原文：《 Alpha Track | Vela Exchange ：衍生品賽道的一匹黑馬》
作者：Cabin Crew
注：本文主要介紹去中心化衍生品交易所Vela Exchange ，不作任何投資建議。
整個加密市場的衍生品交易量長期高於現貨交易量，但在去中心化交易所中，衍生品市場規模還遠遠小於現貨市場，過去180天內去中心化交易所的衍生品交易量僅佔現貨交易量的11%，存在較大的發展空間。
(過去180天去中心化交易所交易量，資料來源：Dune)
目前去中心化衍生品市場按TVL 和交易量佔比來看，GMX和dYdX 是賽道內的領頭羊，佔據了去中心化衍生品市場70% 以上的TVL 以及80% 的交易量。
(資料來源：DefiLlama)
衍生品賽道中近期增長最快的是Vela Exchange，在過去一個月內TVL 增長了近90%，目前在所有衍生品DEX 中排名第4，主要歸功於其產品的定位區分以及有效的激勵措施。
一、Vela Exchange 介紹
1.機制
Vela Exchange 是Arbitrum 上的衍生品DEX，借鑒了GMX 的模式，存款人將資金存入後生成VLP，可獲得平台收入分配並從交易者的虧損中獲利，交易者通過向VLP 池子借入資金進行槓桿交易。主要區別在於Vela Exchange 不像GLP 那樣打包了一籃子貨幣（BTC、ETH、USDC 等），VLP 完全由USDC 構成，類似於CEX 的U 本位合約，用戶的理解門檻低。
Vela Exchange 目前支持永續合約交易，未來還將上線現貨及OTC 交易市場。同時由於本金完全由USDC 組成，Vela Exchange 能夠提供廣泛的交易標的，理論上只要預言機支持且具備一定的深度的品種都可以在其上交易。
目前Vela Exchange 提供了三類品種的交易：加密貨幣（BTC、ETH、DOGE、SOL、MATIC、AVAX），外匯（歐元、英鎊、日元），加密市值（即將上線USDC 總市值合約）。
2.費用分配
Vela Exchange 對crypto 類交易的開倉/平倉收取0.1% 的手續費（與GMX 相當），外匯交易手續費則是0.01%，通過質押平台token VELA 可以獲得2%-50% 的手續費折扣。
手續費收入按以下比例分配：
- 50%分配給VLP 池（USDC）；
- 10%分配給VLP 質押者（eVELA）；
- 15% 分配給VELA 質押者（ 5% in USDC，10% in eVELA）；
- 25% 進入國庫（後期可能由VELA 質押者投票決定使用）；
(資料來源：Vela Exchange 官網)
3.近期數據
Vela Exchange 在近期的公開測試中表現亮眼，TVL、交易量、用戶數、手續費收入等數據都有快速的增長。
1）目前TVL 50M，30 天內增長近90%；
(資料來源：Dune)
2）上線一個半月時間內累計交易量$4.6B，過去7 日平均交易量$90M；
(資料來源：Dune)
值得注意的是，Vela Exchange 截止目前57.4% 的交易量來自外匯交易，Crypto 的交易份額只佔了42.6%，Crypto 日均交易量約為GMX 的1/10；
(資料來源：Dune)
(資料來源：Dune)
3）累計手續費收入$3.1 M，日均手續費收入約$70k，約為GMX 的1/6；
(資料來源：Dune)
4）累計用戶數超過4.2 萬，日活3000 左右，與GMX 相當；
(資料來源：Dune)
5）目前VLP 價格為$1.097，年化收益率約為70%；
(資料來源：Dune)
二、優劣勢分析
優勢：
1）Vela Echange 只使用USDC 作為底層資產，相當於CEX 的U 本位合約，相對GLP 而言用戶的理解門檻低，幾乎不需要學習成本；
2）Vela Exchange 通過與Axelar Network 和Squid 的合作，支持跨鏈資金一鍵兌換為USDC 存入VLP 中，未來還將支持OTC 交易，對用戶而言使用起來非常便捷；
3）Vela Exchange 能提供更多樣化的交易標的，理論上只要預言機支持且具備一定的深度都可以交易；
劣勢：
1）底層資產完全是中心化穩定幣USDC，存在信任成本，當USDC 脫錨時會引發VLP 的大規模撤出，可能會引發大量清算，這是Vela Exchange 的系統性風險；
2）Vela Exchange 對多空雙方都收取資金費率，牛市的時候空方可能不會選擇使用Vela Exchange ，而是會去中心化交易所賺取資金費率。在市場單邊行情時期，可能會因為多空比例的傾斜，導致VLP 面臨U 本位損失。這點上來說GMX 相對會更容易被用戶接受，因為GLP 的機制設計類似AMM 中的無常損失，單邊行情下只會有幣本位的損失，U 本位始終是在水上的；
3）目前Vela Exchange 的日活用戶數與GMX 相當，但Crypto 類的交易量僅為GMX 的1/10，可能存在部分用戶為了空投激勵在外匯市場（費率低）上刷量的行為，激勵結束後能否保持增長勢頭有待觀察；
三、總結
從整體上來看，Vela Exchange 將GMX 的部分機制與中心化交易所的功能相結合，提供現貨、U 本位永續合約、OTC 交易，並且支持跨鏈資產存入，用戶入門門檻較低，產品更容易上手。同時能支持廣泛的交易品種，面向的用戶群體更多。 Vela Exchange 的公測已經接近尾聲，據官方公佈，正式版本將提供更多的交易對、新功能、增強的基礎設施、發布激勵等，值得期待後續的表現。
