在昨天因溫和通膨數據而小幅反彈後，美股週四再次大幅下跌，並似乎拖累比特幣（BTC）一同走低。截至當天收盤，納指跌近2%，標普500指數下跌1.39%。比特幣在前一日觸及近8.5萬美元後，已回落至8.1萬美元下方，近24小時跌幅近3%。

然而，黃金一如既往地展現了其避險屬性，現貨黃金價創下歷史新高，截至撰稿時，距離首次突破每盎司3000美元僅一步之遙。

自那斯達克指數三週前見頂以來，該指數已下跌近15%。同期，黃金上漲約1%，比特幣下跌近20%。

似曾相識的情景

目前黃金的表現可能讓大家想起2024年的情景。當時，加密貨幣和美股橫盤整理，而黃金則創下新高。在3月至10月期間，比特幣在5萬至7萬美元之間震盪，而黃金上漲近40%至2800美元。而隨著川普當選，比特幣一度飆升至10萬美元以上，而黃金漲勢則因資金從避險資產流向風險資產而停滯。

如今風水輪流轉，Bold.report 數據顯示，黃金ETF在過去30天內錄得自2022年初以來最大的資金流入，增加了300萬盎司的黃金持股。

相較之下，SoSoValue數據顯示，美國現貨比特幣ETF自2月以來已流失50億美元，創下下一年來最嚴重的資金外流紀錄。

加密市場交易量和期貨活動均顯著下降。根據CoinDesk的統計數據，中心化交易所（CEX）的交易活動急劇下滑，現貨和衍生性商品交易量合計下降20.6%，至7.20兆美元，創下自去年10月以來的最低水準。

芝加哥商品交易所（CME）的比特幣期貨交易量也下降了20.3%，至1,750億美元，導致CME的加密貨幣交易總量下降19.9%，至2,290億美元。這是五個月來的首次下跌，與BTC CME年化基差的下跌趨勢一致。目前，BTC CME年化基差已跌至4.08%，為2023年3月以來的最低水準。

比特幣=青春期的黃金？

這並不是比特幣第一次與避險資產的定義脫鉤。在2020年COVID 引發的市場崩盤中，比特幣在兩天內暴跌超過50%。儘管如此，數位黃金的說法近年來仍被屢屢提及。

尤其是川普政府在其行政命令中提到比特幣的避險潛力，並計劃建立國家比特幣儲備，這一論點的核心在於，透過儲備比特幣可以對沖金融不穩定性，這與儲備黃金和石油的邏輯類似。

然而，也有人持較為謹慎的態度。彭博智庫分析師Eric Balchunas曾將比特幣比作投資中的“辣椒醬”，認為它可以為傳統的股票和債券投資組合增添一些“風味”。與其他高風險資產相比，比特幣吸引他的地方在於「它背後關於對沖美元貶值的敘事」。

Balchunas認為：“對我來說，比特幣就像處於青春期的黃金。”

也有市場觀察家指出，比特幣的表現更像是一種被過度美化的科技股，而非數位黃金。 ETF Store總裁Nate Geraci在X平台上表示：“如果比特幣等於'數位黃金'，那麼它應該表現得像黃金一樣。否則，這將強化比特幣只是一種高波動性資產的說法。在我看來，大多數加密貨幣等同於科技股，因此它們目前並將繼續受到科技股拋售的影響。”

均衡配置

黃金的表現優於比特幣並不令人意外，畢竟黃金有著數百年的財富保值歷史，是全球公認的避險資產。相比之下，比特幣雖然近期表現不佳，但其長期潛力仍值得關注。對於希望分散投資風險的投資人來說，同時配置可能是個有效的策略。

黃金的吸引力在於其低波動性和作為對沖經濟不確定性的工具。數據顯示，去年黃金的長期波動性僅15%，而比特幣的波動率則高達40%。不過，比特幣的波動性已經比幾年前接近100%的水平顯著下降。隨著市場的成熟，比特幣的價格走勢可望進一步趨於穩定。

另外，美國現貨比特幣ETF僅推出一年多的時間，在許多國家，比特幣仍未被列為可投資資產。儘管如此，比特幣的市場地位正在逐步提升。從最初被銀行禁止，到後來穩定幣的興起，再到再生能源在挖礦中的應用，以及可投資ETF的推出，比特幣一步步克服了許多挑戰。

關於比特幣在當前週期中的位置，市場分析師@AxelAdlerJr認為，可以關注BTC與黃金比率（BTC/Gold Ratio），這一指標表示用一枚比特幣可以購買多少盎司黃金。

分析師認為，雖然目前的宏觀經濟狀況不穩定，但黃金的價格相對穩定。基於上一個週期的經驗（下跌36%），如果當前的比特幣兌黃金比率從歷史最高點下跌的總幅度達到36%（目前已經下跌30%，再下跌6%），那麼這可能預示著比特幣在本輪宏觀週期中可能已經接近或即將觸及一個階段性的底部（local bottom），這可能就是一個買入訊號。

總的來說，儘管近期比特幣的表現相較黃金略顯稚嫩，尚未完全取代黃金成為最終的避風港，但這更像是「青春期的黃金」所經歷的成長階段。黃金憑藉其漫長而可靠的歷史，在動盪時期依然佔據優勢，這是時間沉澱的價值。然而，比特幣的發展之路遠未結束，還需給TA一些時間。