來源：Fortune

編譯：金財經

7 月中旬，抗癌藥物開發商MEI Pharma 的股價飆升。這並不是因為這家2003 年首次在納斯達克上市的小公司發現了轟動一時的抗癌療法。相反，MEI Pharma 股價飆漲的契機是該公司決定斥資1 億美元購買加密貨幣LTC 作為其資產。

股價從3 美元飆升至7 美元的高點，這並不令人意外。在宣布收購LTC 後，MEI Pharma 成為最新一家利用常見操縱股價手段的公司：當一家上市公司將加密貨幣添加到其資產負債表中時，交易員會透過買入股票來應對，從而將公司的價值推高至遠超收購成本的水平。

然而，出乎意料的是，在公告公佈前的幾天裡，MEI Pharma 的股價幾乎翻了一番——儘管沒有向美國SEC 提交任何重大更新，沒有發布新聞稿，社交媒體上也幾乎沒有任何討論。

MEI Pharma 並非唯一一家在宣布加密貨幣購買策略前股價出現異常上漲的公司。 《財星》雜誌在其他小型上市公司也發現了類似的模式，據金融教授、投資者和企業CEO 稱，這表明內部人士搶先了解了部分公告。

「在我看來，這確實很可疑，」杜克大學研究公開市場內線交易的教授Xu Jiang 說道。 「據我所知，很多內線交易的情況都是這樣。」他補充說，如果不進行徹底調查，他無法確定是否存在內線交易。

MEI Pharma 發言人拒絕發表評論。

另外四家在加密貨幣購買前股價出現異常波動的公司——Kindly MD、Empery Digital、Fundamental Global 和180 Life Sciences Corp——的發言人則未回應置評請求。另外兩家股價波動類似的加密貨幣資產管理公司VivoPower 和Sonnet BioTherapeutics 的發言人也拒絕置評。

新聞搶跑交易

八家數位資產財庫公司在宣布向加密貨幣業務轉型前數個交易日的股價走勢。

加密財庫熱潮

財庫公司是加密貨幣領域最新的狂熱之一，而億萬富翁邁克爾·塞勒(Michael Saylor) 是這一趨勢的先驅。

2020 年，Strategy（前身為MicroStrategy）創辦人兼董事長塞勒宣布，他的數據分析軟體公司將把比特幣納入其資產負債表。交易員將該公司的股票視為全球最大加密貨幣的代表，並隨著全球最大加密貨幣價格的上漲而買入股票。

對Strategy 來說，這項策略非常成功，儘管今年第二季營收僅1.15 億美元，但累積了價值近700 億美元的加密貨幣，市值也達到了約1,000 億美元。 （相較之下，市值與之相似的星巴克同期營收為78 億美元。）

其他公司也試圖複製Strategy 的成功。早期的模仿者包括一家日本經濟型酒店公司（該公司於2024 年開始支持比特幣），以及其他幾家公司。今年，這一趨勢真正開始興起。根據加密貨幣併購諮詢和融資公司Architect Partners 的數據，自1 月以來，已有184 家上市公司宣布購買加密貨幣，總價值近1,320 億美元。

「我們已經達到了某種飽和點，」RLH Capital 創辦人Louis Camhi 表示。 RLH Capital 是一家投資管理和顧問公司，曾協助近期的加密貨幣財庫交易。他表示，現在投資者正在觀望他們的加密貨幣財庫投資能否獲利。

「資訊外洩」

然而，其中一些從加密貨幣相關價格上漲中獲益的人並不是散戶投資者，而是與公司有聯繫的人或獲得私人詳細信息的外部人員，他們似乎通過搶跑報道新聞而獲利。

SharpLink 是一家運動博彩和賭場行銷公司，股價在4 月和5 月初一度跌破3 美元。但在5 月27 日，當該公司宣布計劃在其資產負債表中增加4.25 億美元的以太幣時，其股價飆升至近36 美元的高點。

然而，在公告發布前的三個交易日里，儘管SharpLink 沒有向美國SEC 提交文件或發布新聞稿，但其股價卻從3 美元上漲了一倍多，達到6 美元。 「肯定有消息洩露出去了，因為他們接觸了太多投資者，所以很難控制，」另一家參與交易的加密貨幣財庫公司的執行長表示。這位高層在談到競爭對手時拒絕透露姓名。

SharpLink 的發言人在6 月13 日宣布完成首次ETH 購買後向《財富》雜誌表示，該公司已「制定政策和程序以防止」利用內幕資訊進行交易，但拒絕提供更多細節。

然後是明尼蘇達州一家小型非銀行貸款機構Mill City Ventures，它也出現了金融家所說的「資訊外洩」的跡象，即非公開資訊傳播到公司內部有權了解重大事件的人員之外。

在Mill City Ventures 宣布籌集4.5 億美元成為加密貨幣Sui 財庫公司之前兩個交易日，其股價上漲逾兩倍，當週收於近6 美元——期間該公司並未宣布任何業務方面的重大變動。

