作者：Zen，PANews

過去一年，加密市場的敘事重心悄然後移：從單純追逐價格，到圍繞「資本如何上鍊、資產如何代幣化、合規資金如何進入」的製度化競賽。傳統金融的流程與規則，正被一步步嵌入公鏈世界。而誰更快把合規資金、真實資產與產業流量接上鍊，誰就更有機會在下一輪週期佔據生態位。

Avalanche 正是這場競賽中最積極的玩家之一。一方面，它透過Octane 升級與子網路（Subnet）擴展，改善效能與開發者體驗。另一方面，它引入以AVAX為核心敞口的「上市公司財庫」與RWA （現實資產上鍊）合作，將華爾街的資金與規則經由代幣化橋接到鏈上。

AVAX 財庫啟航，預估資金規模超10億美元

日前，原從事農業科技、後轉型比特幣礦業的小型上市公司AgriFORCE Growing Systems （納斯達克股票代碼：AGRI）宣布更名為“AVAX One”，併計劃向外部投資者募集約5.5 億美元，用於收購價值逾7 億美元的AVAX 代幣。

AGRI迄今已成功募集約3 億美元的PIPE（上市供私募投資），此次融資由Hivemind Capital 領投，超過50 家機構和加密貨幣原生投資者參與，包括ParaFi、Galaxy Digital、Digital Currency Group、Kraken、Cypher Capital、Big Brain Holdings、Falconummer、Re Digital Digital、B.al、Bpublic、Ball、Final、B找到、B找到、B組合、BetB、B東西、BES東西、B效果S東西Titan Fund、Hypersphere、Fifth Lane Capital、HashKey Capital 等。

更引人注目的是，領投方Hivemind Capital的創辦人Matt Zhang預計將擔任該公司董事長。 SkyBridge Capital 創辦人Anthony Scaramucci將領導AGRI的顧問委員會，協助該公司進行融資和市場推廣。委員會的成員還包括CoinbaseInstitutional負責人Brett Tejpaul，以及其他即將公佈的金融業知名人士。

除AGRI外，另外一家專門持有AVAX 代幣的數位資產財庫上市公司預計將在下個月成立——Avalanche 基金會在本月中旬被披露正推動兩單、合計約10 億美元的融資，兩筆融資將用於從Avalanche 基金會折扣購入AVAX 市場基礎。

第一筆交易的主體即為AGRI，其已開始募集額外的2.5億美元資金。第二筆交易則由知名加密創投Dragonfly 牽頭，將透過特殊目的收購公司（SPAC）募集資金，規模也至少達5億美元。

AVAX 財庫策略能否奏效？

Avalanche 推出的財庫公司策略，為Avalanche 引入了長期資金和真實資產背書。有實力的機構投資者參與購入AVAX，展現出對此生態的信心，可望提升AVAX 在市值和應用方面的影響力。

但另一方面，不少研究機構和觀察者對這種策略的可持續性表示質疑。事實上，AGRI（AVAX One） 的漲勢就還未延續太久。 AGRI在轉型消息公佈後的首個交易日跳空高開，盤中一度暴漲134% ，日終漲幅仍高達142.98%。但該公司的股價在之後持續下行，截至9月26日，其股價已從5.73美元跌至3.52美元。

K33 Research 在9月報告中指出，目前約有四分之一持有比特幣的上市公司，其股票市值已低於公司所持加密資產的帳面價值。 K33 分析師Vetle Lunde 指出，這種「市值低於資產」的局面意味著公司發行新股募資購幣，相當於以折價出讓股權，長期看可能得不償失。由於頻繁增發攤薄老股東權益，加上資產高度集中特定幣種的潛在風險，這類財庫公司的後續融資能力往往受限。

K33 的數據也顯示，截至9月，加密財庫公司股價相對於持有資產的平均溢價倍數(mNAV) 已從4月的3.76降至2.8，多數中小公司陷入折價區間，僅MicroStrategy 等頭部仍維持溢價交易。這顯示市場對「上市公司囤幣」模式正趨於理性，不再一味追捧概念。

