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本周回顾
本周从9月12号到9月19号，BTC最高附近22700，最低接近19205，震荡幅度达到16.34%左右。
观察近期筹码分布图，在约 19200附近有大量筹码成交，将有一定的支撑或压力。
• 分析：
1. 18500~19200 约 85 万枚
2. 25000~30000 约 80 万枚
• 涨不破 25000~30000 概率为65%。
重要消息方面
• 美国
1. 美国能源部数据，美国战略石油储备（SPR）库存上周减少840万桶至4.341亿桶，为1984年10月以来的最低水平。截至上周，美国释放的SPR是自5月以来的最大释放量。
2. 8月美国CPI环比上涨0.1%，同比上涨8.3%。剔除能源和食品等波动较大项目的核心消费者价格涨幅从5.9%升至6.3%。
a. 通胀数据公布后，因担心美联储将需要采取更积极的行动遏制物价上涨，华尔街遭遇自新冠疫情以来最严重的抛售。投资者加大押注，短期政府债券收益率触及15年以来最高水平。
3. 美联储大幅收紧货币政策的前景加剧了亚洲货币的压力。
a. 离岸人民币周四下跌0.6%，自2020年7月以来首次突破1美元兑7元人民币的关口。日元兑美元徘徊在24年低点上方，韩元兑美元跌至2009年3月以来的水平。
4. 美国财政部数据，7月日本减持美债环比减少20亿美元；中国大陆地区持仓环比增加22亿美元，结束了连续7个月减持美债；7月加拿大增持最多，环比增加205亿美元。
5. 周五公布数据，美国9月密歇根大学消费者信心指数创4月来最高。9月的通胀预期终值为一年以来最低。
a. 在密歇根调查中，提到供应短缺和天然气价格的消费者在减少，不过其他衡量通胀指标的食品和住房成本，仍然高企。
6. 本周基准10年期美债收益率创三个月新高，两年期美国国债收益上升至3.86%，创15年新高。
7. 美国平均抵押贷款利率自2008年金融危机以来首次突破6%，显示出美联储激进的货币紧缩政策正推高购房融资成本。
英国&欧洲
1. 由于能源价格上涨和出口市场疲软，截至7月份，英国商品和服务贸易逆差（不含贵金属）较上一季度扩大了12亿英镑，至270亿英镑，接近1997年以来的最高记录。
2. 英国国家统计局数据，截至7月份的三个月英国失业率较上一季度下降0.2%，为1974年以来的最低水平。然而，这并不是因为有更多人在工作，就业率也下降了0.2%。
3. 英国8月CPI同比9.9%，低于预期。
4. 欧洲天然气基础设施数据显示，截至周三，欧盟天然气储气量已达84%，高于五年平均水平。
a. 德国的储存量高达89%，但德国并没有因为超出预期的储气而放心，并发出警告，全欧洲实行能源配给的威胁还在增加，未来可能出现天然气短缺。
5. 欧盟统计局数据，欧元区19个国家7月工厂产出较上月下降2.3%，为2020年4月以来最大降幅，其中爱尔兰产出大幅下降所致影响较大。
6. 随着欧洲各国采取能源干预措施之后，欧洲天然气连续第三周累跌。
7. 俄罗斯央行周五宣布将基准利率下调50个几点至7.5%，并表示今年的通胀率有望维持在11-13%的范围。
• 亚洲
1. 工行、中行、交行和农行在本周四将三年期存款利率下调0.15%至2.6%。
2. 桥水的中国私募基金子公司在第二季度增加了对中国境内三大黄金交易所ETF的敞口。
• 加密市场
1. 以太坊完成正式合并，以太坊主网从PoW转向PoS，大规模显卡挖矿时代结束。
2. Coinbase上线加密政策信息板块，让用户可以实时查看不同立法者对数字资产的看法，从而最终帮助支持加密货币的候选人接受加密货币捐赠。
