作者：hoeem
編譯：johyyn，BlockBeats
編按：在Pendle 的DeFi 協議中，Yield Token（YT）代表的是某收益資產的「未來收益權」，目前csUSDL-YT 的市場定價正被嚴重低估。本文透過精算Coinshift 積分空投的潛在價值，指出：雖然表面上YT 收益不如PT 穩定，但實際上其「積分即資本」的本質決定了其超高槓桿潛力和空投套利價值，堪稱當前市場中最具性價比的博弈機會之一。
以下為原文內容（為便於閱讀理解，原內容有所整編）
你能想像在不到兩個月內，用穩定幣達成260% 投資報酬率嗎？現在，正有這樣一個錯位機會擺在我們面前：在Pendle 上買YT-csUSDL。
什麼是YT？
YT 是Yield Token（收益代幣），是Pendle 的核心機制之一。你可以透過它交易某個收益資產的未來收益權。
當csUSDL（Paxos 支持的國債穩定幣）被代幣化為SY 時，會被拆分為兩個部分：
1.PT（Principal Token）：代表固定收益，風險較低；
2.YT（Yield Token）：代表未來收益權，波動較大，但常被市場低估。
特別之處在於：YT 除了收益，還能獲得大量空投積分（Points），但這些收益常常沒有被市場正確定價。
目前的套利機會：YT-csUSDL
假設你投入$1,000，買進將在2025 年7 月31 日到期的csUSDL YT：
- 基礎APY（csUSDL）：約4%
- 市場隱含APY：約10%
- 目前YT 單價：約0.0143 美元
- 可購單位：約70,130 個
- Pendle 積分倍數：1x
- 每日Coinshift Points：30
看起來好像在花高價買低收益？但其實最大價值在於積分收益被市場忽略了，同時核心問題顯而易見：既然能鎖定10% 的收益，為何要接受4% 的回報？答案本質在於：積分即資本（Points = Capital）。
為什麼這波操作可行？
儘管多數用戶因表面收益差異（4% vs 底層資產10%）而忽略收益代幣（YT），但其價值錯判源於未能定價積分資本化（Points as Capital）——6% 的隱含收益率缺口正映射市場對積分價值的系統性低估。持有YT 每日可產生30 SHIFT 積分，若持至55 天到期，累計獲得115,715,017 點積分；此刻需解答核心命題：如何對這筆隱性資本實施精準估值？
空投價值測算
持有時間：55 天
總積分收益：
70,130 × 30 × 55 = 115,715,017 分
假設：
1. 目前總積分量：76 億
2. 每日成長：3 億
3. 空投時間：55 天后
4. 空投總積分預估：241 億
5. 空投比例：5%
6. 代幣上市估值（TGE FDV）：1.5 億美元
根據以上估算，每個積分價值約為0.0000311 美元
那麼你的積分總值= 115,715,017 × 0.0000311 = 3,601.09 美元
再加上基礎收益6 美元
總回報約為3,607.09 美元
也就是說在不到兩個月內就實現了260.7% 的ROI！
保守估計
即使將FDV 腰斬至7,500 萬美元，仍可實現約80% 的回報率；考慮到Coinshift 最新融資估值為1.5 億美元，若投資人希望獲利，未來市值大概率只會更高，因此這一估值具備合理性與參考價值。
註：FDV（Fully Diluted Valuation）計算公式為：完全稀釋估值= 最大供應量* 目前價格。
槓桿策略：68 倍積分收益槓桿
YT 是一種高槓桿資產，你只用付出csUSDL 的1.5% 來買它的未來收益，
這意味著：
任何收益增加都會被槓桿放大；
同時你也獲得了高倍積分回報（Shift Points）；
隨時可以賣出或設定限價賣單，彈性退出。
當前市場為何對你有利？
大部分DeFi 用戶都在搶PT 鎖定穩定收益；這讓YT 的隱含收益率下降，價格變得更便宜；對於懂得分析錯價機會；用戶來說。 YT 越便宜，反而意味著更高的潛在回報。而且：你可以隨時出售YT，或是掛單賣出；即使提前退出，也能保留已獲得的積分。
總結
以穩定幣csUSDL 押注Coinshift 空投，在不到2 個月內獲得高達260% 可控回報，支持隨時退出，適合追求高賠率機會的投資者。
YT 並不是適合那種只想拿6% 收益的「穩健收益農夫」，它是給那些願意承擔合理風險、追求非對稱機會的資本配置者的工具。如果你理解Pendle 的機制，並對Coinshift 有信心，那麼這是目前DeFi 市場上最乾淨俐落的一次套利機會之一。
當然，請記得：DYOR，做自己的風險模擬，合理配置部位。一旦市場發現這波操作，YT 的價格就不會再低。
