宏觀經濟複盤
川普政策脈絡梳理
1. 降通膨路徑
- 俄烏停戰：推動俄烏和平，釋放俄羅斯油氣資源，降低全球能源價格。
- 中東局勢：可能引發新衝突，短期推高油價但透過外交控制。
- 關稅戰：提高進口關稅，短期導致輕度經濟衰退，壓低通膨。
- 對華策略：用關稅施壓中國，展開談判或實施經濟圍堵。
2. 降利率路徑
- 幹預聯準會：施壓聯準會降息並擴大資產負債表，刺激全球流動性。
- 數位貨幣：推動立法，加速數位貨幣發展，削弱聯準會貨幣控制權。
3. 刺激經濟路徑
- 減稅政策：永久化「大美麗法案」減稅，增加企業和個人可支配所得。
- 關稅差異化：對製造業（如蘋果）實施差別化關稅，保護本土產業。
- 吸引外資：透過出訪（如沙烏地阿拉伯、卡達、阿聯酋），鎖定超兆美元投資。
- 能源開發：擴大石油天然氣開採，增加能源出口收入。
- 領土擴張：探索收購格陵蘭、加拿大、墨西哥、巴拿馬等地，擴展經濟版圖。
4. 政治家族化路徑
- 財富擴張：透過數位貨幣政策累積家族財富。
- 政治遺產：清洗異己，鞏固忠誠團隊，確保政策延續。
邏輯總結
川普的政策以經濟刺激為核心，透過降通膨（能源+ 關稅）、降利率（Fed+ 數位貨幣）、吸引投資與能源開發刺激成長，同時透過領土擴張和政治清洗鞏固權力與家族利益。整體策略短期激進，長期依賴外交與政策執行效果。
中性利率
目前市場預測2025/9/17 降息25bp，2025 年降息2次到4.00%，中性利率升為3.50%，是否提前開啟降息是目前聯準會和川普政府博弈的重點，目前川普關稅可見的變成長期博弈，帶來的關稅衰退開始慢慢展現，同時聯準會偷偷放水隨著美債最近兩週的反彈轉為繼續QT，最近一周聯準會繼續減持聯準會
下週重點關注事件
事件（央行演說和政策聲明）
下週專注於數據
鏈上數據分析
1.本週影響行情的中短期行情資料變化
1.1 穩定幣資金流動狀況
本週市場明顯縮量，環比下降76.4%，市場可能開始降溫或處於震盪期，0.78 億的日均增發屬於低流動性狀態，這一水平常出現在：市場缺乏方向、成交量萎縮；大戶和機構觀望；鏈上資金沒有意圖入場等情況下。如果下週繼續低迷，那麼可以確認：這一周是完整的「低增發、低流動性」區間，市場已進入冷卻期。
1.2 ETF資金流動狀況
本週流入量從前一周的28 億降到6.7 億，流入速度減緩了76%。幾乎與5/5–5/9（ETF熱度階段性低點）持平，說明這波ETF行情告一段落。上週ETF 流入對BTC 有強力支撐，價格一度漲到108,000。本週ETF縮減後，價格隨之回調到103700，顯示：目前BTC價格高度依賴ETF 資金推動，缺乏市場內部自然買盤支撐。
1.3 場外折溢價
5月23日至31日期間，USDT 與USDC 場外溢價整體維持在100.0%上下，波動極小，呈現出資金觀望情緒明顯、資金流動性趨緩的特徵。
- USDT 溢價一度小幅反彈至約100.2%，但整體仍低於前期2%–3%的熱度區間；
- USDC 溢價略高於USDT，顯示部分跨國或機構資金偏好仍存在，但強度有限；
- 整體來看，場外穩定幣溢價持續處於“零溢價”或“貼水邊緣”，表明場外買盤不足，市場缺乏新增法幣入場動力。
1.4 微策略購買
觀察微策略的的價格表現，從明顯來看，直接大幅度跌下去，技術形態不支持，但是本期我們可以看到微策略的的股價其實是沒有創出前一輪高點的，股票市場對微策略的追高的積極度其實是不如之前的，雖然微策略重新購買BTC，增加了資產淨值，為BTC市場帶來了增量（我們上一期也提到過4.14開始花費了近45億美元），但是微策略的股價相對於BTC來說，是有溢價的，這個回合的遊戲什麼時候結束，應該要注意了。
1.5 交易所餘額
BTC交易所餘額佔比持續下降，持續下降至近一年低點，下降到15.046%，鏈上拋壓明顯減輕；本週ETH交易所餘額佔比反而有所抬升，從13.52%抬升至15.83%。 ETH市場存在一定的拋售情況。
2.本週影響行情的中期行情資料變化
2.1持幣地址持幣佔比和URPD
本週持幣地址在1K-10k的地址持倉數量在26-27號出現明顯的下降，顯示出一定的短線空頭跡象，但是主要是被持幣數100-1k的地址吸納，所以短線看空，中長線市場結構發生改變，籌碼URPD分佈相對均勻，並沒有顯著的信號。
結合變盤情況和資金面數據以及鏈上數據，下週整體市場繼續看回調，尤其是在ETH再次拉升之後的情況下，更是鑑定我們的信心。
特別鳴謝
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撰稿：Sylvia / Jim / Mat / Cage / WolfDAO
編輯：Punko / Nora
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