3. 美国白宫发布加密货币监管框架，包括金融服务行业应该如何发展以使跨国交易更容易，以及如何打击数字资产中的欺诈行为等。
a. 美国财政部将在2023年2月之前完成对去中心化金融的非法金融风险评估，并在2023年7月之前完成对不可替代代币的评估。
4. Epic Games游戏商店上线首款NFT游戏。
5. 据Dune Analytics9月12日数据，BNB Chain灵魂绑定代币BAB已累计铸造139,446枚，其中1955枚已撤销，实际共计有效铸造137,491枚。
6. 星巴克本周宣布了一项与 Polygon 合作的基于 NFT 的忠诚度计划。 Starbucks Odyssey 将允许客户以 NFT 的形式购买和赚取收藏品，这些收藏品将提供福利和身临其境的体验。
7. 美国芝商所（CME）宣布正式推出以太坊期权。
8. Bernstein在一份研究报告中表示，以太坊合并下的新经济模式与代币销毁相结合，可能会导致在需求旺盛时期出现通缩的情况。 以太坊的合并，可能会导致机构大力采用。
9. V神提出“L3愿景”：L2和L3需具有不同目的，如L2用于扩展L3用于定制功能等
10. 美国SEC主席表示，允许持有人质押其Token的加密货币和中介机构可能需要通过Howey测试来确定其资产是否为证券，这意味着PoS加密货币可能会收到联邦证券法规的约束。
长期洞察：用于观察我们长期境遇；牛市/熊市/结构性改变/中性状态
中期探查：用于分析我们目前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会面临什么情况
短期观测：用于分析短期市场状况；以及出现一些方向和在某前提下发生某种事件的可能性
长期洞察
• 长期投资者与新生力量
• 长期投资者已实现损益比例
• ETH资金费率
（下图 长期投资者与新生力量）
长期投资者的参与比例已达到2015年与2019年类似。
一年以上参与者能拿到强力换手筹码，市场结构进行进一步更替。
（下图 长期投资者已实现损益比例）
长期投资者已卖出亏损筹码的结构来看，与2015年左右类似。
市场经历了一轮稍微较长的低位徘徊，筹码结构慢慢换手。
目前，市场结构从亏损的抛出来看，于2015年有类似情况。
当然，归纳的过程在于我们可以接受那个与我们经验协条一致的最简单的规律；并不算完全逻辑规律。
具体情况还需要从事其他市场结果来进行逻辑推导。
（下图 ETH资金费率）
ETH的期货资金费率在ETH合并之前，有极大的资金做空套保来对冲风险。
可能存在领取分叉币套利，并套保资金。
中期探查
• 真实市值
• 稳定币流通量
• 已实现利润与真实市值之比
• 亏损冲击
• 非零余额地址数
• 新生力量
• BTC交易所趋势净头寸
• 非流动性供应与净头寸
• 长期交易者持有供应与净头寸
• 宏观抛压
市场状态评级：偏存量，仍有轻度亏损冲击
（下图 真实市值）
真实市值仍处于修复阶段，流失速度较为缓慢，有轻微放缓迹象。
结合稳定币流通量，探索市场状态。
（下图 稳定币流通量）
稳定币是购买力评估的根本。
USDC仍未有显见的流入，USDT流入量逐渐减少。
目前的场内环境仍偏向于存量，在此情况下可能会增加市场修复的时间，需静候购买力的修复。
显然该阶段的购买力偏向于存量。
（下图 已实现利润与真实市值之比）
衡量已实现利润相对于真实市值的比值，探查阶段性利润盘的释放程度；
• 若处于上升，意味着获利盘正在消化，或是真实市值减少；
• 若处于下降，意味着获利效应降低，或是真实市值上升。
尤其近期的获利效应降低，可获利的筹码逐渐减少，促使数值不断下降，目前比值在0.00001以下；
