作者：Frank，PANews

Hyperliquid上的巨鯨成為鏈上交易的焦點。在這裡，每天都在上演著暴富與歸零的戲碼。

深入挖掘鏈上數據，這些巨鯨展現出千人千面的風格，有人是手握重金卻屢戰屢敗的“反向指標”，有人是潛伏半年只為一擊必殺的“狙擊手”，還有人是用算法每秒收割散戶的“冷血機器”。

數據剝去了這些大戶神祕的外衣。 PANews選取了Hyperliquid上最具代表性的五個地址：包括著名的「麻吉大哥」、疑似擁有內幕消息的神秘人、數十億級資本的做市商、以及近期的「翻身神話」與「鐵頭多軍」。透過他們成千上萬筆的交易記錄，我們似乎能從這些畫像當中找到屬於自己的那一幅。

麻吉大哥：贏如“鳥食”，輸如“崩盤”

說到麻吉大哥，似乎已經成為當前市場的一個反向指標，從Friend.tech的巨額虧損再到如今的合約巨虧。他的交易操作，對於加密產業的從業人員或投資人來說，幾乎都是反面教材。但反面教材也是教材。

在進入Hyperliquid交易之後，麻吉大哥到目前的虧損已經達到了4,650萬美元。在整個Hyperliquid交易虧損排行榜上也能排進前面。從交易風格畫像來看，麻吉展現出高勝率、低盈虧比的典型特徵。他的整體勝率達到77%，但盈虧比卻達到1 : 8.6，此外，在持倉時間上來看，他的盈利單平均持倉時間為31小時，但虧損訂單的平均持倉卻達到了109小時。這顯示他更傾向於有一些盈利就走，但遇到虧損行情時卻往往選擇扛單直到巨額虧損或爆倉。

整體來看，他的短線行情判斷能力確實較為精準，但在交易策略的設定上，卻總是冒著一筆虧損高達8.6美元的風險去博取1美元。

不過，具體到實際的交易當中，在10月11日市場暴跌之前他的整體部位還保持盈利1500萬美元的水平。而在10月11日的暴跌之後，因為XPL和ETH等多個訂單爆倉，他的整體獲利轉為了虧損1,100萬以上。隨後， 伴隨著更多的操作，他離回本越來越遠。

分析麻吉虧損的根本原因，有兩個特質成為他的致命缺陷。

一是“死多頭”，在所有的交易當中，他有94%的交易都是做多，僅6%為做空。其中做多虧損了4,688萬美元，做空獲利了38萬美元。在市場下跌當中，這種單邊風格是致命的。二是虧損補倉，沒有停損。在他的多筆大額虧損訂單當中，可以看到當他的訂單瀕臨爆倉時，他的第一選擇往往是加保證金而非止損。這也導致他的虧損越來越大。總體來說，麻吉大哥的盈利可謂是贏如“鳥食”，輸如“崩盤”，從交易心理學來分析，麻吉大哥在厭惡損失、拒絕認錯和沈沒成本等幾個方面都有著明顯缺陷，不可學習。

10.11開空「內幕」大佬：冷血的狙擊手

如果說麻吉大哥是拿著機槍掃射的熱血戰士，這位大佬就是埋伏三天只為扣動一次扳機的狙擊手。

他的交易頻率極低，半年內只完成了5筆交易，且勝率達到了80%，狂賺9839萬美元。並且，與麻吉不停地存款不同，這位巨鯨是不停的向外提款。

他最著名的交易當屬10月11日存入8,000萬美元開空BTC，並在5天後獲利超過9,200萬美元撤出。在完成那筆驚天交易後，他並沒有戀戰，反而繼續保持克制。隨後在10月20日再次開空賺取634萬美元，雖然在11月8日的多單當中小虧了130萬美元，但相對此前的利潤來說，實屬九牛一毛。目前，他的帳戶仍持有價值2.69億美元的ETH多單，浮盈約1729萬美元。從交易特色來看，這位被認為是有內幕消息的大佬像是一個潛伏的鱷魚，輕易不動，一動就咬下市場最大的一塊肉，然後揚長而去。

10億美元資本的做市商：用演算法統治市場

0x5b5d51203a0f9079f8aeb098a6523a13f298c060這個地址是目前Hyperliquid上獲利排名第一的地址。如果說前兩位是“賭徒”和“獵手”，這位就是做市商級別的超級巨鯨。截至目前，該地址已向Hyperliquid累計存入了11.1億美元，讓然後提走11.6億美元。目前的浮盈約為1.43億美元。

他的特色是先開出幾個龐大的底倉，例如目前持有的ETH等多個代幣的空單。然後在透過演算法頻繁的加倉減倉來實現盈利，這就形成了兩種收益方式，一是趨勢的空單盈利，二是透過高頻交易吃掉市場的套利空間。