Lunde稱，近期財庫公司的股價溢價壓縮是“理性回歸”，原因在於這些操作往往涉及高昂的顧問費用、內部人激勵和復雜的資本結構，透支了市場耐心。除非這些公司能將所持加密資產融入主要業務、創造實際收益，否則單純囤幣並不會創造新價值。

業界多位分析師也在社群媒體上提醒投資人，對一些「買幣炒股」的財庫故事需保持警惕，因為其本質是利用加密市場熱度在傳統市場套利，具有高度反身性（reflexivity）和投機屬性，一旦加密行情逆轉，公司基本面支撐價格可能雙雙下挫幣。

事實上，即便是業界標竿MicroStrategy，目前股價較公司持有比特幣的淨資產溢價也降至約1.26 倍，創下2024 年3月以來新低，這顯示連「比特幣金庫」 龍頭的市場認可度都在下滑，更遑論新晉的AVAX 財庫公司能否獲得長期青睞。

RWA領銜，Avalanche 生態進入加速區

不過，在過去半年裡，Avalanche 區塊鏈生態在DeFi、鏈上交易、穩定幣和現實資產代幣化（RWA）等方面展現出顯著成長態勢。專注於AVAX代幣的加密財庫公司的成立，更多是在此基礎上又添了把火。

今年年第二季度，Avalanche 完成Octane 升級，大幅優化了網路效能和成本——C-Chain 平均交易費季減約43%。升級帶來的直接效果是鏈上活躍度飆升：Q2 日均交易筆數增至約1,010 萬筆，較上一季成長169.9%。日均活躍地址數超過51.9 萬，季增210%。

進入第三季度，Avalanche 鏈上交易和DeFi 活動進一步走高。 2025年9月上旬，Avalanche 上去中心化交易所的單日成交量接近9 億美元，創下自3月以來的新高，在所有區塊鏈網路中排名第六。根據DeFiLlama 數據，在9月24日，Avalanche DEX 日交易量還一度衝到了11.7億美元。

同時，Avalanche 正迅速成為現實世界資產(RWA) 代幣化的重要平台。 9月的數據顯示，部署在Avalanche 網路上的代幣化實體資產市值已超過4.5 億美元，僅一個月內增幅達139%。

其中最引人注目的是全球資管巨頭貝萊德(BlackRock) 旗下的美元數位流動性基金(BUIDL)。而Scaramucci 宣布將SkyBridge 旗下一隻對沖基金的3 億美元份額透過Tokeny 平台在Avalanche 上進行代幣化發行。

Avalanche 在合規穩定幣領域也同樣取得進展，美國懷俄明州推出的首個州政府支持穩定幣Frontier Stable Token (FRNT) 已於8 月選擇在Avalanche等七條區塊鏈上發行。

在鏈上交易和結算方面，今年7 月，支付巨頭Visa 宣布將Avalanche 和Stellar 網路接入其跨境穩定幣結算平台，使PayPal 的美元穩定幣(PYUSD)、Global Dollar (USDG) 以及Circle 的歐元穩定幣(EURC) 能透過Avalanche 進行清算。

伴隨生態繁榮，機構資金正密切關注Avalanche。多家資管機構申請推出基於Avalanche 的交易產品：全球最大加密資管公司灰階（Grayscale）、Bitwise 近期均向美國SEC 提交了現貨Avalanche ETF 的申請文件；VanEck也在今年3 月向SEC 申請Avalanche ETF 。

綜合來看，財庫公司策略的有效性仍有待時間檢驗。市場反應往往短暫熱烈，長期表現取決於加密市場整體趨勢以及這些財庫公司的執行能力。無論財庫股短期起伏如何，這套「把傳統資本與鏈上應用打通」的思維，才是Avalanche 當前策略的底層邏輯與真正看點。