「在公告發布前，該股肯定有一些波動，」Mill City 高層、主導此次融資的對沖基金Karatage 普通合夥人Stephen Mackintosh 表示。他隨後補充說：「我們非常有信心，股價波動不會對交易定價產生影響。」

Mill City Ventures 現已更名為SUI Group Holdings。

內線交易

對於可能影響公司股價的「重大非公開資訊」的發布，公開市場有明確的規定。

獲得重大事件消息的內部人士通常必須同意接受「穿牆（wall crossed）」處理，這個術語指的是「穿牆（wall crossed）」——從不了解股票走勢的外部人士變成掌握敏感資訊的內部人士。公司通常會建立一個資料庫，記錄被「穿牆（wall crossed）」處理過的個人，以防監管機構介入調查內線交易。

對於加密貨幣財庫公司而言，交易可能需要數月時間才能完成，但就在公告發布的前幾天，經紀人就開始了所謂的路演，即廣泛接觸投資者，鼓勵他們將資金投入交易。

例如，據Mackintosh 稱，在SharpLink 宣布其加密貨幣資金轉型計畫之前的三天裡，公司高層曾向投資者推銷資金。值得注意的是，正是在這三天裡，該公司股價飆升。此外，在交易撮合者向投資者推銷Mill City Ventures 4.5 億美元融資的兩天裡，這家小型非銀行貸款機構的股價也大幅上漲。

路演預熱

隨著交易促成方接洽投資者，SharpLink 和Mill City Ventures 公司的股價都出現攀升。

美國內線交易法不僅禁止公司高層利用可能影響股價的消息進行交易。 Sheppard Mullin 律師事務所合夥人、前紐約南區聯邦檢察官Elisha Kobre 表示，這些法律也適用於從這些高階主管那裡獲取資訊的其他人。這包括在路演期間聽取簡報的投資者。

就加密貨幣財庫公司而言，目前尚不清楚是誰從搶先交易中獲利。根據美國SEC 的文件，雖然這些公司的一些高階主管在加密貨幣市場轉向之前提交了股票贈予或購買的通知，但絕大多數公司尚未出售其持有的股票。更有可能的是，除了公司董事或高階主管之外，還有其他內部人士獲得了消息。

儘管如此，這種可疑的價格波動與研究人員長期以來在公開市場中發現的情況一致。 2014 年的一項研究發現，在宣布合併前的41 天內，公司股價平均上漲了7%。儘管部分價格波動可能源自於那些準確解讀市場行情的交易員，但研究人員發現，價格波動也可能源自於那些利用內線消息進行交易的交易員。

德州農工大學研究內幕交易問題的金融學教授彼得·齊拉基向《財富》雜誌表示：「被廣泛引用的學術研究表明，多數非法內幕交易都發生在併購活動之前。」他援引1992 年的一項研究指出，美國證券交易委員會提起訴訟的非法內幕交易案件中，有80% 都與收購要約有關。

「每次做大型併購交易，都會發生這種糟糕的事情，」一位參與加密貨幣財庫公司的財務高層表示，他在談論私人商業交易時拒絕透露姓名。 「而且你總是聽說美國SEC 會問那些知道什麼、何時知道的人。」

打擊搶跑交易

最近幾週，採用加密財庫策略的公司已採取額外措施來防止「資訊外洩」。

「這對每個人來說都很糟糕，」RLH Capital 創辦人Camhi 在談到那些搶跑發布加密貨幣財庫公告的人時說道。 「所以解決這個問題對每個人都有好處。」

對沖基金Karatage 合夥人Mackintosh 和他的團隊知道SharpLink 涉嫌資訊洩露，因此決定在兩個交易日內（而不是三個交易日內）就聯繫投資者。他補充說：「我們注意到，目前市場非常活躍，我們盡力以最佳、最安全的方式運作。」

其他公司則走得更遠。其中包括CEA Industries，一家專注於加拿大電子煙市場的小型上市公司。

7 月下旬，CEA Industries 宣布已融資5 億美元，成為BNB 的財庫公司。 BNB 是一種與加密貨幣交易所幣安密切相關的加密貨幣。 CEA Industries 執行長David Namdar 表示，交易撮合者在路演時沒有透露其股票代碼，而是在7 月25 日週五收盤後才告知投資者。 CEA Industries 現已更名為BNB Network Company。他表示，該公司希望在周一宣布進軍加密貨幣領域之前「盡量降低資訊外洩或波動的風險」。

僅僅一週後，開發了名為MARKET.live 的直播平台的小型上市公司Verb Technology 也採取了類似的策略。 8 月初，該公司宣布已融資5.58 億美元，用於持有與即時通訊應用Telegram 密切相關的加密貨幣TON。該公司一位不願透露姓名的投資者表示，交易撮合者直到週五晚間股市收盤後才透露Verb 的股票代碼。

該公司發言人拒絕發表評論。

與CEA Industries 一樣，Verb 的公告也是在周一市場開盤前發布的，因此潛在的領跑者只能在盤前交易中買入該股票。

儘管如此，在公告發布前的四個小時內，該股仍上漲了近60%。