我們很高興宣佈 AppWorks 投資了 Sanctum 的原生代幣 $CLOUD。這項投資象徵著我們對 Sanctum 創始團隊的長期信念，以及對於他們多年來建立的強大護城河的認可。

在這篇文章中，我們將分享為什麼我們認為 Sanctum 是 Solana 生態系中最重要的基礎建設之一；它將如何重塑加密貨幣領域中最被誤解的垂直賽道，以及為什麼現在 Sanctum 正處於爆發前夕。

Sanctum：打破常規的 Solana LST

要理解 Sanctum，我們首先需要了解 Solana 流動性質押代幣（LST）的歷史。

很長一段時間以來，大多數人假設 Solana 的流動性質押市場會遵循以太坊的劇本：出現一個主導者（如 Lido），而其他競爭者的市占率將逐漸被該主導者蠶食鯨吞。因此，在 Solana 流動性質押市場的早期，許多協議爭相複製 Lido 模式，試圖在早期達到規模經濟並統治該賽道。

然而，最具洞察力的創辦人往往能看見他人忽視的細節。

Sanctum 的創辦人 FP Lee 作為設計 Solana 質押帳戶合約的核心貢獻者，很早就知道 Solana 的架構設定與以太坊有著根本上的不同。每一個質押帳戶（Stake Account）本質上都是模組化、可轉移且可組合的。這意味著所有 Solana 上的 LST 在核心層面上本質是同質的（Fungible），它們只是同一個底層質押帳戶的不同包裝。

有了這個認知，下一個問題顯而易見：假設一個有著多元 LST 的世界注定將發生，那我們還缺少什麼？

仔細觀察，質押池（Stake Pool）服務於三個不同的目的：

1. 代幣化（Tokenize）： 將原生質押帳戶轉換為生息的 SPL 代幣。

2. 委託（Delegate）： 實現高質押收益並分散網絡去中心化。

3. 流動性（Liquidate）： 為質押的 SOL 提供即時流動性。

對 FP 而言，他的答案是「流動性」。

原因很簡單：以太坊已經進行過這個實驗。Lido 之所以主導以太坊，很大程度上是因為 stETH 整合進了所有主要的 DeFi 協議，並具有極高的可組合性。多年的整合使其成為網路上最具可組合性的資產，其在派發上的優勢逐漸如滾雪球般幫助 Lido 達到了統治地位。

在 Solana 上，同樣的結論更加清晰：質押帳戶是可以互換的；每一顆質押的 SOL 在交易流中都承載著相同的經濟權重。在這個世界裡，「多 LST 並存」的未來是預設狀態，而誰能協調流動性，誰就能贏得這場競爭。

因此，FP 沒有試圖爭奪成為單一最大的質押池，而是看到了更大的機會：成為連結 Solana 上所有 LST 的流動性層。

這就是 Sanctum 的起點。

他們破解這個難題的方式與上述洞察息息相關。首先，他們創建了 「Sanctum Router」，用於在成千上萬種 LST 之間進行交換。這種交換只需簡單地「unwrap」和「re-wrap」底層質押帳戶即可完成。

必要時，這些 Swap 也可以導流到 Infinity Pool，其這可以被視為一籃子由 Sanctum 管理的 LST 組合，且所有這些 LST 都在 Sanctum 的 LST 發行基礎設施下運作。當 Swap 被導流進入 Infinity 時，交易費用將分配給 Infinity Pool 的流動性提供者（即 $INF 持有者）。

這種設計增強了整個 Sanctum LST 生態系統的流動性，同時將 $INF 本身變成了 Solana 上最具吸引力的 LST 之一。

最後，Sanctum 管理著規模可觀的原生 $SOL 儲備，這由所有 Sanctum 品牌的 LST 共享。對於任何項目來說，他們無需自行建立數百萬美元的流動性池，只需透過 Sanctum 發行他們的 LST，而不必擔心流動性的冷啟動問題。

在不到兩年的時間裡，Sanctum 已經和 Bybit、Crypto.com、Backpack、Jupiter 等領域內的主要參與者合作，管理著超過 20 億美元的 $SOL。截至 2025 年底，Sanctum 以創紀錄的指標結束了該年度：總管理資產達 1,436 萬顆 SOL（年增 96%），年營收達到 585 萬美元（年增 226%）。

另一個令人印象深刻的指標是 Sanctum 在 2025 年對 Solana LST 類別的統治力；Sanctum 實現了近 800 萬顆 $SOL 的淨累積流入，而其兩大競爭對手 Jito 和 Marinade 的 LST 產品則以淨流出結束了這一年。這種差距凸顯了 Sanctum 在 LST 市場中流動性護城河的複利競爭優勢。

