作者：zhou, ChainCatcher
2025年的加密錢包市場正在上演一場殘酷的份額爭奪戰。
隨著meme幣熱潮消退，高頻交易用戶開始大批流向費率更低、激勵手段更強的交易所繫錢包。在交易所的生態閉環面前，獨立玩家的生存空間被不斷壓縮。
在此背景下，Phantom的表現引發關注。年初，以1.5億美元融資規模將估值推向30億美元。四季以來，該計畫又接連推出自家穩定幣CASH、預測市場平台，以及加密金融卡，試圖在交易業務之外尋找新的成長點。
30億估值，從Solana起家到多鏈擴張
回顧Phantom的發展史，2021年Solana生態剛爆發，鏈上基礎設施還不完善。傳統加密錢包如MetaMask主要支援以太坊系，對其他鏈相容性不足，用戶體驗存在一定短板。
通常在創建錢包時，用戶須手動抄下12或24個單字的種子短語，一旦丟失密鑰將永久無法找回資產，這讓許多潛在用戶感到繁瑣且風險較高。
Phantom的三位創辦人先前在0x Labs（以太坊DeFi基礎設施計畫）深耕多年，他們捕捉到這個機會，選擇從Solana切入，打造一款介面簡潔、操作直覺的皮夾。其核心創新在於優化備份流程：提供郵箱登入、生物辨識、加密雲端備份等多種簡單方式，輔助替代手動抄寫種子短語，大大降低了新手入門門檻。
2021年4月，Phantom瀏覽器擴充版上線，數月內用戶量突破百萬，成為Solana用戶的首選。根據RootData資料，同年7月，還在測試階段的Phantom獲得了a16z領投的900萬美元A輪融資；2022年1月，Paradigm領投1.09億美元B輪，估值達12億美元；直至2025年初，Paradigm與紅杉再次領投1.5億美元，將其估值推向30億美元。
隨著規模擴大，隨後Phantom開啟了多鏈版圖，支援包括Ethereum、Polygon、Bitcoin、Base、Sui在內的多條公鏈，試圖擺脫「Solana專用錢包」的標籤。不過，目前Phantom仍沒有原生支援BNB Chain，此前也有用戶吐槽Phantom支援ETH卻不支援BNB Chain，導致領空投卡點。
2025年的喜與憂
2025年對Phantom來說是冰火兩重天：一邊是用戶和產品層面的快速突破，一邊是交易量份額被交易所繫錢包大幅蠶食。
具體來看，用戶成長是亮眼的一面。 Phantom月活躍用戶從年初的1500萬增長至年底的近2000萬，增速在獨立錢包中名列前茅，尤其是印度和尼日利亞等新興市場的用戶增量明顯。
同時，Phantom的託管資產規模突破250億美元，高峰期一週進帳達4,400萬美元，全年收入一度超越MetaMask，目前Phantom累積收入接近5.7億美元。
然而，交易量端的隱憂同樣突出。根據Dune Analytics數據，Phantom在全網嵌入式swap市場的市佔率從年初接近10%，5月跌至2.3%，年底進一步縮到只有0.5%。而交易所繫錢包則以費率優勢、上新速度及高額空投補貼，吸引了大量高頻交易用戶，目前Binance Wallet佔近七成，OKX（錢包+路由API）加起來超兩成。
市場對Phantom更大的擔憂，還是在於其對Solana的深度綁定。數據顯示，Phantom 97%的swap交易發生在Solana上，而Solana的總鎖定價值（TVL）從9月14日的132.2億美元高峰下跌超過34%，目前已跌至六個月低點86.7億美元。這直接拖累了Phantom的核心交易指標。
面對這些壓力，Phantom把資源押注在新產品上，試圖開闢第二成長曲線。
在產品維度，Phantom推出了一系列差異化功能：
- 7 月接取Hyperliquid永續合約，上線僅16天左右就驅動約18億美元交易量，透過返傭機制（builder codes）帶來近93萬美元收入；
- 8 月透過收購meme幣監控工具Solsniper和NFT數據平台SimpleHash，進一步鞏固細分交易需求的覆蓋範圍。
- 9 月底上線的原生穩定幣CASH，供應量迅速突破1億美元，11月交易高峰超16萬筆，其核心競爭力在於免手續費的P2P轉帳以及配套借貸獎勵；
- 12 月在美國首發的Phantom Cash借記卡，支援用戶使用鏈上穩定幣直接刷卡消費，並相容於Apple Pay和Google Pay等主流行動支付；
- 12 月12日宣布推出預測市場平台，錢包內整合Kalshi預測市場，目前已向符合資格的用戶開放；
- 同時推出免費SDK“Phantom Connect”，讓用戶可以用同一帳號無縫接入不同web3應用，進一步降低開發者與用戶的onboarding門檻。
其中，最受關注的莫過於借記卡和CASH穩定幣，Phantom試圖透過它們解決加密資產的消費「最後一公里」問題。
Phantom CEO Brandon Millman曾公開表示，短期不發幣、不IPO、不自建鏈，所有精力都放在把產品打磨好，讓錢包變成一般人也能用的金融工具。他認為，錢包賽道的終局不是誰交易量最大，而是誰先把加密帶進日常支付。
然而，加密貨幣支付的「最後一公里」這條路並不好走，Phantom並非第一家推出借記卡的獨立非託管錢包。
在此之前，MetaMask於2025年Q2就與Mastercard、Baanx和CompoSecure合作，推出MetaMask Card，支援即時轉換加密貨幣為法幣消費，並在歐盟、英國、拉丁美洲等多地rollout。 MetaMask的卡覆蓋更廣、啟動更早，但受限於Ethereum和Linea網絡，費用較高、速度較慢，用戶反饋「方便但用得少」。
相較之下，Phantom的金融卡起步較晚，目前僅在美國小範圍放量，實際採用情況仍有待觀察。理論上，它依賴Solana的低費優勢，在費用敏感的新興市場或許更有競爭力，但在全球覆蓋和商家接受度上，與MetaMask Card相比仍有明顯差距。
穩定幣方面，CASH若無法形成持續的網路效應，也可能步入其他錢包原生穩定幣「高開低走」的後塵，例如MetaMask的原生穩定幣mUSD，上線後供應量迅速突破1億美元大關，但不到兩個月就降至約2500萬美元。
結語
隨著meme熱潮退去，交易量不再是可靠的護城河，獨立錢包必須回歸金融服務的本質。
整體來看，Phantom在交易端整合Hyperliquid永續合約和Kalshi預測市場，留住高階用戶；在消費端押注CASH穩定幣和金融卡，試圖讓鏈上資產真正走進日常生活。
這種「交易衍生性商品+消費支付」的雙軌驅動，是Phantom在錢包賽道馬太效應擠壓下的自我救贖，它不僅是在尋找第二成長曲線，更是在定義獨立錢包的終局。