可能意味着目前的获利盘的抛压暂时告一段落。
再看亏损盘状况。
（下图 亏损冲击）
蓝线：亏损冲击
绿线：亏损地址百分比
总体来看，亏损冲击的释放量在逐步缩减，整体看亏损盘的实际状况是当下市场的关键因素。
从目前情况看，亏损盘仍处于释放的势头，通常需等待亏损盘安静时，市场可能会获得相应的企稳。
显然，当前考验市场面对亏损踩踏的情况。
场内增长评级：有新用户进入，新生力量表现较弱势
（下图 非零余额地址数）
非零余额地址数的增长率重新上升，回归到0以上，可能意味着近期有新用户进场的痕迹。
结合稳定币流通量看，近期的购买力增长并不强势，可能这批用户偏向于缓慢布局的心态。
（下图 新生力量）
从新生力量的活动迹象看，低位承接的现象较为明显。
在ETH2.0的合并期间，市场出现分歧，部分新生力量表现出“预期看好”的态度。
当前，他们有可能因为预期落空的问题，产生一定的焦虑。
总体看，近期的新生力量意愿更倾向于低位承接，偏向于缓慢进场，当前表现较弱势。
（下图 BTC交易所趋势净头寸）
从近期状况看，BTC的交易所潜在抛压在急剧收缩，目前仍有一定量的BTC在交易所内部徘徊。
中长期群体评级：有避险情绪，整体偏积累
（下图 非流动性供应与净头寸）
非流动性供应仍偏向于缓慢增长。
（下图 长期交易者持有供应与净头寸）
近期，长期交易者也许处于避险情绪，部分长期交易者抛出筹码，然后迅速获得修复。
目前已经重新回归到增持的状态。
（下图 宏观抛压）
宏观抛压近期并未有较大的表现，可能市场已经过了宏观上“离场”的时间节点，目前来到较弱的宏观抛压区间内。
在存量环境下的博弈，市场参与者可能会更焦灼。
短期观测
• BTC多头清算优势、多头清算量
• ETH多头清算优势、多头清算量
• BTC、ETH衍生品持仓变化量
• 币本位合约、U本位合约
• 期权看跌/看涨持仓比例
• 活跃地址、新增地址
• 盈亏转移量
• 已实现亏损
• 币天销毁量
• BTC交易所余额
• 全球时区购买力
• 链下数据
衍生品市场评级：博弈剧烈
（下图 BTC多头清算优势、多头清算量）
多头清算优势占比触及50%附近支撑后反弹，衍生品市场空头力量偏强。
综合，多头清算量相较于9月13日较低，这意味着当下押注多头资金有所减少。
目前清算多头占比略微上升，衍生品市场博弈剧烈。
（下图 ETH多头清算优势、多头清算量）
以太坊多头清算占比目前约55%，清算多头进入警戒区域，需对此保持警惕，在较短期内波动较大。
综合多头清算量，以太坊波动剧烈，仍有较大量多头爆仓， 短期以太坊衍生品难度偏高。
（下图 BTC、ETH衍生品持仓变化率）
黄色：ETH衍生品持仓变化率
红色：BTC衍生品持仓变化率
目前两者正在经历着较为明显的去杠杆阶段，都呈现出一定加速迹象，当下需注意衍生品风险问题。
（下图 币本位合约、U本位合约）
在近期下跌前就有较大量的币本位合约上升，U本位合约变化量较低。
市场对单边方向押注迹象较为明显，需保持警惕。
（下图 期权看跌/看涨持仓比例）
绿色：看跌期权持仓
红色：看涨期权持仓
期权看跌比例在近期有略微增加，看涨比例变化不大，成熟交易者对后市增加看跌保护的迹象有所上升。
现货市场
情绪状态：情绪低迷，煎熬
（下图 活跃地址、新增地址）
新增的地址明显回落，间接可能带来增量资金下降。
当下市场活跃状态呈现出同一趋势，市场流动性进入偏低状态。
（下图 盈亏转移量）
转移量：处于盈利或者亏损状态的代币发生移动，不一定完成出售。
利润转移量目前明显回落，整体市场盈利能力持续下降。
亏损转移量目前仍有上升迹象。
（下图 已实现亏损）
红色：已实现亏损