回過頭看，人們很容易認為這一切都順理成章，彷彿 Sanctum 的崛起是注定的。但事實是，這是Sanctum 團隊於過去五年來堅持不懈、不斷迭代，並在市場寒冬中保持信念才達成的結果。這將我們引向第一個，也是最重要的投資原因：創辦人 FP Lee。

投資論點 #1：我們對創辦人 FP Lee 的核心信念

尋找非共識的洞見

我們在 FP 身上看到一種獨特的能力：他能看見別人錯過的東西，並深入鑽研一個概念，直到浮現出反向的洞察。

2023 年，當許多人競相打造「Solana 版的 Lido」時，FP 注意到了上游的一些東西：Solana 的質押帳戶在設計上是模組化且同質的。這單一的觀察顛覆了整個劇本。他沒有去競爭成為最大的質押池，而是將 Sanctum 打造為連結每一個 LST 的流動性層，這徹底改變了遊戲規則。

如今，在 Solana 生態系中建構多年後，他又發現了另一個鮮少人注意到的低效之處：Solana 交易層的不可預測性。簡而言之，我們相信他近期收購 Ironforge 並推出 Gateway 的舉動反映了同樣的模式：鑽得夠深，找到結構性的瓶頸，然後構建出其他人往往視為理所當然的缺失基礎設施。

與社群的深度連結

我們認為創辦人在 Crypto 世界裡建立社群的能力常常被低估。對我們而言，FP 是少數不只是「管理」社群，而是與社群「共同建設」的創辦人之一。

Sanctum 在代幣生成事件（TGE）前舉辦的 Wonderland 活動，不僅僅是另一個積分農場（Points farm）；Sanctum 將其變成了一個協作的、遊戲化的任務層，用戶質押 LST 以賺取經驗值並共同完成社群挑戰，這使得參與度具有黏性，而非僅是為了逐利。

結果令人驚艷，Sanctum 的 TVL 在 38 天內增長了 171%，社群論壇衍生出了常態性活動（如 Cloudfam Emoji Clan 競賽），讓成員在初次空投後很久仍持續創作與招募，展現了有機的動能而非付費買來的流量。其社群（後來被親切地稱為 CloudFam）成為了 Solana 上最強大的草根運動之一。

大多數人不知道的是，FP 和團隊為了展現這份在乎付出了多少努力。當 $CLOUD 空投的時候，他們不僅僅是跑個程式腳本或在試算表裡算數字。他們手動篩選了成千上萬個 Discord 頻道和 Telegram 聊天記錄，以識別真正的死忠用戶，並給予他們遠比大多數項目更慷慨的獎勵。

代幣終究是創辦人的第二個產品。把「代幣投資人關係（Token IR）」做好不僅僅是管理價格；更是建立信任、透明度和歸屬感。許多創辦人說他們在乎代幣持有者，但很少有人真正言行一致。

FP 是少數言行合一的創辦人之一，從發布月度更新到在 Discord 中持續與用戶互動，他將社群建設視為一門他仍持續優化、且熱愛的事情。隨著時間推移，這種真實性會產生複利效應，將用戶群轉化為更接近「運動」的力量。我們相信這將仍然是 Sanctum 最強大的長期差異化優勢之一。

找到天命

FP 最初並沒打算成為創辦人。在進入加密貨幣領域之前，他只是一個試圖尋找方向的年輕軟體工程師。他是出於好奇和對成長的渴望而跌跌撞撞進入 Solana 的，而他之所以留下來，是因為在旅途中，他找到了天命。

這種天命的發現來自於從事真正熱愛的事情。在加密領域建設多年後，FP 經歷了許多事情：FTX 的崩潰、許多創辦人對用戶撤資跑路、項目魯莽地賭光整個國庫等等。在一個常被短期主義和貪婪籠罩的行業裡，FP 想要證明：在 2026 的今天，你仍然可以打造一個偉大的產品、保持透明，並以正確的方式成功。

雖然聽起來有些虛無飄渺，甚至有些老套，但我們相信這是這個產業中最欠缺，卻也強大的驅動力之一，這也正是我們想要支持的使命。

投資論點 #2：許多對於 Sanctum LST 的利好正在醞釀

我們看見 Sanctum LST 的幾個催化劑，並堅信現在萬事俱備，只欠東風。

Solana LST 仍處於早期階段並在成長中

Solana LST 的滲透率在兩年內增長了 4.4 倍，從 3% 增長到 13.3%。這種加速是由像 Sanctum 這樣的生態系基礎建設的出現，以及節點運營者對搶佔 LSTfi 市場份額日益增長的需求所積極推動的。

然而，這 13.3% 的滲透率意味著大多數質押的 $SOL 仍然是非流動的。對比以太坊更成熟的市場（接近 35-40% 的 LST 滲透率），顯然 Solana 的流動性質押層——這個解鎖資本效率和可組合性的關鍵——仍處於早期局勢。