而細分析來看，不只獲利排名第一的地址是這樣的交易者，排名二、三的地址也都是這種方式套利的巨鯨。

以排名第二的地址為例，他的交易當中有51%的交易都是掛單，透過在盤口的上下掛出買賣單，來博取微小的波動利潤。雖然這樣的波動單筆的交易規模很小，只有733美元，但一天內該地址就完成了1394幣訂單，一天下來的收益聚沙成塔也能達到數萬美元。

然而，這種巨鯨的操作對散戶來說幾乎沒有參考價值，因為巨鯨不僅具有費率優勢，還具備高速的量化程序和硬體支援。

最近一週的收益最高：摸爬滾打步步為營

這個地址實際上算不上巨鯨行列，因為最近一周的收益率非常高而進入PANews的關注範圍。

從資金規模上，這個地址先前一共投入的本金約為4.6萬美元，看起來就是一個普通的散戶。從過去的交易操作結果來看，直到11月底，他的帳戶資金也不斷減少，虧損率達到了85%。在這個階段，他是個典型的輸家，操作雜亂，在小幣種上死扛。

然而，在12月2日之後，他似乎像是換了一個人，或者說可能找到了一種交易聖杯，到12月9日，21戰全勝。並且把本金從129美元一路拉至2.9萬美元，打出了指數型成長的曲線。

12月3日，他試探性開倉，倉位1 ETH，賺了37美元。 12月5日，確認感覺，部位加到5-8 ETH，單筆賺200美元左右。 12月7日，將部位加至20 ETH，單筆獲利達1,000美元。 8日，部位增加至50~80 ETH。單筆獲利達4000美元。 12月9日，部位達到95 ETH，單筆獲利達5,200美元。

以上是他近期的操作過程概述，從這個過程中，他做出了幾點改變。第一，不再什麼都做，而轉向了只交易ETH一個幣種。在此之前，他的交易範圍達到10多種。第二，他不再死扛，選擇短平快的方式，過去的平均持倉時間約為33.76小時，但在最近一周，他的持倉時間縮短至4.98小時。似乎告別了虧損扛單，轉向為有利潤就走的模式。第三，部位從無序開倉變成「滾倉」模式。這種「滾倉」模式通常是小額資金快速成長的常用手法。

不過，雖然他的獲利變得更快，但槓桿率也變得更高了。在過去的交易當中，他的槓桿率平均為3.89倍，近期拉升到6.02倍左右。這也放大了他的交易風險，截至撰稿時，他最近的ETH倉位已經因為行情的快速拉升產生了超過9000美元的虧損，這一下讓他的盈利開始損失了近半。收益曲線也由向上指數增加而變成了跳崖式下跌。

總的來說，這種交易風格轉變的確讓他變得更強，但是也更加脆弱，是否能夠挽回損失，還要看他如何處理虧損的訂單和保持高勝率。

鐵頭多軍：死多頭的悲歌

相較之下上述的交易者們，這隻巨鯨的風格更像是個堅定的多頭信仰者，也是SOL的「受害者」。

這位巨鯨​​的總入場資金達到2.36億美元，其多單比例達到了86.32%，在700多筆交易當中，有650筆訂單都是開多。而在多單上他虧損率超過587萬美元，做空方面卻獲利了18.9萬美元。雖然整體虧損了500多萬，但相對於他2億多的流水，這個回撤（約2.4%）其實還在可控範圍內。但他最大的問題在於持倉結構。

他的虧損結構非常奇特，幾乎所有的利潤都被SOL一塊幣吃光了。在他交易過的代幣當中，FARTCOIN、SUI獲利超過100萬美元，ETH和BTC的獲利也接近100萬左右。而SOL的單筆虧損就達到了948萬美元。如果剔除SOL 的虧損，他其實是個非常優秀的交易員（其他幣種累計獲利約400萬美元）。但他似乎對SOL有一種執念，一直在SOL上死扛多單，結果被SOL的空頭趨勢反覆收割。

從他的交易當中，我們能夠得到以下的啟示，哪怕你資金過億，如果你對某個幣種產生“感情”或“執念”，它也能輕易摧毀你，尤其是不要和趨勢作對。

總而言之，在這個由巨鯨、演算法和內幕交織的深海裡，並沒有所謂的「必勝聖杯」。對於一般投資者而言，這些巨鯨的操作大多不可複製。我們唯一能從他們身上學到的，或許不是如何賺取一億美元，而是如何避免成為麻吉大哥那樣「扛單」的輸家，以及不要試圖用自己有限的資金和速度，去挑戰那些不知疲倦的演算法機器。

敬畏市場，尊重趨勢，或許才是市場留給我們最有價值的啟示。