作者： Andrew Kang ，Mechanism Capital合夥人
編譯：Tim，PANews
PANews編按：Andrew Kang發推砲轟華爾街知名分析師Tom Lee看漲觀點，認為這是去缺少金融常識且“弱智”，不過該推特評論區，有一些網友並不贊成Andrew Kang的駁斥理由，更有網友曬出其曾在今年4月預測ETH會跌破1000美元，因此該文章更有網友曬出其曾在今年4月預測ETH會跌破1000美元，因此該文章更有網友曬出其曾在今年4月預測ETH會跌破1000美元，因此該文章更有網友曬出其曾在今年4月預測ETH會跌破1000美元，因此該文章更有網友曬出其曾在今年4月預測ETH會跌破1000美元，因此該文章更有網友曬出一定的文章
Tom Lee的以太坊理論是我近期見過的知名分析師中最愚蠢的，完全缺乏金融常識。我們來逐一駁斥，Tom的論點主要基於以下幾點：
- 穩定幣與RWA的採用
- 數位石油敘事
- 機構將購買並質押ETH，為其代幣化資產提供安全保障，並作為營運資金。
- ETH價值等於所有金融基礎建設公司總和
- 技術分析
1）穩定幣與RWA的採用
Tom的觀點是這樣的，穩定幣和代幣化資產的鏈上活動正在增加，這理應推動交易量上升，進而提高ETH的手續費、收入。表面上看起來合乎邏輯，但只要你花幾分鐘動動腦筋核對數據，就會發現事實並非如此。
ETH每日手續費
自2020年以來，代幣化資產總值與穩定幣交易額已成長100到1000倍。 Tom的論點從根本上誤解了價值累積機制，可能讓人誤以為手續費會同比攀升，但實際上其水準與2020年基本持平。
原因如下：
- 以太坊網路升級使得交易更有效率
- 穩定幣及代幣化資產活動正向其他鏈轉移
- 低流動性資產的代幣化幾乎不會產生手續費。被代幣化的資產價值與以太坊收入並非直接正比。有人可能將1億美元債券代幣化，但若每兩年才交易一次，能為ETH產生多少手續費？可能僅0.1美元。而單次USDT轉帳所產生的手續費則遠高於此。
你可以將價值萬億美元的資產代幣化，但如果這些資產流通不活躍，那麼也許僅能為以太坊增加十萬美元的價值。
區塊鏈的交易量和手續費會增加嗎？是的，但大部分手續費將被其他具有更強商業性的鏈所捕獲。在將傳統金融交易區塊鏈化這條賽道，各方都已看到機會並積極搶佔先機。 Solana、Arbitrum和Tempo目前斬獲了早期大部分果實。就連Tether也在支援兩條新鏈Plasma和Stable，這兩條鏈都旨在將USDT交易量轉移到自有鏈上。
2）數位石油敘事
石油是一種大宗商品。經通膨調整後的實際油價一個多世紀以來一直在同一區間內波動，偶爾出現的價格飆升，但最終也會回落。我同意Tom認為ETH可被視為大宗商品的觀點，但這並不算利好。真不知道Tom這葫蘆裡賣的什麼藥！
3）機構將購買並質押ETH，為其代幣化資產提供安全保障，並作為營運資金。
大型銀行和其他金融機構是否已將ETH納入資產負債表？沒有。
他們中有人宣布計劃了嗎？也沒有。
銀行是否會因為持續支付能源費用而儲備大量汽油？不會，因為這並不重要，他們只是在需要時支付費用。
銀行會購買他們使用的資產託管方的股票嗎？不會。
4）ETH價值等於所有金融基礎設施公司之和
我是說，拜託。又一次對價值累積機制的根本誤解，純粹是妄想。
5）技術分析
我其實是技術分析的忠實粉絲，並且認為客觀看待時它非常有價值。但不幸的是，Tom似乎是利用技術分析畫隨機線來支持其偏見。
觀察此圖表，最客觀的結論是以太坊正處於多年的震盪區間。這與原油價格走勢頗為相似，過去30年間原油同樣在寬幅區間內波動。目前以太坊不僅處於區間震盪，近期更觸及區間頂部後並未突破阻力。從技術面看，以太坊走勢實則偏空。不能排除其長期在1000至4800美元區間震蕩的可能性。某項資產曾出現拋物線式上漲，並不代表這種漲勢會無限延續。
原油價格
長期來看，對ETH/BTC圖表同樣有誤解。雖然確實處於多年的橫盤整理區間，但過去幾年主要受下跌趨勢主導，近期才在長期支撐位出現反彈。這一下跌趨勢的驅動因素在於，以太坊的敘事已經飽和，其基本面無法支撐估值增長，而這些基本面至今未發生實質改變。
以太坊的估值主要源自於市場的金融認知不足。客觀地說，這種認知缺口確實能創造可觀的市值，看看XRP便知。但由認知缺失支撐的估值終有上限，宏觀流動性的寬鬆環境暫時維持著ETH的幣價水平，然而除非發生結構性改變，否則其很可能將陷入持續低迷的困境。