在此背景下，我們相信 Sanctum 正處於那個轉折點。Sanctum 的產品套件（Router、Reserve、Infinity）被明確設計為這種中立的流動性中心。這創造了一個強大的護城河，使 Sanctum 成為這個快速擴張且碎片化市場的預設聚合點。

LST 的網路效應

對於任何發行新 LST 的協議來說，他們不想自行建立數百萬美元的流動性池。相反，最簡單的方法是接入 Sanctum，並只專注於品牌、核心產品和分發；Sanctum 提供流動性層（Router + Reserve + Infinity），使這些 LST 在第一天就能與 Solana 的其餘部分互換。這就是我們所見證的。這個聯盟每天都在變得越來越強大。迄今為止，Sanctum 正在服務所有最大的客戶，如 Jupiter、Bybit、Backpack。

更多整合 → 更多支援的 LST → 更多可互換的路徑 → 跨 DeFi 的更深層效用。 這個飛輪效應是很難被追上的。

機構也正在採用 Solana LST

對 Solana 收益的競爭正迅速演變，超越了 DeFi 原生協議的範疇。新一波規模更大的成熟資本，從傳統金融的資產管理公司、潛在的 SOL 質押 ETF 到上市公司（如 DATs），正進入這個競技場。

對於這些實體而言，基礎質押收益僅僅是起點。為了吸引龐大的資產管理規模（AUM），他們必須提供合規、品牌化且高度差異化的流動性產品。這需要在基礎 LST 之上疊加獨特的驗證者策略、透明的報告和深度的 DeFi 整合。

這正是 Sanctum 成為關鍵賦能基礎設施的地方。作為一個中立、模組化的平台，它提供了全端式的「質押即服務（Staking-as-a-Service）」，讓任何實體都能發行自己的 LST。它允許他們保留對財務策略和品牌的完全控制權，同時將深層的技術複雜性外包給 Sanctum 經過驗證的流動性層和可組合後端。

我們已經看到了強有力的驗證。2025 年 5 月，上市公司 DeFi Development Corp (NASDAQ: DFDV) 使用 Sanctum 的基礎設施推出了 dfdvSOL。這標誌著上市公司首次持有並使用定制的 Solana LST。他們的明確目標是將流動性貢獻回 Solana DeFi 生態系統，創造一種也能讓自家公司資產負債表受益的飛輪效應。

我們的核心信念是，隨著更多結構化的 SOL 產品出現以競爭這波新資本，Sanctum 將成為他們的預設發行合作夥伴和流動性骨幹。

我們的論點很明確：在中短期內，Sanctum 是這波機構浪潮中最被低估的基礎設施標的，他們正悄悄成為每個主要生息 Solana 產品所依賴的必要管線。

投資論點 #3：Sanctum App 將成為 Solana 的實質入口

在 2025 年 Solana Breakpoint 大會上，Sanctum 揭曉了其最新力作：Sanctum App。這是一個輕量級的手機端應用程式，旨在幫助用戶在一個有趣、遊戲化的環境中，透過每日獎勵輕鬆增長他們的 $SOL 持有量。

回到我們最初的論點，Sanctum LST 尚未達到市場滲透率峰值的主要原因是當前 DeFi 用戶體驗（UX）固有的摩擦。人們很容易忘記，許多 $SOL 持有者完全存在於「DeFi 泡沫」之外。他們對 Solana 的技術內部結構或 LST 收益背後的複雜數學不感興趣；接觸他們的唯一方法是將這些複雜性抽象化。

繼 Wonderland 的巨大成功之後，我們加倍確信 Sanctum 創始團隊是少數擁有這種「基因」的團隊之一：不僅能建立社群，更重要的是能贏得社群持久的信任。從團隊基因的角度來看，我們有信心他們能再次創造奇蹟。

從產品角度來看，這段旅程已經形成了一個完整的閉環。Sanctum 團隊是將複雜的質押帳戶概念轉化為易於使用的 LST 的先驅。現在，他們正將這一使命擴展到更廣泛的受眾。展望未來，我們預期 Sanctum App 將成為日常用戶的主要介面和入口，而 Sanctum LST 則繼續作為整個 Solana 基礎設施的基石。

總結

當我們看到 Sanctum 時，我們看到的不僅僅是一個協議，而是 Solana 下一個篇章的基礎：其核心是 FP，一位充滿長期思維，以信念以及熱忱建構產品的創辦人，他帶領 Sanctum 從一個簡單的想法發展成為 Solana 的流動性織物，現在更進一步擴展到交易基礎設施。除此之外，我們也預期 LST 業務將透過強大的網路效應、機構採用和跨生態系統的深度整合持續產生複利。

這就是我們投資的原因。FP 和 Sanctum 代表了我們所相信的一切。

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