已实现亏损：是处于亏损状态的代币发生转移，实现亏损出售。
该指标呈现上升后回落，但整体幅度不大，这意味着近期市场变动并未发生巨量亏损筹码去除，这代表着绝大部分筹码依然处于煎熬持有状态中。
抛售压力评级：抛压回落
（下图 币天销毁量）
目前成熟代币移动情况开始逐渐减小，对市场的抛压相对有放缓的迹象。
（下图 BTC交易所余额）
交易所余额在此前的变化剧烈，代表着存在剧烈的分歧，目前变化趋于稳定，“潜在”压力初步释放后进入偏观望状态。
购买力评级：修复
（下图 全球时区购买力）
近期全球时区购买力变化幅度较小，整体偏向购买力仍然偏低。
链下数据评级：在17600有略微支撑
（下图 Binance交易所订单簿）
Binance在17600美金附近有一抹买方挂单。
（下图 Bitfinex交易所订单簿）
Bitfinex在17600美金附近有一抹买方挂单。
（下图 Coinbase交易所订单簿）
Coinbase在17600美金下方有较多买方挂单。
本周总结：
消息面总结：
1. 本周美国公布多项数据，市场预测美联储将继续采取激进和更强硬的政策以对抗通胀，美联储在本周公布的褐皮书中，确认美国经济放缓，预计通胀压力至少持续至年底。
2. 受加息前景推动美元大幅升值，多家机构预计美元将继续走强，并在今年剩余时间内，美元可能将是唯一可对冲风险的资产。
3. 受经济增长放缓和货币政策收紧，本周布伦特原油价格和金价均再次下跌。
4. 本周重大事件是以太坊合并成功，以太坊正式进入PoS时代。在合并之后，其他PoS相关代币的哈希率显着上升，上週以太坊经典的哈希率增长了约 414%。对于以太坊来说，这将是个重要的里程碑，但仅是起点，以太坊团队进入“Surge”发展阶段。
链上长期洞察：
1. 长期投资者的参与比例已达到2015年与2019年类似。
2. 目前，市场结构从亏损的抛出来看，于2015年有类似情况。
3. ETH的期货资金费率在ETH合并之前，有极大的资金做空套保来对冲风险。
• 市场定调：
较好的长线定投机会，从市场结构上可能于2015年相似。
链上中期探查：
1. 市值仍在修复，流出放缓；
2. 稳定币流通量显示场内购买力偏向于存量；
3. 获利盘与真实市值比例到达相对区域，可能该阶段获利盘已出尽，或是无获利效应；
4. 亏损冲击在缓慢收缩，仍有轻度亏损踩踏现象；
5. 有新用户增长痕迹，但新生力量较为弱势；
6. 交易所内部仍有滞留的潜在抛压在徘徊；
7. 非流动性供应仍在缓慢增长；
8. 部分长期交易者近期出于避险情绪，抛出筹码，当前已有修复迹象；
9. 宏观抛压较低，近期价格下跌主因非宏观抛压，主要为存量博弈。
• 市场定调：
焦灼，偏存量博弈。
亏损冲击缓慢收缩，但新买方未有较强势的表现，企稳的关键可能是亏损踩踏现象真正放缓。
另一方面，北京时间9月22日凌晨两点的加息预期在即，当前存在价格区间上的不确定性。
链上短期观测：
1. BTC衍生品博弈剧烈
2. ETH多头清算占比接近高位55%
3. 目前衍生品持仓清算持续中
4. 币本位合约上升
5. 期权看跌比率有略微上升
6. 活跃地址目前略微下降
7. 亏损转移量有略微上升迹象
8. 币天销毁量略微放缓
9. 全球时区购买力偏弱
10. 链下数据在17600有略微支撑
11. 涨不破 25000~30000 概率为65%。
• 市场定调：
流动性偏弱，忍受煎熬。
风险提示：
以上均为市场讨论和探索，对投资不具有指向性意见；请谨慎看待和预防市场黑天鹅风险。
此报告为“WatchToweR”研究院所提供：
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