撰文：1912212.eth，Foresight News

2024 年，對於持有以太坊的投資者來說，可謂嚐遍了酸苦辣，唯獨沒有甜。從回報倍數來看，不僅大幅跑輸比特幣，公鏈賽道中對比也乏善可陳。 Solana 早已創下歷史新高，從底部算起已超20 多倍回報，SUI 一騎絕塵從0.5 美元飆升至最高5 美元附近，回報近10 倍。

以太坊今年飽受質疑之苦，生態乏力，相較於上週期的DeFi 與NFT 繁榮，本輪創新則表現平平，綜合反應則體現在了幣價，那麼2025 年將會是以太坊的翻身之年嗎？

以太幣現貨ETF 淨流入

美國以太坊現貨ETF 自2024 年年中突然被正式批准後，市場起初並不買賬，正值市場行情相對委靡，因此流入資金呈現大額負值。

經歷3 個月的低迷期之後，受大行情回暖等因素影響，以太坊終於在11 月初開始呈現大額流入，且淨流入資金始終遠甚於淨流出資金。

11 月底，其以太坊現貨ETF 甚至出現罕見的18 日連續淨流入，單日最高淨流入一度超4 億美元。以市值調整後，這相當於比特幣每天接近12 億美元的資金流入，因為以太坊的市值約為比特幣的四分之一。這項資金流動可能反映了投資方向的重新調整或範圍擴展，與美國共同基金通常從12 月1 日開啟的新財年相契合，同時也反映了市場對2025 年的樂觀預期。如果這種需求持續，以太幣在2025 年的價格或將會顯著上揚。

截止發稿，目前以太坊現貨ETF 已累計總淨流入達26.4 億美元。

以太坊過去數年Q1 表現亮眼

以太坊過去8 年的第一季表現中，有6 年實現上漲。尤其在美國大選後的新年第一季度，例如2017 年和2021 年，以太坊分別實現518.14% 和160.7% 的季度漲幅。

加密市場往往擁有自我實現的預言，若歷史重演，以太坊在今年Q1 的表演或將再度吸引市場目光。

以太坊價格表現也常與市場共振，Q1 季度在市場普遍表現良好的時候，往往其自身受益於DeFi、流動性等因素實現上漲。

ETH 長期持有者仍在增持

觀察長期持有者的動態是洞察市場的手段之一。長期持有者出現不斷大幅減持，往往代表者幣價整趨近頂部，而在價格出現大幅下跌或者比較看好未來走勢時，往往長期持有者又加大增持力度，高拋低吸，如此循環往復。

下圖數據顯示，BTC 長期持有者出現不斷減持，可能是部分長期投資者心理預估價已達到其獲利止盈區域。反觀以太坊數據，則相對樂觀。從年中的總比例不足60%，升至最高超80%，目前出現部分回落。

從圖表數據可以看出目前10 萬美元以上的比特幣已經沒有較大回報，但市場長期持有者認為明年以太坊仍有不錯的機會。

質押與再質押數據仍維持穩定向上態勢

以太坊質押與再質押數據，也可以作為觀察其市場信心指標。

以太坊自2024 年年初的質押量從不到3,500 萬枚ETH，升至年末的5,500 萬枚。再質押數據方面，自年初爆發性增長後進入平穩期並保持在了400 萬枚ETH 上方。

以太坊現貨ETF 可望支持質押

目前市場僅透過以太坊現貨ETF 交易，並不支持其質押收益，不過未來「以太坊ETF 質押」或將有可能推出。對於以太幣現貨ETF 的投資者而言，目前透過ETF 形式持有ETH 意味著將錯失質押收益率，此外還需另向ETF 的發行商支付0.15% 至2.5% 的管理費。

SEC 委員Hester Peirce 近日表示實物贖回和以太坊ETF 開始進行質押的可能性有望被重新考慮。而與上次不同的是，當時在Gary Gensler 主席領導下，這兩項措施的實現幾乎為零，但Hester Peirce 在對新一屆管理層下這些變動的可能性表示樂觀。

富達數位資產管理部門主管Cynthia Lo Bessette 也在受訪時表示，以太坊ETF 質押的推出只是時間問題，而不是是否發生的問題。

可以預見，一旦以太幣現貨ETF 支持質押生息後，對於以太坊幣價具有提振作用。

小結

雖然以太坊仍值得期待，但也有不小的挑戰需要面對。觀察其Gas 費數據可發現，2024 年其生態系統的活躍度低迷，交易量也徘徊不前，且面臨Solana 與Sui 的強勢挑戰，以太坊需要思考自身的核心敘事定位是否仍被大眾所接受認可。