方面，隨著三季度財報季發布窗口期陸續關閉，回購買盤正大規模回歸。Citadel Securities估算，10月中旬時標普500成分股中僅約四分之一市值處於可回購狀態，但到選舉日這一比例已升至約三分之二，預計11月9日前進一步升至85%。截至11月2日，今年企業新增回購授權規模已達1.5萬億美元，超過此前全年紀錄。僅10月單月就新增1660億美元回購授權，超過歷史月均水平的兩倍。
科技股估值大幅壓縮，重新定價後性價比凸顯
技術面以外，科技板塊估值的劇烈收縮亦是機構做多的重要依據。
Citadel Securities數據顯示，**納斯達克100指數當前市盈率已降至19.1倍，為2022年10月以來最低，較1月高點折價24%；相對於標普500指數，納指溢價僅剩5%，為2017年1月以來最低，遠低於約20%的十年均值。**半導體板塊估值壓縮更為劇烈，標普500半導體成分股市盈率已降至13.8倍，較1月高點下跌45%，為2022年7月以來最低，並以25%的折價率交易於標普500，折價程度為2018年12月以來最深。
這一估值重置發生在盈利預期持續上修的背景下。自6月30日以來，存儲、AI基礎設施和半導體的遠期每股收益預期分別上調32%、31%和30%，但對應市盈率卻分別壓縮50%、36%和35%。三季度財報季至今，83%的企業盈利超預期，高於約75%的歷史均值，並處於2005年以來同口徑前十強之列。
匯豐首席多資產策略師Max Kettner表示：
「（當前行情）不僅僅是對10月下跌的修復，基本上就是在全面買入一切。」
政策格局生變，AI基礎設施監管預期趨於緩和
市場對民主黨控制國會的政策含義已初步消化，部分投資者認為其對AI投資的影響可能利弊交織。
野村跨資產策略師Charlie McElligott指出，週三的反彈部分反映了投資者在選舉落地後解除對沖頭寸，VIX期貨和衡量期權市場波動率的VVIX指數均大幅回落，顯示此前因選舉不確定性和AI憂慮所積累的保護性需求正快速消退。
他寫道，市場認為選舉結果將導致「美國數據中心建設節奏被迫放緩，從而緩解超大規模雲計算商資本支出『囚徒困境』式無限軍備競賽的擔憂」，進而降低AI熱潮所需的信貸和股權融資壓力。富達全球宏觀總監Jurrien Timmer亦指出，民主黨的藍潮或將限制數據中心擴張，「這可能有利於已佔據主導地位的超大規模雲廠商，以及『Mag 7』中的核心成員」。
摩根大通策略師Nikolaos Panigirtzoglou則提示，對沖基金在經歷痛苦的10月拋售後，可能需要數週的市場企穩，才會重新建立AI敞口。
Anthropic IPO成為科技股「全面翻多」關鍵節點
在上述多重利好之外，機構還在等待一個被視為科技情緒「終極清算事件」的節點。
匯豐的Kettner表示：**「對我而言，真正的清算事件是Anthropic IPO。一旦Anthropic IPO宣布並順利完成，我認為屆時就可以全面做多科技股，並賣出10月那些大幅上漲的防禦性資產。」**這筆交易預計將成為史上最大規模IPO之一，對科技股整體情緒的修復具有重要的信號意義。
歷史數據亦為年底行情提供背書。Citadel Securities數據顯示，自1950年以來，標普500在每次中期選舉後6個月和12個月均實現上漲，12個月中位漲幅達14.5%。中期選舉年第四季度歷史上為美國總統任期週期中最強勁的季度，標普500平均漲幅為5.6%，高於所有年份的平均2.9%。今年在進入選舉後階段時，市場落後於典型中期選舉年的季節性軌跡，歷史上中期選舉年第四季度低點有近60%出現在10月，隨後年底前中位漲幅接近10%。
